【正文】 pppp 本次合并由于采取的是換股方式 ,存續(xù)公司除支付一定的合并費(fèi)用外 ,沒(méi)有現(xiàn)金流出 ,亦未增加債務(wù)負(fù)擔(dān) ,因而不會(huì)影響存續(xù)公司的流動(dòng)性和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) ,從而增強(qiáng)存續(xù)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè) ()大量管理資料下載 36 通過(guò)以衡陽(yáng)為基地將其業(yè)務(wù)輻射到整個(gè)湖南省 ,涉足華南旅游市場(chǎng) ,有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。 pppp 本次合并的合并雙方在業(yè)務(wù)上具有明顯的互補(bǔ)性。合并后 ,存續(xù)公司的資產(chǎn)規(guī) 模大幅提高 ,資產(chǎn)整合和運(yùn)用在更大范圍內(nèi)進(jìn)行 ,借助國(guó)旅聯(lián)合作為一家上市公司的優(yōu)勢(shì) ,存續(xù)公司資產(chǎn)的規(guī)模效益將會(huì)進(jìn)一步提高。 pppp(四 )合并有利于存續(xù)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 pppp資產(chǎn)規(guī)模迅速提升 ,規(guī)模效益提高。本次吸收合并的成功 ,將使合并雙方共同受益 ,合并雙方股東將平等地享有存續(xù)公司所帶來(lái)的長(zhǎng)期回報(bào) ,符合國(guó)旅聯(lián)合的利益 ,對(duì)中小股東也是公平的。國(guó)旅聯(lián)合的主要股東、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化 ,對(duì)以合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確定的折股比例不造成重大影響。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議尚須財(cái)政部批準(zhǔn)。但國(guó)旅聯(lián)合存在如企業(yè) ()大量管理資料下載 35 下事實(shí)：第二大股東南京市旅游總公司將其所持國(guó)旅聯(lián)合 萬(wàn)股國(guó)家股 (占國(guó)旅聯(lián)合股本轉(zhuǎn)增前總股本的 %,股本轉(zhuǎn)增后為 %),無(wú)償劃轉(zhuǎn)給南京市江寧區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) (控股 )有限公司持有 ,過(guò)戶手續(xù)正在辦理之中。除 2020 年延續(xù)下來(lái)的抵押事項(xiàng)外 ,未新增抵押事項(xiàng)。國(guó)旅聯(lián)合和衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)從合并基準(zhǔn)日至本報(bào)告出具日所面臨的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境日臻良好而沒(méi)有發(fā)生重大不利影響。 pppp合并基準(zhǔn)日至今合并雙方的經(jīng)營(yíng)情況分析 pppp 旅游行業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè) ,是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。本次吸收合并由于采取向衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)原股東定向 發(fā)行國(guó)旅聯(lián)合新股的形式進(jìn)行 ,國(guó)旅聯(lián)合無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金 ,因而對(duì)國(guó)旅聯(lián)合而言 ,是低成本擴(kuò)張 ,有利于其進(jìn)行資源整合 ,實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。存貨周轉(zhuǎn)比較快 ,同以上 6 家上市公司相比 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)存貨周轉(zhuǎn)率僅低于桂林旅游和黃山旅游 ,而大大高于其他四家公司。 pppp 從表中來(lái)看 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入無(wú)法同這六家公司相比 ,不到其中最低張家界的 1/3。前兩家 是湖南省內(nèi)做旅游的上市公司 ,而其他四家是同某景點(diǎn)相關(guān)的上市公司 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)是依托南岳衡山發(fā)展旅游業(yè)務(wù)的 ,具有一定的可比性。如果按照存續(xù)公司未來(lái)延續(xù)的會(huì)計(jì)政策 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)及凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將發(fā)生變化 ,相應(yīng)地本次折股比例的計(jì)算公式中取用的衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也將有所微調(diào)： pppp① 調(diào)整壞帳準(zhǔn)備計(jì)提對(duì)衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的影響 單位：萬(wàn)元 調(diào)整原因 影響期間 影響資產(chǎn)總額 影響凈資產(chǎn) 影響凈利潤(rùn) 壞帳準(zhǔn)備計(jì) 提 1999 年 2020 年 2020 年 ② 調(diào)整壞帳準(zhǔn)備計(jì)提對(duì)衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響 指標(biāo)項(xiàng)目 現(xiàn)用指標(biāo) 調(diào)整后指標(biāo) 每股凈資產(chǎn) 近三年凈資產(chǎn)收益率算術(shù)平均值 % % 近一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率算術(shù)平均值 % % 近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率算術(shù)平均值 % % 近三年資產(chǎn)負(fù)債率算術(shù)平均值 % % 發(fā)展前景指數(shù) 45% 45% 融資能力指數(shù) 45% 45% 管理水平指數(shù) 45% 45% 企業(yè) ()大量管理資料下載 33 商譽(yù)指數(shù) 40% 40% pppp 按照調(diào)整后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)來(lái)計(jì)算本次吸收合并的折股比例 ,計(jì)算結(jié)果將為 ： 1(國(guó)旅聯(lián)合公積金轉(zhuǎn)增股本后為 ： 1),與現(xiàn)折股比例存在差異 ,但影響不大。