【正文】 ? 。 ? 回購(gòu)交易是指?jìng)钟腥嗽谫u(mài)出一筆國(guó)債的同時(shí)，與買(mǎi)方簽訂協(xié)議，承諾在約定期限后以約定的價(jià)格購(gòu)回同筆國(guó)債的交易活動(dòng)。銀行間國(guó)債交易是指中央銀行與商業(yè)銀行之間以及商業(yè)銀行相互之間在交易所之外所進(jìn)行的國(guó)債交易。在國(guó)債流通市場(chǎng)上進(jìn)行國(guó)債交易，有的在證券交易所交易，即證券交易所營(yíng)業(yè)廳交易，也有不在交易所營(yíng)業(yè)廳從事交易，即稱(chēng)為場(chǎng)外交易。一般是政府財(cái)政部門(mén)與債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)（一級(jí)自營(yíng)商）及投資者（主要是機(jī)構(gòu)投資者）之間的交易。 ? 第三種方法更全面，它是按照全部財(cái)政支出計(jì)算的國(guó)債依存度，但是反映出了一個(gè)問(wèn)題，那就是我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度偏高，而全國(guó)財(cái)政支出的國(guó)債依存度偏低。根據(jù)政策規(guī)定，我國(guó)地方政府不能發(fā)行公債，國(guó)債全部由中央財(cái)政發(fā)行、掌握和使用，并負(fù)責(zé)還本付息，因此能夠準(zhǔn)確說(shuō)明問(wèn)題的應(yīng)當(dāng)是中央財(cái)政債務(wù)依存 國(guó)債依存度從流量上反映了財(cái)政支出在多大程度上依賴(lài)于債務(wù)收入。更重要的是，我國(guó)目前的國(guó)債負(fù)擔(dān)額的增長(zhǎng)率已大大高于實(shí)際 GDP的增長(zhǎng)率，甚至比名義 GDP的增長(zhǎng)率還要高，這進(jìn)一步說(shuō)明，我國(guó)在非經(jīng)濟(jì)衰退的正常運(yùn)行時(shí) 第三節(jié) 我國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 ? 國(guó)債負(fù)擔(dān)率與財(cái)政赤字的簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)關(guān)系分析 ? 1．國(guó)債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架 ? 2．我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率變化趨勢(shì)和原因的分析 《 財(cái)政學(xué) 》 (第六版） 陳共 主編 第三節(jié) 我國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)率及債務(wù)依存度的分析 1．國(guó)債與財(cái)政赤字簡(jiǎn)單動(dòng)態(tài)分析框架 根據(jù)這個(gè)分析國(guó)債和赤字動(dòng)態(tài)變化的簡(jiǎn)單框架，推導(dǎo) 出計(jì)算國(guó)債負(fù)擔(dān)率升 (降 )變化的公式： db=b(ry)+z 其中： db代表以微分符號(hào)表示的國(guó)債負(fù)擔(dān)率的升（降）變化， b代表國(guó)債負(fù)擔(dān)率， r代表實(shí)際國(guó)債利率， y 代表 GDP實(shí)際增長(zhǎng)率， z代表基本赤字率。近年來(lái)歐美發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家國(guó)債負(fù)擔(dān)率普遍較高，均在 50%以上，達(dá)到甚至超過(guò)了 《 馬約 》 規(guī)定的最高警戒線(xiàn)。國(guó)債是中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具，中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作 , 不僅可以有效地調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性 , 而且還會(huì)對(duì)利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響 , 從而影響整個(gè)社會(huì)的信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)。 ? 二是需求管理工具。 ? 一是籌集資金。而我國(guó)目前國(guó)債發(fā)行采用的是在承銷(xiāo)體制基礎(chǔ)上的招標(biāo) , 公開(kāi)招標(biāo)僅限于在承銷(xiāo)團(tuán)內(nèi) , 非承銷(xiāo)商無(wú)權(quán)參與投標(biāo)。如果機(jī)構(gòu)投資者占比重大 , 國(guó)債流動(dòng)性就較強(qiáng) , 這會(huì)為央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供充足的操作工具 , 從而使國(guó)債的金融功能得以充分發(fā)揮。我國(guó)的國(guó)債絕大部分為 2一 5 年的中期國(guó)債 , 期限集中 , 短期和長(zhǎng)期國(guó)債比較缺乏。 ? 2 、國(guó)債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。