【正文】 當(dāng)前的外匯頭寸，以求解在比如 1 000天內(nèi)外匯頭寸價(jià)值的損失概率分布，然后計(jì)算百分點(diǎn) (VaR值)。因此，假設(shè)置信水平為 999奮，持有期為 1天，把這 1 000 天的每日損失按照由低到高的順序排列，從中找出最大的 11項(xiàng)，可求得 VaR。這種方法的主要好處是它并非假設(shè)貨幣收益成正態(tài)分布，而明確記錄了這些收益不是正態(tài)分布的，是曲線形。但這種方法的不足之處是，它需要一個(gè)大型數(shù)據(jù)庫(kù)，而且計(jì)算量大。 2.、方差一協(xié)方差法方差一協(xié)方差法假設(shè)(1)企業(yè)的外匯頭寸合計(jì)的價(jià)值變動(dòng)是各個(gè)單獨(dú)的外匯頭寸的所有變動(dòng)之綜合，并形成線性關(guān)系。因此，貨幣總收益也與所有單獨(dú)的貨幣收益線性相關(guān) (2)貨幣收益是正態(tài)分布的。因此，在 99%的置信水平上，可計(jì)算出 VaR= Vp(Mp+)，其中， Vp是外匯頭寸的初始價(jià)值(以貨幣單位表示)。 Mp是企業(yè)外匯頭寸合汁的貨幣收益的平均值，等于各個(gè)外匯頭寸的加權(quán)平均。 Sp是企業(yè)總外匯頭寸貨幣收益的標(biāo)準(zhǔn)離差，等于利用方差一協(xié)方差法對(duì)各個(gè)外匯頭寸加權(quán)后轉(zhuǎn)換的標(biāo)準(zhǔn)離差(請(qǐng)注意，后者包括各個(gè)外匯頭寸的相關(guān)性)。利用方差一協(xié)方差法，能較快地求解。但是這種方法也有缺點(diǎn)，如貨幣收益成正態(tài)分布和總外匯頭寸成線性相關(guān)的限制性假設(shè)。但是，正態(tài)分布的假設(shè)條件不是必需的。相反，如果采用了非正態(tài)分布，因需進(jìn)一步估計(jì)大于 VaR的損失的置信區(qū)間，可能會(huì)使計(jì)算成本增大。 這種方法通常包括對(duì)方差一協(xié)方差法模型的主要組成部分的分析，之后對(duì)這些成分進(jìn)行隨機(jī)模擬。這種方法的主要優(yōu)勢(shì)是，能夠解決任何總體分布，以及在外匯頭寸(比如期權(quán))中包含非線性貨幣因數(shù)時(shí)，更加精確地對(duì) VaR進(jìn)行評(píng)估。這種方法的嚴(yán)重不足是，它是一個(gè)計(jì)算量很大的程序。四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法(一)套期策略確認(rèn)匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和度量相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口后，企業(yè)需確定是否要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期。在國(guó)際金融領(lǐng)域，管理(進(jìn)行套期)不同類(lèi)型的匯率風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)?shù)牟呗詥?wèn)題尚未得到解決。但是，財(cái)務(wù)部在實(shí)際操作中已根據(jù)特定風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的大小及企業(yè)的規(guī)模(其他情況均相同)采用了多種貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理策略。簡(jiǎn)單地說(shuō)，企業(yè)常常根據(jù)其財(cái)務(wù)部對(duì)所涉及的貨幣的未來(lái)變動(dòng)的看法，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性(有選擇地)或戰(zhàn)略性套期，以保持現(xiàn)金流和收益。大多數(shù)企業(yè)采用戰(zhàn)術(shù)性套期，對(duì)與短期應(yīng)收款和應(yīng)付款交易的交易貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，而戰(zhàn)略性套期用于長(zhǎng)期交易。但是，某些企業(yè)會(huì)采用被動(dòng)套期，這種套期包括維持同一套期結(jié)構(gòu)并在固定的套期期間內(nèi)完成，無(wú)論貨幣預(yù)期如何。 [例 10 2]利用套期付款假設(shè)一家美國(guó)公司需要在 3個(gè)月內(nèi)以瑞士法郎向瑞士的一個(gè)債權(quán)人付款。雖然它目前沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，但是， 3個(gè)月后它就會(huì)有充足的現(xiàn)金。如不考慮遠(yuǎn)期合同，這家公司可:(l)現(xiàn)在借入適當(dāng)金額的美元 (2)立刻將美元兌換成瑞士法郎。 (3)將瑞士法郎存入瑞士法郎銀行賬戶(hù) (4)當(dāng)債務(wù)到期需要償還債權(quán)人時(shí)，用瑞士法郎銀行賬戶(hù)向債權(quán)人付款，然后償還美元貸款賬戶(hù)。這樣做與利用遠(yuǎn)期合同的效果是一樣的，并且通常情況下，費(fèi)用也幾乎是相同的。如果貨幣市場(chǎng)套期保值的結(jié)果與遠(yuǎn)期套期存在很大不同，那么，投機(jī)者可以不必承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就能賺錢(qián)。