【正文】 易日結(jié)算 價(jià) 與今日結(jié)算價(jià)的差價(jià)計(jì)算盈虧。 盈虧額 =兩個(gè)價(jià)格的差值（ +、 —） * 買入（賣出）商品的數(shù)量 開盤價(jià)：每日集合竟價(jià)時(shí)產(chǎn)生最大成交量所對(duì)應(yīng)的那個(gè)價(jià)格； 收盤價(jià)：每日最后一筆交易的價(jià)格； 開倉(cāng)價(jià)：某個(gè)投資人開倉(cāng)（買入或賣出期貨時(shí)）的價(jià)格； 結(jié)算價(jià)：每天一個(gè)結(jié)算價(jià)，它是將某一期貨合約（如 5月合約、 8月合約、 12月合約）的當(dāng)日所有成交價(jià)格按照成交量加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的價(jià)格。 盈虧（輸贏）規(guī)則 ： （ 1）期貨價(jià)格（不是現(xiàn)貨價(jià)格）上升時(shí)，買方（多頭）盈利，空頭虧損。多頭之盈利額與空頭之虧損額相等。 （ 2）期貨價(jià)格下降時(shí)，買方（多頭）虧損，賣方（空頭）盈利。空頭之盈利額與多頭之虧損額相等。 多頭和空頭都只能通過(guò)賤買貴賣賺錢（盈利），獲得買賣價(jià)差。 現(xiàn)貨商品市場(chǎng)只能先買后賣，股票市場(chǎng)也只能先買后賣，但 期貨市場(chǎng)可以先賣后買 。如果你價(jià)格走勢(shì)判斷正確，預(yù)期價(jià)格會(huì)下降，先貴賣（比如先按每手 10000元賣出）等價(jià)格下降到每手 9000元時(shí)，再買入（賤買）平倉(cāng)，你每手就盈利 1000元。 開倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)、交割 開倉(cāng) ——客戶下 “ 買入 ” 或 “ 賣出 ” 的交易指令，經(jīng)交易所找交易對(duì)手 “ 撮合成交 ” 后（等于與交易對(duì)手簽約了），就開倉(cāng)了。開倉(cāng)了就每天都有盈虧。 持倉(cāng) ——開倉(cāng)后未平倉(cāng)， “ 未平倉(cāng)合約 ” 。 平倉(cāng) ——就是了解交易，退出市場(chǎng)。（離開賭桌） 平倉(cāng)的主要方式是 “ 對(duì)沖平倉(cāng) ” ：開倉(cāng)時(shí)為 “ 買方 ” 者，只有 “ 賣出 ” 同一品種、同等數(shù)量的期貨就可以 “ 對(duì)沖平倉(cāng) ” 了。開倉(cāng)時(shí)為賣方者，則要“ 買入 ” 同一品種、同等數(shù)量的期貨才能平倉(cāng)。 平倉(cāng)時(shí)必須找到交易對(duì)手，才能實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)，有時(shí)候（持倉(cāng)量很少，交易清淡時(shí)）也可能找不到交易對(duì)手。 期貨市場(chǎng)上的買方叫 “ 多頭 ” ，賣方叫 “ 空頭 ” 。 交割 到最后交易日還沒(méi)有實(shí)行對(duì)沖平倉(cāng)的，那就要交割了。交割又分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割。 實(shí)物交割 ： 就是賣方向交易所交出所賣商品，收回價(jià)款；買方向交易所支付價(jià)款，接受商品。雙方錢貨兩清。 現(xiàn)金交割 ： 就是雙方只以現(xiàn)金方式結(jié)算彼此盈虧。虧者把錢支付給盈者。 極少數(shù)投機(jī)者也高實(shí)物交割。 成交量與持倉(cāng)量 成交量和持倉(cāng)量都有單邊計(jì)量與雙邊計(jì)量之分，我國(guó)期貨市場(chǎng)均按雙邊計(jì)量。 成交量是某日買賣總量（單位為噸等重量單位）。 持倉(cāng)量是指開倉(cāng)后還未平倉(cāng)的總量（單位與成交量的單位相同） 成交量和持倉(cāng)量沒(méi)有相關(guān)性。有時(shí)成交量和持倉(cāng)量同時(shí)增加，有時(shí)持倉(cāng)量減少，成交量增加。只要有交易，就有成交量。但有交易時(shí)持倉(cāng)量可能不變、可能增加、可能減少。它們的關(guān)系是： （ 1）一個(gè)交易者開倉(cāng)時(shí)，若其交易對(duì)手也開 倉(cāng)， “ 雙開倉(cāng) ” （雙入市），持倉(cāng)量增加； （ 2）一個(gè)交易者開倉(cāng)時(shí)，若其交易對(duì)手平倉(cāng)， “ 一開一平 ” （一進(jìn)一退），持倉(cāng)量不變；（換手） （ 3）一個(gè)交易者平倉(cāng)時(shí)，若交易對(duì)手也平倉(cāng)， “ 雙平倉(cāng) ” （雙退市），持倉(cāng)量減少。 