華能國際電力收購與資本擴(kuò)張案例分析-資料下載頁
2025-04-24 22:12本頁面
【正文】 念相當(dāng)廣泛，既包括通常所說的生產(chǎn)要素，也包括各種特許權(quán)。開發(fā)公司的發(fā)電機(jī)組很先進(jìn)，但是沒有自己的電網(wǎng)，競爭中處于明顯劣勢。我們都知道，現(xiàn)代工業(yè)的一個重要法則就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，即通過生產(chǎn)或銷售規(guī)模的增大降低平均成本，從而獲得利益。而大規(guī)模生產(chǎn)和大規(guī)模銷售的載體是大規(guī)模的企業(yè)。開發(fā)公司為保持自己在電力行為中的領(lǐng)先地位，就必須加速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加快資本擴(kuò)張速度，從而作出了收購的決策。其最終目的是利用二廠先進(jìn)的設(shè)備、優(yōu)秀的人才、充裕的發(fā)展空間及上海特殊的地平位置，尤其是二廠擁有的能其難得的二期工程開發(fā)權(quán)（規(guī)模260萬超臨燃煤機(jī)組），把二廠這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入股份公司，發(fā)揮股份公司作為上市公司的優(yōu)越條件，增加股份公司的利潤增長點，為股份公司實現(xiàn)第二次資本擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。比增量投資形成同樣規(guī)模的生產(chǎn)能力，無論從資金投入，還是從建設(shè)周期來比較都具有巨大的優(yōu)勢。我們內(nèi)部做過一個粗略測算，在現(xiàn)行電價水平上，二廠期投產(chǎn)后靜態(tài)的投資利潤率為12%，對于基礎(chǔ)工業(yè)來說，不靠提高銷售價格，而依靠內(nèi)部科學(xué)管理能達(dá)到這樣的回報已經(jīng)相當(dāng)不錯?！ ?．中介機(jī)構(gòu)的積極介入是規(guī)范收購工作的技術(shù)保證?！ ∪魏我粋€想收購的企業(yè)，由于缺少對另一個企業(yè)的經(jīng)營、管理、財務(wù)、法律和組織制度的信息收集和評估判斷的經(jīng)驗，以至專門的人員與組織。這時，專門為收購服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的存在，就起到了降低信息成本的作用。投資顧問公司、管理咨詢公司、侍師事務(wù)所、律師事務(wù)所在對企業(yè)的經(jīng)營管理效績的估價，組織制度的判斷，財務(wù)狀況的審查和法律上權(quán)利義務(wù)關(guān)系的清理等方面，有著專門的人才，規(guī)范的程序，特定的處理技術(shù)，以及長期的經(jīng)驗，因而能夠較低成本地為收購企業(yè)提供服務(wù)，有效地促進(jìn)了收購活動的展開。除了能夠降代信息成本以外，中介機(jī)構(gòu)還有一個作用，就是提供中立的、公正的判斷。交易雙方都會有較強(qiáng)的主觀傾向，這有可能阻礙交易的達(dá)成。這時，第三者的判斷就有可能成為客觀的權(quán)威的判斷而為雙方接受，最后導(dǎo)致交易的達(dá)成。開發(fā)公司作為此次收購活動的倡導(dǎo)者，如何保證收購工作及后續(xù)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓工作既符合國家規(guī)范，又遵守國內(nèi)外的法規(guī)是十分重要的。為此，開發(fā)公司和申能公司共同聘請了中華會計師事務(wù)所和大會會計師事務(wù)所評估師，后續(xù)的轉(zhuǎn)讓中開發(fā)公司聘請了安太信會計公司為審計師，共同聘請北方土地評估中心為土地評估師。在多方中介機(jī)構(gòu)的積極參與下，收購工作得以圓滿完成?！ ?．運用準(zhǔn)杠桿收購解決收購資金匱缺問題 我國在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，遇到了收購資金匱乏的難題。第二次收購運用準(zhǔn)杠桿收購，收到了很好的效果。杠桿收購是指增加收購公司的財務(wù)杠桿完成收購的一種收購方式。其本質(zhì)是收購方主要通過舉債獲取賣方的產(chǎn)權(quán)，又從賣方的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債。之所以說是準(zhǔn)杠桿收購是因為在第二次收購中雙方采取了如下三種略有不同的方式。雙方同意，股份公司將應(yīng)付款項中的10億元人民幣，于轉(zhuǎn)讓協(xié)議管簽字生效之日延期五年即于2002年12月2日一次性支付，%的年息（不計復(fù)利）每年分兩次支付利息，付息時間為每年的6月30日和12月30日。同時股份公司于其境外上市外資股在香港聯(lián)交所正式交易之日向開發(fā)公司發(fā)行列為繳足的代價股價，代價股份每股作價為新發(fā)H股之招股價，轉(zhuǎn)讓款項為扣除上述款后的余額，股份公司將不計利息按上列方式分三次支付給開發(fā)公司；；；1998年6月30日之前，全部結(jié)清余額。從上述可以看出，股份公司所動用的現(xiàn)金較少，絕大部分是用代價股份和遠(yuǎn)期債務(wù)來支付，增加了現(xiàn)金流入。 1． 雄才大略的決策層是公司發(fā)展的靈魂 人力資源是企業(yè)資源中一個極為重要的、不可忽視的組成部分。因為企業(yè)資源的優(yōu)化配置從根本上來講取決于人力資源的配置。資產(chǎn)的優(yōu)劣實際上是一個相對的概念，關(guān)鍵取決于由什么樣的人來管理和運用資產(chǎn)。如果細(xì)心地體會和觀察華能公司的13年的歷程，可以看到?jīng)Q策層在公司發(fā)展的關(guān)鍵時候所起到的關(guān)鍵作用。尤其是在這次收購行動中，由董事長、總經(jīng)理、總會計師等4人組成的決策層雄才大略、高瞻遠(yuǎn)矚，為公司的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)?！ 〗Y(jié)束語： 寫到這里，也許我們可以用電力部刊物的如下評論來做小結(jié)：……從表面上看，這次石洞口二廠資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓工作，是華能和申能兩個企業(yè)間資產(chǎn)買賣談判，但實質(zhì)上是雙方在社會主義市場經(jīng)濟(jì)活動中的一個更高層次的合作。通過這次合作，雙方都進(jìn)一步加深了對資產(chǎn)經(jīng)營意義的理解和認(rèn)識?？梢哉f，華能和申能都是這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的成功者和收益者 華能公司的這次收購行動如果匯入世界的收購浪潮也許微不足道，但是畢竟趕上了浪潮并享受了與國際同步的歡樂。中國許許多多的收購活動正在如火如荼地進(jìn)行，為中國公司進(jìn)入全球前1000家提供了收益和風(fēng)險共存的機(jī)會。摩根斯坦資本國際公提供的1998年全球1000家排行榜明顯地顯示美國公司和歐洲公司是最具實力的公司。當(dāng)然，隨著收購活動指點引擎不斷轟鳴，并不能保證所有跨國界的兼并，或者是那些在單獨市場中的兼并都能獲得成功。但是，包括華能公司在內(nèi)的更多的公司正在孜孜不倦地這么努力去做。從發(fā)展的眼光來看，全球交易的年代可能正剛剛開始。9 / 9
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