因此，市場(chǎng)力量將確保這兩種套期方法會(huì)產(chǎn)生非常類(lèi)似的結(jié)果。[承例 10 2]利用套期收款可以利用類(lèi)似的技術(shù)，保護(hù)從債務(wù)人那里收到的外幣款項(xiàng)。為了產(chǎn)生遠(yuǎn)期匯率，這家公司可:(1)借人適當(dāng)金額的外幣 (2)立即將其兌換成本國(guó)貨幣 (3)將其以本國(guó)貨幣存入銀行 (4)在收到債務(wù)人支付的現(xiàn)金后，償還外幣貸款，并從本國(guó)貨幣儲(chǔ)蓄賬戶(hù)中提出現(xiàn)金。 對(duì)外幣折算風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，這是非常罕見(jiàn)并且非系統(tǒng)化的，其目的常常是避免可能突然發(fā)生的貨幣沖擊對(duì)凈資產(chǎn)的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)主要包括長(zhǎng)期外匯敞口，如企業(yè)對(duì)子公司的估值、企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)以及其國(guó)際投資。但是，這些項(xiàng)目的長(zhǎng)期性質(zhì)，以及貨幣折算只是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，而非利潤(rùn)表具有影響，使得對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的套期并未成為管理層眼中需要優(yōu)先處理的問(wèn)題。就子公司價(jià)值的貨幣折算風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)的做法是，對(duì)凈資產(chǎn)負(fù)債表敞口，即可能受到不利的匯率變動(dòng)影響的子公司的凈資產(chǎn)(總資產(chǎn)減負(fù)債)進(jìn)行套期。根據(jù)對(duì)合并資產(chǎn)負(fù)債表的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期的框架，對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行套期的問(wèn)題也具有極為重要的意義。貨幣和企業(yè)債務(wù)的到期情況決定了企業(yè)凈權(quán)益和收益對(duì)于匯率變動(dòng)的敏感性。為了減少匯率對(duì)收益波動(dòng)的影響，企業(yè)可利用優(yōu)化模型設(shè)計(jì)一套最優(yōu)的套期策略，以管理其貨幣風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后對(duì)剩余貨幣敞口進(jìn)行套期，是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。企業(yè)可在優(yōu)化模型之外采用戰(zhàn)術(shù)性套期，以降低殘余貨幣風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果匯率未按預(yù)期變動(dòng)，那么，折算風(fēng)險(xiǎn)套期可能導(dǎo)致現(xiàn)金流或收益發(fā)生披動(dòng)。因此，對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，常常需要對(duì)套期成本和不進(jìn)行套期的潛在成本進(jìn)行仔細(xì)地權(quán)衡。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)常常作為殘余風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映了匯率變動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的潛在影響，因此很難量化。這就需要度量匯率偏離用于預(yù)測(cè)企業(yè)在給定期間內(nèi)的收入和成本流的基準(zhǔn)利率時(shí)所帶來(lái)的潛在影響。在這種情況下，對(duì)每一分流的影響可在成本和收入間分?jǐn)偅瑥亩乖谠S多國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行投資的企業(yè)面臨的凈經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因抵消效應(yīng)而變小。然而，如果匯率變動(dòng)是因通貨膨脹的差異造成的，而且企業(yè)的一家子公司面臨大于一般通貨膨脹率的成本膨脹，則企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)匯率調(diào)整致使其競(jìng)爭(zhēng)力下降和企業(yè)價(jià)值降低。在上述情況下，企業(yè)可用使企業(yè)的子公司遭受高成本膨脹的貨幣(即使企業(yè)價(jià)值易受影響的貨幣)來(lái)表示應(yīng)付款。但是，經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)財(cái)務(wù)部想辦法擴(kuò)大套期策略的效率邊界，并制定了整合的方式對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期，而非購(gòu)買(mǎi)普通套期來(lái)覆蓋特定的外匯敞口。企業(yè)可以利用效率邊界對(duì)套期成本與被套期風(fēng)險(xiǎn)的水平進(jìn)行度量二效率邊界可確定最為有效的套期策略即對(duì)多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期時(shí)總成本最低的一個(gè)。