基于利率平價(jià)理論分析-資料下載頁(yè)
2025-06-27 18:58本頁(yè)面
【正文】 國(guó)資本賬戶仍未實(shí)現(xiàn)完全開放，這在一定程度上影響了利率平價(jià)理論的實(shí)際表現(xiàn)。第二，我國(guó)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，利率政策基本由國(guó)家制定，市場(chǎng)內(nèi)生化程度較低。中央銀行的利率政策更多注重分配功能而非經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能，帶有非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的色彩。同時(shí)，利率結(jié)構(gòu)不合理、種類繁雜，都使利率指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求狀況。（二）人民幣升值壓力原因分析及政策建議人民幣升值壓力的原因。目前國(guó)際上認(rèn)為人民幣價(jià)值低估的理由主要有：中國(guó)長(zhǎng)期巨額貿(mào)易順差、大量的外匯儲(chǔ)備以及世界性的需求不足與結(jié)構(gòu)不平衡。（1）經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差持續(xù)擴(kuò)大形成的巨額外匯儲(chǔ)備是升值壓力的重要原因。得益于沿海外向型發(fā)展戰(zhàn)略，1994年以來(lái)對(duì)外貿(mào)易保持順差是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因。而資本往來(lái)項(xiàng)目近年一直保持較大的順差增幅，已超越經(jīng)常項(xiàng)目成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的最主要來(lái)源。這主要是由國(guó)內(nèi)廣闊的市場(chǎng)潛力，相對(duì)低廉的勞動(dòng)力資源和加入WTO后投資環(huán)境改善對(duì)外資的強(qiáng)大吸引力所導(dǎo)致。（2）利率較穩(wěn)定且處于較高水平。根據(jù)套利理論，當(dāng)一國(guó)利率高于其外部水平時(shí)，該國(guó)的金融資產(chǎn)價(jià)值趨向增值，對(duì)境外低成本資金產(chǎn)生極大吸引力。這會(huì)導(dǎo)致資本大量流入，本幣需求量增加并承受升值壓力。與西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家利率水平不斷下調(diào)相比，人民幣利率受央行調(diào)控管理穩(wěn)定保持在較高水平，內(nèi)外利差導(dǎo)致大量資本追求套利機(jī)會(huì)，增加了人民幣的升值壓力。（3）政策、體制在我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加方面發(fā)揮了重要作用。一是經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)售匯制度極大地集中了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，官方儲(chǔ)備吸收了大量本應(yīng)存在于民間的儲(chǔ)備；二是資本項(xiàng)目上實(shí)行的“鼓勵(lì)資本流入，限制資本流出”政策遏制了資本流出和我國(guó)對(duì)外直接投資；三是國(guó)家出臺(tái)引外商直接投資的優(yōu)惠政策，使國(guó)際資本看好中國(guó)，更加劇資本項(xiàng)目順差，推升了外匯儲(chǔ)備。緩解人民幣升值壓力的政策建議。人民幣升值的壓力來(lái)自于多個(gè)方面：貿(mào)易順差、資本流入、外匯儲(chǔ)備迅速增加等。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外貿(mào)易依存度很高，從對(duì)外貿(mào)易入手，減輕升值壓力較為不易。針對(duì)資本流入所帶來(lái)的壓力，在繼續(xù)鼓勵(lì)外資流入的同時(shí)，應(yīng)適度鼓勵(lì)企業(yè)以對(duì)外直接投資方式進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)。針對(duì)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)所帶來(lái)的壓力，可采取措施適當(dāng)控制其增長(zhǎng)速度。（1）改善收入分配狀況，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。作為一個(gè)大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴出口不能持久。發(fā)展需要依靠積極推行養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等社會(huì)保障體系和社會(huì)事業(yè)改革，支持中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展以增加就業(yè)，保障低收入群體的利益來(lái)提升人民整體的生活水平和消費(fèi)需求。同時(shí)努力推動(dòng)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，改善農(nóng)村的消費(fèi)環(huán)境，消除目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)不足的經(jīng)濟(jì)根源，降低長(zhǎng)期的經(jīng)常項(xiàng)目順差。（2）完善金融體系改革。中國(guó)金融體系的改革滯后于整體經(jīng)濟(jì)體制，金融體系結(jié)構(gòu)仍過(guò)于單一，國(guó)有商業(yè)銀行各方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，資本市場(chǎng)狹小，金融工具產(chǎn)品種類有限。居民投資大部分以銀行存款形式存在，缺乏多種金融資產(chǎn)類的選擇，這也間接造成了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。因此，積極發(fā)展中國(guó)的股票、債券等資本市場(chǎng)，努力探索金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，減少對(duì)外資的依賴程度，緩解人民幣升值壓力可起到實(shí)質(zhì)作用。五、結(jié)語(yǔ)本文從利率平價(jià)理論及應(yīng)用出發(fā)，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，對(duì)利率平價(jià)理論在我國(guó)的適用性及實(shí)現(xiàn)形式進(jìn)行了理論及實(shí)證分析。研究結(jié)果表明利率平價(jià)理論在我國(guó)適用，對(duì)人民幣匯率有一定的決定作用。近年來(lái)我國(guó)穩(wěn)步推動(dòng)資本賬戶開放及利率市場(chǎng)化改革等，但還不能達(dá)到利率平價(jià)理論假設(shè)的條件要求，因此利率平價(jià)理論在人民幣匯率波動(dòng)方面解釋力相對(duì)較差。隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的增強(qiáng)，我國(guó)改革開放程度的提高，利率平價(jià)理論與人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)的擬合性將越來(lái)越好。我國(guó)仍應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放，利率市場(chǎng)化建設(shè)及人民幣匯率制度改革，加強(qiáng)完善經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，為利率和匯率擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)信號(hào)的作用創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。（責(zé)任編輯：徐曉光）
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