【正文】 21()niiiV P R E R????V? ?V? 例 6：例 5中股票的方差為 : =3 標準差為 : = 321()iiiV P R E R????V? ? 投資組合風險的計算公式如下： 式中： —— 股票組合收益率的方差 —— 股票 i在組合中的投資比重 —— 股票 j在組合中的投資比重 —— 股票 i與股票 j的協(xié)方差 —— 股票組合中的股票種類 211nnp i j ijijX X C o v???? ??2p?iXjXijCovn例 7：一個股票組合中有 A,B兩種股票，在組合中的比例分別為 40％， 60％。 Cov(A,B)=, A,B兩種股票的收益率方差分別為： ， （股票收益率的方差可以用 Cov(A,A)表示）則股票組合收益率的方差 ＝ ＋ ()＋ ()＋ = 2p?三、股票投資收益與風險的關系 預期收益率 =無風險利率 +風險補償 無風險利率是對時間的補償 風險補償只是對單個證券或組合證券系統(tǒng)風險的補償，即投資中含有的系統(tǒng)風險越大，得到的風險補償越大，而非系統(tǒng)風險則不會獲得補償。 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 其中 : —— 股票的預期收益率 —— 無風險利率 —— 市場收益率 —— 股票的 beta值 ()i f m fR R R R?? ? ?iRfRmR? CAPM模型反映了股票投資收益與風險的關系，但是否能夠準確地衡量股票的預期收益率，在理論上還有爭論。 第四節(jié) 股票價格與價格指數(shù) 一、股票的理論價格 （一）股票定價的原理 理論上，股票的價格是它未來各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。 （二）股票定價模型 股票定價最常用的方法是收入資本化定價方法，即將投資者預期的未來各期的現(xiàn)金收入加以貼現(xiàn)，進而得出股票的內(nèi)在價值。 用公式表示，股票的內(nèi)在價值 (v)等于各期預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值： 其中： 表示在時間 t時股票的預期現(xiàn)金流量，r表示與一定風險相對應的貼現(xiàn)率，可以理解為必要的收益率。 ? ? ? ? ? ?? ?312231...1 111tttDDDVr rrDr??? ? ? ?? ?????tD 由于股票的現(xiàn)金流量主要是預期的未來股息收入，因此用收入資本化定價方法決定的股票內(nèi)在價值的模型被稱為股利貼現(xiàn)模型。 其中： 表示股票現(xiàn)在的理論價格，即內(nèi)在價值， 表示每股現(xiàn)金股利， 表示貼現(xiàn)率， 表示股票的出售價格， n 表示持有股票的年限。 ? ? ? ? ? ? ? ?122 ...1 1 1 1nnnnDPDDPr r r r? ? ? ? ?? ? ? ?P Dr nP 零增長模型假設未來的股利按固定的數(shù)量支付，股利增長率為零。 因為： 零增長模型可以轉化為： 其中： D表示每期不變的現(xiàn)金股利收入。 ? ? ? ? ? ?1212 ... 111nnn nnDD DPrrr?? ???? ? ? ? ????12 ...D D D ?? ? ?DPr?二、影響股票價格的因素 （一）微觀因素 盈利狀況 公司的派息政策 增資和減資 公司管理層的變動 公司兼并與重組 （二）宏觀因素 宏觀經(jīng)濟 （ 1）經(jīng)濟增長 （ 2）經(jīng)濟周期 經(jīng)濟政策 通貨膨脹 （三）政治因素 （四）心理因素 （五）投機因素 （六）制度因素 三、股價平均數(shù)和股價指數(shù) 股價平均數(shù)和股價指數(shù)是衡量股票市場總體價格水平及其變動趨勢的尺度，也是反映一個國家或地區(qū)政治、經(jīng)濟發(fā)展狀況的靈敏信號。 （一）股票價格平均數(shù) 簡單算術股價平均數(shù) 簡單算術股價平均數(shù)是用樣本股票每日的收盤價格之和除以樣本數(shù)。 計算公式為： 式中： —— 平均股票價格 —— 各樣本股票的收盤價格 —— 樣本股票個數(shù) 1niiPPn???PiPn加權股價平均數(shù) 加權股價平均數(shù)是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權數(shù)計算的股價平均數(shù)。 計算公式為： 其中： —— 各樣本股的發(fā)行量或成交量 11niiiniiPWPW?????iW 計算加權平均數(shù)時，可作為權數(shù)的變量通常為成交量或發(fā)行量。 (1)以樣本股票成交量為權數(shù)的加權平均股價可以表示為 : 加權平均股價 = (2)以樣本股發(fā)行量為權數(shù)的加權平均股價可以表示為 : 加權平均股價 = 樣本股成交總額同期樣本股成交總量樣本股市價總額同期樣本股發(fā)行總量修正股價平均數(shù) 當發(fā)生拆股、增資配股、送股時，應該對原股價平均數(shù)進行修正，使其具有連續(xù)性和可比性。修正股價平均數(shù)最主要的方法是修正除數(shù)法。 計算公式如下： 新除數(shù) =股份變動后的總價格 247。 股份變動前的平均數(shù) 修正股價平均數(shù) =股份變動后的總價格 247。 新除數(shù) 例 8．有 A、 B、 C三種股票，市價分別為 20元、 15元、10元，它們的算術平均股價為： =（ 20+15+10） 247。 