就給定的對(duì)貨幣的看法及敞口來(lái)說(shuō)，套期優(yōu)化模型通常利用普通遠(yuǎn)期和期權(quán)策略來(lái)比較完全的未套期策略與完全的套期策略，以找出最優(yōu)的一個(gè)。對(duì)于給定的風(fēng)險(xiǎn)情況，盡管這種管理風(fēng)險(xiǎn)的方法提供了成本最低的套期結(jié)構(gòu)，但是它嚴(yán)重依賴(lài)于財(cái)務(wù)管理人員對(duì)于匯率的看法。需要注意的是，此類(lèi)優(yōu)化可用在交易、折算或經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)上，但條件是企業(yè)具有明確的對(duì)匯率的看法(即對(duì)給定的時(shí)段內(nèi)的匯率的預(yù)測(cè))。(二)套期基準(zhǔn)及績(jī)效套期的績(jī)效可以根據(jù)其與給定的基準(zhǔn)匯率的差距計(jì)量。 VaR值表示，并且該數(shù)值與績(jī)效的計(jì)量結(jié)果相一致。套期優(yōu)化模型是對(duì)貨幣計(jì)價(jià)現(xiàn)金流的套期策略進(jìn)行優(yōu)化的方法，有助于為各個(gè)貨幣敞口找出最有效的套期，雖然其中大多數(shù)只能為單一貨幣而不能為多幣種套期提供套期程序。因此，績(jī)效和 VaR的計(jì)量結(jié)果均為有效套期匯率，需為所用的每一套期工具和風(fēng)險(xiǎn)置信區(qū)間進(jìn)行此類(lèi)計(jì)算，然后通過(guò)明確企業(yè)樂(lè)意承受的風(fēng)險(xiǎn)，選擇單一的最優(yōu)套期策略。作為貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理政策的一部分，企業(yè)利用各種套期基準(zhǔn)來(lái)有效管理他們的套期策略。此類(lèi)基準(zhǔn)可能是套期水平(一定的百分比)、報(bào)告期一一特別對(duì)于利用遠(yuǎn)期套期保值來(lái)限制凈權(quán)益、波動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)(如季度或年度基準(zhǔn))，以及預(yù)算匯率。而且，基準(zhǔn)的采用，使得各套期的績(jī)效能夠參照企業(yè)的業(yè)績(jī)計(jì)量。(三)套期及預(yù)算匯率預(yù)算匯率為企業(yè)提供了可供參考的匯率水平。預(yù)算匯率的設(shè)定，常常與企業(yè)的敏感性及基準(zhǔn)優(yōu)先事項(xiàng)有關(guān)。預(yù)算匯率決定后，企業(yè)財(cái)務(wù)部將需確保一個(gè)適當(dāng)?shù)奶灼趨R率，并且確保與該套期匯率的偏離最小。這個(gè)程序?qū)Q定頻率及套期中所用的工具。還需進(jìn)一步指出的是，與功能貨幣有關(guān)的持續(xù)變動(dòng)應(yīng)在預(yù)算匯率中反映出來(lái)，或者戰(zhàn)略性定位和套期應(yīng)加以考慮。企業(yè)設(shè)定預(yù)算匯率的做法各不相同。但是，其他跨國(guó)企業(yè)偏向于按照其銷(xiāo)售工作計(jì)劃以及套期策略，設(shè)定預(yù)算匯率。例如，如果一家企業(yè)設(shè)有季度銷(xiāo)售計(jì)劃表，那么，它可能決定對(duì)其下一年度的季度外幣現(xiàn)金流進(jìn)行套期，并且這些現(xiàn)金流與上一年度同季度的現(xiàn)金流之間的差額不超過(guò)一定百分比。因此，這就需要每年進(jìn)行四次套期，且每個(gè)套期將在一年內(nèi)到期，并且套期的開(kāi)始時(shí)間為期末，期末匯率作為預(yù)算匯率。另外一種方法是，企業(yè)可決定將上一年度的每目平均匯率設(shè)定為預(yù)算匯率。在這種情況下，企業(yè)將需要從頭到尾使用一種套期，很可能是基于平均數(shù)的工具，比如期權(quán)或綜合遠(yuǎn)期外匯。這種套期方法通常會(huì)在上一年度的最后一天實(shí)施，并以新年度的首日為開(kāi)始日。而且企業(yè)還可使用被動(dòng)貨幣套期，比如，與上期相比較，通過(guò)市場(chǎng)中可獲得的期權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)特定時(shí)段內(nèi)的外幣現(xiàn)金流的平均價(jià)值進(jìn)行套期。這種套期策略相當(dāng)簡(jiǎn)單，并且易于監(jiān)控。除了確定基準(zhǔn)套期績(jī)效及套期剩余期間(后者一般符合現(xiàn)金流套期的要求)的作用，設(shè)定預(yù)算匯率對(duì)于企業(yè)的定價(jià)策略也是至關(guān)重要的。但是，用于預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的預(yù)算匯率必須與即期匯率接近，以避免企業(yè)定價(jià)策略出現(xiàn)可能的大變動(dòng)或者重新考慮其套期策略。就此而論，應(yīng)注意，預(yù)測(cè)未來(lái)匯率是企業(yè)定價(jià)策略的一個(gè)主要方面。由于大量文獻(xiàn)證明，遠(yuǎn)期匯率不能很好地預(yù)測(cè)未來(lái)即期匯率，因此需要為此采用結(jié)構(gòu)性或時(shí)間序列匯率模型。如果我們比較企業(yè)利用預(yù)測(cè)匯率估計(jì)的凈現(xiàn)金流和未來(lái)即期匯率，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這是很明顯的。