【正文】 的初始解，顯示了所有變量的共同度數(shù)據(jù)。第一列為因子分析初始解下的變量共同度，它表明，對原有6個(gè)變量采用主成分分析方法提取所有特征根，原有變量的所有方差都可被解釋，變量的共同度均為1。第二列是以特征根大于1為提取條件提取特征根時(shí)的共同度。可以看出，所有變量的共同度均較高，各個(gè)變量的信息丟失都很少，因子提取的總體效果較理想。，即選取累計(jì)方差貢獻(xiàn)率大于85%時(shí)的特征根個(gè)數(shù)為因子個(gè)數(shù)k。通過下表43可以看出，前3個(gè)因子的特征值均大于1，%。因此，選取3個(gè)公共因子是比較合適的，反映出了原始變量的大部分信息，可以對問題做出較好的解釋。表43因子解釋原有變量總方差的情況Table43totalvarianceexplained初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入成份合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%，分析結(jié)果可以看出，表明原有變量xi與多個(gè)因子同時(shí)具有較大的相關(guān)性，因子fi不能典型代表任何一個(gè)原有變量,因子的實(shí)際含義模糊不清，因此需要進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn),通過旋轉(zhuǎn)使一個(gè)變量只在盡可能少的因子上有比較高的載荷，使某個(gè)變量xi在某個(gè)因子fi上的載荷趨于1，在其他因子上的載荷趨于0。為了便于對公因子進(jìn)行解釋，采用方差最大法對因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性。旋轉(zhuǎn)在4次迭代后收斂，結(jié)果如下表45。，經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)后，因子載荷的平方向兩極轉(zhuǎn)化，因子具有命30名解釋性。其中，期貨及期權(quán)成交量和冷藏庫容量在第一個(gè)因子上有較高的載荷，,這兩項(xiàng)指標(biāo)代表了水產(chǎn)品期貨市場的絕對活躍程度和期貨合約實(shí)物交割的能力，因此第一個(gè)因子可命名為水產(chǎn)品期貨市場發(fā)展水平因子；水產(chǎn)品出口量和水產(chǎn)品總產(chǎn)量在第二個(gè)因子上有較高的載荷，這兩項(xiàng)指標(biāo)代表了水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模，現(xiàn)貨市場大量的現(xiàn)貨交易由于平凡的價(jià)格波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生避險(xiǎn)需求，因此，第二個(gè)因子可命名為水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模因子；人均國民生產(chǎn)總值（GDP）及水產(chǎn)品加工能力在第三個(gè)因子上具有較高的載荷，這兩項(xiàng)指標(biāo)反映了國民對期貨市場的認(rèn)知接受程度及期貨合約的上市需求，可命名為水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素。與旋轉(zhuǎn)前相比，可見因子含義更加清晰明了。采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，可得出如下表46的因子得分系數(shù)。，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，建立因子得分函數(shù)如下：F1=*X1+**X3+*X4++*X6公式()F2=*X1+**X3+**X6公式()F3=*X1+*X2+*X3+*X4++*X6公式()將15個(gè)樣本國變量數(shù)據(jù)代入上述因子得分函數(shù)計(jì)算，可以得到各樣本國各因子的得分，并對各因子得分進(jìn)行排序，見下表7。，以三個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，對15個(gè)樣本國水產(chǎn)品期貨合約上市可行性進(jìn)行綜合評價(jià)。綜合得分的計(jì)算公式為：F=*F1+*F2+*F3公式()根據(jù)以上公式計(jì)算的因子綜合得分及排名見下表48。值得注意的是，在以下水產(chǎn)品期貨合約上市可行性綜合得分結(jié)果中出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，這并不代表其上市可行性為負(fù)，而是由于在分析過程中將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理的結(jié)果。以上綜合得分表指出，XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在15個(gè)國家中排名第3位，這主要得益于XX龐大且遙遙領(lǐng)先于其他樣本國的水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模，%的權(quán)重亦彌補(bǔ)了XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在其他兩個(gè)因子上的劣勢，上市前景較明朗。