第十二章并購-wenkub.com
2024-09-24 12:57 本頁面
【正文】 ? 根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法， A公司的繼續(xù)經(jīng)營價值為： 2千萬元 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 36 ? 破產(chǎn)改組計劃下的財務(wù)索取權(quán) ? 假定 A公司的繼續(xù)經(jīng)營價值為 20百萬元，其破產(chǎn)申請時的資產(chǎn)負債表見下表。 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 32 ? 承上例，假如 A公司將應(yīng)收賬款用作短期借款的擔(dān)保，而將設(shè)備用作抵押債權(quán)的擔(dān)保，破產(chǎn)清算所涉及的行政費用為 1百萬元。 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 30 ? 資 產(chǎn) 金額 負債和股東權(quán)益 金額 ? 現(xiàn)金 2 應(yīng)付賬款 3 ? 應(yīng)收賬款 2 短期借款（年率 5%） 4 ? 存貨 3 長期借款（年率 10%） 8 ? 設(shè)備 5 抵押債券（年率 12%） 6 ? 廠房和土地 5 優(yōu)先股 1 ? 普通股 5 ? 資產(chǎn)合計 17 負債和股東權(quán)益合計 17 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 31 ? 破產(chǎn)清償 ? 破產(chǎn)清償有其一定的法律順序，該法律順序要求破產(chǎn)公司按照求償權(quán)的先后依次清償各類財務(wù)要求權(quán)。銷售額、收益和現(xiàn)金流量均以每年 10%增長。 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 11 ? 海南航空收購西安民生（ 2020年，多元化 ） ? 海航 西安市財政局 ? 協(xié)議收購 /股，高溢價 ? %（國有股） ? ? 西安民生 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 12 二、定價 項目 收購方 被收購方 股價 52 26 每股凈利潤 4 稅后利潤 2400000 120200 股數(shù) 600000 80000 負債 300000 市盈率 13 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 13 換股方式 ? （ 1）以雙方 EPS為換股依據(jù) ? 如果換股率 =? 則：增發(fā) 30000A股，替換 80000股 B股 ? 合并 EPS=（ 2400000+120200） /（ 60000+30000） =4元 /股 ? B公司股東財富的變化： ? 原來： 80000х26=2080000 ? 現(xiàn)在： 30000 х52=1560000 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 14 （ 2）以雙方股價為換股依據(jù) ? 如果換股率 =26/52= ? 則：增發(fā) 40000股 A股替換 80000股 B股 ? 合并之初 EPS= /股 ? B公司股東財富變化： ? 原來： 80000 х26=2080000 ? 現(xiàn)在： 40000 =2048800 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 15 現(xiàn)金收購 ? （ 1）貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法 ? 第一步：在有限的預(yù)測時間范圍內(nèi)（通常 5至 10年）預(yù)測債務(wù)和產(chǎn)權(quán)所有者可以得到的自由現(xiàn)金流。 ? 第五， 2020年 9月，大型企業(yè)不宜進行 MBO，同年 10月，不準(zhǔn)大型國企 MBO。） ? 2020年相繼出臺 “信托法 ” 和 “ 信托投資公司管理辦法 ” 、 “ 資金信托管理辦法 ” （技術(shù)支持和融資工具支持）。2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 1 第十二章 并購 ? 第一節(jié) 并購動因分析 ? 一、類型和特征 ? 法律層面 ? （ 1）吸收兼并 ? （ 2）合并 ? 操作層面 ? （ 1）橫向并購 ? （ 2）縱向并購 ? （ 3）混合并購 ? （ 4）杠桿收購 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 2 MBO ? （ 1）動因：戰(zhàn)略性（產(chǎn)權(quán)明晰和回報） ? （ 2）國內(nèi)標(biāo)志性事件：四通改制 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 3 （ 3）國內(nèi)沿革 ? 第一， 1999年開始。 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 4 ? 第三， 2020年初，財政部緊急叫停。 ? 第六， 2020年 4月，出臺了 “ 國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)管理層轉(zhuǎn)讓暫行辦法 ” ，為中小國企 MBO開綠燈。時限的最后一年為“終年”。 2020/11/4 公司財務(wù)學(xué) 20 預(yù)測 2020年的 銷售水平 17601 18601 19601 20601 預(yù)測的銷售額增長 0 1000 2020 3000 預(yù)測的收益，假定增加的利潤是增加的銷售額的 % 773 804 836 867 預(yù)測凈利潤率 % % % % 隱含的年活動現(xiàn)金流量，銷售額在新水平上保持不變 773 804 836 867 由于銷售額的變化而增加的現(xiàn)金
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