電力需求持續(xù)回落-資料下載頁
2025-06-22 16:31本頁面
【正文】 是火電企業(yè)的利潤有極大的影響，金融危機(jī)以來，國際原油價(jià)格深幅跳水，澳煤BJ現(xiàn)貨交易價(jià)格也跌至78美元/噸，國內(nèi)的煤炭價(jià)格近期也出現(xiàn)深幅跳水。我們認(rèn)為，在國際金融危機(jī)背景下，全球的需求都會(huì)放緩，原油以及煤炭的價(jià)格能夠維持在目前價(jià)位已經(jīng)是一個(gè)很好的選擇。第三，電價(jià)方面，08年上半年受制于CPI情節(jié)，電力行業(yè)屬于犧牲品，煤價(jià)不斷上漲，電價(jià)無法進(jìn)行市場(chǎng)化。下半年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，又需要考慮到下游行業(yè)的承受能力。其間雖然提過幾次價(jià)，但無法完全覆蓋煤價(jià)上漲帶來的成本壓力。對(duì)于09年，我們認(rèn)為提價(jià)的可能性不大，主要基于以下方面的考慮，1，煤價(jià)下跌，對(duì)于電力起來來說，成本自然降低，企業(yè)生存壓力減少。2，經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期中，09年以保增長為第一要?jiǎng)?wù)，電力下游行業(yè)本就面臨著嚴(yán)重的生存壓力，如果此時(shí)提高電價(jià)，將極大增加下游行業(yè)的壓力。我們認(rèn)為國家提價(jià)主要看三個(gè)方面，1，09年煤價(jià)的價(jià)格調(diào)整幅度。2，電力企業(yè)的盈利是否有所好轉(zhuǎn)。3，下游行業(yè)的承受能力。第四，09年依然有大幅降息的可能，對(duì)于電力行業(yè)來說，本就為高負(fù)債率行業(yè)，在利潤大幅減少的情況下，財(cái)務(wù)成本占公司利潤的比例明顯增加。降息，將有效降低電力行業(yè)的財(cái)務(wù)成本，對(duì)公司EPS將有部分貢獻(xiàn)。第五，如果對(duì)進(jìn)行電力企業(yè)盈利能力進(jìn)行敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)，煤價(jià)、電價(jià)的敏感度遠(yuǎn)高于發(fā)電利用小時(shí)。大致在1：1：03的位置。當(dāng)然不同的公司的盈利能力對(duì)此敏感度的彈性不一樣，但這三個(gè)因素的比例關(guān)系基本一致。其中，華電國際彈性最大，華能次之。圖表：敏感度相關(guān)系數(shù)資料來源：南京證券 08年電力行業(yè)景氣度急劇跳水，行業(yè)跌入谷底，全行業(yè)出現(xiàn)虧損。在全球金融危機(jī)的大背景下，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到嚴(yán)重沖擊。由于電力行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度密切正相關(guān)，國家提出09年保增長目標(biāo)，而08年影響電力行業(yè)景氣度的幾個(gè)關(guān)鍵因素也在悄然發(fā)生變化。我們有理由相信電力行業(yè)的景氣度將產(chǎn)生反彈。提高對(duì)電力行業(yè)的評(píng)級(jí)到看好09年3月我們重點(diǎn)關(guān)注公司包括：國電電力、華能國際、華電國際、深圳能源、川投能源。
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