【正文】 參加本次評估項目人員名單 胡勁為 評估部主任、注冊資產(chǎn)評估師 陳邁群 評估部副主任、注冊資產(chǎn)評估師 楊銘偉 會計師、項目負(fù)責(zé)人 張 福 會計師 。 十四、評估機構(gòu)和資產(chǎn)注冊資產(chǎn)評估師簽章 湖南開元有限責(zé)任會計師事務(wù)所 法定代表人：楊迪航 中國 長沙 注冊資產(chǎn)評估師：胡勁為 二〇〇六年五月十八日 注冊資產(chǎn)評估師：陳邁群 遠(yuǎn)景東方自營部分未來收益預(yù)測和凈現(xiàn)值 估算表編制單位： 編制單位 項目 2020 年度 2020 年度 2020 年度 2020 年度 金額 金額 金額 金額 一、主營業(yè)務(wù)收入合計 3, 3, 4, 4, 《財富中國》收入 1, 1, 2, 2, 《財富早七點》收入 1, 1, 1, 1, 技術(shù)制作收入 廣告代理收入 減：主營業(yè)務(wù)成本合計 1, 1, 1, 2, 《財富中國》成本 《財富早七點》成本 技術(shù)制作成本 主營業(yè)務(wù)毛利 1, 2, 2, 2, 《財富中國》 1, 1, 1, 《財富早七點》 技術(shù) 制作 廣告代理 減：主營業(yè)務(wù)稅金及附加 二、主營業(yè)務(wù)利潤 1, 1, 2, 2, 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用 三、營業(yè)利潤 加：投資收益 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 加：折舊及攤銷 借入資本利息 減：資本性支出 營運資本的增加（加：減少） 六、企業(yè)自由現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)（ 10％） 現(xiàn)值 現(xiàn)值合計注： 2020 年開始考慮說得稅的影響，公司享受 15％的高科技企業(yè)優(yōu)惠稅率。具體的轉(zhuǎn)讓比例及是否折價或溢價由股權(quán)轉(zhuǎn)受各方協(xié)商確定。 十一、評估結(jié)論 截至評估基準(zhǔn)日 2020 年 12 月 31日，遠(yuǎn)景東方的股東全部權(quán)益價值的評估價值為人民幣 萬元。 第二部分對外投資部分價值估算：公司于 2020 年投資北京京視東方文化傳播有限公司投資額 180 萬元，由于該公司成立不久尚未開展經(jīng)營，本次評估按該投資的帳面原值確認(rèn)評估值。 第一部分自營部分價值估算本次評估采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，假設(shè)公司未來經(jīng)營期間供應(yīng)和銷售等各項收支業(yè)務(wù)均以現(xiàn)金支付。 另外，評估人員根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟政策 ,行業(yè)發(fā)展方向、市場狀況、同業(yè)競爭等資料，考慮遠(yuǎn)景東方所面臨的經(jīng)營風(fēng)險等因素，結(jié)合評估人員的職業(yè)判斷，綜合確定折現(xiàn)率為10%。根據(jù)對本次評估的對象的研究及目前評估的慣例，各個風(fēng)險系數(shù)的取值在 0％ — 5％之間 ，而具體的數(shù)值根據(jù)以下評測表求得： A、行業(yè)風(fēng)險因素 行業(yè)風(fēng)險因素需考慮企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入、國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等相關(guān)因素，遠(yuǎn)景東方公司涉及的相關(guān)因素打分如下： 分值 權(quán)重 考慮因素 100 80 60 40 20 0 行業(yè)準(zhǔn)入 20 國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整 20 則遠(yuǎn)景公司行業(yè)風(fēng)險因素＝ 5％ （ 20 ＋ 20 ） /100＝ 1％； B、市場風(fēng)險因素 技術(shù)風(fēng)險因素需考慮市場容量風(fēng)險及市場競爭風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險又需要考慮市場現(xiàn)有競爭風(fēng)險和市場潛在競爭風(fēng)險。 （ 3）、折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 ①無風(fēng)險報酬率 評估基準(zhǔn)日三年期國債利率為 %，五年期國債利率為 %，則無風(fēng)險報酬率取%。遠(yuǎn)景東方系高新技術(shù) 企業(yè)，按國家相關(guān)優(yōu)惠政策規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)的所得稅率為 15%，預(yù)測中依此稅率估算。預(yù)計從 2020年在開始贏利。