美國期貨交易活躍且市場成熟，水產(chǎn)品產(chǎn)量和出口量也較大，冷藏庫容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于各樣本國，憑借其在三個(gè)因子方面均優(yōu)異的數(shù)據(jù)，排在所有國家的首位。挪威作為水產(chǎn)大國強(qiáng)國，人均GDP高居榜首，水產(chǎn)品加工能力較強(qiáng)，其水產(chǎn)品期貨合約上市可能性排在第二位，是符合客觀情況的。（1）從F1期貨市場發(fā)展水平因子來看，美國在15個(gè)樣本國中排名第一位，韓國、日本位列其后，活躍成熟發(fā)達(dá)的期貨期權(quán)衍生品交易，為這三個(gè)國家的水產(chǎn)品期貨合約的適時(shí)推出提供了優(yōu)良的培育環(huán)境和發(fā)展平臺(tái)，較完備的冷藏庫儲(chǔ)備能力也能保證實(shí)物交割的順利進(jìn)行。中國在15個(gè)樣本國中排名第7位，居于平均水平，XX大宗農(nóng)產(chǎn)品成交量的大幅增長，逐漸躋身世界前列，在一定程度上提升了XX期貨市場的絕對活躍程度，但是期權(quán)衍生品的缺失和期貨合約品種的貧乏遲滯了XX期貨期權(quán)衍生品市場的發(fā)展。（2）從F2現(xiàn)貨市場規(guī)模來看，中國憑借龐大的水產(chǎn)品生產(chǎn)量和出口量，穩(wěn)居世界首位，挪威和泰國分列第二、三位。期貨交易以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，現(xiàn)貨市場大量的現(xiàn)貨交易由于頻繁的價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求會(huì)拉動(dòng)水產(chǎn)品期貨合約的上市需求，提高期貨合約的上市可行性。建國以來，XX水產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年遞增，尤其是改革開放以來，增速更加迅猛，,。，%，但XX水產(chǎn)品出口量只占總產(chǎn)量的5%——6%左右，出口比例很低，與XX作為世界漁業(yè)大國的地位很不匹配[65]。(3)從F3水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素來看，中國在15個(gè)樣本國內(nèi)排名15位，主要是由于XX雖然國內(nèi)生產(chǎn)總值居于世界前列，但是由于人口基數(shù)大，攤薄了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體繁榮，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他樣本國家，僅高于印度。其次，XX水產(chǎn)品加工能力雖然逐年提升，深加工水產(chǎn)品份額逐年增加，但是還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)33遠(yuǎn)低于其他加工能力先進(jìn)的國家，還遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)水產(chǎn)大國向水產(chǎn)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。挪威以其出色的水產(chǎn)品加工能力和遠(yuǎn)高于其他樣本國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，位居第一，為其水產(chǎn)品期貨合約上市創(chuàng)造了良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。第五章建立XX水產(chǎn)品期貨市場的展望期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一指定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨合約各項(xiàng)條款的設(shè)計(jì)對期貨交易有關(guān)各方的利益以及期貨交易能否活躍至關(guān)重要，水產(chǎn)品期貨合約標(biāo)的為活體，不同于傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，合約設(shè)計(jì)要點(diǎn)主要包括以下三點(diǎn)。XX若想推出水產(chǎn)品期貨，首先需要解決的問題就是選取何種類別的水產(chǎn)品作為合約標(biāo)的物。