【正文】 如2005年《證券法》第69條規(guī)定了關(guān)于信息披露義務(wù)人的民事責(zé)任，對(duì)于信息披露義務(wù)人的民事責(zé)任共分為三個(gè)層次：一是發(fā)行人、上市公司的無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，二是發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員及保薦人、承銷人過(guò)錯(cuò)推定的連帶責(zé)任，三是發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人過(guò)錯(cuò)推定的連帶責(zé)任。 張路譯：《美國(guó)1933年證券法》，法律出版社2006年版，譯序。這一條款讓眾多公司投入巨大的人力財(cái)力，使他們感受到了空前的壓力，但可以讓投資者得以了解公司的全部?jī)?nèi)控機(jī)制，通過(guò)高管有效性的評(píng)估與責(zé)任承擔(dān)，可以將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而保障信息的穩(wěn)定和平衡。《SOX法案》404條規(guī)定了管理層對(duì)內(nèi)部控制的評(píng)價(jià)，它要求所有的企業(yè)年報(bào)中應(yīng)包括一份內(nèi)部報(bào)告，足以說(shuō)明公司管理層就財(cái)務(wù)報(bào)告制定并維護(hù)承擔(dān)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和程序的責(zé)任；并對(duì)截至發(fā)行人最近財(cái)年末發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和程序的有效性做出評(píng)估。 [美]沈杰?安南：《薩班斯奧克斯利法案精要》，曾嶸譯，中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社2008年版，第47頁(yè)。以美國(guó)的《SOX法案》為例，其302條清晰地確定公司CEO和CFO需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所披露信息準(zhǔn)確性的負(fù)責(zé)。對(duì)此，我國(guó)也應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)提示，要求論壇、聊天室以及互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)者記錄發(fā)布人的域名、賬號(hào)、地址、時(shí)間及發(fā)布內(nèi)容，做好備份保存，以便監(jiān)管機(jī)構(gòu)查詢時(shí)提供。公司抽派專門(mén)人員成立專案小組，關(guān)注網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)，及時(shí)更正網(wǎng)絡(luò)信息，保證公司股價(jià)的平穩(wěn)。為了保證信息的質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)設(shè)立權(quán)威的信息查詢網(wǎng)站，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)信息不一致時(shí)，以權(quán)威網(wǎng)站為準(zhǔn)。對(duì)于分析師的言論需注明姓名和時(shí)間；對(duì)于個(gè)人的分析言論，做好風(fēng)險(xiǎn)提示。首先，應(yīng)確定網(wǎng)站披露證券信息的資格。只有建立了全面的證券公司網(wǎng)上披露制度，才能夠最大限度地保障投資者的利益，確保交易的順利進(jìn)行。其次，要對(duì)收費(fèi)信息、成交確認(rèn)等信息進(jìn)行披露，使投資者可以按需要解決服務(wù)的項(xiàng)目的選擇以及成交是由書(shū)面同意還是電子同意生效等問(wèn)題。首先，應(yīng)對(duì)開(kāi)立賬戶、風(fēng)險(xiǎn)處理、買賣指令處理的局限性進(jìn)行明確披露。我國(guó)《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》第22條、第23條規(guī)定了對(duì)于證券公司網(wǎng)上信息披露的有關(guān)要求，主要包括風(fēng)險(xiǎn)提示、行情錯(cuò)誤與滯后標(biāo)示、信息來(lái)源說(shuō)明等。