而且，對(duì)于在國(guó)外子公司的投資，預(yù)算匯率常常就是會(huì)計(jì)匯率，即上一年度末的匯率。(四)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的套期工具根據(jù)貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理策略框架，應(yīng)制定用于管理貨幣風(fēng)險(xiǎn)的套期工具。當(dāng)前可利用的套期工具無(wú)論從種類(lèi)還是復(fù)雜性來(lái)說(shuō)都是龐大的，這是現(xiàn)代企業(yè)對(duì)套期的特殊需求大幅提高的結(jié)果。這些工具包括場(chǎng)外交易( over the counter , OTC)和證券交易所交易產(chǎn)品。貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣五換是最常見(jiàn)的場(chǎng)外交易貨幣套期工具。貨幣遠(yuǎn)期合同是指購(gòu)買(mǎi)貨幣合同，以在未來(lái)按照今天設(shè)定的價(jià)格交付貨幣。常用的兩種遠(yuǎn)期合同是:直接遠(yuǎn)期合同(包括貨幣的實(shí)物交付)和無(wú)須交付的遠(yuǎn)期合同(按凈現(xiàn)金結(jié)算)。利用遠(yuǎn)期合同，企業(yè)能夠完全套期保值。但是，遠(yuǎn)期合同比較嚴(yán)重的缺點(diǎn)是成本高，以及匯率反向變動(dòng)。最常用的兩種交叉貨幣互換是交叉貨幣息票互換和交叉貨幣基差互換。交叉貨幣息票互換是指購(gòu)買(mǎi)貨幣互換，并在支付固定利息的同時(shí)收取浮動(dòng)利息。它的優(yōu)勢(shì)是，使企業(yè)能夠按其所愿管理其匯率及利率風(fēng)險(xiǎn)，但是購(gòu)買(mǎi)這種工具的企業(yè)容易受到貨幣和利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。交叉貨幣基差互換是指購(gòu)買(mǎi)貨幣互換，并在以一種貨幣支付浮動(dòng)利息的同時(shí)，以另外一種貨幣收取浮動(dòng)利息。這種工具假設(shè)與標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換的貨幣風(fēng)險(xiǎn)相同，但好處是，使得企業(yè)能夠獲得現(xiàn)行的利率差別。但是，它的主要缺點(diǎn)是，企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)而非貨幣風(fēng)險(xiǎn)。 就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類(lèi)型是貨幣期權(quán)和貨幣期貨。不同的貨幣期權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展非常迅速，這歸因于其靈活的性質(zhì)。最常見(jiàn)的期權(quán)結(jié)構(gòu)是普通買(mǎi)人期權(quán)，是指按匯率上行行使價(jià)格買(mǎi)人，但無(wú)行權(quán)義務(wù)。它的好處是簡(jiǎn)單直接、戚本低于期貨，且可預(yù)測(cè)最大的損失。但是，其戚本高于其他復(fù)雜的期權(quán)結(jié)構(gòu)，如認(rèn)購(gòu)期權(quán)跨價(jià)組合(是指購(gòu)買(mǎi)平價(jià)買(mǎi)入期權(quán)，售出德?tīng)査递^低的看漲期權(quán))。貨幣期貨是在證券交易所交易的合同，井明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。它們與遠(yuǎn)期合同相類(lèi)似之處在于，允許企業(yè)把將要在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)以給定貨幣支付的價(jià)格固定下來(lái)。但是，它們與貨幣遠(yuǎn)期合同在可利用的交易貨幣及典型的(季度)結(jié)算日期方面存在差異。然而，貨幣期貨的價(jià)格常常會(huì)和給定貨幣及結(jié)算日期的貨幣遠(yuǎn)期合同相似。 比較貨幣遠(yuǎn)期合同與貨幣期貨市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，合同大小與交付日根據(jù)個(gè)人需要度身確定(即在企業(yè)和銀行間確定)。與此相反，貨幣期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化的，并由同一家有組織的證券公司擔(dān)保。遠(yuǎn)期市場(chǎng)不存在獨(dú)立的結(jié)算行，而期貸市場(chǎng)上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算所處理，并且每日按市值結(jié)算。就清算而言，大多數(shù)遠(yuǎn)期合同在實(shí)際交付時(shí)結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算。相反，大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，并且僅有極少數(shù)是交付結(jié)算。而且，期貨合同的價(jià)格隨時(shí)間改變，以反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)期。如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結(jié)算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷(xiāo)售相同的期貨合同以拋售頭寸。但是，對(duì)于遠(yuǎn)期合同，是不能這么做的。(五)其他匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法由于貨幣套期常常成本很高，企業(yè)可考慮還有多種行為可以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。以下簡(jiǎn)述數(shù)種常見(jiàn)的方法，包括:(1)計(jì)價(jià)貨幣 (2)匹配收入和支出 (3)提前和滯后付款。 (4)凈額結(jié)算。 (5)多邊凈額結(jié)算。 (6)匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債。避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一是，對(duì)于出口商而言，出售貨物以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。對(duì)于進(jìn)口商而言，與供應(yīng)商以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。即使出口商或進(jìn)口商均希望采用這種方法來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)樵诤炗喓贤c為貨物支付之間有一段時(shí)間。否則，除非在下訂單時(shí)就進(jìn)行支付。誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)取決于議價(jià)能力。在銷(xiāo)售合同存在競(jìng)爭(zhēng)的情況下，以買(mǎi)方的本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)可能形成營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橐云湄泿胚M(jìn)行計(jì)價(jià)的外國(guó)買(mǎi)方不必面臨保護(hù)自己不受貨幣風(fēng)險(xiǎn)損害的問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計(jì)價(jià)，但規(guī)定固定匯率為合同的一個(gè)條款。 。只要有可 能，以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司，應(yīng)該以該貨幣用支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶(hù)將使匹配的過(guò)程更加簡(jiǎn)單方便。與安排遠(yuǎn)期合約購(gòu)買(mǎi)貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比，抵消(匹配付款和收款)更加廉價(jià)，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時(shí)間間隔不是很長(zhǎng)。以某種貨幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異能夠被買(mǎi)人/賣(mài)出這個(gè)差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。 為了充分利用外國(guó)匯率變動(dòng)，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時(shí)應(yīng)該考慮融資成本，即用來(lái)支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會(huì)獲得折扣。相反地，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。 與匹配不同，凈額結(jié)算并不是用技術(shù)上的方法來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。然而，它應(yīng)用起來(lái)很方便。其目的僅僅是為了通過(guò)在結(jié)算之前將公司內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國(guó)集團(tuán)的公司進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的貿(mào)易。凡有設(shè)在不同國(guó)家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相五貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。雙邊凈額結(jié)算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應(yīng)付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結(jié)算是一個(gè)更為復(fù)雜的程序，兩個(gè)以上集團(tuán)企業(yè)的債務(wù)要進(jìn)行相互扣除。進(jìn)行多邊凈額結(jié)算有多種不同的方式。結(jié)算安排將由企業(yè)自己的中央財(cái)務(wù)部門(mén)或者公司銀行進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)