作為期貨合約標(biāo)的物的水產(chǎn)品品種，必須滿足以下幾點(diǎn)要素：第一必須合法，只有合乎國家市場交易法規(guī)的水產(chǎn)品種類才可以上市交易；第二必須具有大規(guī)模的發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場，產(chǎn)量大，一方面能夠吸引大批的生產(chǎn)者、需求者入市利用期貨合約進(jìn)行套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)，另一方面客觀上為期貨市場提供了較為充足的實(shí)物交割貨源；第三，此種水產(chǎn)品的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)需明顯，并且具有公開透明可預(yù)測的價(jià)格機(jī)制，為編制科學(xué)統(tǒng)一的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)以指導(dǎo)期貨價(jià)格提供保障。依據(jù)以上原則，結(jié)合國外水產(chǎn)品期貨市場的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和XX水產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的具體情況，建議可以推出特種對蝦期貨合約作為嘗試，然后再找準(zhǔn)時(shí)機(jī)適時(shí)推出其他品種水產(chǎn)品期貨合約。水產(chǎn)品期貨合約交易單位的設(shè)計(jì)主要是權(quán)衡合約單位對交易量和交易成本的影響，需綜合考慮合約標(biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、該商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等因素，若合約交易單位設(shè)置過大，則不利于中小型水產(chǎn)品生產(chǎn)商、加工商和銷售商參與市場。期貨合約交易單位越大，所需繳納的保證金越多，占用投資者的資金越多，而這些中小型市場參與者入市交易資金有限，過大的交易單位設(shè)計(jì)，會(huì)挫傷他們參與交易的積極性，進(jìn)一步則會(huì)降低合約的成交量，降低期貨市場的活躍程度和流動(dòng)性，最終會(huì)損害中小型投資者參與期貨交易進(jìn)行套期保值的效率，影響合約的存續(xù)。反之，若合約交易單位設(shè)置過小，則會(huì)增加各市場參與者的交易成本，如傭金、交易收續(xù)費(fèi)等，因?yàn)榻灰姿徒?jīng)紀(jì)商是按照合約交易量來收取手續(xù)費(fèi)的，同樣金額的交易量，對與小額合約來說，就需要較多合約量完成交易，從而增加了交易者的成本負(fù)擔(dān)。水產(chǎn)品期貨將是XX期貨市場發(fā)展中的一項(xiàng)有益的嘗試，但與中國現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種交割有所不同，水產(chǎn)品期貨標(biāo)的為活體，不像大豆、玉米、棉花等傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種那樣耐儲(chǔ)存，所以應(yīng)根據(jù)水產(chǎn)品期貨交易自身特點(diǎn)，設(shè)計(jì)出合乎要求的交割制度。商品期貨合約交割月份的確定一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲(chǔ)藏、流通等方面的特點(diǎn)影響，水產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)具有很強(qiáng)的季節(jié)性，因而它的交割月份的規(guī)定也應(yīng)具有季節(jié)性特點(diǎn)。期貨交割是促進(jìn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的制度保證，按期貨市場是否進(jìn)行實(shí)物商品交割劃分，交割可分為實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算兩種方式。目前XX所有的商品期貨合約交割均采用實(shí)物交割方式，交易雙方通過該期貨合約的所載商品的所有權(quán)的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了交割，盡管實(shí)物交割的運(yùn)輸費(fèi)、監(jiān)管費(fèi)和儲(chǔ)存成本很高，但它保證了期貨價(jià)格在合約終止日向現(xiàn)貨價(jià)格收斂。期貨交易所在在制定商品期貨合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級時(shí)，通常采用國內(nèi)或國際貿(mào)易中最通用和交易量最大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級為標(biāo)準(zhǔn)交割等級。同時(shí)，為了保證實(shí)物交割的履行，多數(shù)合約允許賣方選擇可交割商品的等級和交割地點(diǎn)，用升貼水來補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)品和替代品之間的差額[66]。