所以交易量大可能是大家都在開倉(cāng)，也可能大家都在平倉(cāng)。 （開倉(cāng)） ——李某賣（開倉(cāng)） 雙開倉(cāng) （張某平倉(cāng)） ——?jiǎng)⒛迟I（劉某開倉(cāng)） 一開一平 （李某平倉(cāng)） ——?jiǎng)⒛迟u（劉某平倉(cāng)） 雙平倉(cāng) 期貨實(shí)時(shí)行情（上海期交所， 2022年 11月 16日） 天然橡膠期貨行情 報(bào)價(jià)：人民幣元 /噸 名稱 最新價(jià) 漲跌 幅度 % 買價(jià) 賣價(jià) 成交量 持倉(cāng)量 開盤價(jià) 天膠 11月 14480 430 14590 560 16214 14700 天膠 1月 15020 310 14960 884 23050 15360 天膠 3月 15480 225 15460 5606 32572 15940 天膠 4月 15695 260 15680 6166 18792 16125 天膠 5月 15970 280 15965 133308 57754 16415 天膠 6月 15720 475 15720 33622 23330 16295 天膠 7月 15610 485 15601 3916 3770 16100 天膠 8月 15490 480 15490 718 1680 15905 天膠 9月 15535 485 15535 304 802 15900 天膠 10月 15580 665 15395 88 192 16065 有時(shí)可能找不到交易對(duì)手。 保證金比率與杠桿效應(yīng) 期貨交易的保證金比率通常為 5%10%。下面以 5%為例。比如某人把 10萬(wàn)元存入期貨經(jīng)紀(jì)公司，那么他就有資格簽訂 200萬(wàn)元的期貨合約，即可以開倉(cāng)、持倉(cāng) 200萬(wàn)。（比如某期貨商品每手價(jià)額 5萬(wàn)元，他買入或賣出了 40手） 如果他所開倉(cāng)的期貨商品的期貨市場(chǎng)價(jià)格（不是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格）在一天之內(nèi)上漲或下跌達(dá)到 3%，那么他的 200萬(wàn)期貨在一天之內(nèi)就盈利6萬(wàn)或虧損 6萬(wàn)。而對(duì)于他的 10萬(wàn)本金而言，一天的盈虧率就是 60%。（股票最多 10%） 這就是期貨市場(chǎng)盈虧杠桿效應(yīng)。也就是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大的原因。 但沒(méi)有人要你一定開全倉(cāng)。 10萬(wàn)資本你可以只開倉(cāng)一部分。比如你可以只開倉(cāng) 2手 4手，你的盈虧就不會(huì)那么大。但人性喜歡賭大。 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 直接決定期貨市場(chǎng)參與者盈虧的是期貨價(jià)格，但期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著復(fù)雜的 互相影響 的關(guān)系。期貨參與者必須研究二種價(jià)格的關(guān)系，才能對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)有比較正確的判斷。否則就是 “ 盲人騎瞎馬 ” 。 兩種價(jià)格的基本關(guān)系是： （ 1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（趨勢(shì)）一致； （ 2）越是臨近期貨到期日（最后交易日），期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差就越是收斂（收窄），最后達(dá)到一致。 《 保值 》 11頁(yè)套：利消除價(jià)差。 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者如何套期保值 買入套期保值 ：害怕現(xiàn)貨價(jià)格上漲的商家在期貨市場(chǎng)上做 “ 多頭 ” 即 “ 買入期貨以保值 ” 。例： 某鋁型材廠要用鋁錠作原材料。某年 3月鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格為 13000元 /噸。該廠感覺(jué)鋁價(jià)可能會(huì)上漲，于是 3月買入 600噸 7月 15日到期（交割）的鋁期貨，期貨價(jià)格為 13200元 /噸。 到 5月時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上鋁價(jià)果然上漲到了 15000元 /噸，由于兩種價(jià)格的相關(guān)性，這時(shí)鋁的期貨價(jià)格也上升到了 15200元 /噸。 