【導讀】a.不但自己要practice，而且要鼓勵別人practice—不僅僅是自己一個人去做，b.當兩個law發(fā)生conflict，則要遵守更加嚴格的法律！必須從其中分離出去!e.并不要求向有關部門report！a.不能使用非公開信息！---考慮最終受益人！---雇傭我們的人未必就是我們。些費用來自客戶，所以基金公司只能用這些softdollar為客戶服務！ii.個別的客戶要求，可以征收premium的費用之后，是可以做的！ii.要有書面目標—至少一年進行更新！iv.是否符合客戶的整個totalportfolio的投資目標？

　　

【正文】 根據(jù) put call parity 理論， protective put 實際上就等于 long 一個 call option + long 一個 bond?。?！重要?。。? 3. 什么時候達到 breakeven？ 在股票價格上升到 X 價格以上， 仍然還有收到的 put option 的 premium 可以支撐！所以達到 BE 的點是 S0+premium 4. 最大利潤無限大！ 5. 只有當股票價格超過 BE 點的時 候，才有可能獲利； 6. 最大損失何時產(chǎn)生？ 也就是在股價等于 X 的時候才會產(chǎn)生 Alternative investment 1. Openend fund 可以隨時贖回； a. Manager 收取一定的費用，在開始或者 redemption 的時候收取 叫做 load； b. 不收取費用的 fund 叫做 noload fund 24 | P a g e c. 但是不論是 noloan fund 還是 loaded fund， 都會收取管理費用， distribution fees 等等 2. Closeend fund a. 在二級市場交易； b. 所謂的 noloan fund 和 loaded fund 都是對于 open end fund 來講的， 對于closeend fund 不適用 c. 封閉基金實際上就像股票一樣被交易 會收取一定的 annual fee， 3. NAV assets value就是基金的資產(chǎn)減去負債，并且按照每股價格來計算， 就叫做 NAVstated on a pershare basis！ a. 對于開放式基金來說， 其 share price 就是其 NAV 的價值； b. 對于封閉式基金來說， share price 和 NAV 不一定相等 因為其是在二級市場交易 的！ c. 在二級市場交易的 price 一般是有一個 premium 或者 discount 4. 四種費用 a. Load charges b. Management fees c. Admin fee d. 12b 費用 marketing expenses ETF exchange traded fund 交易型開放式指數(shù)基金 1. 雖然交易型開放式指數(shù)基金像封閉基金那樣交易， 但是其 legal structure 卻是傳統(tǒng)的開放式基金； 2. ETF 的雙重性格 可以像開放式基金那樣在場外申購和贖回， 又可以像封閉式基金那樣在交易所內(nèi)進行交易； 3. 其特殊的性質是： 采用了一種“ inkind” creation and redemption of shares； a. Inkind redemption 和 creation 特性使得 ETF 的市場價格極其接近于其 NAV， 避免了封閉式基金的 premium 和 discount 的情況 b. Inkind redemption 有稅收優(yōu)惠 tax advantage 4. Exchange specialist也就是 authorized participant 房地產(chǎn) NOI operating ine 方法 房地產(chǎn)估值的方法有很多種： 1. Cost method成本法 估算現(xiàn)有房產(chǎn)的 replacement cost + 土地的價值 2. Sales parison method銷售比較法 3. 收入法 —ine method計算 NOI operating ine，再用 NOI 除以estimated market required rate of return！ 計算 NOI： 25 | P a g e 1. 考慮的因素有： a. Gross rental ine b. Vacancy rate c. Insurance d. Tax e. Utilities f. Maintenance 2. 不考慮的因素有： a. Depreciation b. Financing cost c. 土地使用費 VC investment 1. 分為不同的 stage a. Seed b. Early stage c. Formative stage d. Later stage i. Second stage investing 描述的是公司已經(jīng)在賣出產(chǎn)品但是還沒有產(chǎn)生收入 ii. Third stage financing 是指為公司的 major expansion 融資 iii. Mezzanine or bridge financing 幫助公司上市 2. 風險投資的特點 a. Illiquidity b. Long term investment horizon c. Difficult to valuation d. Limited data e. Entrepreneurial 和管理的不 match Hedge fund 對沖基金 1. 尋找絕對高收益 2. Manager 從兩方面獲得回報 a. Base fee around 1%不管風險如何都有該回報 b. Incentive fee基于基金的實際回報 c. 有時候， incentive fee 的支付只能發(fā)生在基金已經(jīng)將之 前的虧損扭轉后的利潤 3. 對沖基金的分類 a. Short/long fund—多頭空頭基金 使用杠桿放大效應，風險也增大 b. Marketneutral fund 市場中性基金 持有低估債券的多頭，賣空高估債券 回避了系統(tǒng)風險 26 | P a g e c. 全球宏觀基金 global macro fund d. Eventdriven fund Fund of fund 基金的基金 1. 使得個人可以投資于 HF； 2. 使得人們可以投資由于人數(shù)限制而不能投資的基金 3. 收取比較高的 management fee 會計部分 Understanding Ine Statement Discontinued operations 非持續(xù)經(jīng)營項目 在收入表中單獨列出來， 顯示稅后數(shù)據(jù)，列在continued operations 的后面； Unusual or infrequent items 和 continuing operations 放在一起！ 