公司治理的模式和績效受很多因素的影響-資料下載頁
2025-06-27 23:18本頁面
【正文】 會和監(jiān)事會中的席位都在70％以上；在法人控股公司，法人股在董事會和監(jiān)事會中的席位都在65％以上（許小年，1996）。根據(jù)許小年等人對我國上市公司的實證分析：（1）法人股所占比重與公司業(yè)績（主要用公司的市值與賬面價值之比MBR、股權回報率ROE和資產(chǎn)回報率ROA來反映）正相關，它們在上市公司的地位可能比德國手四日本的銀行的地位弱，但可能比美國的機構投資者的地位強，它們所依賴的方法是直接控制董事會，而不是用并購威脅來迫使經(jīng)理為股東利益服務。（2）國家股所占比重與公司業(yè)績有負相關關系，這種低效可能是由于國家控股公司常常追求政治目標，而非利潤最大化，也可能是中央政府（國有資產(chǎn)管理局）與其他股東的利益沖突引起的。當公司需要發(fā)行新股來籌資時，國有資產(chǎn)管理局在董事會的代表往往持反對意見，因為發(fā)行新股會使舊股的權益稀釋。一旦這種反對意見被采納，就會使公司失去投資機會，進而傷害長期的增長潛力。如果這種假設成立，國家控股公司的負債與資產(chǎn)的比率就會較高，而在法人控股公司中較低，這一結(jié)論也與實證分析相一致。（3）個人持有的A股比重在MBR回歸中為顯著負相關，在ROE和ROA回歸中系數(shù)為0。這一結(jié)果是因為國有股和法人股在絕大多數(shù)公司占有絕對優(yōu)勢，個人股在這些公司的董事會和監(jiān)事會中沒有一席之地，他們既沒有積極性也沒有能力參與公司治理，只是搭便車。據(jù)計算，中國股票持有的平均期限只有l(wèi)～2個月，而在美國是18個月，這足以說明中國的小股東沒有監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營的激勵，有很強的投機性。 四、結(jié)論 本文從理論和實證兩個方面探討了股權結(jié)構及其與公司治理效率之間的關系，著重說明了股權結(jié)構的差異與一國資本市場管制差異及對中小投資者法律保護程度差異2間的關系，指出了股權結(jié)構與公司治理方式（機制）之間的關系，既分析了股權集中程度的差異與相應的公司治理模式之間的關系，又分析了不同身份的大股東行使股權的方式，最后分析了不同股權結(jié)構下公司治理的效率。對上述問題的理論及國內(nèi)外實證分析表明：（l）影響一國公司股權結(jié)構的因素是多方面的，但資本市場管制差異和對中小投資者的法律保護程度差異是主要因素。（2）股權結(jié)構與公司治理方式有著必然的聯(lián)系，不同的股權結(jié)構會形成與之相對應的治理方式。（3）就成熟的市場經(jīng)濟而言，無論是從理論還是從實證分析上，股權結(jié)構與公司治理績效之間的關系都沒有定論，很難從絕對意義上說情那種股權結(jié)構及其與之對應的治理模式的效率最高。（4）不管公司的股權結(jié)構如何，公司治理不單是指基于股權結(jié)構基礎上的股東治理，還包括外部市場對公司的治理，即消費者通過產(chǎn)品市場，股東通過股票市場，債權人通過破產(chǎn)，潛在的管理者通過經(jīng)理市場，職工通過勞動力市場，都會對現(xiàn)任經(jīng)營者施加壓力，使得經(jīng)營者不至于過分追求自身利益，或嚴重損害相關利害者的利益。另外，政府的法規(guī)和社區(qū)的影響也是參與公司洽理的重要力量。因此，如果說某種形式的股權結(jié)構有利于公司治理效率的提高，也是有條件的，其中，外部市場和競爭的完善是必備條件。（5）對我國來講，以培育市場為主的改革雖然在一定程度上提高了國有企業(yè)的效率，但不改革國有企業(yè)的產(chǎn)權是不能從根本上提高國有企業(yè)效率的。而國有企業(yè)產(chǎn)權改革的目標應是國有股從大多數(shù)企業(yè)退出或減少，實現(xiàn)股權結(jié)構多元化，但又不能像英美模式那樣太分散。許多研究都證明，在像我國這樣對投資者的法律保護不健全的國家，股權的適當集中有助于提高公司治理的效率，而且股權應集中在機構投資者手中，并使機構投資者持有的股票能流通，這既是我國國有企業(yè)產(chǎn)權改革的需要，也符合發(fā)達國家公司治理模式演化的趨勢，因此應積極創(chuàng)造條件，發(fā)展機構投資者，并使其持有的股票逐步上市流通。
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