【正文】 ? 這些創(chuàng)新產(chǎn)品為對沖和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險提供了更多更靈活的手段，但其復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計、頻繁的市場交易又衍生出許多新的問題 → 加大了金融風(fēng)險管理的難度。 ? 例如 ， 20世紀 80年代中期，債券市場上的大型金融機構(gòu)就開始運用 久期 和 凸性 方法來管理收益率曲線風(fēng)險。 ? 隨著金融學(xué) 向微觀領(lǐng)域的拓展 ，以 數(shù)學(xué) 和 計算機技術(shù) 為基礎(chǔ)的 金融計量技術(shù) 迅速發(fā)展，使人們有能力運用 數(shù)學(xué)模型 、 數(shù)值技術(shù) 、 網(wǎng)絡(luò)圖解 、仿真模擬 等手段來解決各種金融問題。 金融風(fēng)險管理的發(fā)展歷程 ? 默頓 和 艾倫 等人運用新古典經(jīng)濟學(xué)的分析框架，對 金融體系的功能 和 金融機構(gòu)的發(fā)展 進行了重新定位。 ? 20世紀后半葉，金融業(yè)競爭達到白熾化態(tài)勢。 ? 該協(xié)議首次要求銀行對信用風(fēng)險進行量化，并對不同類型資產(chǎn)規(guī)定了不同的風(fēng)險權(quán)數(shù)，通過加權(quán)得到銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)總額。 ? 巴塞爾委員會的推動。 金融風(fēng)險管理的發(fā)展歷程 （二）迅速發(fā)展 ? 20世紀 80年代以來，金融風(fēng)險管理獲得了突飛猛進的發(fā)展，理論與技術(shù)不斷創(chuàng)新。以期權(quán)為代表的衍生金融工具是現(xiàn)代金融風(fēng)險管理的重要技術(shù)手段。 金融風(fēng)險管理的發(fā)展歷程 ? 20世紀 60年代，在夏普和林特爾（ Sharp and Lintner）等人的努力下， 資本資產(chǎn)定價理論 問世。 ? 該理論選擇以 方差 和 均值 作為對 風(fēng)險 和 回報 的基本測度，奠定了 現(xiàn)代風(fēng)險分析的基本框架 。 ? 第三 ，金融風(fēng)險也影響著資本的流入和流出。從一定角度上， 政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)就是對市場風(fēng)險的控制 。 ? 一些經(jīng)濟主體選擇風(fēng)險較低的、傳統(tǒng)的技術(shù)方法，而一些進行技術(shù)革新的經(jīng)濟主體又難以籌集到開發(fā)資金。 二、金融風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟的影響 ? 金融風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟的影響，是經(jīng)濟學(xué)家研究的重要內(nèi)容之一。 ? 例如， 一個企業(yè)可能因貿(mào)易對象不能及時支付債務(wù)而影響生產(chǎn)的正常進行； ? 一家銀行存在嚴重的信用風(fēng)險，會使消費者對存款安全產(chǎn)生擔(dān)憂 → 導(dǎo)致銀行資金來源減少，業(yè)務(wù)萎縮。 ? 例如， 購買股票后 →股價大跌； ? 買進外匯進行套匯或套利時 →匯率下滑； ? 進行股指期貨的炒作 →指數(shù)與預(yù)期相反。 ? 據(jù)統(tǒng)計，自 1980年以來，世界上有 120個國家發(fā)生過嚴重的金融風(fēng)險問題，這些國家為解決問題所耗費的資金高達 2500億美元。 金融風(fēng)險的種類 ? 這種情況下，政府和其他主體一樣，要面臨各種風(fēng)險，承受風(fēng)險帶來的損失。 ? 近 20年來，金融機構(gòu)在風(fēng)險管理領(lǐng)域的實踐不僅體現(xiàn)在對 風(fēng)險管理技術(shù) 、 方法和 工具 的研究和應(yīng)用上，還體現(xiàn)在對 風(fēng)險管理文化 、 組織制度 等的建設(shè)上。 ? 金融機構(gòu)發(fā)生風(fēng)險的危害性要遠大于一般企業(yè)。 ? 銀行業(yè) 主要提供存款、貸款及支付結(jié)算等金融服務(wù)， 信用風(fēng)險 和 流動性風(fēng)險 曾是其最重要的風(fēng)險。 ? 