在合并雙方均執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的前提下 ,主要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)的差異表現(xiàn)為壞賬計(jì)提準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)使用年限和凈殘值、低 值易耗品攤銷方面的不同。我們通過(guò)對(duì)合并雙方的盡職調(diào)查和實(shí)地了解 ,認(rèn)為合并雙方的資產(chǎn)質(zhì)地和發(fā)展前景是有所差距的 ,按照上述的折股比例計(jì)算出來(lái)的結(jié)果是符合當(dāng)前合并雙方實(shí)際情況的 ,也符合我們對(duì)這兩個(gè)公司的基本判斷。 pppp折股比例的計(jì)算結(jié)果符合實(shí)際 pppp 根據(jù)合并雙方事先商定的計(jì)算公式 ,按照合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算出本次合并折股比例的結(jié)果為 ： 1(國(guó)旅聯(lián)合公積金每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股 ,折股比例調(diào)整為： 1)。 pppp折股比例的計(jì)算過(guò)程公平合理 pppp 本次折股比例的確定采用了＂每股凈資產(chǎn)加成預(yù)期增長(zhǎng)系數(shù) ,并考慮合并雙方股票的可交易性折扣＂法 ,即以合并雙方合并基準(zhǔn)日的每股凈資產(chǎn)為最主要的確定依據(jù) ,在此基礎(chǔ)上綜合考慮了合并雙方的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、償債能力、發(fā)展前景、融資能力、管理水平及商譽(yù)等諸多因素 ,通過(guò)定量分析和定性分析相結(jié)合的方式折算出本次合并的折股比例。由于折股比例是一個(gè)客觀與主觀因素共同作用的產(chǎn)物 ,而目前國(guó)內(nèi)理論和實(shí)踐上又尚未形成成熟的折股比例確定原則。由于衡陽(yáng)經(jīng)發(fā) 是一家非上市公司 ,已于 1998 年 9 月 30 日停止柜臺(tái)交易并集中托管 ,股票摘牌的價(jià)格跟國(guó)旅聯(lián)合的現(xiàn)行市價(jià)不具備可比性；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法需要估計(jì)由并購(gòu)引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率 (或資金成本 ),多用于確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的上限；每股收益法和每股凈資產(chǎn)法雖然都是依據(jù)的歷史業(yè)績(jī)而非預(yù)期業(yè)績(jī) ,但作為當(dāng)前吸收合并的主流做法具有較強(qiáng)的可操作性和效仿效應(yīng)；考慮到合并雙方股本擴(kuò)張的程度不盡相同 ,所以我們認(rèn)為 ,選擇以每股凈資產(chǎn)法為基礎(chǔ)來(lái)測(cè)算折股比例更符合合并雙方的實(shí)際情況。 pppp折股比例計(jì)算方法的選擇符合合并雙方現(xiàn)狀 pppp 并購(gòu)非上市目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)問(wèn)題一直是個(gè)難題 ,不同的目的、不同的時(shí)機(jī)、不同的情形 ,往往會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。 pppp(三 )對(duì)折股比例的評(píng)價(jià) pppp折股比例的審定過(guò)程符合法定程序 pppp 合并雙方一直十分重視折股比 例的確定方法 ,自從合并雙方?jīng)Q定以 2020 年 12月 31 日為合并基準(zhǔn)日 ,以每股凈資產(chǎn)為確定折股比例的基礎(chǔ)開(kāi)始 ,就嚴(yán)格按照有關(guān)法律程序認(rèn)真執(zhí)行法定程序。 企業(yè) ()大量管理資料下載 30 pppp(二 )本次合并遵循誠(chéng)信和公開(kāi)、公平、公正原則 pppp 本次吸收合并是合并雙方經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期接觸、溝通和深入考察后作出的選擇 ,雙方本著誠(chéng)實(shí)信用的精神和平等務(wù)實(shí)的態(tài)度 ,積極配合對(duì)方對(duì)涉及合并的有關(guān)事項(xiàng)和信息進(jìn)行詳盡的了解和充分的研究 ,符合公平、公正原則。 pppp 七、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn) pppp 作為本次吸收合并的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn) ,我們本著嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的態(tài)度 ,通過(guò)對(duì)本次吸收合并有關(guān)情況的詳盡調(diào)查和對(duì)合并方案的深入研究 ,茲提出以下幾點(diǎn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn) ,供合并雙方股東和廣大投資者參考。子公司超過(guò)投資權(quán)限的投資計(jì)劃將報(bào)請(qǐng)國(guó)旅聯(lián)合審核 ,缺口資金可向銀行借款或通過(guò)國(guó)旅聯(lián)合進(jìn)行融資。存續(xù)公司將根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要向這三家控股子公司提供相應(yīng)的資金 ,子公司和國(guó)旅聯(lián)合之間的資金往來(lái) ,將按照國(guó)旅聯(lián)合的財(cái)務(wù)規(guī)定 ,有償使用。因此 ,國(guó)旅聯(lián)合在合并后將繼續(xù)聘用衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)原經(jīng)營(yíng)管理層中的主要管理人員 ,并授權(quán)其根據(jù)具體經(jīng)營(yíng)情況著手進(jìn)行員工安排和變動(dòng)。存續(xù)公司將按照 現(xiàn)代企業(yè)制度對(duì)吸收合并后取得的控股子公司進(jìn)行適當(dāng)重組 ,通過(guò)貫徹落實(shí)國(guó)旅聯(lián)合的各項(xiàng)管理和經(jīng)營(yíng)企業(yè) ()大量管理資料下載 29 機(jī)制 ,逐步理順企業(yè)內(nèi)部關(guān)系 ,并遵從湖南省及地方政府制定的財(cái)政、稅收、土地、人事、勞動(dòng)、社會(huì)保險(xiǎn)等規(guī)定和辦法 ,原衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)執(zhí)行的相關(guān)事宜 ,繼續(xù)保持不變。 