【正文】 固定資產(chǎn) 5070% 1030% 其他 510% 510% 資產(chǎn)總計(jì) 100% 100% 162 案例：藍(lán)田事變 ? 藍(lán)田股份做為一家以農(nóng)業(yè)為主的綜合性經(jīng)營(yíng)企業(yè)，自 1996年 6月上市以來(lái)一直保持了業(yè)績(jī)優(yōu)良高速成長(zhǎng)的特性，其 1996年以后的每股收益分別達(dá)到了、 、 、 。 ? 對(duì)于湖北省而言，它曾是一面高高飄揚(yáng)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化大旗。 163 ? 從經(jīng)營(yíng)上說(shuō)，該公司已形成了以飲品、食品、蛋類(lèi)以及冷飲類(lèi)為主的 完整名優(yōu)農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ，其 生態(tài)農(nóng)業(yè)旅游 的綜合開(kāi)發(fā)已走上正軌。 164 ? 作為 洪湖赤衛(wèi)隊(duì)駐地 所在的瞿家灣鎮(zhèn)，多年來(lái)是一直是湖北省的重點(diǎn)扶貧老區(qū)，因?yàn)橛辛怂{(lán)田，它成為洪湖最漂亮的城鎮(zhèn)。藍(lán)田股份公司門(mén)前面的街道完全是按照 中等城市主要街道的標(biāo)準(zhǔn) 建設(shè)，寬闊平整，路燈花壇，一應(yīng)俱全。 165 ? 在瞿家灣鎮(zhèn)的一個(gè)街區(qū)，有一個(gè)整齊劃一的 臨街兩層小洋樓群落 。據(jù)稱(chēng)藍(lán)田在 1998年以 30年期無(wú)息貸款名義提供給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民無(wú)息貸款 1000萬(wàn)元 ，建成這個(gè)引進(jìn)無(wú)數(shù)參觀者的小區(qū)。 166 ? 盡管瞿家灣到武漢 每天只有一兩班直達(dá)客車(chē) ，交通并不是很方便，但藍(lán)田在瞿家灣鎮(zhèn)上竟有 三處按三星級(jí)標(biāo)準(zhǔn)建造的賓館 ，除已建成的藍(lán)田大酒店外，還有蓮花大酒店、天上人間度假村。 167 東窗事發(fā) ? 因 涉嫌提供虛假財(cái)務(wù)信息 ， 2023年 1月 12日，公司董事長(zhǎng)保田、董事兼總會(huì)計(jì)師黎洪福、董事會(huì)秘書(shū)王意玲及 7名中層管理人員被公安機(jī)關(guān)拘傳接受調(diào)查。另?yè)?jù)證實(shí)，中國(guó)藍(lán)田總公司總裁、藍(lán)田股份原董事長(zhǎng) 瞿兆玉 也被從北京傳至湖北接受調(diào)查。 168 導(dǎo)火索 ? 中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 劉姝威 的一份內(nèi)參稱(chēng)，藍(lán)田股份已經(jīng)完全成為一個(gè)空殼， 沒(méi)有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力 ，完全依靠銀行貸款維持運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)有關(guān)人士分析，其時(shí)藍(lán)田占用銀行貸款已達(dá) 20億。 “應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款 ” 169 ? 藍(lán)田股份的 資金鏈一直都崩得很緊 。除了首發(fā)募集的 ，從 1999年到2023年 連續(xù)三年申請(qǐng)配股 都被中國(guó)證監(jiān)會(huì)否決。沒(méi)有從資本市場(chǎng)拿到錢(qián)，又要維持會(huì)計(jì)報(bào)表的高增長(zhǎng)、高成長(zhǎng)性，以及旗幟形象， 只有仰仗銀行貸款 。 170 ? 涉及銀行至少包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、民生銀行、中國(guó)銀行、浦東發(fā)展銀行 等 6家 。業(yè)內(nèi)人士評(píng)論， 藍(lán)田巨額貸款的相當(dāng)一部分已經(jīng)到期或逾期， 已注定將被當(dāng)做壞賬處理，其余部分也已無(wú)力償還。 ? 到 2023年末，藍(lán)田股份的資金速動(dòng)比率僅為 ，這就意味著，扣除存貨后，藍(lán)田股份的流動(dòng)資產(chǎn)只能償還 35％的到期流動(dòng)負(fù)債 。 171 ? 藍(lán)田的固定資產(chǎn)急劇增加，公司 1996年 年報(bào)中， 固定資產(chǎn) 才 ，到 2023年 年報(bào)，這一數(shù)字竟增至 。增長(zhǎng)速度幾乎與 “ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ ”增長(zhǎng)同步，也就是說(shuō)，藍(lán)田將絕大部分“ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ ” 轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn) 。 172 ? 從藍(lán)田股份現(xiàn)金流量表 “ 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 ” 欄中看出， 2023 年度該公司職工工資支出 人均每月收入僅 元 ， 2023 年上半年人均收入為 185 元。如此低廉的收入水平，不論是對(duì)于 員工 30％以上為大專(zhuān)水平 的藍(lán)田股份職工，還是對(duì)于歷年業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言，都難以合乎情理。 173 分析結(jié)論 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的 一面鏡子 ，企業(yè)實(shí)踐活動(dòng)難免留下蛛絲馬跡。 ? 報(bào)表項(xiàng)目的 異常現(xiàn)象 是揭露危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的重要突破口。 174 利潤(rùn)表的分析 ? 利潤(rùn)表的比率分析 ? 利潤(rùn)表的項(xiàng)目分析 175 ? 長(zhǎng)期償債能力分析 ? 發(fā)展能力分析 ? 盈利能力分析 176 利息保障倍數(shù) ? 利息保障倍數(shù) =（ 利潤(rùn)總額 +利息費(fèi)用 ） /利息費(fèi)用 ? 分析要點(diǎn)： ? ① 倍數(shù)越高 ， 說(shuō)明 利息被償還 的可能性越大 。 ? ② 利息是利潤(rùn)的再分配 ， 分子里也包括利息 。 ? ③ 施工企業(yè)一般應(yīng)大于 3 177 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 =（分析期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 基期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入） /基期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 100% ? 分析要點(diǎn)： ? ①增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展越快。 ? ②沒(méi)有考慮利潤(rùn)情況，是否花錢(qián)賺吆喝，從該指標(biāo)看不出來(lái)。 178 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =（分析期營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)） /基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 100% ? 分析要點(diǎn)： ? ①營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè) 凈利潤(rùn)的主要來(lái)源 。該指標(biāo)反映企業(yè) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利水平 的增長(zhǎng)速度。 ? ③和上一指標(biāo)比，既考慮了收入，又考慮了 成本和期間費(fèi)用及利潤(rùn) 等因素，更全面。 ? ④ 沒(méi)考慮對(duì)外投資、營(yíng)業(yè)外收支和所得稅 的情況。 179 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ? 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =（分析期凈利潤(rùn) 基期凈利潤(rùn)） /基期凈利潤(rùn) 100% ? 分析要點(diǎn)： ? ①稅后利潤(rùn)是 綜合性指標(biāo) ，反映企業(yè)對(duì)投資者回報(bào)。 ? ②應(yīng)結(jié)合企業(yè)所處的生產(chǎn)階段（開(kāi)發(fā)、成長(zhǎng)、成熟、衰退）來(lái)進(jìn)行分析。 ? ③增長(zhǎng)率的高低是多因素作用的結(jié)果。 180 資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 資產(chǎn)報(bào)酬率 =凈利潤(rùn) 247。 總資產(chǎn)平均余額 100% ? 分析要點(diǎn)： 資產(chǎn)報(bào)酬率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用率越高，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，盈利能力越強(qiáng)，營(yíng)業(yè)能力也就高。 181 凈資產(chǎn)收益率 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) 247。 凈資產(chǎn)平均余額 100% ? 分析要點(diǎn)： 凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。 182 結(jié)構(gòu)分析法 ? 質(zhì)量 分析 ? 數(shù)量 分析 183 從中航油事件看公司利潤(rùn)質(zhì)量 ? 中航油事件的回顧 ? 1997年以來(lái) ，公司營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)年均按三位數(shù)增長(zhǎng) ? 02年 公司被新交所評(píng)為 “ 最具透明度的上市公司 ” 獎(jiǎng) ? 03年 《 求是 》 雜志盛贊中航油是中國(guó)企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤(pán)上的過(guò)河尖兵 ? 03年 下半年 公司開(kāi)始交易石油期權(quán) ? 04年 12月 因虧損 184 ? 制度到底起什么作用？ ? 中航油委托安永設(shè)計(jì)了世界一流的風(fēng)險(xiǎn)控制制度 ? 中航油聘有外籍風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān) ? 公司規(guī)定了嚴(yán)格的預(yù)警和止損制度 ? 為什么這一切都不起作用？ ? 一堆制度管不了一個(gè)人 185 ? 各級(jí)主管部門(mén)應(yīng)不應(yīng)該出手拯救？ ? 10月 10日中航油首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損 ,當(dāng)時(shí)虧損 僅 8千萬(wàn)美元 ? 10月 20日母公司提前配售 15%的股票，將所得的 ? 此后多次求援均 未獲回復(fù) ? 救與不救的差別在哪里？ 186 ? 為何沒(méi)能及時(shí)斬倉(cāng)止損？ ? 3月 28日，陳久霖首次得知因期權(quán)投機(jī)出現(xiàn) 580萬(wàn)美元的賬面虧損 ? 斬倉(cāng) 可把虧損額限制在這一水平 ? 但 紙面虧損會(huì)由此轉(zhuǎn)為實(shí)際虧損 ，而且所有的夢(mèng)想（正在進(jìn)行的幾大項(xiàng)目）勢(shì)必?cái)嗔? ? 如果陳久霖是個(gè) 私營(yíng)企業(yè)主 會(huì)怎么選擇？ 187 分析結(jié)論 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)直接影響到會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字的可靠性 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可能會(huì)受到企業(yè) 領(lǐng)導(dǎo)人的操縱 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表 數(shù)據(jù)與 企業(yè) 現(xiàn)實(shí) 的關(guān)系 188 現(xiàn)金流量表的分析 ? 現(xiàn)金流量表的項(xiàng)目分析 ? 現(xiàn)金流量表的比率分析 189 ? 現(xiàn)金凈流量 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 的現(xiàn)金凈流量 + 投資活動(dòng) 的現(xiàn)金凈流量 + 籌資活動(dòng) 的現(xiàn)金凈流量 =（ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出量 ） +（ 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量 ） +（ 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量 ） 190 不同階段現(xiàn)金流量變化的規(guī)律 階 段 初創(chuàng)與成長(zhǎng) 成熟 衰 退 經(jīng)營(yíng)凈流量 ﹤ 0 ﹥ 0 ﹤ 0 投資凈流量 ﹤ 0 ﹤ 0或 ﹥ 0 ﹥ 0 籌資凈流量 ﹥ 0 ﹤ 0或 ﹥ 0 ﹤ 0 凈流量合計(jì) ﹥ 0 ﹥ 0 ﹤ 0 凈利潤(rùn) ﹤ 0 ﹥ 0 ﹤ 0 191 ? 流入結(jié)構(gòu)分析 －分析你的 現(xiàn)金從哪里來(lái) ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng) ? 流出結(jié)構(gòu)分析 －分析 現(xiàn)金都用到那里去 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出 應(yīng)占主要部分 ? 投資活動(dòng)占的比重高，說(shuō)明企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金投放于長(zhǎng)期項(xiàng)目。正在尋找新的 投資項(xiàng)目 。 ? 籌資活動(dòng)的 比重大，有兩種情況， 其一是有長(zhǎng)期負(fù)債到期；其二是支付巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 192 ? 流入流出比分析 ? 對(duì)于一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金是正數(shù)，投資是負(fù)數(shù)，籌資是正負(fù)相間。 ? 應(yīng)用 ? 分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況 ? 預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 193 ? 現(xiàn)金制償債能力指標(biāo) ? 現(xiàn)金制盈利能力指標(biāo) ? 利潤(rùn)質(zhì)量指標(biāo) 194 流動(dòng)負(fù)債保障率 ? 流動(dòng)負(fù)債保障率 = （ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債合計(jì) ） 100% ? 分析要點(diǎn) ： ? ① 反映流動(dòng)負(fù)債所能得到的現(xiàn)金保障程度 ，或企業(yè) 獲得現(xiàn)金償付短期債務(wù) 的能力； ? ② 比例越大 ， 企業(yè)短期償債能力越強(qiáng) 。 195 總負(fù)債保障率 ? 總負(fù)債保障率 =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /負(fù)債合計(jì)） 100% ? 分析要點(diǎn) ： ? ① 反映全部負(fù)債所能得到的現(xiàn)金保障程度 ， 或企業(yè)獲得現(xiàn)金償付全部債務(wù)的能力 ； ? ② 比例越大 ， 企業(yè)償債能力越強(qiáng) 。 196 現(xiàn)金資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 現(xiàn)金資產(chǎn)報(bào)酬率 =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /資產(chǎn)平均余額） 100% ? 分析要點(diǎn) ： ? ①反映企業(yè)的 所有資產(chǎn) 獲得現(xiàn)金的能力； ? ②比率越高，表明企業(yè)從其每百元資產(chǎn)中所獲得的現(xiàn)金收入越多。 197 現(xiàn)金凈資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 現(xiàn)金凈資產(chǎn)報(bào)酬率 =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /凈資產(chǎn)平均余額） 100% ? 分析要點(diǎn) ： ? ①反映企業(yè) 為投資者創(chuàng)造現(xiàn)金 的能力； ? ②比率越高，表明企業(yè)為股東創(chuàng)造的現(xiàn)金收入越多。 198 利潤(rùn)質(zhì)量分析 ? 現(xiàn)金利潤(rùn)率 =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)） 100% ? 分析要點(diǎn) ： ? ①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)是 在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上調(diào)整出來(lái)的 ； ? ②反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與其凈利潤(rùn)的差異程度，即當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中有多少現(xiàn)金作保證； ? ③較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，應(yīng)等于 +100%。 199 杜邦財(cái)務(wù)分析 2權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利 銷(xiāo)售收入247。銷(xiāo)售收入資產(chǎn)總額247。銷(xiāo)售收入全部成本其它利潤(rùn)+所得稅長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)+制造成本管理費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用其它流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨杜邦圖200 分析的思路 ? 從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。提供了分析指標(biāo)變化原因和變動(dòng)趨勢(shì)的方法，并為今后采取的改進(jìn)措施提供了方向。 201 ? 給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線(xiàn)圖 202 ? 具體路徑 ? 提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率 ?使收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用 ?降低成本費(fèi)用 ? 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 不危及公司財(cái)務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模 203 謝謝！再見(jiàn)！