【正文】 （這里一般是高科技公司），在承擔很大風險的基礎上，為融資人提供長期的股權投資和增值的服務，使得企業(yè)快速成長，并且在數年后再通過上市、兼并或者其他的股權轉讓方式撤出投資，以此來取得高額的投資回報的一種投資方式，這為小微型企業(yè)融資尤其是從事高新科技的小微企業(yè)融資提供了很好的一條渠道。但是遺憾的是一個投資項目真正能夠得到風險投資支持的概率可以說是百里挑一，所以說小微型企業(yè)如果入不了那些風投者的法眼，也就不會取得風投的機會了，這種渠道對于我國現行的小微型企業(yè)融資并不能得到廣泛的施行。 (1)應收賬款融資 應收賬款是企業(yè)對于外界銷售商品產品、提供勞務等所形成的一些還未收回的資金，這是企業(yè)流動資產的一個重要的項目。應收賬款融資則是企業(yè)將這些未收回的應收賬款通過質押、抵押等手段來融資。這種融資方式的融資來源具有比較大的彈性，同時也為企業(yè)提供了用其他方法可能很難獲得的借款擔保。大家也不能把這種融資方式當成萬金油，這種融資方式最大的缺點就是融資成本太高，一般都比基本利率高出2%或者3%。這對于急需用資金的小微企業(yè)來說，不能說是首選。 (2)票據貼現融資 這種融資方式就是通過把未到期的票據貼現或者繼續(xù)進行再貼現來籌得資金的。當然這種方式比較簡單，操作起來比較靈活方便，而且票據貼現的利率比較低，這樣企業(yè)以后賺得的利潤就會多了。當然這種融資方式對于擁有大量票據的小微型企業(yè)用于融資比較好，但是對于沒有什么票據可以進行貼現的公司來說就如同吃不到的葡萄了。 (3)資產典當融資這里的典當不是古代的商人為了剝削人民的手段，而是由國家批準的合法的融資機構，也不屬于高利貸，因為高利貸是非法的。我國可以進行典當融資的資產有房地產、機動車、有價證券、珠寶、金銀首飾、名表、高檔相機、高檔樂器、電器、電子IT產品、物資的質押、抵押貸款、限額內絕當物品的變賣、鑒定、評估及咨詢等服務。其實這種融資方式已經越來越多的被人們所接受。但是由于我國體制和觀念等原因，典當業(yè)還沒有收到人們的充分重視和發(fā)展。數據顯示1987年我國四川省開了第一家新式典當行至今，我國僅有約1300家正規(guī)的當鋪。我國小微型企業(yè)如果需要的資金不是很龐大的話，完全可以采取這種融資方式來融資。 (1)國內上市融資我國的股票市場處于飛速發(fā)展階段，所以對于符合發(fā)行股票要求的小微型企業(yè)來說，利用股票市場籌集資金可以說是一條康莊大道。小微型企業(yè)在滬深加以所里是屬于創(chuàng)業(yè)板或者中小企業(yè)板塊的，雖然只要上市了，基本上公司融資就沒有那么艱難了，而且公司的資金會迅速的擴大，但是我國目前對于上市公司的門檻真的很高，尤其是對于小微型企業(yè)更是很慎重，怕這些企業(yè)一上市，圈得大量資金后，掏空公司，然后棄殼，就變成了一只爛股。所以在我國，小微型企業(yè)想要通過上市融資還是比較有難度的。表41：2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司經營業(yè)績公司名稱營業(yè)收入（萬元）同比增長（%）凈利潤（萬元）同比增長（%）特銳德神州泰岳樂普醫(yī)療南方風機探路者萊美藥業(yè)漢威電子上海佳豪安科生物立思辰華測檢測新寧物流億緯鋰能愛爾眼科北陸藥業(yè)網宿科技中元華電硅寶科技銀江股份大禹節(jié)水吉峰農機寶德股份機器人華星創(chuàng)業(yè)紅日藥業(yè)華誼兄弟金亞科技天龍光電陽普醫(yī)療寶通帶業(yè)金龍機電同花順鋼研高納中科電氣超圖軟件資料來源：根據34家創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報整理。圖42：2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司地區(qū)分布：資料來源：根據深交所創(chuàng)業(yè)板披露數據整理。 (2)買殼上市融資雖然買殼上市也是上市，但是并不同于之前說的要符合一大堆條件后申請上市，而是采取收購控股已經上市的公司來取得上市的地位，然后再利用反向收購的方式注入自己的有關業(yè)務和資產。本質上說，就是非上市公司利用了上市公司的“殼”，先達到絕對控股的地位，然后進行資產業(yè)務重組，利用目標“殼”公司的法律上市地位，通過合法的公司變更手續(xù)，使得非上市公司成為上市公司。