【正文】 其中 BMM模型是一種傳統(tǒng)的極值分析方法，主要用于處理具有明顯季節(jié)性數(shù)據(jù)的極值問(wèn)題上， POT模型是一種新型的模型，對(duì)數(shù)據(jù)要求的數(shù)量比較少，是目前經(jīng)常使用的一類極值模型。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?在西方商業(yè)銀行的壓力試驗(yàn)通常選用一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)（如 10年）風(fēng)險(xiǎn)因子的最大波動(dòng)和重大歷史事件引起金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的幅度來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)。情景評(píng)估是指完成極端市場(chǎng)構(gòu)造后，評(píng)估該極端情景的發(fā)生對(duì)資產(chǎn)組合價(jià)值變動(dòng)的影響和后果。 ?典型的壓力試驗(yàn)包括情景分析（ Scenario analsys）和系統(tǒng)化壓力試驗(yàn) (Systematic stress testing) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 情景分析的基本原理 ?情景分析主要包括兩大步：情景構(gòu)造和情景評(píng)估。這些日常報(bào)告也為個(gè)別活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)類型，諸如外匯、利率或證券等，提供 DEaR估計(jì)。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 使用實(shí)例 ? 交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 : 發(fā)展集團(tuán)采納一種以一天為時(shí)限的“每日盈利風(fēng)險(xiǎn)” (“ DEaR” )法，來(lái)估計(jì)集團(tuán)的交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)方法的信心水平可達(dá) 99%。 ?巴林銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露還說(shuō)明，即使采用 VaR測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法準(zhǔn)確反映市場(chǎng)極端狀況下的風(fēng)險(xiǎn)暴露，此時(shí)就必須進(jìn)行壓力試驗(yàn)。 ?以上組合的 VaR值（ ）反映了正常市場(chǎng)狀況下該組合在 95%置信度下的每月最大損失，理森的實(shí)際總共損失為 13億美元。顯然， VaR低估了組合的市場(chǎng)暴露（實(shí)際該組合在一個(gè)月內(nèi)的損失為 。但當(dāng)日經(jīng)指數(shù)下跌時(shí)，該策略的風(fēng)險(xiǎn)巨大。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 理森期權(quán)組合的 VaR ?理森的空頭等價(jià)對(duì)敲策略的組合為 Delta風(fēng)險(xiǎn)中性，即看漲期權(quán)正的 Delta風(fēng)險(xiǎn)與看跌期權(quán)負(fù)的 Delta風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了完全對(duì)沖，從而達(dá)到組合的 Delta風(fēng)險(xiǎn)中性。 ? 隨著損失的不斷增加。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ? 這時(shí)理森又賭日經(jīng)指數(shù)將會(huì)出現(xiàn)反彈，于是買入日經(jīng)指數(shù)期貨，還賣空了日本 10年期國(guó)債（ JGB）期貨。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 理森的操作策略 ? 理森為了獲取超額利潤(rùn)，同時(shí)賣空了大約 35000份日經(jīng)指數(shù)（ Nikkei225指數(shù)）期貨的看漲和看跌期權(quán)，采用了所謂的空頭“等價(jià)對(duì)敲”（ straddle）。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?蒙特卡羅模型所生成的大量情景使得在測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)比解析模型能得出更可靠、更綜合的結(jié)論，同時(shí)體現(xiàn)了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮到了波動(dòng)性隨時(shí)間變化的情形。但對(duì)數(shù)據(jù)樣本選擇區(qū)間較為敏感，既可能包括極端的價(jià)格波動(dòng)，也可能排除極端情況。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 VaR的計(jì)算方法 ?參數(shù)法 ?歷史模擬法 ?蒙特卡羅模擬法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 參數(shù)法 ?參數(shù)法假定投資組合中各種風(fēng)險(xiǎn)因子的變化服從特定的分布（通常為正態(tài)分布），然后通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因子收益分布的參數(shù)值，如方差、協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)等 。表 1給出的是該投資組合的有關(guān)數(shù)據(jù)。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例 ?有一種金融資產(chǎn)，其初始價(jià)值為 100萬(wàn)美元，持有一個(gè)投資期，持有期內(nèi)的預(yù)期投資回報(bào)率為 10%，投資回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差為 2%，投資回報(bào)的變動(dòng)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，要求該種金融資產(chǎn)在 95%置信水平下的 VaR。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 VaR方法的原理 ?考慮一種金融資產(chǎn)，假定 P0為金融資產(chǎn)的初始價(jià)值， R是持有期內(nèi)的投資回報(bào)率，則在持有期末，金融資產(chǎn)的價(jià)值可以表示為： P=P0（ 1+R） 假定回報(bào)率 R的期望回報(bào)和其波動(dòng)性分別為 μ和 σ。 ?巴塞爾委員會(huì)對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)算的 VaR要求的考察期限為 10個(gè)工作日，置信區(qū)間為 99％；花旗銀行等多數(shù)大銀行則選用 1個(gè)工作日， 99％置信度作為模型參數(shù)。任何 VaR只有在給定這兩個(gè)參數(shù)的情況下才有意義。使用插值的方法，可以得到左尾的第 960萬(wàn)美元，即對(duì)應(yīng) 5%的最大損失為 960萬(wàn)美元，這就是 95%置信度下的 VaR值。根據(jù)該公司1994年（ 254個(gè)交易日）的日損益情況，如果損益分布為獨(dú)立同分布，可將日損益按大小進(jìn)行排序，并計(jì)算出每個(gè)損益發(fā)生的頻數(shù)。 ? 可表示為： Prob(△ P VaR)=1－ c 其中，△ P為證券組合在持有期△ t內(nèi)的損失；VaR為置信水平 c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。當(dāng)時(shí) JP Man總裁 Weatherstone要求下屬在當(dāng)天交易結(jié)束后的 4： 15分，給他一份一頁(yè)的報(bào)告（著名的 ），說(shuō)明公司在未來(lái)24小時(shí)總體上的潛在損失是多大。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 (1)資產(chǎn) A的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為 ％；資產(chǎn) B的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為％； (2)資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的協(xié)方差為 ；相關(guān)系數(shù)為 ； (3) 投資組合的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 波動(dòng)性方法 ?波動(dòng)性：實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度 ?波動(dòng)性可以通過(guò)規(guī)范的統(tǒng)計(jì)方法量化，其中，方差或標(biāo)準(zhǔn)差是最為常用的方法，它估計(jì)了實(shí)際回報(bào)與預(yù)期回報(bào)之間可能的偏離。因此利用靈敏度測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須掌握市場(chǎng)因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。如對(duì)于衍生證券， Gamma, Vega等概念很難理解。②對(duì)產(chǎn)品類型的高度依賴性。如某一期權(quán)的 Delta為 ,反映了標(biāo)的資產(chǎn)變化 1％會(huì)導(dǎo)致期權(quán)價(jià)值變化 ％。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?假定金融資產(chǎn)的價(jià)值為 P，其市場(chǎng)因子為為 ，價(jià)值 P為市場(chǎng)因子的函數(shù)，因此市場(chǎng)因子的變化將導(dǎo)致證券價(jià)值的變化，即： ? ?其中， Di 為資產(chǎn)價(jià)值對(duì)相應(yīng)市場(chǎng)因子的敏感性，稱為靈敏度。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法 ?敏感性方法 ?波動(dòng)性方法 ?VAR ?壓力試驗(yàn)（ stress testing） ?極值方法 (EVT) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 敏感性方法 ?利用金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子（ market factors）的敏感性來(lái)測(cè)量金融資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。因此，壓力試驗(yàn)也是中臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的方法之一。 ? 在前臺(tái)交易中，交易員必須實(shí)時(shí)了解交易頭寸對(duì)市場(chǎng)因子的靈敏度，分析可能的交易、可能的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)對(duì)靈敏度的影響，保證交易風(fēng)險(xiǎn)在他們所獲準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)。因此，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與管理的出發(fā)點(diǎn)和重點(diǎn)也不同。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn) ? 相對(duì)于其他風(fēng)險(xiǎn)種類而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量技術(shù)是比較豐富且仍在不斷發(fā)展。如果發(fā)放股票質(zhì)押貸款的商業(yè)銀行在設(shè)置的平倉(cāng)線附近碰巧連續(xù)兩天遇到這種情況，該銀行就難免會(huì)受到這種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的困擾。 ? 對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，雖然《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》中明確提出要設(shè)立最低為 135％的警戒線和最低為 120％的平倉(cāng)線。 ?對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，對(duì)固定利率債券的投資，其收益可以事先預(yù)計(jì)，不確定性較小，但必須承擔(dān)市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是基準(zhǔn)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 BIS對(duì)金融衍生產(chǎn)品OTC市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示：大量的 OTC交易都集中于一些主要的銀行。 ?經(jīng)營(yíng)區(qū)域的多元化使銀行面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子增多，并且一個(gè)地區(qū)的局部金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)迅速波及傳染到其他金融市場(chǎng)中，引起全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，從而使得銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 19601993年美元 /馬克匯率波動(dòng) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 19941998年美元 /馬克匯率波動(dòng) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 19601993 美國(guó) 5年期政府債券收益率波動(dòng) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 我國(guó)近 10年的利率調(diào)整 02468101214 一年期貸款利率一年期存款利率商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 資產(chǎn)證券化 ?資產(chǎn)證券化使銀行大量傳統(tǒng)形式的資產(chǎn)進(jìn)入金融市場(chǎng)。從收益報(bào)表看，其收入對(duì)利率無(wú)敏感性，而其支出卻受到短期利率變化的很大影響 — 短期利率的上升直接導(dǎo)致支出增加，因此， SLs具有巨大的潛在利率風(fēng)險(xiǎn)暴露。 ? 對(duì)沖交易賴以存在的正相關(guān)逆轉(zhuǎn)了，德債價(jià)格上漲，意債價(jià)