邁入數(shù)字娛樂經(jīng)濟新時代-資料下載頁
2025-01-19 11:31本頁面
【正文】 0元，該投資者通過空頭套期保值成功并稍有贏余。 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月 1日 擁有投資組合價值 135000元 賣出 1份滬深 300股指期貨合約，價值13500元 (1350 100) 9月 1日 投資組合價值為130000元 買回 1份滬深 300股指期貨合約，價值120220元 (1200 100) 損益情況 － 5000 ＋ 15000 35 套期保值的交易原則 ? 交易方向相反，套期保值者必須同時或先后在現(xiàn)貨市場和期貨市場采取反向的買賣操作。只有遵循交易方向相反原則，套期保值者才能取得在一個市場上虧損的同時在另外一個市場上出現(xiàn)盈利，以達到套期保值目的。 ? 交易品種相似，指所選擇的股指期貨合約的標(biāo)的指數(shù)成分股應(yīng)與保值的股票組合現(xiàn)貨大致相同，這樣股票組合的價格變化才能與指數(shù)的價格變化趨勢相同。 ? 交易數(shù)量相等，該原則是計算所需期貨合約份數(shù)的唯一依據(jù)。 ? 月份相同或相近。所選用的期貨合約交割月份和被保值的股票組合買進或賣出時間應(yīng)該相同或相近。 36 第五部分 股指期貨的投機 2基差投機 ? 概念：基差定義為股指期貨價格減指數(shù)現(xiàn)貨價格，即 Ft－ St，而 Ft ＝ St (1+r)Tt－ D，基差為St [(1+r)Tt1]－ D。 ? 基差投機：如果投資者看不準股指期貨或股指現(xiàn)貨未來的走勢，但卻對基差有自己的看法，就可以對基差的走勢進行投機。 ? 如果股指現(xiàn)貨或無風(fēng)險利率預(yù)計將上升，則基差變大，如果紅利預(yù)計上升，則基差變小。 37 ? 舉例 ： 投資者認為股票的紅利率將上升，因此基差變小。 一份 3個月期的合約在 8月 1日情況如下： 指數(shù)現(xiàn)貨 乘數(shù) 合約價值 無風(fēng)險利率 紅利現(xiàn)值 合約價格 基差 1350 100元 135000 5% 1000元 (135000－1000) (1+0.05)90/360＝135645 135645－135000= 645 38 如果指數(shù)成分股的紅利現(xiàn)在上升到 1500元，同時指數(shù)下跌 x點，那么： 指數(shù)現(xiàn)貨 乘數(shù) 合約價值 無風(fēng)險利率 紅利現(xiàn)值 合約價格 基差 1350－ x 100元 135000－ 100x 5% 1500元 (135000－100x－1500) (1+)90/360＝ 135138－101x 135138－101x －135000+100x＝ 138－ x 39 這時候基差將下降 645－ (138x)＝ 507+x，只要指數(shù)不意外的上漲 507點，即 38%以上，投資者就可以從基差中獲利。 操作： 賣空 10張期貨合約并購買 10份指數(shù)成分股投資組合，當(dāng)紅利由 1000元變?yōu)?1500元，指數(shù)由 1350點下跌到 1300的時候，將期貨和現(xiàn)貨平倉?？偟挠麨?10 (507+50)＝ 5570元。 40 2價差投機 ? 價差投機是買入一個期貨合約的同時賣出另外一個期貨合約，通過對兩個期貨合約價格的相對變化的預(yù)測來進行投機。 ? 商品內(nèi)價差交易：同種買入并賣出期貨品種的不同交割月份合約，如買入滬深 300指數(shù) 8月份期貨合約同時賣出滬深 300指數(shù) 9月份期貨合約。 ? 商品間價差交易：同時買入并賣出兩個不同期貨品種的合約。對那些認為可以預(yù)測兩個不同期貨品種價格之間的相對變化，但不能預(yù)測任何一種期貨的價格變化的投資者有吸引力。 41 2價差交易和套利交易的區(qū)別 ? 套利一般指一種合約和現(xiàn)貨之間的無風(fēng)險套利。 ? 實際中由于套利的一些假設(shè)條件未必都能滿足，實際套利也不是完全不風(fēng)險的，而只能說是風(fēng)險程度極低的投機。 ? 價差交易比套利交易風(fēng)險程度高，但遠遠低于一般的投機交易。 42 原創(chuàng) 博志 融匯長江 機構(gòu)客戶服務(wù)部 伍朝暉 02133130735 甘 露 02163296362 研究員 李強 02163299571
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