20從股權(quán)融資向債權(quán)融資轉(zhuǎn)變中的法律問題-資料下載頁
2025-01-01 07:09本頁面
【正文】 開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行,但其業(yè)務(wù)主要針對大型企業(yè)。從長遠(yuǎn)看,要促使企業(yè)全面發(fā)展,在政策銀行體系中加設(shè)中小企業(yè)開發(fā)銀行,或者在某政策性銀行中設(shè)立專門的中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu),是必不可少的金融支持條件。第二，要從融資方面激活企業(yè),商業(yè)銀行系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)就要調(diào)整和完善,而其重點應(yīng)是鼓勵股份制銀行和外資銀行的進(jìn)一步發(fā)展。如果放寬金融市場準(zhǔn)入限制,允許和促進(jìn)股份制銀行和外資銀行的發(fā)展,一方面會形成競爭性金融市場格局。另一方面,也能為企業(yè)融資開辟一條有效途經(jīng)。第三，企業(yè)債券的流通性是其快速健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。低流動性的債券則無法吸引投資者進(jìn)行投資。要提高我國債券的流動性就要積極培育符合市場規(guī)則的中介機(jī)構(gòu),推動債券市場的發(fā)展和完善,同時還要加快債券二級市場的建設(shè)和發(fā)展,建立先進(jìn)的交易網(wǎng)絡(luò),在交易清算和債券托管方面建立全國統(tǒng)一的系統(tǒng)。（1） 證券市場交易秩序規(guī)制我國證券市場起步較晚，緩慢發(fā)展起來，雖近期有了迅速的發(fā)展但仍然存在許多問題。首先，證券市場功能定位需要重新調(diào)整。長期以來，證券市場主要作為國有企業(yè)改革的工具，融資向國有企業(yè)傾斜，而不是為了資源在全社會的優(yōu)化配置。第二，證券市場的監(jiān)管法規(guī)不健全，幕后交易和操縱市場的行為大量存在，價格的扭曲影響了證券市場作為信息傳遞和市場監(jiān)督的手段。第三，金融中介機(jī)構(gòu)薄弱，尤其是提供信息服務(wù)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、咨詢服務(wù)公司、律師事務(wù)所及會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，數(shù)量少、質(zhì)量差、運(yùn)行極其不規(guī)范，中小投資者從市場上取得可靠的信息極為困難，其利益難以得到保證。第四，市場退出兼并機(jī)制不健全，業(yè)績差的公司很難被市場淘汰。所以，應(yīng)當(dāng)主要從這四個方面著手，通過法律加強(qiáng)監(jiān)管。保持良好的交易秩序，是保障企業(yè)順利融資的基本要求。（2）債券市場交易秩序的規(guī)制 在債券融資的過程中，現(xiàn)有銀行運(yùn)作常常對私有企業(yè)實行歧視性待遇而將這類企業(yè)置于不利位置。這與國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度密切相關(guān)。從目前現(xiàn)實看,要使商業(yè)銀行在市場機(jī)制作用下有效配置資金,就應(yīng)加快國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改革步伐,避免政府對銀行運(yùn)作過多的行政干預(yù),遏制貸款過程中的各種尋租行為,促使商業(yè)銀行按市場要求規(guī)范地、平等地開展信貸業(yè)務(wù),從而為各類企業(yè)創(chuàng)造出規(guī)范、平等的宏觀信貸路徑。同時，對于發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)，應(yīng)對其發(fā)行債券的數(shù)目、用途、對象、交易程序加以嚴(yán)格監(jiān)管，在保證交易有序的前提下，為企業(yè)發(fā)行債券掃清道路，使得更多有資格有條件的企業(yè)發(fā)行債券，從而基本解決企業(yè)融資渠道過于單一，債券發(fā)行供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。（三）融資風(fēng)險的監(jiān)管證券市場應(yīng)該是一個用法律監(jiān)督的市場。相形于國外而言，我國的證券法律是不全面的、滯后的。如美國有關(guān)證券方面的基本法律有《證券法》、《證券交易法》、《公用事業(yè)控股公司法》、《投資公司法》、《投資顧問法》、《證券投資者保護(hù)法》、《內(nèi)幕交易制裁法》等多部。除了聯(lián)邦立法外，還有州立法和自律組織規(guī)則。三個層次的證券法律法規(guī)形成一個有機(jī)的完整的證券法律體系。而我國證券方面的基本法律只有《證券法》和《公司法》兩部，其他的都是一些暫行規(guī)定、暫行辦法、暫行條例等。而且令出多門，國務(wù)院、證券委、證券會、財政部、最高院、證券業(yè)協(xié)會等部門都頒布過類似法規(guī)規(guī)章。總體而言，我國證券法規(guī)體系不夠健全，有些法規(guī)具有臨時性和隨意性的缺點。我們應(yīng)本著公開、公平、公正的監(jiān)管原則，加大立法力度，建立起規(guī)范證券發(fā)行和交易、證券上市、證券中介服務(wù)、證券機(jī)構(gòu)投資、證券交易所管理、信息披露、財務(wù)報告和證券違法行為懲治等方面的法律法規(guī)體系，讓證券投資者有法可依，證券監(jiān)管者依法治市。2. 債權(quán)融資的風(fēng)險監(jiān)管由于債券市場的一些特點，如債券到期要還本付息，具有償付風(fēng)險，而且債權(quán)人無權(quán)干涉企業(yè)日常經(jīng)營，代理成本高等，使得債權(quán)人對監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的依賴程度要遠(yuǎn)大于股權(quán)所有者。因此，企業(yè)債券監(jiān)管要做到以下幾點：一是修改現(xiàn)行的有關(guān)法規(guī)，按市場化原則建立健全符合債券市場發(fā)展的法規(guī)，依法進(jìn)行監(jiān)管；二是發(fā)債企業(yè)要實行每季定期披露信息，重大事項隨時披露的制度，對那些可能危害債權(quán)人的行為應(yīng)該及時公布；三是實行市場準(zhǔn)入制和年檢制。要制定嚴(yán)格的管理制度和中介機(jī)構(gòu)自身的評級制度，實行行業(yè)自律，建立中介機(jī)構(gòu)信譽(yù)競爭淘汰的機(jī)制，使其切實成為投資人利益的維護(hù)者和發(fā)行主體的監(jiān)督者。股權(quán)融資和債權(quán)融資這兩種模式互有長短、互相補(bǔ)充,因此不能割裂它們之間的關(guān)系單獨說哪個好,哪個不好。由于我國還是一個處于市場化改革初期的發(fā)展中國家，還處于社會主義初級階段，我國人均國民收入低，證券市場也不太發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)證券化的水平還不高。因此，在借鑒國外的做法的同時，應(yīng)同時考慮到我國的實際情況。融資模式的不同比例的組合構(gòu)成了不一樣的資本結(jié)構(gòu),融資模式通過資本結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的形成、目標(biāo)、方式發(fā)揮著作用,因此,要建立有效的融資模式,使得股權(quán)融資與債權(quán)融資得以平衡發(fā)展，以提高我國企業(yè)的經(jīng)營效率,促進(jìn)我國企業(yè)的健康發(fā)展。第 8 頁 共 8 頁
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