【正文】 。但由于任何總支出和貨幣供給變動(dòng)都會(huì)影響相對(duì)價(jià)格和企業(yè)的成本收益條件，因此政府的財(cái)政收支政策必須聯(lián)系到企業(yè)的成本收益計(jì)算和經(jīng)濟(jì)周期的特定階段。即使是自發(fā)的市場(chǎng)機(jī)制，也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種貨幣經(jīng)濟(jì)，因此我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革是一個(gè)貨幣化的過(guò)程。 表 全國(guó)國(guó)有 及規(guī)模以上非國(guó)有企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 年份 固定資產(chǎn)原價(jià) 資產(chǎn)貢獻(xiàn)率 虧損企業(yè)虧損額 年份 固定資產(chǎn)原價(jià) （億元） （ %） （億元） （億元） 1990 1996 1991 1997 1992 1998 1993 1999 1994 2020 固定資產(chǎn)原價(jià)（億元）1990 1992 1994 1996 1998 2020 圖 1990－ 2020 年國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)原價(jià) 上述分析表明，現(xiàn)階段我國(guó)公債的發(fā)行并不考慮對(duì)資本存量和貨幣供給及貨幣金融體系的影響，而只注重收入流量的調(diào)節(jié)，如通過(guò)發(fā)行公債來(lái)吸收銀行多余的儲(chǔ)蓄存款。還 應(yīng)該看到，長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債用于基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這在短時(shí)期很難拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的相應(yīng)增長(zhǎng)，而擴(kuò)大有效需求的關(guān)鍵在于降低過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，從根本上改變資本和工資收入分配比例。 自 1998 年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債超過(guò)了 6000億元，支撐了財(cái)政支出以每年 20%左右的幅度遞增，這直接涉及到企業(yè)的成本收益計(jì)算，使得資本存量?jī)r(jià)值對(duì)收入流量的比率繼續(xù)提高而與恢復(fù)穩(wěn)定狀態(tài)的比率是背道而馳的。表 是 1990 年至 2020 年全國(guó)國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，有數(shù)據(jù)表明（王蘭芳， 2020）， 虧損企業(yè)虧損額的增加和資產(chǎn)貢獻(xiàn)率提高緩慢的同時(shí)，固定資產(chǎn)原價(jià)卻在大幅攀升（圖 ）。雖然自 1998 年上半年加大財(cái)政政策力度的結(jié)果來(lái)看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了且未引起通貨膨脹，同時(shí)物價(jià)的繼續(xù)下降給 了實(shí)施財(cái)政政策的更大空間。其中一條重要理由是根據(jù)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀(guān)理論，總支出的增加總會(huì)帶來(lái)相等的收入，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在嚴(yán)重通貨緊縮的情況下，政府支出的增加并不會(huì)引發(fā)通貨膨脹。重要的是，公債作為一種抵押品總是要聯(lián)系到貨幣供給，而且其本身在使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的同時(shí)又可能創(chuàng)造出更多的貨幣，如 1993－ 1995 年出現(xiàn)的國(guó)債回購(gòu)極大地影響了貨幣供應(yīng)量，這種公債發(fā)行對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣供給的影響是很少為政府所考慮的。而當(dāng)政府為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，采用發(fā)行大量公債刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，一方面，國(guó)債的大量發(fā)行會(huì)人為地增加商業(yè)銀行的貨幣供給，從而降低利率，按照托賓的 Q 理論，利率與資產(chǎn)價(jià)值成反比，使得本來(lái)就高的資本存量繼續(xù)攀升，這與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向是相反的；另一方面國(guó)債回購(gòu)又會(huì)帶來(lái)貨幣供給的大幅波動(dòng)，不僅對(duì)調(diào)整扭曲的相對(duì)價(jià)格起不到積極作用，相反還會(huì)造成無(wú)資產(chǎn)抵押信用的膨脹。