企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是 生產(chǎn)和經(jīng)營實體產(chǎn)品 ，實體產(chǎn)品本身不直接具有金融風(fēng)險，但在實體產(chǎn)品經(jīng)營活動中 產(chǎn)生的現(xiàn)金流動與金融風(fēng)險直接相關(guān)。是指居民在從事金融活動、進行金融服務(wù)消費過程中面臨的風(fēng)險。 ? 產(chǎn)生國家風(fēng)險的因素很多，既有 經(jīng)濟因素 ，也有 政治形勢 、 社會環(huán)境 的變化，各種因素相互影響，錯綜復(fù)雜。（從投資者 —金融產(chǎn)品的持有人的角度講） 變現(xiàn)快，損失小 → 流動性強 ；變現(xiàn)慢或損失大 →流動性差 ； 流動性風(fēng)險 （ 2）指金融機構(gòu)的金融產(chǎn)品運轉(zhuǎn)流暢、銜接完善的程度。 ? 相對于信用風(fēng)險和市場風(fēng)險， 操作風(fēng)險 的 來源繁多 ， 量化 和 控制難度更大 。 市場風(fēng)險 ? 近半個世紀以來， 認識市場風(fēng)險 、 計量市場風(fēng)險 、 管理市場風(fēng)險 ——成為人們孜孜不倦的追求。 利率 證券價格下降，反之上升，這由證券估值公式可以看出： ? ?? ttiCPV )1(利率風(fēng)險的特征 利率風(fēng)險的特征 （ 3）利率風(fēng)險 影響機構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境 ? 如， 04年 10月的加息，上海等部分大城市出現(xiàn)了排隊取款再存款的現(xiàn)象 →引起金融機構(gòu)資金來源和運用的不確定性。 利率 是資金的價格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。 信用風(fēng)險 ? 造成信用風(fēng)險的因素很多，有的來自 主觀原因 ，由債務(wù)人的品質(zhì)、能力等決定。 信用風(fēng)險 ? 例如， 20世界 80年代末，日本的“泡沫經(jīng)濟”破滅形成了巨額壞賬。 信用風(fēng)險 ? 信用風(fēng)險 是指因債務(wù)人或交易對手的直接違約或履約能力的下降而造成損失的風(fēng)險。 金融風(fēng)險 ——特點 第二節(jié) 金融風(fēng)險的種類 ? 金融風(fēng)險對經(jīng)濟活動的影響錯綜復(fù)雜，造成金融風(fēng)險的因素眾多繁雜。這種不確定性對整個市場都會產(chǎn)生影響，由此引起的金融風(fēng)險也稱為 系統(tǒng)性風(fēng)險，不可分散，只能轉(zhuǎn)化或規(guī)避 。 金融風(fēng)險 ——特點 金融風(fēng)險 ——特點 （ 3）不確定性： 包括 發(fā)生的不確定 和 損失大小的不確定 。次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊顯著， 全球三大經(jīng)濟體面臨著二戰(zhàn)以來最為嚴重的同步經(jīng)濟衰退。美國投資銀行體系的全線崩潰， 宣告了主導(dǎo)世界金融業(yè)數(shù)十年之久的華爾街獨立投資銀行模式的終結(jié)。 ? 2022 年 3月美國第五大投行 貝爾斯登 因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購。 ? 同年 8月 1日，日本東京最大的財務(wù)公司 宇宙財務(wù)公司遭遇 存款的擠提 ； 金融風(fēng)險的特點 ——廣泛性 ? 1997年始發(fā)于泰銖貶值的 亞洲金融危機 。 ? 定義： 金融風(fēng)險 是人們在金融活動中，由于各種經(jīng)濟變量，尤其是 金融變量發(fā)生不確定的變化 ，從而導(dǎo)致行為人蒙受損失的可能性。 風(fēng)險的衡量 產(chǎn)生風(fēng)險的概率和產(chǎn)生風(fēng)險所造成的結(jié)果。 風(fēng)險概念 （ 1） 從投資者（微觀）的角度看 ： 風(fēng)險 是指發(fā)生損失的不確定性，強調(diào)損失，或有害的結(jié)果。到 02年，長虹通過 APEX向美國銷售了 320萬臺臺彩電，連同 DVD共計價值 7億美金。 ◎ 其 業(yè)務(wù)經(jīng)營的主要方式 是：用 賒購方式 從國內(nèi)主要家電企業(yè)賒購家電，特別是 DVD，然后再以低成本的方式打入美國市場，并迅速占領(lǐng)了美國各大主要超市。 ◎接下來 兩天時間，長虹股票兩個跌停板，股價已從5元附近跌到 4元，長虹的流通市值已蒸發(fā)近 9億元。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。 