【正文】 遠(yuǎn)期日元空頭寸，承受外匯風(fēng)險。 方法 2：公司在投標(biāo)日到期權(quán)市場以 JP￥ 118/US$1的協(xié)定價格，買入金額為 ，只要保險費不超過 16949美元（ /1181000000），那么如果公司不得標(biāo)，它將不執(zhí)行期權(quán)，只損失保險費。如果得標(biāo)，公司保證收到 100美元的資金。 練習(xí)題： 某人預(yù)期馬克兌美元會升值，于是在 1月 10日購買兩份 3月份到期的馬克期貨合約，購買價為$。在 3月 7日那天，該人決定再將原有合約賣掉，賣價為 $。 計算 ：（ 1）這人的損益？ （ 2）如果 3月 7日的賣價為 $，則此人的損益？ 解 ：（ 1）（ ） X125000X2=4275US$ （ 2）（ ） X125000X2=7950US$ ，價值 500萬英鎊， 3個月后收款，到期折成美元對外支付，擔(dān)心英鎊到期貶值，做期權(quán)交易保值。 已知：即期匯價 1英鎊 =，協(xié)定價格 1英鎊 =，期權(quán)保險費為每英鎊 ，期權(quán)交易傭金占合同金額的 %，用歐式期權(quán)。 求：在 1英鎊 = 1英鎊 =種情況下，各收入多少美元。 解： 期權(quán)保險費 =500 =（萬美元） 期權(quán)交易傭金 =500 % =（萬美元）（由于合同金額為英鎊，而最終支付為美元，所以必須換算成美元，另一方面由于傭金是在購買期權(quán)合約時就必須即期支付的，因此必須選擇即期匯率） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共收入： 500 =（萬美元）（執(zhí)行合同意味使用市場價格，同時由于保險費和傭金為期權(quán)交易的費 用，應(yīng)該從出口收益中扣除，所以選擇 “ ”） 因此，選擇執(zhí)行合同共收入 （收入應(yīng)該選擇較大的數(shù)額） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共收入： 500 =（萬美元） 不執(zhí)行合同，共收入： 500 ==（萬美元） 因此不執(zhí)行合同共收入 ，價值 500萬英鎊，3個月后用美元兌付，擔(dān)心英鎊到期升值，做期權(quán)保值。 已知：即期匯價 1英鎊 =，協(xié)定價格 1英鎊 =，期權(quán)保險費為每英鎊 元，期權(quán)傭金占合同金額的 %，用歐式期權(quán)。 求：在 1英鎊 = 1英鎊 =種情況下，各需支付多少美元。 解： 期權(quán)保險費 =500 =（萬美元） 期權(quán)交易傭金 =500 % =（萬美元）（由于合同金額為英鎊，而最終支付為美元，所以必須換算成美元，另一方面由于傭金是在購買期權(quán)合約時就必須即期支付的，因此必須選擇即期匯率） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共需支付： 500 ++=（萬美元）（不執(zhí)行合同意味著市場價格，同時由于 保險費和傭金全部支付的一部分，所以選擇“ +”） 因此，現(xiàn)在執(zhí)行合同，共需支付 （支付為成本，所以選擇較小的數(shù)額） 在 1英鎊 =： 執(zhí)行合同，共需支付：500 ++=（萬美元） 不執(zhí)行合同，共需支付：500 ++=（萬美元） 因此，選擇不執(zhí)行合同，共需支付 元 3個月后對其日本供應(yīng)商支付 12500萬日元。為防范日元升值的風(fēng)險。它想購買 20份日元買入期權(quán)合同（每份 6250000日元），約定價格 /日元，期權(quán)費每日元 分。此外， A也可以購買 10份 3個月日元期貨合同（每份 12500000日元），價格為 /日元。即期匯率為 /日元， A公司財務(wù)經(jīng)理相信 90天后最可能的匯率是 /日元，但日元也可能升值到 /日元或貶值到 /日元 （ 1）圖示在 A公司的預(yù)期匯率上，它在買入期權(quán)合同頭寸和期貨合同頭寸上的損益 （ 2）如果到期日匯率為預(yù)期最可能的匯率水平，計算 A在期權(quán)和期貨頭寸上的損益 （ 3） A公司在期權(quán)合同和期貨合同中收支相抵點的到期日即期匯率為多少？ 