然而，這種外生的貨幣供給擴(kuò)張可能是有害的?？蓻Q系數(shù) R2=，表明方程對(duì)樣本數(shù)據(jù) 擬合優(yōu)度良好。由于國(guó)債余額與貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)均為存量數(shù)據(jù)，所以把國(guó)債余額而不是國(guó)債發(fā)行額作為自變量對(duì) M2進(jìn)行相關(guān)性分析，從而說(shuō)明國(guó)債發(fā)行的貨幣供給效應(yīng)。如果按照我們的理論分析可以得出不同的結(jié)論：經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)大量增發(fā)國(guó)債以擴(kuò)大財(cái)政支出，不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇難以產(chǎn)生理想效果，而且還很可能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成不良影響，尤其會(huì)影響到貨幣金融體系的建立與完善。正如前文所述，五年來(lái)擴(kuò)張的財(cái)政政策 對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用非常有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債和特種國(guó)債將超過(guò) 6000 億元，主要用以擴(kuò)大財(cái)政支出。這也是我國(guó)國(guó)債發(fā)行額從 1993 年的 億元猛增到 1994 年的 億元的直接原因。 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020財(cái)政收入增加比率（％） 財(cái)政支出增加比率（％） 圖 財(cái)政收支增加比率比較 八、中國(guó)國(guó)債發(fā)行現(xiàn)狀及效應(yīng)分析 發(fā)行的國(guó)債一般用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方法一般為向央行借款和發(fā)行政府債券。這部分收入除用于彌補(bǔ)一般性財(cái)政赤字外，還用于國(guó)債的還本付息等支出。如 1998 年、 1999 年、 2020 年、 2020 年財(cái)政收入無(wú)法滿(mǎn)足該年度財(cái)政支出的部分分別為 億元、 億元、 億元和 億元。通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)政收入與支出的增幅是極其相近的。無(wú)疑，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的加重對(duì)企業(yè)的投資造成一定的負(fù)面影響。又如企業(yè)所得稅，目前我國(guó)法定稅率為 33%，而加拿大為28%，德國(guó)為 25%，美國(guó)實(shí)行 15%、 18%、 25%和 33%的四級(jí)超額累進(jìn)稅率（梁朋， 2020）。由于我國(guó)的稅制結(jié)構(gòu)以流轉(zhuǎn)稅為主，以企業(yè)為主要征收對(duì)象，企業(yè)所得稅的比重又高于個(gè)人所得稅，同時(shí)企業(yè)繳納的主要稅種所設(shè)計(jì)的稅負(fù)也比較重，因此我國(guó)企業(yè)微觀(guān)稅負(fù)還是比較重的。而且由于不同所有制企業(yè)之間存在稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不平衡的問(wèn)題，這就更加重了這個(gè)問(wèn)題的尖銳性。從一定時(shí)期總利潤(rùn)與稅費(fèi)負(fù)擔(dān)量分析，由于稅費(fèi)主要來(lái)源于一定時(shí)期的利潤(rùn)，而為了維持社會(huì)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，稅費(fèi)總額只能是同期利潤(rùn)總量的一部分而不是全 部。其結(jié)果可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)品市場(chǎng)的進(jìn)一步萎縮和物價(jià)水平的進(jìn)一步下降，從而使失業(yè)和有效需求不足問(wèn)題更為嚴(yán)重。 調(diào)查顯示，中國(guó)目前的基尼 系數(shù)為 ，已超過(guò)國(guó)際公認(rèn)的 的警戒線(xiàn)，進(jìn)入了分配不公平區(qū)間。但實(shí)際上，加大基本建設(shè)支出，只會(huì)增加資本品的需求而不是增加日益萎縮的消費(fèi)品需求；依靠政府支出增加企業(yè)盈利是短暫的，還會(huì)提高資本存量?jī)r(jià)值而使存量與流量的比例更加失衡；也沒(méi)有從根本上改善個(gè)人的收入分配甚至加大了收入分配的差距。 