對(duì)此，美國(guó)證監(jiān)會(huì)要求網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商應(yīng)該對(duì)委托的輸入、處理、結(jié)算的方法進(jìn)行一般的說(shuō)明；應(yīng)該說(shuō)明在系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)對(duì)相應(yīng)的處理辦法及投資者可以選擇的其他交易方式進(jìn)行說(shuō)明，在系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)地通知客戶，并詳細(xì)說(shuō)明在系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)如何撤銷沒(méi)有成交的委托單，在存在系統(tǒng)容量問(wèn)題時(shí)，應(yīng)該說(shuō)明利用限制性定價(jià)委托單與市價(jià)定單相比會(huì)起到保護(hù)投資者的作用等。我國(guó)立法應(yīng)規(guī)定在自有網(wǎng)站中張貼信息的上市公司需具有核實(shí)義務(wù)，并聲明承擔(dān)因信息披露不真實(shí)而給投資者帶來(lái)的損失；同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要通過(guò)定期或不定期的抽查來(lái)對(duì)上市公司網(wǎng)站內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行監(jiān)管；開(kāi)辟官方網(wǎng)上投訴通道，便于廣大投資者、社會(huì)公眾進(jìn)行輿論監(jiān)督。另外，如果建立鏈接者明確地提示用戶正在離開(kāi)該網(wǎng)站，也可不用承擔(dān)責(zé)任。對(duì)此，筆者認(rèn)為我國(guó)立法上應(yīng)借鑒美國(guó)的做法。這些未要求披露的信息和超級(jí)鏈接，很有可能會(huì)有對(duì)該上市公司的股價(jià)產(chǎn)生影響，甚至出現(xiàn)投資者損失的情況發(fā)生，因此需要立法進(jìn)行規(guī)制?？傊?，該內(nèi)容的增加有利于上市公司完善信息披露的內(nèi)部控制機(jī)制，形成政府集中監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合，內(nèi)部控制為根本抓手的監(jiān)管體系，從源頭上保障了上市公司信息披露的質(zhì)量與披露效果。該章要求上市公司制定信息披露事務(wù)管理的制度，在一定程度上規(guī)定了公司各部門(mén)對(duì)于信息披露的職責(zé)，細(xì)化了董事、監(jiān)事、高管、董秘的職責(zé)與違反公司信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)與公平等原則需要承擔(dān)的責(zé)任，從而規(guī)范了信息披露人的行為。該章涵蓋兩個(gè)部分：一是首次明確要求上市公司必須制定信息披露事務(wù)管理制度，保證達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)的信息的內(nèi)部流轉(zhuǎn)通報(bào)制度，明確公司各部門(mén)和董事、監(jiān)事、高管等相關(guān)人員的信息披露職責(zé)，并要求該制度經(jīng)董事會(huì)討論通過(guò)后向證券交易所、證監(jiān)局備案；二是對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、收購(gòu)人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、媒體等信息披露相關(guān)各方在信息披露中如何履行職責(zé)提出具體的行為規(guī)范要求。同時(shí)，《上市公司信息披露管理辦法》第32條規(guī)定，上市公司披露重大事件后，已披露的重大事件出現(xiàn)可能對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的進(jìn)展或者變化的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露進(jìn)展或者變化情況、可能產(chǎn)生的影響。上述披露時(shí)點(diǎn)主要包括：董事會(huì)或者監(jiān)事會(huì)就該重大事件形成決議時(shí)；有關(guān)各方就該重大事件簽署意向書(shū)或者協(xié)議時(shí)；董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員知悉該重大事件發(fā)生并報(bào)告時(shí)。三是《上市公司信息披露管理辦法》第2條第三款規(guī)定，在境內(nèi)、外市場(chǎng)發(fā)行證券及其衍生品種并上市的公司在境外市場(chǎng)披露的信息，應(yīng)當(dāng)同時(shí)在境內(nèi)市場(chǎng)披露。二是上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、分析師會(huì)議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及其他事件與任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行溝通時(shí)，不得提供內(nèi)幕信息。