這種方式雖然可以使企業(yè)得到上市的機會，但是操作起來就比較復雜了，不僅要選擇好作為“殼”的公司，這就需要之前做大量的調查研究，還要考慮規(guī)模和收購的成本、以及債務包袱等問題，如果管理不善或者之前沒有完全調查好“殼”公司的狀況而沖動的進行買殼上市的行為，有可能到最后連自己的公司也賠進去。所以這種融資方式我認為也不能被大力推廣施行。 (1)項目包裝融資 項目包裝融資是根據資本市場的運作規(guī)律，經過細致的構思和精密的策劃，對那些具有潛力的項目進行包裝和運作，以豐厚的回報來吸引投資者，為項目籌得資金。項目是離不開包裝的，所以要想取得良好的經濟效益和社會效益，必須提前做好項目包裝。當然這里面要考慮的方面很多，比如項目名稱、合作伙伴、項目現狀、市場的預測、項目前景、投資的概算、財務預算、融資需求及項目合作方式等，只要提前做好這些功課，做出很好很吸引人的項目包裝，就一定會吸引大量投資。同時如果一個企業(yè)成功做成了很多不錯的項目，這對企業(yè)的形象和以后的發(fā)展都是有好處的。所以這種融資方式，我還是比較贊成小微型企業(yè)采用的，因為這種人力上的融資成本對于項目成功吸引投資以后獲得的利潤來說就不值一提了，運用好這種融資方式對于小微型企業(yè)來說真的是百利而無一害。 (2) BOT項目融資 BOT項目融資雖然也屬于項目融資，但是由于與項目包裝不太一樣所以提出來介紹一下。BOT就是“BuildOperateTransfer”的縮寫，就是“建設經營移交”，從本質上來說這算是一種特許權，一種政府賦予的特許權。政府和私人機構之間達成一定的協(xié)議，然后由政府頒布特許給私人機構，允許其在一定時期內籌集資金建設某一城市基礎設施并且管理和經營該設施及其相應的產品和服務，以此來償還債務，收回投資，賺取利潤。在特許期限結束時，私人機構要按照約定將該設施移交給政府，轉由政府指定部門經營管理。雖然有政府做后盾，但是能接到這種項目也是比較費力的，尤其是我國小微型企業(yè)既沒有大企業(yè)的名氣，也沒有大企業(yè)資金雄厚，從政府手中獲得BOT項目也是比較困難的，所以談到推廣性就比較小了。 (3) IFC國際投資IFC是國際金融公司的簡稱，是世界銀行集團成員之一。其宗旨是對發(fā)展中國家（會員方）的私人企業(yè)的新建、改建和擴建提供貸款資金，促進發(fā)展中國家私營經濟的增長和國內資本市場的發(fā)展，促進發(fā)展中國家私營部門的可持續(xù)投資，從而減少貧困，改善人民生活。我國目前是國際金融公司投資增長最快的國家之一，是國際金融公司投資第九大的國家。IFC在我國比較青睞的公司類型除了單純的民營企業(yè)，還有上市非國有控股企業(yè)、改制后的國有企業(yè)和三資企業(yè)或者獨資企業(yè)。而我國小微型企業(yè)大多數都屬于民營企業(yè)，所以應該說還是很對IFC的胃口的，小微企業(yè)們可以抓住這個絕佳的時機，獲得IFC的青睞，從而解決公司的融資難題。隨著我國小微型企業(yè)的發(fā)展壯大，現在社會上新興了一些服務于小微型企業(yè)的融資方式。不僅來自于銀行，還包括信托公司、證券公司等非銀行金融機構，許多產品我們把它稱為“新興”，并不一定是說他就是新產生出來的，而是進入小微型企業(yè)視野的時間還比較短或者程度比較淺，所以我們稱之為“新”，這些新興的融資方式大多數比較適合處于成長期、成熟期的小微型企業(yè)的高級金融需求。首先要說到電子商務貸款的融資方式了，電子商務在我國發(fā)展迅速，已經廣為人們所接受。商業(yè)銀行是通過網上銀行系統(tǒng)為電子商務交易各方提供資金融通的貸款產品，某種程度上也緩解了一些小微型企業(yè)的融資燃眉之急。再比如小額無抵押貸款，商業(yè)銀行專門為小微型企業(yè)發(fā)放，不用提供抵押質押物擔保，用于小企業(yè)生產經營資金周轉的人民幣循環(huán)額度貸款。如：建設銀行就有“小企業(yè)小額無抵押貸款”的產品，渣打銀行也有“現貸派無擔保個人貸款”的金融產品等。現在社會都比較提倡綠色環(huán)保社會，所以也出現了一種綠色信貸，就是商業(yè)銀行按照業(yè)務可持續(xù)和環(huán)境可持續(xù)原則，對支持節(jié)能減排、環(huán)保達標的項目所發(fā)放的信貸產品。這種融資產品比較適合于從事降低碳排放、中和碳排放、解決環(huán)境污染、實現能源高效利用的小微型企業(yè)。比如水泥廠余熱發(fā)電、化肥廠高效煤氣化爐及系統(tǒng)節(jié)能改造等。當然之后還有例如組合擔保授信、股權質押信托貸款、小微型企業(yè)集合信托貸款、小微型企業(yè)橋隧組合融資、反向收購上市等新興的融資方式。 單位：家 圖43：小額貸款公司數量前十的省份數據來源：第二屆小額貸款機構與國際投資者交流會暨小額貸款公司研討會。