3個月后，國債期貨市場被關(guān)閉。 ? 收市后 上交所 緊急磋商， 當(dāng)晚宣布： 23日 16時22分 13秒之后的所有“ 327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計入當(dāng)日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍。急了眼的管金生什么都不顧了。 ? 1995年 2月，市場傳聞“ 327”國債財政部可能要以 148元的面值兌付，而不是 132元。 ? 1994年至 1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到 14家 (包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及 10個商品交易所 )。 ◎ 事件發(fā)生的背景 ： 1992年 12月 28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了 國債期貨交易 。 亞洲金融危機的原因 ： 4．不能正確處理國際收支短期平衡與長期平衡的關(guān)系。 影響：四波 亞洲金融危機的原因 ： ? 縱觀亞洲金融危機其產(chǎn)生既有 內(nèi)部原因 ，也有外部原因， 是多種因素共同作用的結(jié)果。 ◎與此同時， 日本 金融危機也進一步加深， 11月日本先后有數(shù)家銀行和證券公司破產(chǎn)或倒閉，日元兌美元也跌破 1美元兌換 130日元大關(guān)，較年初貶值 ％。 10月 20日，臺幣貶至 兌 1美元。 ? 同一天， 馬來西亞 則通過提高銀行利率阻止 林吉特 進一步貶值。 第一波： 這場危機首先是 從泰銖貶值開始的 ——1997年 7月 2日，泰國被迫宣布 泰銖與美元脫鉤 ，實行 浮動匯率制度 。 亞洲金融危機 ? 同期，這些國家和地區(qū)的 股市 跌幅達 30％～ 60％。 ? 兩天后（ ），海發(fā)行被公告關(guān)閉。 ? 最初的幾天，現(xiàn)金以每天一兩個億的速度流出。截至 ，負債 億元，所有者權(quán)益為 。 ? 巨額債務(wù) 、 高息攬存 、 大量壞賬 ——是海發(fā)行經(jīng)營的三大困境。 ——沉重的成本負擔(dān)，成為海發(fā)行經(jīng)營的又一困境。實際上，海發(fā)行的高息攬存行為是迫不得已，這與當(dāng)時的大背景有關(guān)。 海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件 ? 這 5家國際信托投資公司在 1993年以前房地產(chǎn)熱時，均 有大量的高成本資金壓在房地產(chǎn)上 ，資產(chǎn)負債比例畸形發(fā)展，債務(wù)壓力極大，財務(wù)狀況惡化，已經(jīng)積累了較嚴重的金融風(fēng)險。 海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件 ? 海南發(fā)展銀行（簡稱“海發(fā)行”）是 建國以來首家關(guān)閉的銀行 ，在中國銀行業(yè)發(fā)展史上具有重要意義。 美國安然（ Enron）公司破產(chǎn)案 （ 1）決策失誤導(dǎo)致戰(zhàn)略性風(fēng)險： 公司盲目放棄了自己的主營業(yè)務(wù)（擅長） ，而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域（不擅長、而且風(fēng)險大）。 ? 美國安然（ Enron）公司是世界上 最大的能源 、 商品 和 服務(wù)公司之一 ，名列 《 財富 》 雜志“美國 500強”的第七名，自稱 全球領(lǐng)先企業(yè) 。 中國航油期貨交易巨虧 ? 2022年，油價持續(xù)走高，對中航油的期權(quán)合同不利。 中國航油期貨交易巨虧 止損不及導(dǎo)致爆倉 ? 中航油自 2022年開始買賣 石油衍生產(chǎn)品 。 ? 據(jù) 新加坡交易所網(wǎng)站 介紹，案發(fā)前中航油幾乎100%壟斷中國進口航油業(yè)務(wù) ，同時公司還向下游整合，對相關(guān)的 運營設(shè)施 、 基礎(chǔ)設(shè)施 和 下游企業(yè) 進行投資。 中國航油期貨交易巨虧 曾經(jīng)是國企跨國經(jīng)營的楷模 ? 中航油成立于 1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。 ? 忽視衍生金融交易中存在的巨大風(fēng)險，為貪圖利潤而過分冒險是造成巴林銀行銀行慘劇的 又一重要原因 。 ? 在新加坡分行，李森既是 清算部負責(zé)人 ，又是交易部負責(zé)人 ，