【正文】 股權融資，一方面為企業(yè)發(fā)展籌措資金，另一方面通過股權融資，使企業(yè)形成較低的資產負債率，降低了企業(yè)生產經營成本，在同行業(yè)中形成了一定的低成本競爭優(yōu)勢。依據核心競爭力理論，企業(yè)購并應更多地考慮本身的能力與資源，才能不斷增加企業(yè)的競爭優(yōu)勢。海航在不斷自我發(fā)展的同時，圍繞著航空運輸業(yè)，通過企業(yè)重組吸納外部資源，使企業(yè)的規(guī)模競爭能力迅速提高。與長安航、山西航、新華航的重組，使海航的航空運輸業(yè)規(guī)模一躍成為我國民航業(yè)的第四位，如果沒有企業(yè)重組，海航是不可能用如此短的時間迅速提升企業(yè)的規(guī)模競爭能力。，形成產業(yè)與資本的良性互動海航資本運作的成功之處就是較好地結合了產品經營和資本經營兩種發(fā)展方式。海航的資本運作不是急功近利、單純追求企業(yè)股票的市場價值，而是立足于實現企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標，讓資本經營圍繞生產經營發(fā)揮作用。正是由于以產業(yè)發(fā)展為最終目的，海航才能吸引更多的投資者、戰(zhàn)略合作者和金融機構參與海航的資本運營過程。成功的資本運作不僅為海航發(fā)展打下了基礎，為海航的發(fā)展提供了發(fā)展所需要的資金，而且促進了海航航空產業(yè)的快速發(fā)展，形成了產業(yè)與資本的良性互動。，增加了企業(yè)的財務風險在海航的迅速擴張與發(fā)展過程，海航的資產負債率長期居高不下，甚至出現了一年比一年高的趨勢。這直接導致財務費用節(jié)節(jié)攀長而吞噬大量利潤。，；，；，.財務費用在主營業(yè)務利潤中所占的比例，通常被當作衡量資金運行正常與否的標準。按海南航空年報提供的數據，1998年、1999年、%、%、%；2013年、2014年、%、%、%。這一方面由于受國際影響，人民幣匯率下降，致使海航匯兌損失大幅增加；另一方面由于海航快速擴張、長期高負債運營，導致財務費用增加而吞噬大量利潤。2015年年度，海航集團總收入近1900億元人民幣，總資產逾6000億元人民幣，員工數200000人，境外員工逾80000人。2015年7月，海航集團首次登榜《財富》世界500強，以營業(yè)收入25646400000美元位列第464位。目前集團企業(yè)規(guī)模呈現出了穩(wěn)步增長的特點，一體化產業(yè)鏈條優(yōu)勢互補、協(xié)調發(fā)展的格局己基本確立，但集團資源整合方面還存在一些突出的問題和一些不協(xié)調的現象。主要體現在：一是海航在多年來發(fā)展過程中，雖然形成了比較先進的內部管理體系，但是相對國際大型企業(yè)集團而言，其管理體系還比較落后，特別是集團從單體航空公司演變而來的管理構架、以規(guī)模擴張為導向的發(fā)展模式，已經不能適應集團當前上下游產業(yè)一體化產業(yè)布局的發(fā)展形勢。管理制度僵化，管理流程不暢，權限過于集中，管理責任缺位，考核體系模糊，激勵機制滯后，這些問題都嚴重制約了集團的發(fā)展。因此海航需要在集團內部不斷進行管理體系的創(chuàng)新。二是從海航集團整體運行情況來看，市場占有率還偏低、顧客結構不合理、國際化步伐遲緩、銷售手段單一，說明海航集團對市場的理解和把握，與集團的戰(zhàn)略發(fā)展目標的要求相比差距較大。隨著競爭對手的逐漸覺醒，海航集團在機制方面的優(yōu)勢正在被弱化，因此，海航應該迅速完成戰(zhàn)略布局、加強市場網絡整合的力度、占領市場高點，從而獲得更多的收入與利潤。從海航的產業(yè)鏈延伸的方向來看，海航資本運營戰(zhàn)略是“基于價值鏈的競爭”戰(zhàn)略，即從航空運輸出發(fā)，通過資本運作，控制酒店、旅游景點、交通，使企業(yè)產業(yè)鏈進一步延伸與優(yōu)化，并確立在“上下游一體化的航空旅游產業(yè)鏈”上的主導地位，擺脫以往經營的隨機性和不確定性，控制產業(yè)的資源和競爭規(guī)則，穩(wěn)定企業(yè)經營基礎，謀求長期利益和來源?！叭绻胱尡徊①彽钠髽I(yè)按照自己的構想融合到整體業(yè)務之中，最為重要的是對被收購方的掌控能力，這點對于航空業(yè)而言格外重要，因為跨區(qū)域的航空業(yè)投資受到股權上限的限制，是否可以讓對方按照你的構想來運轉完全取決于你的掌控力?！币环矫?，海航在非財務資源的整合與利用上還不夠充分，例如管理資源、人力資源的判斷以及整合方面；另一方面，當今中國旅游市場，尚處于“低層次且不規(guī)則”競爭的階段，圍繞著“吃、住、行、游、購、娛”，旅游價值鏈的利潤空間很小，勝算還不多。因此海航的資本運作必須考慮產業(yè)價值鏈整合的動力和效率，進一步加強航空、機場、旅游、酒店上下游一體化產業(yè)資源的整合和利用力度，特別是非財務性資源，并考慮吸引高端客戶，以及發(fā)展高附加值的壟斷業(yè)務或產品，提高產業(yè)價值鏈的整體運行效率，謀求更多的利潤。 總結航空運輸業(yè)是資本高度密集的行業(yè)，如何通過資本運作，以最低的成本籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金并有效地投入生產經營中，是航空運輸業(yè)經營能力的一個重要體現。在我國航空運輸企業(yè)中，海航是成功地通過資本運作加快企業(yè)發(fā)展的一個典范。股份制改造使海南航空在資本市場上獲得了第一桶金，使其在資本極其短缺的情況下得以起飛；外資股、A股、B股的成功運作，使海航得以快速成長；一系列成功的兼并和重組又使海航在短時間內迅速壯大。在現代市場競爭中，單靠內部積累已經不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，必須通過外部擴張，才能使企業(yè)獲得持續(xù)、跨越式的發(fā)展。資本運作是企業(yè)快速壯大的有效途徑，海航集團從小到大的快速成長歷程，就從實踐層面對這一觀點進行了充分的詮釋。在海航集團的發(fā)展歷程中充分使用了股權融資、債務融資、并購重組等多種資本運作方式，整合了主管部門、地方政府、風險投資等多種資源，不僅解決了資本短缺問題，還創(chuàng)造了一個又一個的神話。