3=15（元） 假定 A種股票被分割成 4股，每股價格 5元，在分割日，按前一天三種股票的收盤價計算新除數(shù)，則： 新除數(shù) =（ 5+15+10） 247。 15 = 2 P 如果在分割日，股票市場看漲， A股票收盤價格為每股 6元， B股票為每股 18元， C股票為每股 12元，計算當日這三種股票的修正算術平均股價為： 修正股價平均數(shù) =（ 6+18+12） 247。 2=18（元） （二）股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)用以反映股票市場價格的相對水平。 最常見的股票價格指數(shù)的計算方法是加權股價指數(shù)。 加權股價指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權數(shù)加以計算，又可以分為基期加權和計算期加權兩種方法。 （ 1）基期加權股價指數(shù) 又稱拉斯貝爾加權指數(shù)（ Lsapeyre Index），采用基期發(fā)行量或成交量為權數(shù)，計算公式為： 股價指數(shù) = 基期值 其中： —— 第 i種股票基期發(fā)行量或成交量。 101001niiiniiiPQPQ????0iQ（ 2）計算期加權股價指數(shù) 又稱派許加權指數(shù)（ Paasche Index） ,采用計算期發(fā)行量或成交量作為權數(shù)。計算公式為： 股價指數(shù) = 基期值 其中： —— 第 i種股票計算期發(fā)行量或成交量。 111011niiiniiiPQPQ????1iQ（三）國際主要的股票價格指數(shù) 道瓊斯股價平均數(shù) 標準普爾股票價格指數(shù) NASDAQ指數(shù) 金融時報指數(shù) 日經(jīng) 225股價指數(shù) （四）我國主要的股票價格指數(shù) 上海證券交易所的股價指數(shù) （ 1） 上證綜合指數(shù) （ 2） 上證成份股指數(shù) （ 3）上證 50指數(shù)。 （ 4）上證紅利指數(shù) 深圳證券交易所的股價指數(shù) （ 1） 深證綜合指數(shù) （ 2） 深證成份股指數(shù) 滬深 300指數(shù) 恒生指數(shù) 第五章 基金市場 第一節(jié) 基金市場綜述 一、證券投資基金的概念 (一 ) 證券投資基金 證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者分散的資金集中起來形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，由基金管理人分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金份額持有人的集合投資方式。 （二）證券投資基金的誕生和發(fā)展 起源于英國 2 、發(fā)展于美國 我國證券投資基金的發(fā)展 二、證券投資基金的性質(zhì) （一）證券投資基金體現(xiàn)了信托關系，是受益憑證 （二）證券投資基金是間接投資工具 三、證券投資基金的特征 （一）集合投資，體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢 （二）組合投資，分散非系統(tǒng)風險 （三）專家管理，服務專業(yè)化 （四）監(jiān)管嚴格，信息披露透明 （五）資產(chǎn)管理和財產(chǎn)保管相分離 四、證券投資基金的作用 （一）是中小投資者和資本市場的金融媒介 （二）有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展 （三）間接推動了社會經(jīng)濟的增長 （四）推動了資本市場的國際化 五、證券投資基金的分類 （一）根據(jù)組織形式分類 契約型基金 公司型基金 兩者區(qū)別 （ 1）基金資產(chǎn)的性質(zhì)不同 （ 2）投資者的地位不同 （ 3）基金運作的依據(jù)不同 （ 4）基金的期限不同 （二）根據(jù)基金規(guī)模是否固定分類 封閉式基金 開放式基金的概念 兩者區(qū)別 （ 1）存續(xù)期不同 （ 2）規(guī)模不同 （ 3）交易方式和場所不同 （ 4）基金價格的形成方式不同 （ 5）基金的激勵約束機制和基金的投資策 略不同 （三）根據(jù)募集方式不同分類 公募基金 私募基金 兩者區(qū)別 （四）根據(jù)投資目標的不同，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金 （五）根據(jù)投資對象的不同，可以分為股票型基金、債券型基金、混合基金和貨幣市場基金等 （六）根據(jù)資金來源或資金投向的地域不同，可以分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金 （七）其他特殊類型的基金 對沖基金（ hedge fund） 指數(shù)基金 傘形基金 基金中的基金 保本基金 專門基金 交易所交易基金（ ETF） （ 1）交易所交易基金的定義及發(fā)展 （ 2）交易所交易基金的運作 ①交易所交易基金的設立 ②交易所交易基金的交易 ③交易所交易基金的套利 舉例說明 ETF的套利交易：假設在某個時點上，ETF的份額凈值為 ，其二級市場價格是 元，即 ETF以溢價交易。又假設 ETF在一級市場的最低申購贖回份額為 100萬份，并且不考慮交易成本。 套利者可以進行如下操作：首先到股票市場上買入價值為 135元的一籃子成份股票。用這一股