這時(shí)（ 5月），該廠要用鋁材了，但離交割日還有 2個(gè)月。于是該廠到現(xiàn)貨市場(chǎng)上按 15000元 /噸買入 600噸鋁錠，比 3月的 13000元 /頓時(shí)多付了 120萬(wàn)價(jià)款 (1500013000)*600=120萬(wàn)元，吃虧了。 但是，該廠在期貨市場(chǎng)上卻賺錢了。 3月買入 600噸鋁期貨時(shí)，買入價(jià)是 13200/噸，而到 5月時(shí)，期貨價(jià)格已經(jīng)上漲到 15200元 /噸了。于是它在期貨市場(chǎng)上賺了 120萬(wàn)。 （ 既然預(yù)期鋁價(jià)會(huì)上漲，為何去套期保值，而不直接乘價(jià)格未上漲時(shí)買入 600噸現(xiàn)貨儲(chǔ)存?zhèn)溆茫抠Y金效率問(wèn)題。） 用期貨市場(chǎng)之所賺沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)之所虧，該廠躲過(guò)了鋁價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但需及時(shí)了結(jié)才行。 當(dāng)然，甘蔗沒(méi)有兩頭甜。如果該廠 3月買入期貨后，鋁價(jià)沒(méi)有上升，反而下降了（比如 5月時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格降到了 11000元 /噸，期貨價(jià)格降到了11200元 /噸），它就要在期貨市場(chǎng)上虧 120萬(wàn)元。它不搞套期保值對(duì)它更有利些。 雙刃刀。 買入套期保值的領(lǐng)域（ 《 保值 》 14頁(yè)） 賣出套期保值： 害怕未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)下跌的可以搞賣出套期保值以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。例： 某公司生產(chǎn)、銷售銅，害怕銅價(jià)格下跌。于是在期貨市場(chǎng)上賣出 10000噸銅期貨（做空頭）。后來(lái)銅價(jià)格果然從 20220元 /噸下跌到 18000元 /噸，該公司在賣現(xiàn)貨時(shí)每噸少收入 2022元。但現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)格下跌時(shí)，期貨市場(chǎng)銅的價(jià)格也會(huì)按大致相同的比例下跌。于是該公司在期貨市場(chǎng)上就有盈利（價(jià)格下跌時(shí)賣方盈利），可用于彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失。如果期貨數(shù)量安排得適當(dāng)，就可以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 （另例 15頁(yè)） 基差變化與套期保值的效果 基差 =某時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 —期貨價(jià)格 基差為負(fù)值時(shí)，期貨市場(chǎng)叫 “ 正向市場(chǎng) ” 或 “ 正常市場(chǎng) ” ； 基差為正值時(shí)的期貨市場(chǎng) 叫 “ 反向市場(chǎng) ” ，或稱“ 現(xiàn)貨溢價(jià) ” 。 就是說(shuō)，在正常的均衡的市場(chǎng)上，期貨價(jià)格應(yīng)該比現(xiàn)貨價(jià)格高一些。這是因?yàn)楝F(xiàn)貨有持倉(cāng)成本，而持有期貨沒(méi)有持倉(cāng)成本。 例如，某出口公司已簽訂合同，三個(gè)月后要向外國(guó)商人交貨 10000噸小麥。合同價(jià)格是每噸 1500元?，F(xiàn)在的現(xiàn)貨價(jià)格也是每噸 1500元。如果到交貨時(shí) 再買進(jìn)小麥，害怕價(jià)格上漲。公司有兩種辦法現(xiàn)在就確定交貨價(jià)格，一是到現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入 10000噸小麥，二是到期貨市場(chǎng)上買入 10000噸三個(gè)月后交割的小麥期貨。如果期貨市場(chǎng)上的小麥期貨價(jià)格也是每噸 1500元，那么，人們就會(huì)選擇買入期貨 。所以期貨價(jià)格高一些兩個(gè)市場(chǎng)才能均衡。 現(xiàn)在有一個(gè)更聰明的辦法，就是在合同式現(xiàn)貨交易（簽合同與交貨的時(shí)間有幾十天的時(shí)間差）中， 商品價(jià)格采用 “ 基差定價(jià)法 ” 。