歌華有線實(shí)地調(diào)研報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-03 05:14本頁(yè)面
【正文】 司所擁有的有線電視網(wǎng)資源和數(shù)字電視業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì)評(píng)價(jià)。 股票估值有線電視網(wǎng)專(zhuān)營(yíng)這一資源的定價(jià)不同于自然資源，其價(jià)值的發(fā)揮依賴(lài)于管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)；數(shù)字電視發(fā)展對(duì)公司的盈利和現(xiàn)金流量的影響雖然肯定是正面的，但也具有極大的不確定性，公司的估值具有很大的不確定性。從公司現(xiàn)金分紅比率不高（2003年僅23%）這一角度考慮，公司股票估值可以在10倍市盈率左右。從公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量狀況良好這一角度考慮，EV/EBITDA達(dá)到15倍以上，即市盈率20倍左右也是合適的。從數(shù)字電視和寬帶接入發(fā)展空間較大這一角度考慮，市盈率達(dá)到30倍以上也不是不合理的。因此，可以比照自然資源類(lèi)公司企業(yè)的價(jià)值定位，尤其是港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等行業(yè)上市公司的價(jià)值定位。如果達(dá)到這些企業(yè)價(jià)值定位的低限，可以考慮認(rèn)為公司股價(jià)低估；如果超過(guò)這類(lèi)股票定價(jià)較高，則可以認(rèn)為公司價(jià)值高估。從表五可以看出，目前歌華有線除市凈率指標(biāo)高于國(guó)內(nèi)港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等上市公司的平均值以外，其他指標(biāo)均低于平均水平。從市盈率水平來(lái)看。其中鹽田港、福建高速、深高速等公司市盈率指標(biāo)低于歌華有線。，經(jīng)常性收益要大大低于稅后利潤(rùn)。鹽田港雖然市盈率低于歌華有線，但其余各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)均較高。只有福建高速各方面指標(biāo)均低于歌華有線。其他與公司現(xiàn)金流量指標(biāo)相比較低或相近的公司主要有粵高速、華北高速、上海機(jī)場(chǎng)、贛粵高速、皖通高速、原水股份等公司。但這些公司的市盈率指標(biāo)均在30倍以上。從上述分析可知，25倍以下市盈率，是公司估值的較低位置，30倍以上市盈率則定價(jià)較高。表五：國(guó)內(nèi)港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路和公用事業(yè)等上市公司定價(jià)代碼名稱(chēng)市盈率市凈率市銷(xiāo)率市價(jià)/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量EV/EBITDA000088鹽田港Ａ000089深圳機(jī)場(chǎng)0000429粵高速Ａ0000886海南高速0000916華北高速600003東北高速600004白云機(jī)場(chǎng)600008首創(chuàng)股份600009上海機(jī)場(chǎng)600012皖通高速600033福建高速600168武漢控股600269贛粵高速600317營(yíng)口港600548深高速600575蕪湖港600649原水股份600717天津港600897廈門(mén)機(jī)場(chǎng)平均歌華有線注：(1)市值以2003年2月26日收盤(pán)價(jià)估計(jì)(2)財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)2003年前三季度指標(biāo)估計(jì)。(3)歌華有線數(shù)據(jù)以2004年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為參考(4)平均值為加權(quán)平均數(shù) 投資評(píng)級(jí)從上述公司評(píng)價(jià)和股票估值分析來(lái)看，目前公司股價(jià)接近于價(jià)值區(qū)間的低位。與較高區(qū)間相比，還有一定的距離，因此，可以說(shuō)，目前公司股價(jià)不存在明顯的價(jià)值高估因素。近期公司股價(jià)的快速下滑，一方面與上證指數(shù)調(diào)整相關(guān)，另外一方面與公司公告業(yè)績(jī)大副增長(zhǎng)80%導(dǎo)致市場(chǎng)誤解從而產(chǎn)生失望情緒有關(guān)。在這種情緒下，公司股價(jià)短線還有繼續(xù)下滑的可能。因此短線評(píng)級(jí)為減持。作為資本市場(chǎng)比較獨(dú)特的有線電視網(wǎng)專(zhuān)營(yíng)上市公司，隨著人均GDP的增長(zhǎng)和公司資本投入不斷增加，公司有線電視網(wǎng)專(zhuān)營(yíng)這一資源的價(jià)值將持續(xù)上升。一旦收費(fèi)電視的政策有突破，或者公司企業(yè)化運(yùn)作的能力逐漸增強(qiáng)，將有獲得超額收益的機(jī)會(huì)。因此，長(zhǎng)線評(píng)級(jí)為增持。
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