圖44：東中西部小額貸款公司數量分布資料來源：根據第二屆小額貸款機構與國際投資者交流會暨小額貸款公司研討會披露資料整理。夾層融資是結合了固定收益資本和股權資本的特點，可以獲得資本升值和固定收益的雙重收益。夾層融資可以產生無數組合，通過融合不同債券和股權的特征，來滿足投資者與借款人的需求。有的夾層投資允許投資者將債權轉換為股權，類似于優(yōu)先股和可轉換債，還有的夾層投資允許投資者參與部分分紅，類似于股權投資。《路透金融詞典》里面解釋的夾層融資的意思是介于優(yōu)先級債務與股本之間的資本融資方式，收益率比優(yōu)先級債務高，但其長期收益率低于股本。這種融資形式的最大特點就是資金需求方在融資時同時給予投資人相應的認股期權。投資人享有利息回報同時也享有轉股權的權利。由于夾層融資也是近幾年才在我國發(fā)展起來的，而且形式和傳統(tǒng)的一些融資形式有相似之處，但也不盡相同。所以下面將近幾年的一些夾層融資的案例與其他類似融資的案例進行比較，可以更清晰地了解到夾層融資的本質。表42：夾層融資與其他私募股權投資區(qū)別分析投資案例PE投資基金類型（私募股權投資）是否戰(zhàn)略投資投資案例概述股權比例夾層投資否2001年秋，Davidson酒店集團從喜來登集團購得位于芝加哥的萬麗酒店，并計劃酒店翻新。Davidson從Rockbridge Capital 獲得650萬美元夾層融資，期限4年，Rockbridge 在收取12%利息的同時，參與分享酒店現金收入以及再出售利潤。0%否2003年12月，MachCali Realty 房地產投資信托投資1630萬美元至One River 商業(yè)中心，期限3年。MCR除了收取利息外，%的所有權，并且接管項目租賃以及管理。0%PreIPO投資否。%否2007年1月，英聯(lián)、摩根斯坦利和高盛向太子奶集團注資7300萬美元，取得少數股權。30%創(chuàng)業(yè)投資否2000年凱雷注入攜程旅行網800萬美元資金，取得少數股權。25%資料來源：袁華江，“夾層融資是怎樣一種方式”，《國際融資》，2009年11期，第4850頁。我國現在的宏觀經濟形勢主要處于國際金融危機之后的信貸緊縮時期，在經過這幾年的經濟復蘇后，緊縮的形勢逐漸得到延緩。國內銀行貸款是我國小微型企業(yè)最傾向的融資選擇，在2009年或者2010年，小微型企業(yè)能申請到的銀行貸款很少，銀行對小微型企業(yè)信貸也很謹慎，歷經幾年，外加我國政府對小微型企業(yè)的一些扶持政策，使得小微型企業(yè)通過銀行貸款融資成為了一條康莊大道。銀行貸款對于企業(yè)來說基本無風險，而且融資速度快，對于急需資金的小微型企業(yè)來說是不錯的選擇。表43：2012年末小微型企業(yè)貸款余額2012年末小微企業(yè)貸款余額（億元）增長率上海銀行業(yè)%廣發(fā)銀行%平安銀行—興業(yè)銀行—農業(yè)銀行近600025%招商銀行%數據來源：中證網表44：2012年小微型企業(yè)貸款戶數小微企業(yè)貸款戶數（戶）增幅上海銀行業(yè)78794%北京銀行603448%建設銀行67999%寧波銀行65720%中信銀行17329%光大銀行7737%華夏銀行超過19萬——興業(yè)銀行%數據來源：中證網小微型企業(yè)通過發(fā)行債券融資不僅融資成本低，而且債券利息可以稅前支付，具有“稅盾”的優(yōu)勢，并且發(fā)行債券并不會影響公司的所有權，所以這種方法無疑是一種有效的融資方式。只要避免有些不利于公司發(fā)行債券的流言發(fā)出，可以借助于銀行來發(fā)行債券（未上市的小微型企業(yè)）。表45:2012年發(fā)行小微型企業(yè)債券金額發(fā)行小微企業(yè)債券（億元）時間重慶銀行302012年民生銀行5002012年興業(yè)銀行3002012年數據來源：人民網雖然我國現行的信用擔保體系還不完善，但是在政府的努力下，學習國外經驗，借鑒成功實例，在不久就可以建立起適合于中國國情的信用擔保體系。一旦信用擔保體系發(fā)展起來，小微型企業(yè)融資難的問題必然會迎刃而解。而且，我國現在也新興了一部分信用擔保機構，這對于小微型企業(yè)融資來說無疑是好消息。表46:2012年我國信用擔保機構數量信用擔保機構數量（個）時間增幅全國融資性擔保業(yè)84022012年%北京892012年——泰州412012年——朔州592012年——數據來源：中國行業(yè)報告網票據貼現這種融資方式比較簡單，操作起來比較靈活方便，而且票據貼現的利率比較低，小微型企業(yè)融資成本較低，這樣企業(yè)以