因此是稅前上報的 Extraordinary items—both Unusual and infrequent items， ， 顯示稅后數(shù)據(jù)，列在 continued operations 的后面； EPS 的計算 基本每股收益 Basic EPS=(NIPref. Div)/(weighted average of mon shrs outstanding) 平時說的每股股利都是指的是普通股的股利！ 和優(yōu)先股沒有關系！ 而且是發(fā)行在外的 —outstanding shares！ 優(yōu)先股的股利一般都是 固定 的！ 注意 股票分割和 stock divided 僅僅適用于分割和 stock divided 發(fā)放之前的 outstanding share！非常重要！ 在調(diào)整的時候要將發(fā)放之前的所有股數(shù)按照注意股 票分割和 stock divided 進行調(diào)整 ！ 發(fā)行之后的股票不進行調(diào)整！ 攤薄每股收益 diluted EPS 如果是反攤薄， 則如何處理？ 27 | P a g e 根據(jù)公司資本結構是否含有攤薄證券， 分為簡單資本結構和復雜資本結構！ 復雜資本結構的公司必須同時報告基本 EPS 和攤薄 EPS 的數(shù)據(jù)！ 復雜資本結構 的四個組成部分 ： a) 可轉換債券； b) 可轉換優(yōu)先股 c) 股票期權 d) 認股權證 warrant 總體分為 以下 兩類 ： I. a 和 b 為一類 如果攤薄，則會對利潤有調(diào)整 分別調(diào)整為： a可轉換債券的稅后利息； b可轉換優(yōu)先股股利 II. c 和 d 為一類 采用庫藏股法進行股票數(shù)目的調(diào)整，但是對利潤沒有調(diào)整 1. 可轉換證券包括可轉換債券和可轉換優(yōu)先股， 實際上也是一種期權， 他們兩者的處理相似！ 其區(qū)別僅僅是在于：對 NI 的影響是否是稅后數(shù)據(jù) 對于 convertible bond 來說，如果是 dilutive，則其稅后利息費用將不再是利息費用，因此要將稅后利息費用加回去； 對于 convertible preferred stock 來說，如果是 dilutive，則可轉換優(yōu)先股的股利將不再發(fā)放， 應該加回去！ 2. 股票期權和認股權證的處理是一樣的 都 是使用 庫藏股法 ！ 以平均市價進行回購??！ 認股權證和股票期權的區(qū)別和聯(lián)系： 認股權證一般不單獨發(fā)行，而是附在債券上一起發(fā)行！認股權證一定是公司發(fā)行；認股權證在被執(zhí)行的時候，公司必須增發(fā)新股；公司在發(fā)行新股的時候會發(fā)一些認股權證給投資銀行，作為其承銷服務的一種補償！ 股票期權可以是由個人發(fā)行！期權在被執(zhí)行的時候， 公司的股票的數(shù)量沒有發(fā)生變化！ 判斷是攤薄還是反攤薄就是看，轉換成普通股的時候會增加 EPS 還是減小 EPS！ 要再次閱讀 P6771 中的四個例題！ 特別要注意 stock option被轉換成普通股的情況 要使用庫藏股法進行計算增加大的股數(shù)。 每個會計區(qū)間結束， NI 都要通過 RE 賬戶加到 stockholders‘ equity 賬戶中去。 但是不是所有的賬戶交易都會在 ine statement 中報告 比如 1. 增發(fā)和回購股票影響 SE 賬戶但是不通過 NI； 2. Div 的發(fā)放影響 SE 但是不影響 NI； 3. Other prehensive ine 影響 SEequity 賬戶但是不影響 NI 28 | P a g e Availableforsales securities 是那種不會持有到期的股票或者是可在近期賣掉的股票 —其盈虧不會在 NI 中體現(xiàn)但是會在 OCI 中反映！ Comprehensive ine： 包括兩部分： NI（包括 operating ine 和非主營業(yè)務收入兩大類?。?！ ） 和 other prehensive ine OCI（包括四類： 1. Foreign currency translation gains or loss； 2. Adjustment for minimum pension liability； 3. Unrealized gain or loss from hedging derivatives； 4. Unrealized gains or losses from availableforsales security ） 這兩部分描述了 業(yè)主股東的contribution 和 distribution以外的 所有影響所有者權益的 變化！要加深理解！ 財務比率 Receivable TO， Inventory TO 和 payable TO 的區(qū)別和聯(lián)系 三者結合可得 cash conversion cycle Assets TO=revenue/average total assets Fixed Asset TO=revenue/average fixed assets Working capital TO=revenue/avg. working capital Current ratio, quick ratio 和 cash ratio 一組非常類似 Debttocapital=D/(D+E)所謂 capital，即負債和權益之和！ Financial leverage—財務杠桿 =avg. total assets/avg. total equity 是平均總資產(chǎn)除以平均總權益 —顧名思義， 是先有的權益所能撬動的總的資產(chǎn)的數(shù)量 僅此叫做財務杠桿！ 利息保障倍數(shù) =EBIT /I 所謂 EBIT 即 operating ine 即 operating profit ROA 的計算公式實際上并不統(tǒng)一， 有多種不同的公式 ROA=NI/Avg. Assets ROA=EBIT/avg. Assets ROA=(NI+ interest*(1T))/avg. assets Return on total capital=EBIT/avg. total capital 杜邦分析系統(tǒng)： ROE=NI/equity 由此進行擴展 29 | P a g e ROE=NI/sales*sales/assets*assets/equity=銷售凈利率資產(chǎn)周轉率 權益乘數(shù) 權益乘數(shù)即 leverage ratio 即 financial leverage 即 equity multiplier， leverage multiplier 進一步擴展： ROE=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Revenue)*(Reven