財(cái)政支出還會(huì)直接作用于企業(yè)和個(gè)人的收入分配。而且， 表 稅收與財(cái)政支出對(duì) M2的彈性 年份 稅收對(duì)M2 的彈性 政府支出對(duì) M2的彈性 M2 的增長(zhǎng)率（％） 年份 稅收對(duì)M2 的彈性 政府支出對(duì) M2的彈性 M2 的增長(zhǎng)率（％） 1985 1 17 1993 1986 1994 1 1987 1995 1988 1996 1989 1997 1 1 1990 28 1998 1991 1999 1 1992 2020 財(cái)政收支類(lèi)似于外生的貨幣供給，用財(cái)政政策調(diào)節(jié) M2的做法極易引起內(nèi)生貨幣供給機(jī)制的扭曲。 可以發(fā)現(xiàn)，稅收、財(cái)政支出對(duì) M2的彈性呈現(xiàn)出相似的變動(dòng)。圖 是 1998 年至 2020 年 M2與財(cái)政支出的增長(zhǎng)率比較，可以看出兩者呈明顯的不規(guī)則變動(dòng)。 四、政府支出和貨幣供應(yīng)量 在傳統(tǒng)的計(jì)劃體制下，貨幣金融體系是以財(cái)政支出為基 礎(chǔ)的，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)取決于國(guó)家的財(cái)政支出，財(cái)政支出變動(dòng)所帶來(lái)的貨幣供應(yīng)量和名義收入的變動(dòng)將在總體上決定企業(yè)的盈利和虧損?？蓻Q系數(shù) R2=，表明方程對(duì)樣本數(shù)據(jù)擬合優(yōu)度很好?，F(xiàn)在考察財(cái)政收支對(duì) M2的共同影響。而貨幣經(jīng)濟(jì)中，任何財(cái)政收支必然會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的相應(yīng)變化。這種反向關(guān)系與我們的理論是相符的，更為深層次的影響是，稅收直接涉及企業(yè)的成本收益計(jì)算，任何增稅都會(huì)影響到企業(yè)的預(yù)期利潤(rùn)，會(huì)促使微觀(guān)主體的行為由積極轉(zhuǎn)為消極，尤其是在經(jīng)濟(jì)的下降或復(fù)蘇階段。一旦經(jīng)濟(jì)步入急劇下滑的緊縮時(shí)期如 1996 年 1999 年，即使降低稅率也不能使經(jīng)濟(jì)回升。從 1996 年開(kāi)始，稅收增幅逐年遞增， 2020 年達(dá)到 %； GDP 增幅卻逐年降低， 1999 年降到最低點(diǎn)，只有 %， 2020 年在多種刺激下才勉強(qiáng)達(dá)到了%的增幅， 2020 年繼續(xù)走低，增幅只有 %。為了直觀(guān)地說(shuō)明稅收與 GDP 的變化情況，我們可以跨過(guò)這一政策性影響，繪制 1986 年至 2020 年稅收和 GDP 的增加比例比較圖（表 ）。 二、稅收與 GDP 變化分析 表 是我國(guó) 1984 年 2020 年稅收和 GDP 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)全部采用名義變量。而且，這一比例在 1984－ 1998 年間基本上一直維持在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的中位水平，到了 1998 年以后，這一比重開(kāi)始上升，大大高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020G D P 增加比率（％） 財(cái)政收入在G D P 重的比重（％） 圖 1984－ 2020 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和財(cái)政收入在 GDP 中的比重變化 圖 反映了 1984 年以來(lái)財(cái)政收入在 GDP 中的比重的變化以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。導(dǎo)致近年來(lái)財(cái)政收入在 GDP 中的比重提高的原因，主要是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩， GDP 的絕對(duì)數(shù)額增長(zhǎng)較慢，而財(cái) 政收入的征收力度加大，增速遠(yuǎn)高于 GDP 的增長(zhǎng)率。隨著政府財(cái)政收入的下降，政府的直接財(cái)政投資逐漸減少，并開(kāi)始把投資的方向轉(zhuǎn)向非競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)工業(yè)部門(mén)，而把非基礎(chǔ)工業(yè)部門(mén)的投資轉(zhuǎn)為由銀行貸款。上述原因使政府的財(cái)政收入在國(guó)民收入中的比重從 1992年以來(lái)持續(xù)下降（ 圖 ） 。