6 、國(guó)債的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2 、加快了中西部和東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 , 促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展 。 ? 例如，國(guó)債收入用于投資，自然會(huì)增加投資需求，但用于投資會(huì)提供供給，而且由于投資領(lǐng)域的不同，也就改變了供給結(jié)構(gòu)。 ? 效應(yīng)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是增加總需求量，二是改變總需求結(jié)構(gòu)。 ? 溢價(jià)發(fā)行就是政府債券以超過(guò)票面值的價(jià)格出售，即認(rèn)購(gòu)者按高于票面值的價(jià)格支付購(gòu)金，政府按這一增價(jià)取得收入，到期則按票面值還本。 ? 平價(jià)發(fā)行就是政府債券按票面值出售，即認(rèn)購(gòu)考按照國(guó)債票面值支付購(gòu)金，政府按票面值取得收入，到期按票面還本。其特點(diǎn)是帶有強(qiáng)制性，即一旦攤銷(xiāo)數(shù)額和對(duì)象確定，不論認(rèn)購(gòu)者是否愿意，都必須如數(shù)支付債款，接受債券，因而在形式上接近于稅收。其中主要是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、保險(xiǎn)公司、各種養(yǎng)老基金和政府信托基金等； ? （ 5）綜合方式 ? 這是一種綜合上述各種方式的特點(diǎn)而加以綜合使用的國(guó)債發(fā)行方式。這種方式主要適用于不可轉(zhuǎn)讓債券，特別是對(duì)居民發(fā)行的儲(chǔ)蓄債券。主要適用于中短期國(guó)債，特別是國(guó)庫(kù)券的發(fā)行。其特點(diǎn)是認(rèn)購(gòu)期限較短，發(fā)行條件固定，推銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不限，主要適用于中長(zhǎng)期債券的發(fā)行。 我國(guó)國(guó)債發(fā)行的三個(gè)階段 ? 第一階段：新中國(guó)剛剛成立的 1950年，發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公債”； ? 第二階段： 19541958年，分五次發(fā)行了”國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債“； ? 第三階段： 1979年改革開(kāi)放以后，從理論上矯正了”既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債是社會(huì)主義的優(yōu)越性“的錯(cuò)誤思想。國(guó)債是一個(gè)特殊的財(cái)政范疇，它首先是一種非經(jīng)常性的財(cái)政收入，又是一個(gè)特殊的債務(wù)范疇，它與私債的本質(zhì)區(qū)別在于發(fā)行的依據(jù)或擔(dān)保物不同。 ? 2．以籌措和發(fā)行的地域?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)，分為內(nèi)債和外債。 ? 3．以債券的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)，分為可轉(zhuǎn)讓國(guó)債和不可轉(zhuǎn)讓國(guó)債。國(guó)債的擔(dān)保物是政府的信譽(yù)。 第一節(jié) 國(guó)債原理 ? 國(guó)債的結(jié)構(gòu) ? 1．應(yīng)債主體結(jié)構(gòu) ? 2．國(guó)債持有者機(jī)構(gòu)或應(yīng)債資金來(lái)源結(jié)構(gòu) ? 3．國(guó)債期限結(jié)構(gòu) 《 財(cái)政學(xué) 》 (第六版） 陳共 主編 第一節(jié) 國(guó)債原理 ? 國(guó)債負(fù)擔(dān)可以從以下四個(gè)方面分析： ? （ 1）認(rèn)購(gòu)人負(fù)擔(dān) ? （ 2）政府負(fù)擔(dān) ? （ 3）納稅人負(fù)擔(dān) ? （ 4）代際負(fù)擔(dān) 《 財(cái)政學(xué) 》 (第六版） 陳共 主編 第一節(jié) 國(guó)債原理 ? 衡量國(guó)債絕對(duì)規(guī)模的指標(biāo)： ? （ 1）歷年累計(jì)債務(wù)的總規(guī)模，即國(guó)債余額 ? （ 2）當(dāng)年發(fā)行的國(guó)債總額 ? （ 3）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額 《 財(cái)政學(xué) 》 (第六版） 陳共 主編 第一節(jié) 國(guó)債原理 ? 二、國(guó)債制度要素 ? （一）國(guó)債的發(fā)行、還本與付息 ? （二）國(guó)債發(fā)行價(jià)格 ? （三）國(guó)債利率 《 財(cái)政學(xué) 》 (第六版） 陳共 主編 國(guó)債的發(fā)行 ? 所謂國(guó)債發(fā)行指國(guó)債券售出的過(guò)程，也就是銀行、企業(yè)單位和居民認(rèn)購(gòu)國(guó)債的過(guò)程。 ?