標(biāo)準(zhǔn)交割物與替代物之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)物交割等級設(shè)計(jì)中的一個(gè)至關(guān)重要的問題，大多數(shù)期貨交易所在實(shí)物交割時(shí)都允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有一定等級差別的商品做替代交割品，特別是當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)等級的商品供給有限時(shí)。期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定替代品的質(zhì)量等級、品種和替代品與標(biāo)準(zhǔn)品之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，并適時(shí)調(diào)整。因此期貨交易所在設(shè)計(jì)水產(chǎn)品期貨合約交割替代物時(shí)，必須根據(jù)期現(xiàn)貨交易的實(shí)際市場情況，謹(jǐn)慎綜合考慮替代物的規(guī)格，并妥善制定與交割標(biāo)準(zhǔn)物相應(yīng)的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)際交易中適時(shí)修改調(diào)整，如此才能即滿足交易者的實(shí)物交割需求，又能擴(kuò)大交易基礎(chǔ)，避免出現(xiàn)標(biāo)的商品等級范圍過于狹窄帶來的期貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)，以及由此引發(fā)的不公平的市場操縱行為[67]。期貨交易所統(tǒng)一指定交割倉庫，以保證賣方支付的商品符合期貨合約規(guī)定的數(shù)量和質(zhì)量等級，保證買方收到符合期貨合約規(guī)定的商品。期貨交易所在設(shè)計(jì)水產(chǎn)品期貨合約時(shí)，也應(yīng)綜合考慮指定交割倉庫所在地區(qū)的水產(chǎn)品生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度，倉庫的冰凍冷藏條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)檢水平等因素[68]，選定一些具備水產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢或靠近消費(fèi)市場的主產(chǎn)區(qū)，建設(shè)設(shè)施完備的水產(chǎn)品交割倉庫。為了成功建立水產(chǎn)品期貨市場，我們還需要完善許多環(huán)節(jié)，這個(gè)愿景的實(shí)現(xiàn)需要政府、期貨交易所、水產(chǎn)品市場相關(guān)利益群體的共同努力。首先，需完善水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場。完善的現(xiàn)貨市場是期貨市場成功建立的基礎(chǔ)，它為期貨交易參與者提供公開透明對稱的市場信息，為其判斷市場價(jià)格走勢提供依據(jù)，同時(shí)為交易參與者提供公平無壟斷無操縱的市場環(huán)境，保證期貨交易的公平及實(shí)物交割的順利進(jìn)行。要完善水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場，除了需加大對水產(chǎn)品生產(chǎn)方面的投入保證水產(chǎn)品供應(yīng)和實(shí)物交割之外，還需加快建立全國性和區(qū)域性的水產(chǎn)品批發(fā)市場及全國性的電子交易及價(jià)格發(fā)布平臺(tái)，為期貨交易市場的順利運(yùn)行提供公正對稱的價(jià)格信息。其次，需健全水產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢疫法規(guī)體系。只有統(tǒng)一的水產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢疫體系才能保證標(biāo)準(zhǔn)化合約的規(guī)范制定，使期貨實(shí)物交割機(jī)制得以規(guī)范順利運(yùn)行。水產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范可以與水產(chǎn)品HACCP（HazardAnalysisandCriticalControlPoint）標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證體系接軌，確定水產(chǎn)品生產(chǎn)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。201年4月，美國食品和藥物管理局（FDA）發(fā)布第四版水產(chǎn)品危害和控制指南（FishandFisheryProductsHazardsandControlsGuidance），這一指南以HACCP為36基礎(chǔ)，1996年9月公布第一版，規(guī)定在美國水產(chǎn)品加工業(yè)及水產(chǎn)品進(jìn)口時(shí)強(qiáng)制推行HACCP[69],期貨合約標(biāo)的水產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)可參照此指南制定。