即商品價(jià)格不在簽合同時(shí)確定一個(gè)具體的數(shù)值，而是規(guī)定：商品價(jià)格等于交貨日某月份期貨的價(jià)格加上一定升水或貼水（意思就是期貨價(jià)格加修正值）。 “ 使用大家都公認(rèn)的、合理的期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)，可以省去交易者尋找價(jià)格信息、討價(jià)還價(jià)的成本，提高交易效率 ” 。不過(guò)這種定價(jià)法的前提是某商品已經(jīng)有期貨。 基差的數(shù)值大小時(shí)刻可變，它是現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系和期貨市場(chǎng)供求關(guān)系共同作用的結(jié)果。 （保值 24頁(yè)） 基差與套期保值效果 ： （ 1）保值期間基差不變，保值效果確定。 （ 2）保值期間基差變化，保值效果不確定。 基差變化情況有： 二市價(jià)格都上漲，但上漲幅度不同； 二市價(jià)格都下降，但下降幅度不同； 現(xiàn)貨價(jià)格上漲，而期貨價(jià)格下跌； 現(xiàn)貨價(jià)格下跌，而期貨價(jià)格上漲。 （見(jiàn)保值 32頁(yè)） 套期保值與交割 是選擇交割還是選擇對(duì)沖平倉(cāng)與是否套期保值沒(méi)有必然聯(lián)系。套期保值的目的是利用期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的同步走勢(shì)來(lái)對(duì)沖（消減）未來(lái)小或機(jī)構(gòu)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 多數(shù)情況下，人們選擇對(duì)沖平倉(cāng)，少數(shù)情況下選擇交割。 （交割的原因，見(jiàn) 34頁(yè)） 套期保值者的資格和額度需要向交易所申請(qǐng)、批準(zhǔn)。且只能在規(guī)定時(shí)間和額度內(nèi)建倉(cāng)和平倉(cāng)。 （ 35） 套期保值中的風(fēng)險(xiǎn) （ 1）暫時(shí)虧損風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 盡管套保后，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)被鎖定，一方虧損可由另一方盈利彌補(bǔ)。但是期貨市場(chǎng)的虧損可能讓套期保值中途流產(chǎn)。期貨發(fā)生虧損時(shí)，要不斷追加保證金，理論上說(shuō)，不論虧損多大，都可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利中得到彌補(bǔ)，但就怕因?yàn)樽约毫鲃?dòng)性（即現(xiàn)金）不夠而被迫在最不利的價(jià)位上平倉(cāng)，造成巨大損失。 （ 2）入市時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn) （要選擇合適時(shí)機(jī)合適價(jià)位） 例如一個(gè)賣小麥的生產(chǎn)商，怕未來(lái)小麥價(jià)格下跌，在小麥價(jià)格剛從很谷底回升一點(diǎn)就急忙賣出小麥期貨，后來(lái)小麥期貨價(jià)格節(jié)節(jié)上升，他不斷增加虧損。如果他等小麥價(jià)格多回升一些再賣出小麥期貨，就不會(huì)虧損那么多，可以較多地享受小麥價(jià)格回升的好處了。 套期保值也可以和波段操作結(jié)合起來(lái) 有的保值后，不論有多大盈利都不平倉(cāng)了解，錯(cuò)過(guò)大好時(shí)間，等價(jià)格發(fā)生了反向變化時(shí)，盈利變成了虧損。當(dāng)期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，要采取 “ 長(zhǎng)線加波段 ” 的操作手法。 同樣，在出現(xiàn)保值后明顯對(duì)自己不利時(shí)（如賣后大漲，買后大跌），也不要“ 死扛到底 ” ，可以先平倉(cāng)出來(lái)，減少損失，再尋機(jī)進(jìn)入。 原因在于期貨價(jià)格會(huì)劇烈波動(dòng)，有時(shí)會(huì)在短期內(nèi)嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價(jià)格。 套期保值也要特殊情況特殊處理 例：某生產(chǎn)銷售銅的企業(yè)，在 1999年 1月時(shí)，銅價(jià)格在谷底徘徊。這時(shí)它若賣出銅期貨，根本保不了值。而按低價(jià)出售