pppp合并后原衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的組織和人事安排 pppp 合并完成后 ,存續(xù)公司對(duì)原衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)企業(yè)采?。俚毓芾恚⒌慕?jīng)營(yíng)管理原則。 pppp合并雙方 2020 年盈利預(yù)測(cè)情況分析 pppp 根據(jù)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所和天職孜信會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別為國(guó)旅聯(lián)合和衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)出具的盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告 ,國(guó)旅聯(lián)合 2020 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入170,215, 元 ,凈利潤(rùn) 10,523, 元 ,每股收益為 元 (按 21000 萬(wàn)股計(jì)算 ),衡陽(yáng)經(jīng)發(fā) 2020 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 16,555, 元 ,凈利潤(rùn)2,165, 元 ,每股收益為 元。合并后存續(xù)公司銷售毛利率雖有所降低 ,但仍維持在一個(gè)較高水平 ,而銷售凈利率有所提高 ,這都反映出存續(xù)公司良好的盈利水平。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖有降低 ,但仍維持在一個(gè)較高水平 ,這同旅游行業(yè)特征相適應(yīng)。 pppp 合并前后國(guó)旅聯(lián)合 2020 年度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下： 項(xiàng) 目 國(guó)旅聯(lián)合 存續(xù)公司 變化情況 (%) 流動(dòng)比率 速動(dòng)比 率 資產(chǎn)負(fù)債率 (%) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 (次 ) 存貨周轉(zhuǎn)率 (次 ) 銷售毛利率 (%) 銷售凈利率 (%) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 每股凈資產(chǎn) (元 ) ? 企業(yè) ()大量管理資料下載 28 每股收益 (元 ) ? 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金 流量 (元 ) ? pppp 注： ?使用國(guó)旅聯(lián)合公積金轉(zhuǎn)增股本合并后的總股本數(shù)計(jì)算 ,資產(chǎn)負(fù)債率指合并報(bào)表后的指標(biāo)。合并雙方因籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)數(shù) ,但籌資金額均不大。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅減少 ,主要是衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金數(shù)額較大 ,導(dǎo)致衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。 pppp 存續(xù)公司如能合理控制費(fèi)用 ,本次吸收合并后存續(xù)公司的盈利能力將會(huì)得到提高。從＂三費(fèi)＂數(shù)據(jù)來(lái)看 ,營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)幅度不大 ,但管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大。 pppp③ 從權(quán)益科目看 ,存續(xù)公司的股本擴(kuò)張了 %,股東權(quán)益的擴(kuò)張基本相當(dāng) ,為 %,但未分配利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高達(dá) %,成為存續(xù)公司最大的受益之處。存續(xù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率由原來(lái)的%增加到 %,雖有所提高 ,但資產(chǎn)負(fù)債率水平仍處于較低水平。 pppp 由此可見(jiàn) ,合并后存續(xù)公司的資產(chǎn)總額與股本擴(kuò)張程度相適應(yīng) ,固定資產(chǎn)大幅度增加 ,流動(dòng)資產(chǎn)增幅不大 ,流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比例結(jié)構(gòu)有所調(diào)整 ,流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有所改善 ,提升了存續(xù)公司的資產(chǎn)質(zhì)量。 pppp合并前后國(guó)旅聯(lián)合的財(cái)務(wù)情況對(duì)比分析 pppp 合并前后國(guó)旅聯(lián)合 2020 年度的資產(chǎn)負(fù)債表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下 (國(guó)旅聯(lián)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘自 2020 年度報(bào)告 ,存續(xù)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘自天職孜信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的天孜湘專審〖 2020〗 22 號(hào)無(wú)保留意見(jiàn)的審閱報(bào)告 ,以下合并前后國(guó)旅聯(lián)合利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表和現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)均摘自上述報(bào)告 )： 項(xiàng) 目 國(guó)旅聯(lián)合 存續(xù)公司 變動(dòng)情況 (%) 貨幣資金 164,862, 166,862, 應(yīng)收賬款 15,720, 15,720, 其他應(yīng)收款 133,734, 146,460, 預(yù)付賬款 2,831, 2,831,