可轉(zhuǎn)換債券定價的研究課程畢業(yè)論文-資料下載頁
2025-06-28 18:36本頁面
【正文】 杠桿、凈資產(chǎn)、收益率現(xiàn)金流等多方多面對上市公司的發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式行為進(jìn)行監(jiān)管，基本上只有十分優(yōu)秀的上市公司才符合其規(guī)定條件。而從上市公司方面來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券最大的困難和問題并不在于市場能否接受，而在于發(fā)行方案是否被證監(jiān)會的審核批準(zhǔn)通過。所以上市公司在設(shè)計條款、撰寫募集說明書過程中，很少從可轉(zhuǎn)換債券能否符合市場需要、能否符合公司融資需要的角度出發(fā)，而把大部分時間、金錢花在了可轉(zhuǎn)換債券方案是否通過監(jiān)管層審核批準(zhǔn)。并且審查的過于苛刻使得只有少數(shù)優(yōu)秀的上市公司通過批準(zhǔn)才能發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，而條件不符的公司非常難獲得批準(zhǔn)，所以已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券只能滿足少數(shù)部分投資者的投資風(fēng)險偏好。另一方面，假如市場需要對某一金融產(chǎn)品進(jìn)行定價，必須要有大量不同質(zhì)的同類金融產(chǎn)品作為參照。而且因為我國可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)今尚無不同條款設(shè)置、不同信用等級等等的可轉(zhuǎn)換債券作為參照，故而定價做不到準(zhǔn)確無誤。其次，中國證券市場機制不是十分完善。西方現(xiàn)代經(jīng)濟金融學(xué)中有很多可轉(zhuǎn)換債券定價模型，都能使用到賣空市場機制。但因為我國證券市場缺失賣空機制，所以對模型推導(dǎo)中出現(xiàn)的一些無風(fēng)險套利機會無法準(zhǔn)時正確獲取，使得模型推導(dǎo)的前提條件不能獲得成立，從而沒辦法從理論上對可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行準(zhǔn)確定價。那么假如忽略賣空機制而去套用可轉(zhuǎn)換債券定價模型，往往會得出比市場價格高出很多的結(jié)果，從而失去了其參考的價值。同時，證券市場投資者投資心理、行為不成熟。投資者的不成熟集中體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債市場上的時尚與從眾心理、回避損失、減少后悔與推卸責(zé)任等等。投資者的投資不成熟可能使市場價格距其原本應(yīng)具有的價值存在很大偏差。此外，我國可轉(zhuǎn)換債券條款很復(fù)雜。當(dāng)前交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券大部分條款設(shè)計得十分復(fù)雜。而且許多條款能否可執(zhí)行還需要一定的前提條件，所以使得條款的價值對于投資者方面具有很大的不確定性，這些不確定性從理論上很難準(zhǔn)確定價。同時，因為投資者與發(fā)行人之間存在不對稱問題，投資者只愿意從“最壞”的情況對可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行估價，故而發(fā)行條款的復(fù)雜化只會導(dǎo)致投資者低估可轉(zhuǎn)換債券的市場投資價值，與用模型測算的理論價值存在很大的偏差。中國的可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展目前尚處于初級發(fā)展階段，因為部分條件的不具備，要準(zhǔn)確為可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價存在很大困難。要怎樣尋找適合中國可轉(zhuǎn)換債券市場的理論定價模型，尚需大家的共同努力。中國可轉(zhuǎn)換債券的定價既要考慮中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期的特殊性，更不能忽視金融工具定價的一般性要求。這一觀點無論對于可轉(zhuǎn)換債券定價的實際運作還是可轉(zhuǎn)換債券定價的理論來說都是十分重要的。并且可轉(zhuǎn)換債券的定價和證券市場是相關(guān)聯(lián)的，所以，在實際定價中必須要把可轉(zhuǎn)換債券放在證券市場的大背景下考慮，不能孤立的分析和研究可轉(zhuǎn)換債券。 參考文獻(xiàn)[1] 約翰—. 期權(quán)、期貨和衍生證券 [M].北京：華夏出版社[2] Fisher. Black Myron. Scholes. “The Pricing of Options and Corporate Liabilities” [J].Journal of Political Economy,1975,4:165180[3] 張鳴. 可轉(zhuǎn)換債券定價理論與案例研究 [Z].中國證券報，2001. 致謝此篇論文得以完成,首先要感謝荊菊老師的細(xì)心指導(dǎo)，為我們提供了極大的發(fā)揮空間，在這段時間里讓我明白了做任何事情要嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致、一絲不茍，對人要寬容、寬厚，荊菊老師寬厚待人的學(xué)者風(fēng)范更是令我們無比感動。在此論文即將完成之際，我們衷心的感謝在此過程中幫助過我們的每個人，在這里請接收我們最誠摯的謝意！由于時間倉促、自身等原因，文章錯誤疏漏之處在所難免，懇請老師斧正。 組長：組員： 分工：摘要 排版：第1章：第2章：第3章： 第4章：第5章：第6
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