（一）公平披露原則我國(guó)《上市公司信息披露管理辦法》首次引入了公平披露的概念，要求上市公司及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)將披露信息向所有投資者公開(kāi)，保證所有投資者在獲取信息上的平等性。 劉曉晴：《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的信息披露制度研究》，華中師范大學(xué)碩士學(xué)位論文2004年，第33頁(yè)。使用EDGAR數(shù)據(jù)系統(tǒng)以來(lái)，美國(guó)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管效率大為提高，信息披露也愈加規(guī)范，在很大程度上滿足了投資者的需要，保護(hù)了投資者的利益。信息披露義務(wù)人需要向EDGAR報(bào)送的資料主要有：一是反映公司發(fā)行證券時(shí)基本情況的注冊(cè)登記類表格。 楊松令、李曉梅：《美國(guó)證券交易委員會(huì)電子數(shù)據(jù)收集、分析和檢索系統(tǒng)簡(jiǎn)介》，載《中國(guó)會(huì)計(jì)點(diǎn)算化》2001年第5期。三、美國(guó)網(wǎng)上證券數(shù)據(jù)系統(tǒng)為了增加證券市場(chǎng)的透明度，提高證券市場(chǎng)信息的公開(kāi)與效率，進(jìn)一步增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)主體的了解，1996年,美國(guó)SEC正式投入使用了“電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)”，即EDGAR（Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval System）。 程曦：《媒體對(duì)企業(yè)的新聞?shì)浾摫O(jiān)督一安然和銀廣夏事件的啟示》，轉(zhuǎn)引自金奐佶：《中美證券信息披露制度比較研究》，中國(guó)政法大學(xué)碩士學(xué)位論文2008年，第30頁(yè)。投資者通過(guò)對(duì)媒體信息的持續(xù)關(guān)注，有利于形成對(duì)市場(chǎng)主體的有效制衡，從而實(shí)現(xiàn)媒體對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)督的作用。此舉保證了注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立性營(yíng)造了投資者和社會(huì)民眾對(duì)于證券市場(chǎng)充滿信心的氛圍?！禨OX法案》規(guī)定了其主要職責(zé)在于：負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)并保留其注冊(cè)資料；建立與審計(jì)報(bào)告相關(guān)的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量控制和道德規(guī)范；對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行檢查，確保他們遵守規(guī)定；領(lǐng)導(dǎo)檢查并進(jìn)行紀(jì)律處罰，其中對(duì)個(gè)人罰款最高10萬(wàn)美元，對(duì)事務(wù)所的處罰最高300萬(wàn)美元。其主要職權(quán)包括審計(jì)準(zhǔn)則的制定權(quán)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)權(quán)監(jiān)督權(quán)以及調(diào)查與處罰權(quán)等；同時(shí)，法案進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了SEC在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定上的權(quán)威性。第四，公共管理機(jī)構(gòu)（公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）監(jiān)管?？梢?jiàn)，美國(guó)的自律機(jī)構(gòu)在監(jiān)管中發(fā)揮了充分的作用，它們站在證券監(jiān)管的前沿，發(fā)揮它們置身于市場(chǎng)中信息充分、業(yè)務(wù)熟練、人力資源豐富的作用。 孫旭：《美國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度研究》，吉林大學(xué)博士學(xué)位論文2008年，第71頁(yè)。第三，自律監(jiān)管。 李響著：《美國(guó)集團(tuán)訴訟制度與文化》，武漢大學(xué)出版社2005年版，第273280頁(yè)。集團(tuán)訴訟是目前眾多中小投資者對(duì)于違規(guī)信息披露的主要訴訟模式。其對(duì)民事責(zé)任的詳細(xì)規(guī)定和集團(tuán)訴訟制度，使利益受損者得到應(yīng)得的賠償，推動(dòng)了信息披露義務(wù)人信息披露行為的不斷完善。