【正文】 具。購買者按固定價格（通常為 1美元）購入若干個基金股份，貨幣市場共同基金的管理者就利用這些資金投資于可獲利的短期貨幣市場工具（例如國庫券和商業(yè)票據(jù)等）。此外，購買者還能對其在基金中以股份形式持有的資金簽發(fā)支票。貨幣市場共同基金是一種開放式的基金，它可以將許多零散的機構(gòu)及個人投資者的資金匯集起來，投入貨幣市場獲利，從而吸引眾多的機構(gòu)及個人成為貨幣市場的主體。 一、貨幣市場共同基金的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 貨幣市場基金誕生在美國，并在美國迅速發(fā)展。世界上第一只貨幣市場基金由布魯斯 本特和亨利 布朗于 1971年創(chuàng)立，當時主要為了規(guī)避金融管制。 20世紀年 60代末、 70年代初，石油危機爆發(fā)，布雷頓森林體系崩潰，美國國內(nèi)通貨膨脹率與利率大幅上升，股票市場疲軟，經(jīng)濟環(huán)境的重大變化加深了投資者對股票投資的憂慮，促使他們將資金轉(zhuǎn)向相對安全的短期流動資產(chǎn)。七八十年代仍有效的 Q項條例規(guī)定，銀行存款利率不得超過上限，利率大幅攀升迫使金融機構(gòu)和企業(yè)大力進行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，票據(jù)和可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場工具逐步繁榮， ? 當時，絕大部分貨幣市場工具的起始投資金額較大，普通投資者不能直接購買。貨幣市場共同基金利用這一事實，也表明追求利潤的企業(yè)家能夠發(fā)現(xiàn)設(shè)計不嚴密的政府法規(guī)的漏洞。但由于當時市場利率處于存款機構(gòu)規(guī)定能支付的利率上限以下，貨幣市場共同基金因其收益并不高于銀行存款利率而難以發(fā)展，總股份在幾年中非常有限。 1973年僅有 4家基金，資產(chǎn)總額只有1億美元。 ? 但到了 70年代末，由于連續(xù)幾年的通貨膨脹導致市場利率劇增，貨幣市場工具如國庫券和商業(yè)票據(jù)的收益率超過了 10%，遠遠高于銀行與儲蓄機構(gòu)為儲蓄存款和定期存款所支付的 %的利率上限。 ? 隨著儲蓄機構(gòu)的客戶不斷地從儲蓄存款和定期存款中抽出資金投向收益更高的貨幣市場共同基金，貨幣市場共同基金的總資產(chǎn)迅速擴大，從 1977年的不足 40億美元急增到 1982年有 200多家基金持有 2400億美元的資產(chǎn)，并在總資產(chǎn)上超過了股票和債券共同基金。 ? 因此，貨幣市場共同基金的迅速發(fā)展是市場利率超過銀行和其它存款機構(gòu)管制利率的產(chǎn)物。同時貨幣市場共同基金能迅速發(fā)展并且能保持活力的原因還在于管制較少，貨幣市場共同基金沒有法定的利率上限，而且對提前取款也沒有罰款。 ? 貨幣市場共同基金迅速發(fā)展，引起了商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)的強烈反應(yīng)，他們要求國會對貨幣市場共同基金附加儲備要求和其它限制，國會最終雖然沒有批準存款機構(gòu)的要求，但給予商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)發(fā)行一種新型的金融工具即貨幣市場存款賬戶（ MMDAS），它與貨幣市場共同基金相似，也提供有限的支票簽發(fā)而且沒儲備要求，而且收益率幾乎與貨幣市場共同基金一樣高。 ? 在銀行和其它存款機構(gòu)以超級 NOW賬戶和MMDAS的反擊下， 1982年末和 1983年初，貨幣市場共同基金的總資產(chǎn)開始下降。商業(yè)銀行和存款機構(gòu)的這些創(chuàng)新金融工具暫時阻止了資金從銀行向貨幣市場共同基金的流動。 ? 但商業(yè)銀行與存款機構(gòu)無法承受提供高收益的成本，不久以后，降低了 MMDAS的利率。其結(jié)果是貨幣市場共同基金再次迅速發(fā)展， 80年代末和90年代創(chuàng)造了極大的收益。 1987年美國股市大崩潰，導致大量的資金流入貨幣市場共同基金，其資產(chǎn)總額突破 3000億美元。 1989年和 199O年的儲蓄和貸款協(xié)會危機引起商業(yè)銀行突然增加他們的存款保險，來保護他們的存款，同時監(jiān)管當局更加關(guān)注存款機構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)的高利率。 ? 所有這些變化都有利于貨幣市場共同基金的快速發(fā)展 ， 其資產(chǎn)在 1991年達到 5000億美元 。 1996年大約有 650家應(yīng)稅基金 ， 250家免稅基金 ， 總資產(chǎn)大約為 7500億美元 ， 80%以上為納稅的資產(chǎn) 。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的 4%， 而且在所有共同基金 （ 股票基金 、 債券基金 、 貨幣市場共同基金 ） 總資產(chǎn)中占 25%以上 。 1997年達到 1萬億美元 。 從 2023年美國共同基金管理資產(chǎn)總額的比例來看 ， 貨幣市場基金規(guī)模超過 2萬億 ， 占整個共同基金規(guī)模的占 35%， 僅低于股票基金 。 ? 二 貨幣市場共同基金的特征 (一 )貨幣市場共同基金的市場運作 ? 貨幣市場共同基金產(chǎn)生初期都是封閉式基金，由于開放式基金可以隨時購買和贖回的優(yōu)點，更加適應(yīng)投資者的要求，現(xiàn)在的貨幣市場共同基金一般都是開放式基金。 ? 基金的發(fā)行方式有公募和私募兩種。