【正文】 標(biāo)準(zhǔn)答案： A方案增資后的資金成本 =[400/2020*6%]+[（ 400*8%+100*%） /500]+（ 200/2020*10%） +[900/2020*（ 600*14%+300*16%） /900]=% B方案增資后的資金成本 =[（ 400+300） /2020*（ 400*16%+300*7%） /700]+（ 400/2020*8%） +（ 200/2020*10%） +[（ 600+100） /2020*（ 600*14%+100*18%） /700]=% 比較兩個(gè)方案追加籌資后新的資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本，結(jié)果是方案 B的加權(quán)平均資金成本低于方案 A的加權(quán)平均資金成本，因此，追加籌資方。 B方案：長(zhǎng)期借款 300萬(wàn)元，資金成本率 7％，另發(fā)行普通股 100萬(wàn)元，由于負(fù)債增加了風(fēng)險(xiǎn)，普通股成本上升為 18％。 1600萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款 400萬(wàn)元（資金成本 6%），長(zhǎng)期債券 400萬(wàn)元（資金成本 8%），優(yōu)先股 200萬(wàn)元（資金成本 10%），普通股 600萬(wàn)元（資金成本 14%）。要求：分別測(cè)算兩個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資金成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結(jié)構(gòu)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：（ 1）第一個(gè)方案的綜合資金成本 =[1640/（ 3280+1200） *（ +3%） ]+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[1200/（ 3280+1200）*14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% 第二個(gè)方案的綜合資金成本 ={（ 1640+700） /（ 3280+1200） *[5/（ 461）+3%]}+[1600/（ 3280+1200） *13%]+[500/（ 3280+1200） *14%*（ 133%） /（ 12%） ]+[40/（ 3280+1200） *12%]=% （ 2）第二個(gè)方案的籌資綜合資金成本低于第一個(gè)方案，由于第二個(gè)方案增加了企業(yè)的權(quán)益資金，提高了企業(yè)信譽(yù)，從而使普通股市價(jià)提高，企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，所以應(yīng)采用第二個(gè)籌資方案。由于發(fā)行新股票提高了企業(yè)信譽(yù)，普通股市價(jià)將提高到 46元。以后普通股年股利預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 3%。企業(yè)所得稅率 33%。要求：根據(jù)上述資料計(jì)算該企業(yè)的下列指標(biāo)：（ 1）公司 2020年的息稅前利潤(rùn)；（ 2）公司銷(xiāo)售量為 100萬(wàn)件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（ 3）公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（ 4）公司的總杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 邊際貢獻(xiàn) =1000*40%=400（萬(wàn)元） 變動(dòng)成本 =1000400=600（萬(wàn)元） 息稅前利潤(rùn)總額 =1000600200=200（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =（ 1000600） /200=2 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比 =2*20%=40% 下年息稅前利潤(rùn) =200 （ 1+40%） =280(萬(wàn)元） 2020年銷(xiāo)售額為 500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率為 10％，借款總額 200萬(wàn)元，平均借款利率為 5％，歷史復(fù)合杠桿系數(shù)為2． 5，問(wèn)在 2020年銷(xiāo)售增長(zhǎng) 10％的情況下，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)能達(dá)到多少 ? 標(biāo)準(zhǔn)答案： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =（ 500*10%） /（ 500*10%200*5%） = 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 =2*10%=20% 2020年息稅前利潤(rùn) =50*（ 1+20%） =60（萬(wàn)元） 2020年銷(xiāo)售額為 200萬(wàn)元，變動(dòng)總成本為 100萬(wàn)元，固定總成本為 50萬(wàn)元，利息費(fèi)用為 10萬(wàn)元，則該企業(yè)總杠桿系數(shù)為多少？ 標(biāo)準(zhǔn)答案：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =（ 200100） /（ 20010050） =2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 總杠桿系數(shù) =2*= 2020年銷(xiāo)售額 420萬(wàn)元，稅息前收益為 120萬(wàn)元，固定成本 48萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 60％，總成本 300萬(wàn)元，公司總資產(chǎn)300萬(wàn)元，負(fù)債比率 45％，債務(wù)利率 12％，分別計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：下年度息稅前利潤(rùn) =12020*（ 3018） 100000=44000（元） 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 =（ 4400020200） /20200=120% 銷(xiāo)售量變動(dòng)率 =20% 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =120%/20%=6 ：復(fù)合杠桿系數(shù)為 2，企業(yè)年銷(xiāo)售收入 500萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率 10%，銀行借款 200萬(wàn)元，利率 5%，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。預(yù)計(jì)下年度的銷(xiāo)售量為 12020元（即增長(zhǎng) 20%），單位售價(jià)不變，固定成本保持不變。 標(biāo)準(zhǔn)答案：（ 1） 2020年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額＝銷(xiāo)售收入 變動(dòng)成本＝ 10000 510000 3＝20200（元） （ 2） 2020年企業(yè)的息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)總額 固定成本＝ 2020010000＝10000（元） （ 3） 2020年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)總額 /息稅前利潤(rùn)總額＝ 20200/10000＝ 2 （ 4） 2020年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝ 2 10％＝ 20％ （ 5）復(fù)合杠桿系數(shù)＝ [（ 53） 10000]/[（ 53） 10000100005000]＝ 4 或：企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ EBIT/（ EBITI） =10000/（ 100005000） =2 復(fù)合杠桿系數(shù) =財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 2 2＝ 4 ，固定成本為 60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額分別為 400萬(wàn)元和 200萬(wàn)元時(shí)，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿分別是多少。假定該企業(yè) 2020年度截止閥產(chǎn)品銷(xiāo)售量為 10000件，每件售價(jià)為 5元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè) 2020年截止閥產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量將增長(zhǎng) 10％。要求：計(jì)算興天地股份公司籌資總額分界點(diǎn)及邊際資本成本。 100萬(wàn)元 ,其中長(zhǎng)期債務(wù) 20萬(wàn)元 ,優(yōu)先股 5萬(wàn)元 ,普通股 75萬(wàn)元 ,公司為了滿足發(fā)展的需要 ,準(zhǔn)備籌集更多的資金 ,根據(jù)測(cè)算公司目前的資金結(jié)構(gòu)合理 ,籌資后將繼續(xù)保持目前的資金結(jié)構(gòu) .隨著公司籌資規(guī)模的增加 ,各種籌資成本也會(huì)增加 ,具體變化見(jiàn)表 : (1)計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) (2)計(jì)算資金的邊際成本 . 表 1 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍（元） 籌資成本（ %） 長(zhǎng)期債務(wù) 010000 6 1000040000 7 大于 40000 8 優(yōu)先股 02500 10 大于 2500 12 普通股 022500 14 2250075000 15 大于 75000 16 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的范圍 長(zhǎng)期債務(wù) 6 010000 10000/=50000 050000 7 1000040000 40000/=202000 50000202000 8 大于 40000 大于 202000 優(yōu)先股 10 02500 2500/=50000 050000 12 大于 2500 大于 50000 普通股 14 022500 22500/=30000 030000 15 2250075000 75000/=100000 30000100000 16 大于 75000 大于 100000 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 個(gè)別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 030000 長(zhǎng)期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 14 第一個(gè)范圍的資金邊際成本 = 3000050000 長(zhǎng)期債務(wù) 6 優(yōu)先股 10 普通股 15 第二個(gè)范圍的資金邊際成本 = 50000100000 長(zhǎng)期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第三個(gè)范圍的資金邊際成本 = 100000202000 長(zhǎng)期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第四個(gè)范圍的資金邊際成本 = 14 202000以上 長(zhǎng)期債務(wù) 8 優(yōu)先股 12 普通股 16 12 第五個(gè)范圍的資金邊際成本 = 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1）根據(jù)資料計(jì)算的籌資總額分界點(diǎn)，見(jiàn)表 2 根據(jù)表 2可以確定出五組籌資范圍： 030000 ； 3000050000； 50000100000； 100000202000； 202000以上 （ 2）根據(jù)五組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見(jiàn)表 3 5 000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債務(wù) 2 000萬(wàn)元、優(yōu)先股 500萬(wàn)元、普通股 2 500萬(wàn)元，該結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。