[財(cái)務(wù)管理]第8章外匯期貨與期權(quán)市場(chǎng)-資料下載頁
2025-01-19 18:04本頁面
【正文】 遠(yuǎn)期日元空頭寸，承受外匯風(fēng)險(xiǎn)。 方法 2：公司在投標(biāo)日到期權(quán)市場(chǎng)以 JP￥ 118/US$1的協(xié)定價(jià)格，買入金額為 ，只要保險(xiǎn)費(fèi)不超過 16949美元（ /1181000000），那么如果公司不得標(biāo)，它將不執(zhí)行期權(quán)，只損失保險(xiǎn)費(fèi)。如果得標(biāo)，公司保證收到 100美元的資金。 練習(xí)題： 某人預(yù)期馬克兌美元會(huì)升值，于是在 1月 10日購買兩份 3月份到期的馬克期貨合約，購買價(jià)為$。在 3月 7日那天，該人決定再將原有合約賣掉，賣價(jià)為 $。 計(jì)算 ：（ 1）這人的損益？ （ 2）如果 3月 7日的賣價(jià)為 $，則此人的損益？ 解 ：（ 1）（ ） X125000X2=4275US$ （ 2）（ ） X125000X2=7950US$ ，價(jià)值 500萬英鎊， 3個(gè)月后收款，到期折成美元對(duì)外支付，擔(dān)心英鎊到期貶值，做期權(quán)交易保值。 已知：即期匯價(jià) 1英鎊 =，協(xié)定價(jià)格 1英鎊 =，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為每英鎊 ，期權(quán)交易傭金占合同金額的 %，用歐式期權(quán)。 求：在 1英鎊 = 1英鎊 =種情況下，各收入多少美元。 解： 期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi) =500 =（萬美元） 期權(quán)交易傭金 =500 % =（萬美元）（由于合同金額為英鎊，而最終支付為美元，所以必須換算成美元，另一方面由于傭金是在購買期權(quán)合約時(shí)就必須即期支付的，因此必須選擇即期匯率） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共收入： 500 =（萬美元）（執(zhí)行合同意味使用市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)由于保險(xiǎn)費(fèi)和傭金為期權(quán)交易的費(fèi) 用，應(yīng)該從出口收益中扣除，所以選擇 “ ”） 因此，選擇執(zhí)行合同共收入 （收入應(yīng)該選擇較大的數(shù)額） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共收入： 500 =（萬美元） 不執(zhí)行合同，共收入： 500 ==（萬美元） 因此不執(zhí)行合同共收入 ，價(jià)值 500萬英鎊，3個(gè)月后用美元兌付，擔(dān)心英鎊到期升值，做期權(quán)保值。 已知：即期匯價(jià) 1英鎊 =，協(xié)定價(jià)格 1英鎊 =，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為每英鎊 元，期權(quán)傭金占合同金額的 %，用歐式期權(quán)。 求：在 1英鎊 = 1英鎊 =種情況下，各需支付多少美元。 解： 期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi) =500 =（萬美元） 期權(quán)交易傭金 =500 % =（萬美元）（由于合同金額為英鎊，而最終支付為美元，所以必須換算成美元，另一方面由于傭金是在購買期權(quán)合約時(shí)就必須即期支付的，因此必須選擇即期匯率） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共需支付： 500 ++=（萬美元）（不執(zhí)行合同意味著市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)由于 保險(xiǎn)費(fèi)和傭金全部支付的一部分，所以選擇“ +”） 因此，現(xiàn)在執(zhí)行合同，共需支付 （支付為成本，所以選擇較小的數(shù)額） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共需支付：500 ++=（萬美元） 不執(zhí)行合同，共需支付：500 ++=（萬美元） 因此，選擇不執(zhí)行合同，共需支付 元 3個(gè)月后對(duì)其日本供應(yīng)商支付 12500萬日元。為防范日元升值的風(fēng)險(xiǎn)。它想購買 20份日元買入期權(quán)合同（每份 6250000日元），約定價(jià)格 /日元，期權(quán)費(fèi)每日元 分。此外， A也可以購買 10份 3個(gè)月日元期貨合同（每份 12500000日元），價(jià)格為 /日元。即期匯率為 /日元， A公司財(cái)務(wù)經(jīng)理相信 90天后最可能的匯率是 /日元，但日元也可能升值到 /日元或貶值到 /日元 （ 1）圖示在 A公司的預(yù)期匯率上，它在買入期權(quán)合同頭寸和期貨合同頭寸上的損益 （ 2）如果到期日匯率為預(yù)期最可能的匯率水平，計(jì)算 A在期權(quán)和期貨頭寸上的損益 （ 3） A公司在期權(quán)合同和期貨合同中收支相抵點(diǎn)的到期日即期匯率為多少？ 