檢驗(yàn)檢疫規(guī)范的制定，可以參照國家質(zhì)檢總局2001年8號令頒布的《供港澳食用水生動(dòng)物檢驗(yàn)檢疫管理辦法》和2002年31號令頒布的《進(jìn)出境水產(chǎn)品檢驗(yàn)檢疫管理辦法》，指定權(quán)威質(zhì)檢部門對期貨合約標(biāo)的水產(chǎn)品養(yǎng)殖場、中轉(zhuǎn)場、交割倉庫等實(shí)施注冊登記制度，以每一個(gè)注冊養(yǎng)殖場為單位進(jìn)行具體的檢疫防疫和監(jiān)管工作，并建立標(biāo)的水產(chǎn)品的來源可追溯機(jī)制。再次，還需加強(qiáng)水產(chǎn)品流通渠道的建設(shè)。決定推出水產(chǎn)品期貨交易合約的期貨交易所應(yīng)選定一些具備水產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢和靠近消費(fèi)市場的主產(chǎn)區(qū)，建設(shè)設(shè)施完備的水產(chǎn)品交割倉庫，制定標(biāo)準(zhǔn)倉單，制定并適時(shí)調(diào)整異地交割倉庫與基準(zhǔn)交割倉庫的升貼水；政府應(yīng)加大投入，增加冷凍冷藏設(shè)施，提高水產(chǎn)品貯藏、運(yùn)輸和吞吐能力，保證水產(chǎn)品期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。最后，效仿美國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，XX也應(yīng)重點(diǎn)支持漁民合作組織的發(fā)展，漁民合作組織可以將零散的漁民市場力量集合起來，能夠增強(qiáng)漁民整體的市場談判能力和參與水產(chǎn)品期貨市場交易的能力。同時(shí)，加強(qiáng)對漁民關(guān)于期貨市場基礎(chǔ)知識的教育培訓(xùn)，增強(qiáng)漁民的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識和期貨市場操作能力，提高漁民參與期貨市場的積極性，擴(kuò)大市場參與主體的范圍，吸引更廣泛的社會(huì)資本投入到水產(chǎn)品期貨市場中來[70]。小結(jié)本文在引入水產(chǎn)品期貨市場的概念，論述成功建立水產(chǎn)品期貨市場所需具備的七點(diǎn)要素，闡述發(fā)揮水產(chǎn)品期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及資源配置三大基本功能的重要意義及對國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨和水產(chǎn)品期貨實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)分析基礎(chǔ)上，從水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素、期貨市場發(fā)展水平的角度出發(fā)，采用多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法，并與其他14個(gè)主要水產(chǎn)品生產(chǎn)及期貨交易較活躍的國家相比較，對中國水產(chǎn)品期貨上市的可行性從整體上進(jìn)行了實(shí)證分析，獲得各國水產(chǎn)品期貨合約上市可行性的綜合得分，最終對各國水產(chǎn)品期貨合約上市的可行性進(jìn)行比較排序和分析。分析結(jié)果顯示，XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在15個(gè)國家中排名第3位，還是比較理想的，待以后時(shí)機(jī)成熟，逐步完善期貨合約上市準(zhǔn)備環(huán)節(jié)，水產(chǎn)品期貨合約的推出指日可待。本文對水產(chǎn)品期貨市場的構(gòu)建僅僅是一個(gè)初步的探討，還有很多問題諸如期貨合約可行的水產(chǎn)品標(biāo)的品種的確定、期貨合約具體細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)、合約結(jié)算交割制度的制定、合約具體交割升貼水標(biāo)準(zhǔn)的制定和交割倉庫的指定等問題都值得細(xì)化專項(xiàng)討論，希望能為以后的研究起到拋磚引玉的作用。本文對于水產(chǎn)品期貨市場構(gòu)建可行性的實(shí)證分析由于涉及15個(gè)國家的數(shù)據(jù)，國際數(shù)據(jù)的獲取存在困難，且本文寫作期間部分國際數(shù)據(jù)只更新到2008年，有些可行的分析指標(biāo)由于無法獲得可靠準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，只能放棄，如能在后續(xù)的研究中增加一些可行的指標(biāo)進(jìn)行分析，將會(huì)得到更加科學(xué)精確的分析結(jié)果。此外，水產(chǎn)品期貨合約的設(shè)計(jì)是一個(gè)復(fù)雜和反復(fù)求證的過程，需要汲取期貨交易所、專家學(xué)者等的共同智慧，期待在大家的共同努力下，水產(chǎn)品期貨合約能夠早日上市。37