這些案件的審理，對(duì)信息披露提供判例監(jiān)管提供了依據(jù)。1999年SEC對(duì)44家公司在因特網(wǎng)上的證券犯罪行為提起刑事訴訟和民事賠償。SEC希望通過(guò)要求上市公司公開(kāi)有關(guān)財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)情況的真實(shí)、有效、及時(shí)的信息，讓投資者全方位了解欲購(gòu)買或持有的證券，有力地保護(hù)投資者的利益。證券立法賦予了SEC廣泛的權(quán)利，包括：對(duì)違規(guī)行為的調(diào)查權(quán)、簽發(fā)禁令與采取附帶補(bǔ)救措施權(quán)、民事罰款權(quán)、決定和命令、停止違法行為令、禁止加入公司令、對(duì)經(jīng)紀(jì)人或交易商、投資公司或投資顧問(wèn)的行政權(quán)、譴責(zé)權(quán)、制定規(guī)則權(quán)、接受注冊(cè)和行政訴訟權(quán)等權(quán)利。第一，美國(guó)證券交易委員會(huì)為主的政府監(jiān)管。 王聰：《美國(guó)上市公司信息披露監(jiān)管制度對(duì)我國(guó)的啟示》，載《哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2007年第6期。（二）美國(guó)證券信息披露的監(jiān)管體制信息披露是貫穿證券市場(chǎng)的一條紅線，美國(guó)證券信息披露監(jiān)管體制的建立與證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展是密不可分的。（b）例外規(guī)定：SEC認(rèn)為在適當(dāng)?shù)那闆r下，通過(guò)規(guī)則或命令，可以免除（a）款對(duì)在線經(jīng)紀(jì)人或交易商或某類在線經(jīng)紀(jì)人的要求?！对诰€投資者保護(hù)法》第2條對(duì)《證券交易法》做了修改，增加了在線交易信息公示條款：（a）一般規(guī)則：每個(gè)在線經(jīng)紀(jì)人或交易商應(yīng)當(dāng)按季在因特網(wǎng)或其他交互式計(jì)算機(jī)服務(wù)上公布SEC規(guī)則，并且應(yīng)當(dāng)考慮到客戶的需要，按照SEC確定的形式和時(shí)間公布信息。2000年8月，SEC確立信息的公平披露規(guī)則，使得投資者可以更加公平地獲得一切沒(méi)有公開(kāi)的重大性信息。在網(wǎng)絡(luò)的普及和大量網(wǎng)絡(luò)信息的沖擊下，SEC于1995年對(duì)《證券法》進(jìn)行了補(bǔ)充解釋，確立了電子招股說(shuō)明書(shū)的法律地位，肯定了電子郵件、公告牌等信息傳遞方式的合法性。例如，由于擔(dān)心投資者會(huì)被發(fā)行人披露的大量信息所誤導(dǎo)，《證券法》和《證券交易法》都著重強(qiáng)調(diào)了能夠直接表現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況好壞的“硬信息”，對(duì)于未來(lái)的預(yù)測(cè)性信息及其他不能直接反映公司狀況的信息未作明確要求。SEC制定的規(guī)則與法律具有同等的效力。 楊郊紅：《美國(guó)上市公司信息披露制度的變遷及啟示》，載《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2005年第4期。《SOX法案》以1933年《證券法》與1934年《證券交易法》為基礎(chǔ)，根據(jù)資本市場(chǎng)的發(fā)展與需要，對(duì)公司治理和會(huì)計(jì)審計(jì)進(jìn)行新的調(diào)整和規(guī)范，對(duì)信息披露做了較大改進(jìn)：（1）409條款規(guī)定了公司一旦發(fā)生了可能影響財(cái)務(wù)狀況的重大事件時(shí)需要進(jìn)行實(shí)時(shí)披露，使投資者能夠在第一時(shí)間知曉此信息并作出自己的投資決策；（2）由SEC制定規(guī)則，要求公眾公司披露對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況具有重大影響的所有重要的表外交易和關(guān)系，且不以誤導(dǎo)方式編制模擬財(cái)務(wù)信息。充分體現(xiàn)了由初始靜態(tài)披露向階段性動(dòng)態(tài)披露演變的特征?！蹲C券法》首次確立了信息披露制度，并且在附件A中詳細(xì)列舉了證券發(fā)行人需要披露的內(nèi)容，對(duì)初始披露形成了詳盡闡述。最后，除了上述基礎(chǔ)法律，SEC針對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券交易與信息披露中的特殊問(wèn)題，制訂《美國(guó)在線經(jīng)紀(jì)：不斷開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)空間》、《電子證券交易法》和《在線投資保護(hù)法》。