該公司的所得稅率 33％。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 借款成本率 =150*10%*（ 133%） /150*（ 12%）=% 債券成本率 =180*12%*（ 133%） /200*（ 13%）=% 優(yōu)先股成本率 =13%/（ 15%） =% 普通股成本率 =（ 16%） +7%=% 留存收益成本率 =*100%+7%=21% 2250萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率為 15％，以后每年增長(zhǎng) 5％，股票發(fā)行費(fèi)用為 ，求發(fā)行普通股的資本成本。其余所需資金通過(guò)留存收益取得。 (4)發(fā)行普通股票30萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格 10元，籌資費(fèi)率 6％。 (2)按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值 180萬(wàn)元，票面利率 12％，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為200萬(wàn)元，每年支付利息，籌資費(fèi)率 3％。 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1） 1000 6% （ 140%） （ P/A， i， 10） +1000 （ P/F， i， 10） = 36 (P/A， i， 10)+1000 （ P/F， i， 10） = 設(shè) i=3%； 36 +1000 = 債券的稅后資本成本 =（ 1+3%） 21=% (2)優(yōu)先股每股年股利 =100 10%=10元，季股利 =10/4 = 季優(yōu)先股成本 =（ ） =% 年優(yōu)先股成本 =（ 1+%） 41=% (3)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的資本成本 =7%+ 6%=% 用股利增長(zhǎng)模型計(jì)算的資本成本 =[*（ 1+5%） ]/50+5%=% 平均股票成本 =（ %+%） /2=14% （ 4）加權(quán)平均資本成本＝ % 30%+% 10%+14% 60%=% 1000萬(wàn)元，公司所得稅率 33％。（ 5）公司所得稅稅率： 40%。公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股 2元的發(fā)行成本。（ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。計(jì)算其留存收益成本率 . 標(biāo)準(zhǔn)答案 : 留存收益成本率 =100*10%/100+3%=13% ，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。 標(biāo)準(zhǔn)答案 : 銀行借款成本率 =6%*(115%)/(11%)=% ，票面面值為 100萬(wàn)元，票面年利率為 10％，每年付一次利息，發(fā)行價(jià)為 120萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 5％，所得稅率為 15％，計(jì)算該筆債券資金成本 . 標(biāo)準(zhǔn)答案 : 債券資金成本率 =[100*10%*(115%)]/[120*(15%)]=% 5,000萬(wàn)元的優(yōu)先股股票，共支付籌資費(fèi)用 50萬(wàn)元，年優(yōu)先股股利率為 10％。 （ 2）實(shí)際貸款金額 =100/（ 125%） =（萬(wàn)元） 資本成本和資本結(jié)構(gòu) ? 資本成本 500萬(wàn)元，年利率 6％，每年付息一次，到期一次還本。要求：（ 1）確定該公司應(yīng)選擇的貸款方式；（ 2）計(jì)算該公司需向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額。那么該企業(yè)該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是多少？ 標(biāo)準(zhǔn)答案：實(shí)際利率 =(500*12%)/(500/2)=24% 2020年初根據(jù)預(yù)測(cè)，全年外部需求資金 100萬(wàn)元，可以采用以下兩種方式向交通銀行借入借款：（ 1）采用補(bǔ)償性存款余額法，銀行要求公司按貸款數(shù)額的 25%作為補(bǔ)償性余額，年利率 10%。那么該企業(yè)該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是多少？ 標(biāo)準(zhǔn)答案：實(shí)際利率＝ 6%/(130%)=% 15%向農(nóng)業(yè)銀行借款 300萬(wàn)元的流動(dòng)資金（一年期），按照貼現(xiàn)法付息，利息到期一次性支付。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 第一種情況實(shí)際利率＝ 15% 第二種情況實(shí)際利率＝ 12%/(125%)=16% 第三種情況實(shí)際利率＝ 11%／ (111%)=% 第四種情況實(shí)際利率＝ (100000*9%)/(100000/2)=18% 綜合分析結(jié)果：第三種貸款方式實(shí)際利率最低，應(yīng)選擇第三種貸款方式。（ 4）年利率為 9%，利息在年底支付，但需要在每月分期平均償還貸款本金。（ 2）年利率為 12%，補(bǔ)償性余額等于貸款額的 25%，利息在年底支付。通過(guò)比較方案二比方案一好。需要單獨(dú)列示“應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本”和“凈損益差額”； （ 2）采用差額分析法評(píng)價(jià)方案二。假設(shè)該項(xiàng)投資的資本成本為 10%；一年按 360天計(jì)算。為了擴(kuò)大銷(xiāo)售，公司擬改變