【正文】 供應(yīng)商規(guī)定，每次訂貨量達(dá)到 750個(gè)時(shí)，可獲 2%的價(jià)格優(yōu)惠，不足 750個(gè)時(shí)單價(jià)為 50元。 Q=80000元 TC=(2*400000*800*10%) 189。 計(jì)算： 籌資方式的每股利潤無差異點(diǎn) 如果該公司預(yù)期稅前利潤為 400萬元，則作出最優(yōu)決策 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 1. 計(jì)算 EBIT無差異點(diǎn) EBIT600 12%) (133%)/150= (EBIT1350 12%) (133%)/100 解得 : EBIT=342萬元 2. 若公司預(yù)期 EBIT為 400萬元 ,大于無差異點(diǎn) 342萬元 ,所以 ,應(yīng)選擇負(fù)債籌資方案 . 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 三、計(jì)算： H公司報(bào)酬率為 8%，年增長率為 6%，今年的股利為 2元，則該股票的內(nèi)在價(jià)值為？ P=(2*)247。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 DFL = 150 /(15040) = 150 / 110 = EPS = 150 –40 –(110*33%)/60 = △ EPS = 15% * = % EPS = * (1 +%) = （增加 ） EPS = * (1 – %) = (減少 )。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 長期債券 i = 10%（ 133%） =% 12% 優(yōu)先股 i=12%/（ 13%） =% 普通股 i=%/（ 14%） +5%=15% 保留盈余 i=%+5%=% 所以K=40%*%+20%*%+25%*15% +15%*% =% 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 2：某公司資本結(jié)構(gòu)如下： 負(fù)債 35%；優(yōu)先股 10%；普通股 55% 其他資料：公司債券票面利率 11%； 債券市場利率 13%； 普通股預(yù)期股利 3元； 優(yōu)先股股利 10元； 普通股市價(jià) 50元； 優(yōu)先股市價(jià) 98元； 普通股成長率 8%； 公司所得稅稅率 30% 要求：計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 3：某公司資金總額 1000萬元，其中長期債券 400萬元。 2=15150（ 元 ） 銷售成本 =15 150 4=60 600（ 元 ） 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 2. 期末應(yīng)收賬款 =27 000－ 15 300=11 700（ 元 ） 平均應(yīng)收賬款 =（ 11 700＋ 12 700） 247。 計(jì)算下列財(cái)務(wù)指標(biāo) (1股利支付率 ) (股東權(quán)益總額 /普通股股數(shù) ) 復(fù)習(xí)思考題： 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 = = =32/=10 = =%=% =12 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 甲公司年初存貨 15000元，年初應(yīng)收賬款 12700元。 現(xiàn)擬追加籌資 200萬元 ， 有增發(fā)普通股和發(fā)行債券兩種形式 ， 計(jì)算每股利潤無差別點(diǎn) 。 負(fù)債利率 10%， 利息 40萬元 ， 企業(yè)所得稅率為 33%。 可看到 經(jīng)營杠桿 與 財(cái)務(wù)杠桿 之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。（復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)） 復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 營業(yè)杠桿的大小是用營業(yè)杠桿度來衡量的。 要求： 計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股利潤； 當(dāng)息稅前利潤增長 15%時(shí)， (減少 20%) 普通股每股利潤增加（減少）金額為多少。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 例：東方公司 2021年 A、 B兩個(gè)方案資金結(jié)構(gòu)的資料如下表所示。這種作用稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。 不論企業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息通常都是固定不變的。 一個(gè)公司最佳的資本結(jié)構(gòu)，取決于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資成本之間的權(quán)衡 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 ＊ 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 資本成本 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性 管理人員所持的態(tài)度 債權(quán)人和信用評級機(jī)構(gòu)的態(tài)度 保持借債能力 企業(yè)的增長率 企業(yè)的獲利能力 稅收因素 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 二、 資本結(jié)構(gòu)的衡量方法 （一）靜態(tài)指標(biāo) ： 負(fù) 債 總 額 負(fù)債權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率） = 所有者權(quán)益 或：長期負(fù)債 / 所有者權(quán)益 負(fù) 債 總 額 資產(chǎn)負(fù)債率 = 資 產(chǎn)總 額 = 長期負(fù)債 /（長期負(fù)債 + 所有者權(quán)益 ） 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 （二）動態(tài)指標(biāo) ： 利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤 / 利息費(fèi)用 一般認(rèn)為該指標(biāo)至少應(yīng)大于 2 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 三、財(cái)務(wù)杠桿原理 ★ 杠桿效益 ： 給我一點(diǎn)資金，我可以推動龐大的制造隊(duì)伍，創(chuàng)造巨額社會財(cái)富。 因此，資本結(jié)構(gòu)也稱為 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 。 企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)往往以邊際資本成本為折現(xiàn)率， 對投資方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行分析。這種 新增資本部分的資本成本 ，就叫做邊際資本成本。 1）計(jì)算各種資金占全部資金的比重 W1=150/1000= W2=200/1000= W3=100/1000= W4=300/1000= W5=250/1000= 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 2）計(jì)算加權(quán)平均資金成本 Kw=%*+%*+%+%*+%* 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 （五）邊際資金成本 資本的邊際成本 是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本。 [400*12%*（ 133%） ]/[450*（ 15%） ]=% 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 某公司發(fā)行普通股總價(jià)格為 500萬元，籌資費(fèi)用率為 4%，第一年鼓勵(lì)率為 2%，以后每年增長 5%。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 甲： K=16%*7%+24%*%+60%*14% =% 乙： K=22%*%+8%*8%+70%*14% =% 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 某企業(yè)取得長期借款 150萬元，年利率 %，期限 3年，每年付息一次，到期一次還本，籌措這筆借款的費(fèi)用率為 %，企業(yè)所得稅率為 33%。則此普通股的成本？ %%5%)41(500%12500?????經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 留用利潤成本 （ Cost of tainedEarnings） 留用利潤成本率 留用利潤 第一年股利率 留用利潤成本率＝－－－－－－－－－－－－＋股利增長率 留 用 利 潤 即： 機(jī)會收益就是留用利潤的成本 （ 機(jī)會成本 ） GPDKccr ??經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 (四 )綜合資金成本 為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須計(jì)算企業(yè)綜合的資金成本。籌措這筆借款的費(fèi)用率為 %，企業(yè)所得稅稅率 33%，則該項(xiàng)借款的成本有多少？ = 150*%*（ 133%） =% 150*（ %） 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院 例：某企業(yè)取得 5年期長期借款 200萬元，年利率為 11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為 %，假設(shè)企業(yè)所得稅率為 33%。 個(gè)別資本成本相應(yīng)地有長期借款成