證券交易委員會(huì)（SEC）制定的規(guī)則，如SEC制定頒布的《揭示預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指南》和《保護(hù)盈利預(yù)測(cè)安全港規(guī)則》也對(duì)證券信息披露產(chǎn)生了較大影響。SEC發(fā)出了一個(gè)明確信息，即公司高級(jí)管理人員為傳播給投資者的信息的內(nèi)容和過(guò)程負(fù)有責(zé)任。 Certification of Disclosure in Companies39。信息披露的第四個(gè)趨勢(shì)是公司的首席執(zhí)行官（CEO）和首席財(cái)務(wù)官（CFO）對(duì)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表的質(zhì)量負(fù)有個(gè)人責(zé)任。 Securities Offering Reform, Release No. 338591, ,2010. 新制度規(guī)定：如果SEC相信該公司發(fā)行的股票可以有效率地籌集資本，那么該公司就可以被免除在監(jiān)管上時(shí)間的拖延。工作人員的審查可能要花費(fèi)幾周甚至幾個(gè)月才能完成，可能需要與公司反復(fù)的交涉?！蹲C券法》規(guī)定公司披露有關(guān)自己的信息、有關(guān)將被出售的證券的信息以及預(yù)期的收益。 Final Rule: Additional Form 8K Disclosure Requirements and Acceleration of Filing Date at , ,2010.另外，根據(jù)《證券法》，交易報(bào)告也向連續(xù)性報(bào)告發(fā)生了轉(zhuǎn)變。 Additional Form 8K Disclosure Requirements and Acceleration of Filing Date at , ,2010.根據(jù)修訂的8K報(bào)表，SEC縮短了信息周期，公司必須披露的特定重要事件的日期從5個(gè)營(yíng)業(yè)日縮短到4個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)。作為定期性披露向持續(xù)性披露轉(zhuǎn)變的一部分，SEC開(kāi)始要求公司加快提交符合交易法規(guī)則的報(bào)告，比如Regulation FD要求管理者在已知信息重要性和及時(shí)性的時(shí)候，要在24小時(shí)內(nèi)同時(shí)向所有投資者發(fā)布此類信息。而2004年SEC采用了修訂的8K報(bào)表，即上節(jié)討論的，它將年度和季度報(bào)告的某些特定項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到了新的8K報(bào)表上。美國(guó)信息披露的第三個(gè)趨勢(shì)是在過(guò)去的十年間從定期性披露轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)或連續(xù)性披露。SEC要求披露的信息條目繁多，與Regulation FD形成了鮮明的對(duì)比，這些規(guī)定對(duì)公司的信息披露造成了明確的負(fù)擔(dān)。 Additional Form 8K Disclosure Requirements and Acceleration of Filing Date，at , ,2010.8K報(bào)表歷史上一度被公司用于向市場(chǎng)發(fā)布事關(guān)公司運(yùn)作或財(cái)政狀況發(fā)生重要變化的信息。2004年SEC對(duì)8K報(bào)表的修訂是其向前走的又一步。在Regulation FD里，SEC闡述了被視為重要且不允許被選擇性披露的特定種類的信息。2000年SEC通過(guò)的公平披露制度（Regulation FD）, Disclosure And Insider Trading，at , ,2010.在公司的運(yùn)作或財(cái)務(wù)狀況發(fā)生怎樣的變化可能被視為重要的信息方面提供了進(jìn)一步的指導(dǎo)。為了給管理者在裁決是否將財(cái)政狀態(tài)變化視為重要信息發(fā)布上提供指導(dǎo)，1999年SEC頒布了員工會(huì)計(jì)公報(bào)（SAB99）來(lái)修訂以前政策中沒(méi)有提及的規(guī)定?！蹲C券交易法》要求公司向公眾披露其財(cái)務(wù)和管理狀況，這些都被視為重要的信息，同時(shí)要求公司披露其發(fā)行和出售的證券的重要信息。 Mandated EDGAR Filing For Foreign Issuers, at , ,2010.2005年SEC指定了一項(xiàng)規(guī)則，要求上市公司使用電子網(wǎng)路進(jìn)行首次公開(kāi)募股，以使其不受限制地提供給普通民眾。此外，SEC于1998年通過(guò)了通俗英語(yǔ)規(guī)則用以最小化持續(xù)性和定期報(bào)告的法律措辭區(qū)別以及注冊(cè)聲明，目標(biāo)是使沒(méi)有接受過(guò)法律培訓(xùn)的