【正文】 第四章 金融衍生商品交易分析 58 ? 美國存托憑證的種類 ? （ 1）無擔(dān)保的 ADR ? （ 2）有擔(dān)保的 ADR ? 存托憑證的優(yōu)點(diǎn) ? （ 1）市場容易大，籌資能力強(qiáng) ? （ 2）上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低 ? （ 3）避開直接發(fā)行股票債券 第四章 金融衍生商品交易分析 59 ? 美國存托憑證（ ADR）的市場運(yùn)作 ? （ 1）有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu) ? 存券銀行、托管銀行、中央托管銀行 ? （ 2 ） ADR的發(fā)行 P178 ? （ 3 ）美國存托憑證（ ADR）的交易 ? ADR可以和其他任何美國證券一樣在美國市場上自由交易，通常有以下兩種交易形式： ? 市場交易 ? 取消 第四章 金融衍生商品交易分析 60 ? CDR ? 即中國存托憑證，是指在海外（包括中國香港）上市的企業(yè)將其股票存入某家托管機(jī)構(gòu)（如銀行），然后有該托管機(jī)構(gòu)再中國境內(nèi)發(fā)行相當(dāng)于這批股票的存托憑證，并安排其在國內(nèi)主板市場上市，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買賣。 第四章 金融衍生商品交易分析 54 二、可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券的概念 ? 指可以根據(jù)證券持有者的選擇，以一定的比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股的證券 第四章 金融衍生商品交易分析 55 可轉(zhuǎn)換債券的意義： ? （ 1）對(duì)發(fā)行公司的意義： ? 低成本籌措資金 ? 獲得轉(zhuǎn)換溢價(jià) ? 擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加長期資金來源 ? 可以實(shí)現(xiàn)合理避稅 ? 無即時(shí)攤薄效應(yīng) ? （ 2）對(duì)投資者的意義： ? 可轉(zhuǎn)換債券的雙重性質(zhì)使得投資者可以具備雙重身份 ? 可以使投資者在低風(fēng)險(xiǎn)下獲得高收益 第四章 金融衍生商品交易分析 56 ? 可轉(zhuǎn)換證券的要素 ? （ 1）轉(zhuǎn)換比例 ? （ 2）轉(zhuǎn)換期限 ? （ 3）轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? 與可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行有關(guān)的中介機(jī)構(gòu) P173 ? 我國對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的具體規(guī)定 P174 第四章 金融衍生商品交易分析 57 三、存托憑證 ? 存托憑證的概念 ? 指一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。行權(quán)比例數(shù)值越大，對(duì)應(yīng)的權(quán)證的價(jià)值也應(yīng)越大。這意味著，當(dāng)青啤CWB1到期時(shí)，只要投資者擁有兩份青啤 CWB1，就有權(quán)以 。如行權(quán)比例為 1:1，表示每份權(quán)證可以買 /賣一股標(biāo)的股票，行權(quán)比例為 10:1，表示每 10份權(quán)證可以買 /賣一股標(biāo)的股票，行權(quán)比例為1:100，表示每份權(quán)證可以買 /賣 100股標(biāo)的股票。比如某認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)比例為 1:2 , 那么 1份權(quán)證可以買入 ，即行權(quán)時(shí)要持有 2份權(quán)證才能買入 1股股票。 ? 當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí) ,權(quán)證跌幅價(jià)格為零。 第四章 金融衍生商品交易分析 48 權(quán)證的分類 P168 ? （ 1）按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證 ? （ 2）按權(quán)利行使期限分為美式權(quán)證和歐式權(quán)證 ? （ 3）按發(fā)行人不同分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證 ? （ 4）按權(quán)證行使價(jià)格是否高于標(biāo)的證券價(jià)格，分為價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證 ? （ 5）按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。 看跌期權(quán)買方損益圖 看跌期權(quán)賣方損益圖 第四章 金融衍生商品交易分析 46 權(quán)證 1 第四節(jié) 其他金融衍生商品 可轉(zhuǎn)換債券 2 存托憑證 3 第四章 金融衍生商品交易分析 47 一、權(quán)證 ? 權(quán)證的基本概念 ? 權(quán)證是一種有價(jià)證券，投資者付出權(quán)利金后，有權(quán)在某一特定期間（或特定時(shí)間點(diǎn)）按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券?！? 第四章 金融衍生商品交易分析 42 ? 走下理財(cái)神壇的外資銀行 1 ? 走下理財(cái)神壇的外資銀行 2 第四章 金融衍生商品交易分析 43 第四章 金融衍生商品交易分析 44 看漲期權(quán) （ Call Options） ? 買方 —— 預(yù)計(jì)股市行情將會(huì)上升 —— 事先購入這一權(quán)利 —— 以低于市場價(jià)格的約定價(jià)格買入該股票 ? 若買方預(yù)期行情失誤，至多損失當(dāng)初購買權(quán)利的費(fèi)用 ? 賣方 —— 看淡后市 —— 先行出售看漲期權(quán)（獲得一筆期權(quán)費(fèi)收入，若預(yù)期準(zhǔn)確，無人會(huì)要求履約） ? 若賣方預(yù)期行情失誤，將被迫以低于市場價(jià)格出售股票，履行所承擔(dān)的義務(wù)。 第四章 金融衍生商品交易分析 41 ? “一個(gè)典型的 Accumulator合約，往往是這樣的，投行會(huì)跟你說，我這有一只股票，賣 10塊錢一只，但是你是我的高端客戶，所以我給你打折， 8塊錢，每天買個(gè)一千股。由于其極端復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)極高，在許多國家被禁止銷售。這是一種極其復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常和約的期限為一年。 第四章 金融衍生商品交易分析 37 期權(quán)交易之風(fēng)險(xiǎn)簡析（續(xù)） ? 賣出期權(quán)的困境 ? 風(fēng)險(xiǎn)無限，收益有限： 對(duì)賣方來說，這類交易聽起來相當(dāng)可怕； ? 概率 : 但總體來說，賣方占有概率上的優(yōu)勢； ? 時(shí)間值的耗損 : 時(shí)間是賣方最好的朋友，隨著時(shí)間的流逝，期權(quán)的時(shí)間值日漸減少并趨于零； ? 波動(dòng)性 : 與買入期權(quán)相反，市場的巨大波動(dòng)性對(duì)期權(quán)賣方來說是最嚴(yán)重的威脅。 ? 期權(quán)價(jià)格主要由合約的 內(nèi)在價(jià)值 構(gòu)成，這個(gè)內(nèi)在價(jià)值就是市價(jià)與協(xié)定價(jià)的差額，看漲期權(quán)的協(xié)定價(jià)應(yīng)比市價(jià)低，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)比市價(jià)高，反之內(nèi)在價(jià)值為零。 看跌期權(quán)賣方損益圖 看漲期權(quán)賣方損益圖 第四章 金融衍生商品交易分析 34 三、期權(quán)價(jià)格制定及期權(quán)與期貨交易的比較 ? 期權(quán)價(jià)格制定 ? 期權(quán)價(jià)格就是 買賣期權(quán)合約的價(jià)格 ，或者說是期權(quán)費(fèi)。 投資者最大盈利是當(dāng)行情正好等于協(xié)定價(jià)格，即圖中的尖角頂。 看漲期權(quán)買方損益圖 投資者能否盈利，取決于他對(duì)未來行情波動(dòng)幅度的預(yù)測， 最大虧損就