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降時(shí)，由于國(guó)有企業(yè)的效率低于非國(guó)有企業(yè) ，從而國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)減少的更多。在現(xiàn)行的稅收和利潤(rùn)分成的條件下，政府的財(cái)政收入在國(guó)民收入中的比重會(huì)下降。 一、財(cái)政收入在 GDP 中的比重變化 在我國(guó)的現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái) 政收入來(lái)自于對(duì)企業(yè)征收的增值稅、個(gè)人所得稅、國(guó)有企業(yè)上交的利潤(rùn)和政府發(fā)行的公債。與此相對(duì)應(yīng)，貨幣金融體系也體現(xiàn)了貨幣供給從外生的財(cái)政方式向內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制過(guò)渡的特點(diǎn)。與中央銀行的不同之處是，政府財(cái)政可以在更大的程度上改變包括銀行和企業(yè) 的資產(chǎn)負(fù)債表，如政府的稅收可以改變企業(yè)的成本 收益計(jì)算，財(cái)政支出和公債的發(fā)行量可以改變貨幣供應(yīng)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而中央銀行的責(zé)任則在于保持特定的貨幣金融體系下的信用關(guān)系的穩(wěn)定。 第三章 中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的財(cái)政政策分析 從 1978年開(kāi)始我國(guó)處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期。顯然，過(guò)高的稅率會(huì)改變?nèi)藗兊男袨?，公債的過(guò)度發(fā)行會(huì)影響內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制，由此會(huì)改變市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)相對(duì)價(jià)格的方式。一方面，這些假設(shè)條件涉及到經(jīng)濟(jì)周期的特定階段，如模型中政府支出的變動(dòng)所引起的貨幣數(shù)量（流通速度）的變動(dòng)必然會(huì)使總需求發(fā)生變動(dòng)，但總需求的變動(dòng)只是與名義收入的變動(dòng)相聯(lián)系，而并不一定聯(lián)系到實(shí)際產(chǎn)出和就業(yè)的變動(dòng)，但可能聯(lián)系到通貨膨脹。就理論而言，上述分析所強(qiáng)調(diào)的是政府的財(cái)政政策改變了收入分 配和相對(duì)價(jià)格、特別是資本存量?jī)r(jià)值，從而對(duì)總需求和就業(yè)產(chǎn)生影響，而不僅僅是收入和支出的變動(dòng)，其中特別強(qiáng)調(diào)貨幣供給在貨幣經(jīng)濟(jì)中的變動(dòng)。 上述分析表明，在某些特定的假設(shè)下或在經(jīng)濟(jì)周期的特定階段，政府支出的增加具有擴(kuò)大總需求的效應(yīng)，從而能夠提高名義收入水平。根據(jù)這一點(diǎn)，在我們的模型中，可以用私人消費(fèi)不減少時(shí)儲(chǔ)蓄的增加來(lái)表示這種內(nèi)生的貨幣供給的變動(dòng)。僅就短期分析而言，政府發(fā)行公債也將影響到貨幣供給，因?yàn)檎l(fā)行公債意味著信用關(guān)系的擴(kuò)大。 進(jìn)一步在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)行公債所獲得的收入一般用于增加政府支出。這樣前面所提出的政府發(fā)行債券對(duì)貨幣供給的影響問(wèn)題，實(shí)際上是對(duì)相對(duì)價(jià)格和內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制的影響問(wèn)題。假設(shè)消費(fèi)傾向不變，同時(shí)假設(shè)人們進(jìn)行儲(chǔ)蓄是要使 積累的收入流量變?yōu)樨?cái)富存量并使這一財(cái)富存量獲得一個(gè)“自然”收益率，那么政府發(fā)行債券用于支出顯然不同于私人投資。但是當(dāng)政府用發(fā)行債券的方法使這筆貨幣轉(zhuǎn)化為政府支出，總需求問(wèn)題并不一定能得到解決。然而問(wèn)題并不是如此簡(jiǎn)單。股票價(jià)格的下降不僅會(huì)減少私人的投資需求，而且會(huì)減少企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)價(jià)值，從而銀行會(huì)減少貨幣供給。正如托賓所表明的，債券的利率與銀行存款利率是正相關(guān)的，而與股票價(jià)格是負(fù)相關(guān)的。另一方面，政府發(fā)行債券將使人們收入中的儲(chǔ)蓄用于銀行存款和購(gòu)買(mǎi)股票的數(shù)量減少相應(yīng)的部分，因?yàn)閭馁?gòu)買(mǎi)來(lái)自收入中的儲(chǔ)蓄。