私募是指通過非公開方式面向少數(shù)投 資者募集資金而設(shè)立的基金，其銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者 協(xié)商進行的。而公募基金則是面向廣大的公眾。公募基金對信息披露有非常嚴格的要求， 而對私募基金的要求則低得多。 ? 基金的初次認購按面額認購，一般不用收取或收取少量的手續(xù)費 (二 )貨幣市場共同基金的特征 ? 資組合對象的追加型投資基金。貨幣市場基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點，即也是一種以信托原則為前提的間接投資方式，基金投資者、基金管理者與基金資產(chǎn)托管者及其相互間的關(guān)系原則也是一致的 。 ? 。由于貨幣市場基金投資的對象，是一些期限較短、流動性較高、風險相對較小的貨幣工具 。 ? 。從前面我們一再分析到的可以看出， 70年代貨幣市場基金在美國出現(xiàn)之時，就形成了一種慣例性的規(guī)定，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲蓄，當然，投資者也可以根據(jù)情況和自己的需要，按基金資產(chǎn)凈值認購新的憑證單位，增加投資，因而是一種典型的開放型投資基金。這里，貨幣市場基金之所以基本采取開放型，也與其投資組合對象有關(guān)，因為投資的各種貨幣工具期限都非常短，交易差價相對較小，收益并非象那種股權(quán)投資基金一樣變動幅度較大，如果不給予一種靈活變現(xiàn)和隨時進出的方便，就不會有多少資金投資貨幣基金，因為人們會自然轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的已經(jīng)習慣了的商業(yè)銀行儲蓄形式， ? 所以，為了增加吸引力，取得與存款貨幣金融機構(gòu)儲蓄一樣的方便與靈活性的同時，又可提高收益率，貨幣市場基金也必須采取較為開放式的組織形式 。況且，從 70年代末到 80年代末，市場利率一直處于上升趨勢，貨幣市場基金相對受到利率管制的傳統(tǒng)儲蓄方式具有較大優(yōu)勢，如果采取封閉式的組織形式，在這種市場利率上升環(huán)境中，也不利于基金管理機構(gòu)不斷增加新進資金量，擴展其規(guī)模和影響。因此，從貨幣市場基金自身發(fā)展的主動性角度看，也宜于采取開放式 。 ? 。貨幣市場基金的產(chǎn)生與發(fā)展過程顯示，這一基金類型是一種最為成功的金融創(chuàng)新形式之一，因為其產(chǎn)生時的最主要目的是為規(guī)避當時的利率管制和減少對中央銀行交存法定準備金所產(chǎn)生的相對機會損失，也就是，貨幣市場基金首先是一種為規(guī)避金融管制、獲取較高收益而存在一種投資方式 。有些貨幣市場基金的投資組合對象全部是國庫券，這除了同樣獲取國庫券市場上的較高流動性與穩(wěn)定收益外，更主要是為了避稅之需，因為投資國庫券是可以免稅的，這對于那些高收入的公眾個人與擁有大量收益的機構(gòu)來講，更為重要 。 ? ，清算要求較高。由于貨幣市場基金多采取開放式，而且允許投資者隨時據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付，投資組合中工具期限也較短，因而一般地，每天都要進行資產(chǎn)價值的評估與清算，以便知曉基金資產(chǎn)的凈值，使投資者能夠隨時追加投資或者退出。由此，資產(chǎn)與資金的評估與清算工作必須跟得上，并設(shè)置一定量的窗口，方便投資者進出。但由于這些管理工作是消耗成本的，所以，為了使得單位成本降低到應(yīng)有水平，貨幣市場基金的發(fā)起規(guī)模應(yīng)當足夠大，以便產(chǎn)生規(guī)模收益 。 ? 。由于貨幣市場基金將大量小額資金集中起來統(tǒng)一投資到原本風險就較小的貨幣市場工具，通過規(guī)模組合的方式，使各種貨幣市場工具在流動性上互補，從而使投資貨幣市場基金的風險降到微不足道的水平。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場基金的收益比較穩(wěn)定 。 ? ，管理費也較低。 ? 回顧美國基金業(yè)的發(fā)展歷史，我們可以看到美國基金業(yè)總是適應(yīng)資本市場和基金發(fā)展的變化而不斷地進步： ? ,基金的投資范圍主要包括 :短期國債 (剩余期限小于 397天 )、中央銀行票據(jù)、銀行背書的商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、銀行定存和大額可轉(zhuǎn)讓存單以及期限在一年內(nèi)的回購等貨幣市場工具等。 ? 上述這些貨幣市場基金投資的范圍都是一些高安全系數(shù)和穩(wěn)定收益的品種 ,所以對于很多希望回避證券市場風險的企業(yè)和個人來說 ,貨幣市場基金是一個天然的避風港 ,在通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益 ,又保障了本金的安全。 ? 與其他類型的共同基金相比 ,貨幣市場基金有以下優(yōu)勢 :可以用基金賬戶簽發(fā)支票、支付消費賬單；通常被作為進行新的投資之前暫時存放現(xiàn)金的場所 ,這些現(xiàn)金可以獲得高于活期存款的收益 ,并隨時撤回用于投資。一些投資人大量認購貨幣市場基金 ,然后逐步贖回用以投資股票、債券或其他類型的基金。許多投資人還將以備應(yīng)急之需的現(xiàn)金以貨幣市場基金的形式持有。有的貨幣市場基金甚至允許投資人直接通過自動取款機抽取資金。許多貨幣市場基金還可以在同一公司內(nèi)部轉(zhuǎn)換成其他基金。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH