03理財目標與理財行為-資料下載頁
2025-01-14 02:36本頁面
【正文】 最大化及其作用機理：盈余管理與利潤表的編制； –銷售額最大化及其作用機理：營銷管理； –股東財富最大化及其作用機理：股票市場價格機制； –企業(yè)價值最大化及其作用機理：現(xiàn)金流量規(guī)劃、財務(wù)預(yù)算管理等。 代理沖突與理財目標 ?代理關(guān)系 只要一個人或多個人 (即委托人 )雇傭其他人 (即代理人 )去完成某些服務(wù)并賦予后者以決策權(quán)力的時候，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。 ?股東與管理者之間的代理沖突 ?股東與債權(quán)人之間的代理沖突 代理沖突與代理成本 ?股東們通過支付代理成本，激勵管理者去追求理財目標的實現(xiàn)。 ?代理成本主要包括： 控制管理行為的支出，比如審計費用； 建立機構(gòu)以減少不合理的管理行為的成本，比如任命外部投資者為董事會成員； 約束機制所造成的機會成本。 管理當(dāng)局行為 與公司價值的最大化 ?以企業(yè)價值最大化為理財目標，旨在通過科學(xué)的管理活動提高企業(yè)的價值，并最終實現(xiàn)各類企業(yè)投資者財富的最大化。 ?科學(xué)的財務(wù)管理的目的是要利用各種手段，緩解投資者與管理者之間的代理沖突，謀求企業(yè)價值、投資者財富與管理者報酬之間的協(xié)調(diào)和共進。 公司治理的兩種主要技術(shù) ?“大棒” – 影響兼并的有關(guān)條款 . – 董事會的構(gòu)成 . ?“ 胡蘿卜 : 補償計劃 . 被驕寵的管理者 ?如果管理者的無能管理不能受到懲罰，則會產(chǎn)生被驕寵的管理者 . ?兩個原因 : – 反兼并條款的保護 – 董事會的弱化 被驕寵的管理者 會傷害股東的利益嗎 ? ?管理者的過度享樂 : – 過于奢華的辦公條件 – 費用極高的出差 – 各種俱樂部會員資格 ?管理者會接受使企業(yè)規(guī)模不斷擴大的投資和兼并項目，即使使市場價值增量下降也在所不惜 . 反兼并條款 ?目標股票回購 (如綠色郵件 ,greenmail) ?股東權(quán)利條款 (如毒藥丸 ,poison pill) ?限制投票權(quán)計劃 董事會 ?弱化的董事會通常內(nèi)部人超過外部人 . ?互相牽制的董事會一般會弱化 (比如 B公司董事?lián)?A公司的 CEO,而 A公司的董事又擔(dān)任 B公司的 CEO). 補償計劃之股票期權(quán) ?補償計劃之股票期權(quán)給予管理者按照固定價格買入公司股票的權(quán)利，前提是完成了規(guī)定的管理任務(wù)，如股票價格上漲 . ?這種股票期權(quán)通常在一定的年限內(nèi)不能行使，比如 1～ 5年之內(nèi) . ?超過某一特定年限，該種股票期權(quán)同樣不能行使，比如 10年 . 1998年美國公司高層管理人員薪酬 公司 CEO 工資 （百萬美元） 通過行使股 票期權(quán)獲利 （百萬美元） 迪士尼 Michael Eisner 英特爾 Craid Barrett 通用電器 John Welch 摩根財團 Philip Purcell IBM Louis Gertner 可口可樂 Douglas Ivester 美國公司的股票期權(quán)制度 目前，美國幾乎 100%的高科技公司，大約 90%以上的上市公司都有股票期權(quán)計劃。股票期權(quán)是公司授予一定對象在一定時期內(nèi)，以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。 影響期權(quán)數(shù)量的因素主要有： 職位。如惠普公司董事局主席持有 10萬股，普通工程師 1萬股，工人 2023股。 業(yè)績表現(xiàn)及工作崗位的重要性。 在公司的工作年限。 公司留存的期權(quán)數(shù)量。 公司其他的福利待遇。 我國國有企業(yè)代理問題 ?我國國有企業(yè)代理問題的主要成因有 : 所有者和債權(quán)人對經(jīng)營者的約束不足； 企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制不善； 企業(yè)經(jīng)營者缺乏外來競爭。 ?解決代理沖突的最重要方法之一就是給予高層管理人員一些股份，比如股票期權(quán)，來鼓勵管理人員提高上市公司的業(yè)績，提高股市，提高對股東的回報。 企業(yè)價值最大化 投資決策 投資于凈現(xiàn)值大 于零的投資項目 融資決策 選擇使投資項目價 值最大化并與資產(chǎn) 相匹配的融資組合 股利政策 如果沒有可獲得最 低可接受報酬率的 足夠的項目，就把 現(xiàn)金返還給投資者 項目風(fēng)險 越大，資 本成本越 高，而且 后者還反 映融資組 合。 收益 的度 量以現(xiàn)金 流量為基 礎(chǔ)，并反 映投資項 目時間的 長短。 融資組合 包括負債 與股權(quán)資 本，對企 業(yè)的可持 續(xù)發(fā)展有 重大影響 融資種類， 長期資產(chǎn) 投資以長 期融資滿 足，短期 投資以短 期融資來 滿足。 確定 股利 支付率 ， 即確定將 多少稅后 利潤分派 股利 確定 股利 支付 形式 。 演講完畢，謝謝觀看！
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