金融市場(chǎng)中的個(gè)體心理與行為偏差-資料下載頁
2025-01-21 16:00本頁面
【正文】 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 28 注意力驅(qū)動(dòng)交易 案例：排行榜效應(yīng) 饒育蕾、彭疊峰和周相宜（ 2022）以股票的漲跌幅排行榜作為吸引注意力的事件，證明排行榜內(nèi)的股票具有 %的超額收益，并且發(fā)現(xiàn)以新聞條數(shù)所構(gòu)建的榜內(nèi)外注意力差異能夠解釋這種排行榜效應(yīng)。 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 29 注意力驅(qū)動(dòng)交易 案例：股權(quán)聯(lián)系動(dòng)量 Rao、 Peng 和 Jia（ 2022）實(shí)證發(fā)現(xiàn)上市公司的股權(quán)聯(lián)系能夠預(yù)測(cè)公司橫截面的股價(jià)，運(yùn)用短期的動(dòng)量策略能獲得 %的超額收益，因而存在“股權(quán)聯(lián)系動(dòng)量”（ Equitylink momentum）現(xiàn)象 。 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 30 羊群效應(yīng) 羊群效應(yīng)的定義 金融市場(chǎng)中的 “ 羊群行為 ” (herd behaviors)是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮信息的行為。 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 31 羊群效應(yīng) 個(gè)體投資者： 在一個(gè)投資群體中，單個(gè)投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動(dòng)而行動(dòng)，在他人買入時(shí)買入，在他人賣出時(shí)賣出。 機(jī)構(gòu)投資者： 共同基金等機(jī)構(gòu)投資者也存在羊群行為。(Werners(1999) 、 Froot， Scharfstein和 Stein(1994) 、Maug和 Naik(1996) ) 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 32 羊群效應(yīng) 羊群效應(yīng)產(chǎn)生的原因 ?信息流模型（ Informational cascades） Bikhchandani, Hirshleifer, 和 Welch(BHW)(1992)構(gòu)建了投資者忽略自己信息而過分依靠前人的決策結(jié)果的時(shí)間序列模型，認(rèn)為一種投資策略會(huì)隨著時(shí)間的流動(dòng)而變動(dòng)，稱為“信息流模型”。 ?聲譽(yù)模型（ Reputation herding） Scharfstein和 Stein(SS)(1990)說明了“聲譽(yù)”也能導(dǎo)致羊群效應(yīng)的出現(xiàn)，指出基金管理人作為決策者考慮到個(gè)人聲譽(yù)的問題而使得信息的外在特性起到很大作用，模仿別人的信息，避免因?yàn)橄嚓P(guān)的錯(cuò)誤預(yù)測(cè)而同樣“遭受譴責(zé)”。 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 33 羊群效應(yīng) ?傳染模型 (Epidemic Model） Shiller (1990)借鑒醫(yī)學(xué)理論建立自己的“傳染模型” (Epidemic Model)，來研究資本市場(chǎng)上投資人對(duì)某一個(gè)特定情景的模仿與相互傳播，從而解釋羊群效應(yīng)產(chǎn)生的根源。 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 34 本土偏差 本土偏差的表現(xiàn)： 山 東財(cái) 政 學(xué) 院 35 本土偏差 對(duì)本土偏差的解釋： ?信息幻覺 投資者認(rèn)為他們擁有信息優(yōu)勢(shì)，即同國(guó)外股市相比，它們更了解國(guó)內(nèi)股市；同國(guó)內(nèi)其他地方的公司相比，它們更了解靠近自己的公司 。 ?熟悉性偏好與控制力幻覺 人們喜歡在自己比較熟悉的環(huán)境下行動(dòng)，雖然這種熟悉同公司的基本面信息沒有關(guān)系。此外，人們傾向于在他們認(rèn)為自己具有足夠的知識(shí)或者能夠勝任的環(huán)境中下賭注，而不會(huì)在他們?cè)谡J(rèn)為自己不了解 或者不擁有信息的環(huán)境中下賭注。
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