解： 如圖所示 A、 B、 C點分別表示 A為期貨協(xié)定價格 /日元 B為買入期權(quán)協(xié)定價格 /日元 C為買入期權(quán)協(xié)定價格 +期權(quán)費（ += /日元） +盈利 虧損 0 E F A B C (a) D (b） 匯率 A （ a）表示期貨的損益情況 （ b）表示買入期權(quán)的損益情況 由圖中 E、 F、 D點情況可知： ①當(dāng)在 E點，匯率 K= /日元 如（ a）中所示期貨頭寸虧損為： （ OAOE） 125000000=() 125000000=55000(美元 ) ② 當(dāng)在 F點，匯率 K= \日元時如 (a)中所示期貨頭寸虧損為 FA 125000000=() 125000000=5000(美元 ) 如（ b）中所示買入期權(quán)頭寸虧損為期權(quán)費即BC 125000000=18750（美元） ③ 當(dāng)在 D點，匯率 K= /日元時， 如（ a）所示期貨頭寸盈利為 AG 125000000=（ ） 125000000=57500（美元） 如（ b）中所示買入期權(quán)頭寸盈利為： CG 125000000=（ ） 125000000=312500（美元） （ 2）當(dāng)?shù)狡谌諈R率為預(yù)期最可能匯率，即圖中的F點時，期貨頭寸的虧損為 5000美元，而買入期權(quán)頭寸的虧損為期權(quán)費 18750美元 （ 3） A公司在期權(quán)合同中的收支相抵點的到期日即期匯率為圖中的 C點，即 /日元，在期貨合同中的收支相抵點為圖中的 A點，即 /日元 思考討論 —— 大公司困境 貨幣價值傾向于根據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的變化不斷調(diào)整。然而，因為這些經(jīng)濟(jì)條件的變化是不確定的，由于預(yù)期的突然變化可能在一天內(nèi)幣值會有大的變化。許多外匯市場的參與者根據(jù)即便是關(guān)于某一貨幣經(jīng)濟(jì)條件變化的最小的傳言就可能迅速跳出一種貨幣而進(jìn)入另一種貨幣。這樣，當(dāng)資金投向不同變動趨勢的貨幣時，外匯市場供求條件也就變化了。貨幣期貨市場通常被看做是一種利用幣值變化而謀利的手段，這是因為期貨合同價值一般是根據(jù)相應(yīng)貨幣幣值的變化而變動的。這樣在有重大消息表明經(jīng)濟(jì)條件會發(fā)生變化時芝加哥商品交易所貨幣期貨處將成為最激動人心的地方。而且，聯(lián)邦儲備委員會出人意料的調(diào)整貨幣幣值，也會引起恐慌。 為了說明環(huán)境會收到怎樣的影響，假定最近的形式是許多貨幣對美元升值。大多數(shù)投機(jī)者預(yù)計這些貨幣將繼續(xù)堅挺，并且買入大量的貨幣期貨。然而美聯(lián)儲參與外匯市場拋售外幣買入美元，這使得外幣幣值急劇下跌（此時美元堅挺）。購入大批貨幣期貨合同的參與者將招致大的損失。一位交易經(jīng)紀(jì)人對美聯(lián)儲敢于做出了反應(yīng)，她立即售出了 700份德國馬克期貨合同（價值約 5000萬美元）。一般來說如此大額拋售會使交易價格降低，但該經(jīng)紀(jì)人期望在期貨價進(jìn)一步下跌前盡快賣掉所有金額。這種行為在期貨市場上將會引起更大的恐慌。 （ 1）解釋中央銀行干預(yù)對擁有買方頭寸的貨幣期貨交易者造成巨大恐懼的原因 （ 2）解釋當(dāng)交易廳經(jīng)紀(jì)人愿意用市場匯率賣掉 700份期貨合同時（價值 5000萬美元的德國馬克）這說明了什么？這種操作對經(jīng)紀(jì)人來說意味著什么？ （ 4）擁有買方頭寸的交易者可能會立即對中央銀行干預(yù)做出反應(yīng)而賣掉期貨合同。為什么一些有買方頭寸的投機(jī)者會把頭寸保持不變甚至還會購入更多期貨合同增加頭寸以作為對中央銀行干預(yù)的反應(yīng)？ 體育用品出口公司每月會收到英鎊作為它出口足球的收入。該公司預(yù)計英鎊將對美元貶值： （ 1）體育用品出口公司怎樣應(yīng)用貨幣期貨合同對匯率風(fēng)險套期保值？應(yīng)用貨幣期貨合同是否會使體育用品出口公司不能鎖定特定匯率以賣掉在未來每一個月預(yù)計會收到的英鎊？ （ 2）體育用品出口公司怎樣利用貨幣期權(quán)合同對匯率風(fēng)險套期保值？應(yīng)用貨幣期權(quán)合同是否會使體育用品出口公司不能鎖定特定匯率以賣掉在未來每一個月預(yù)計會收到的英鎊？ （ 3）吉姆是體育用品出口公司的業(yè)主，他擔(dān)心英鎊在下個月會大幅度貶值，但他也相信某些情況下也可能大幅度升值。吉姆應(yīng)該用貨幣期貨還是貨幣期權(quán)為匯率風(fēng)險套期保值？選擇這種套期保值方法有無缺點？