解： 如圖所示 A、 B、 C點(diǎn)分別表示 A為期貨協(xié)定價(jià)格 /日元 B為買入期權(quán)協(xié)定價(jià)格 /日元 C為買入期權(quán)協(xié)定價(jià)格 +期權(quán)費(fèi)（ += /日元） +盈利 虧損 0 E F A B C (a) D (b） 匯率 A （ a）表示期貨的損益情況 （ b）表示買入期權(quán)的損益情況 由圖中 E、 F、 D點(diǎn)情況可知： ①當(dāng)在 E點(diǎn)，匯率 K= /日元 如（ a）中所示期貨頭寸虧損為： （ OAOE） 125000000=() 125000000=55000(美元 ) ② 當(dāng)在 F點(diǎn)，匯率 K= \日元時(shí)如 (a)中所示期貨頭寸虧損為 FA 125000000=() 125000000=5000(美元 ) 如（ b）中所示買入期權(quán)頭寸虧損為期權(quán)費(fèi)即BC 125000000=18750（美元） ③ 當(dāng)在 D點(diǎn)，匯率 K= /日元時(shí)， 如（ a）所示期貨頭寸盈利為 AG 125000000=（ ） 125000000=57500（美元） 如（ b）中所示買入期權(quán)頭寸盈利為： CG 125000000=（ ） 125000000=312500（美元） （ 2）當(dāng)?shù)狡谌諈R率為預(yù)期最可能匯率，即圖中的F點(diǎn)時(shí)，期貨頭寸的虧損為 5000美元，而買入期權(quán)頭寸的虧損為期權(quán)費(fèi) 18750美元 （ 3） A公司在期權(quán)合同中的收支相抵點(diǎn)的到期日即期匯率為圖中的 C點(diǎn)，即 /日元，在期貨合同中的收支相抵點(diǎn)為圖中的 A點(diǎn)，即 /日元 思考討論 —— 大公司困境 貨幣價(jià)值傾向于根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的變化不斷調(diào)整。然而，因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)條件的變化是不確定的，由于預(yù)期的突然變化可能在一天內(nèi)幣值會(huì)有大的變化。許多外匯市場(chǎng)的參與者根據(jù)即便是關(guān)于某一貨幣經(jīng)濟(jì)條件變化的最小的傳言就可能迅速跳出一種貨幣而進(jìn)入另一種貨幣。這樣，當(dāng)資金投向不同變動(dòng)趨勢(shì)的貨幣時(shí)，外匯市場(chǎng)供求條件也就變化了。貨幣期貨市場(chǎng)通常被看做是一種利用幣值變化而謀利的手段，這是因?yàn)槠谪浐贤瑑r(jià)值一般是根據(jù)相應(yīng)貨幣幣值的變化而變動(dòng)的。這樣在有重大消息表明經(jīng)濟(jì)條件會(huì)發(fā)生變化時(shí)芝加哥商品交易所貨幣期貨處將成為最激動(dòng)人心的地方。而且，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)出人意料的調(diào)整貨幣幣值，也會(huì)引起恐慌。 為了說明環(huán)境會(huì)收到怎樣的影響，假定最近的形式是許多貨幣對(duì)美元升值。大多數(shù)投機(jī)者預(yù)計(jì)這些貨幣將繼續(xù)堅(jiān)挺，并且買入大量的貨幣期貨。然而美聯(lián)儲(chǔ)參與外匯市場(chǎng)拋售外幣買入美元，這使得外幣幣值急劇下跌（此時(shí)美元堅(jiān)挺）。購入大批貨幣期貨合同的參與者將招致大的損失。一位交易經(jīng)紀(jì)人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)敢于做出了反應(yīng)，她立即售出了 700份德國馬克期貨合同（價(jià)值約 5000萬美元）。一般來說如此大額拋售會(huì)使交易價(jià)格降低，但該經(jīng)紀(jì)人期望在期貨價(jià)進(jìn)一步下跌前盡快賣掉所有金額。這種行為在期貨市場(chǎng)上將會(huì)引起更大的恐慌。 （ 1）解釋中央銀行干預(yù)對(duì)擁有買方頭寸的貨幣期貨交易者造成巨大恐懼的原因 （ 2）解釋當(dāng)交易廳經(jīng)紀(jì)人愿意用市場(chǎng)匯率賣掉 700份期貨合同時(shí)（價(jià)值 5000萬美元的德國馬克）這說明了什么？這種操作對(duì)經(jīng)紀(jì)人來說意味著什么？ （ 4）擁有買方頭寸的交易者可能會(huì)立即對(duì)中央銀行干預(yù)做出反應(yīng)而賣掉期貨合同。為什么一些有買方頭寸的投機(jī)者會(huì)把頭寸保持不變甚至還會(huì)購入更多期貨合同增加頭寸以作為對(duì)中央銀行干預(yù)的反應(yīng)？ 體育用品出口公司每月會(huì)收到英鎊作為它出口足球的收入。該公司預(yù)計(jì)英鎊將對(duì)美元貶值： （ 1）體育用品出口公司怎樣應(yīng)用貨幣期貨合同對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值？應(yīng)用貨幣期貨合同是否會(huì)使體育用品出口公司不能鎖定特定匯率以賣掉在未來每一個(gè)月預(yù)計(jì)會(huì)收到的英鎊？ （ 2）體育用品出口公司怎樣利用貨幣期權(quán)合同對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值？應(yīng)用貨幣期權(quán)合同是否會(huì)使體育用品出口公司不能鎖定特定匯率以賣掉在未來每一個(gè)月預(yù)計(jì)會(huì)收到的英鎊？ （ 3）吉姆是體育用品出口公司的業(yè)主，他擔(dān)心英鎊在下個(gè)月會(huì)大幅度貶值，但他也相信某些情況下也可能大幅度升值。吉姆應(yīng)該用貨幣期貨還是貨幣期權(quán)為匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值？選擇這種套期保值方法有無缺點(diǎn)？
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