經(jīng)預(yù)測，未來 5 年追加投資的情況如下： 金額單位：人民幣萬元 項目 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 追加 300 400 500 600 750 投資 ⑨、營業(yè)外收支的預(yù)測 遠(yuǎn)景東方營業(yè)外收支主要是：處理固定資產(chǎn)損失和滯納金，具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，且歷年資料顯示遠(yuǎn)景東方營業(yè)外收支凈額不大，故預(yù)測時對此項目收益不予考慮。 2020年公司折舊、攤銷額合計 421 萬元。預(yù)計未來 5 年的財務(wù)費用水平為零。前三年的主營業(yè)務(wù)收入情況如下： 金額單位：人民幣萬元 項 目 2020 年 2020 年 2020 年 平均數(shù) 主營業(yè)務(wù)成本 前幾年的平均成本率為 93%，隨公司收入的增長呈高速下降趨勢，其主要原因是公司固定成本比重大，變動成本比重較小。前幾年收入增漲幅度較為平穩(wěn)，隨著欄目知名度的擴大和播放電視臺的增加， 2020 年銷售收入預(yù)計達到 億元，比上年增漲 %。 （ 1）、收益年限的估算 預(yù)測中假設(shè)遠(yuǎn)景東方無限期經(jīng)營，評估時采用分段式預(yù)測，即：先預(yù)測未來 5 年的收益及凈現(xiàn)金流量，以后保持第 5 年的收益及凈現(xiàn)金流量水平 (但是要扣除所得稅的影響 )。如果采用成本法則無法涵蓋諸如客戶資源、商譽等無形資產(chǎn)的價值，同時，國內(nèi)同類企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易案例很難尋找，也不宜采用市場法。 （三）運用收益現(xiàn)值法對企業(yè)的股東全部權(quán)益價值進行分析和計算階段 收益現(xiàn)值 法的應(yīng)用簡介 根據(jù)《國有資產(chǎn)評估管理辦法》規(guī)定的基本評估方法包括市場法、收益法和成本法。 3）經(jīng)營決策風(fēng)險 公司經(jīng)過多年的發(fā)展，已具備一定的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模，隨著公司的發(fā)展壯大，經(jīng)營管理層需要不斷面對重大的經(jīng)營決策，包括業(yè)務(wù)發(fā)展方向的確定、業(yè)務(wù)模式的調(diào)整、投資項目的選擇、公司管理架構(gòu)的重構(gòu)等。隨著行業(yè)發(fā)展，公司也將面對大批跟進者的殘酷競爭。 2）市場風(fēng)險 我國廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，已尚未達到充分競爭狀態(tài)，行業(yè)中的競爭者數(shù)量不多，經(jīng)過前期的大量投入，隨著傳播面的增長和制作能力的加強，遠(yuǎn)景東方處于一個高速增長期，盈利能力逐步上升。總的來說受政策影響不 是很大。 風(fēng)險分析 1）行業(yè)風(fēng)險 公司的主營業(yè)務(wù)包括廣告、節(jié)目合作以及節(jié)目制作收入，其中廣告、節(jié)目合作的發(fā)展勢頭良好。由于財經(jīng)節(jié)目的市場需求比較穩(wěn)定，并且隨著中國經(jīng)濟的逐年增長，投資者群體的逐步擴大，財經(jīng)節(jié)目的市場需求也在逐年增加，這就為遠(yuǎn)景東方公司生產(chǎn)財經(jīng)節(jié)目產(chǎn)品提供了較大的市場需求和利潤增長的空間。在中國，節(jié)目制作商主要熱衷于制作電視劇和娛樂節(jié)目，雖然市場需求量大，但競爭者多，市場的利潤分配小。財經(jīng)節(jié)目的生產(chǎn)一方面來自電視臺（頻道）自己制作，另一方面來自節(jié)目制作商。另外隨著全球經(jīng)濟一體化的趨勢，中國金融市場與國際市場的逐步接軌，國際財經(jīng)信息與中國財經(jīng)信息的雙向交流和需求將越來越擴大，經(jīng)濟服務(wù)類電視節(jié)目的市場也將更加巨大。 年份 播出臺網(wǎng)數(shù) 增長率 2020 年 190 20% 2020 年 228 20% 2020 年 274 20% 2020 年 329 20% 基于臺網(wǎng)規(guī)模的擴大及質(zhì)量的提高，廣告及節(jié)目合作定價每年實現(xiàn) 10%以上的預(yù)計增幅完全可以實現(xiàn)。 2020年年初《財富中國》系列節(jié)目播出臺網(wǎng)總數(shù)為 121 家， 2020 年年初為 158家，增幅達到 30%，截止 2020 年 3 月 31 日，播出臺網(wǎng)總數(shù)已達到 208家，比年初又增加了 %。 按照每年 20％的銷售增長率，遠(yuǎn)景東方公司預(yù)計到 2020年將使公司的產(chǎn)品銷售到 329家電視臺（頻道）。 2020 年 — 2020 年廣告資源開發(fā)計劃表 項目 可用資源 2020 年開發(fā)數(shù) 2020 年開發(fā)數(shù) 2020 年開發(fā)數(shù) 《財富早七點》 180 秒 75 秒 115 秒 145 秒 《財富中國》 180 秒 70 秒 80 秒 95 秒 2020 年 — 2020 年節(jié)目合作