金融課件第16章互換-資料下載頁(yè)
2025-01-04 00:46本頁(yè)面
【正文】 的價(jià)值為 ， ? 和運(yùn)用債券組合定價(jià)的結(jié)果一致 。 $)0 0 9 5 5 ( ??? ??e$)0 1 0 0 4 ( ??? ??e$)0 1 0 5 6 ( ??? ??e 0 1$)0 1 0 5 6 2 0 010( ???? ??e 5 0 1 ??????第四節(jié) 互換的應(yīng)用 ? 互換可以用來(lái)轉(zhuǎn)換資產(chǎn)與負(fù)債的利率和貨幣屬性 。 通過(guò)利率互換 ， 浮動(dòng)利率資產(chǎn)（ 負(fù)債 ） 可以和固定利率資產(chǎn) （ 負(fù)債 ） 相互轉(zhuǎn)換 。 通過(guò)貨幣互換 ， 不同貨幣的資產(chǎn)（ 負(fù)債 ） 也可以相互轉(zhuǎn)換 。 一、運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性 ? 例如圖 B公司可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆浮動(dòng)利率借款轉(zhuǎn)換成固定利率借款。 假設(shè) B公司借人了一筆三年期的本金為 10億美元（與互換的名義本金相同），利率為 LIBOR加80個(gè)基點(diǎn)（一個(gè)基點(diǎn)是 1％的 1％，所以這里的利率是 LIBOR+%）的浮動(dòng)利率借款。在簽訂了這筆互換合約以后， B公司面臨 3個(gè)利息現(xiàn)金流： ? 1. 支付 LIBOR+%給貸款人 。 ? 2. 根據(jù)互換收入 LIBOR。 ? 3. 根據(jù)互換支付 5％ 。 ? 這樣 B公司的利息凈現(xiàn)金流變成了支付 ％ 的固定利率 。 因此運(yùn)用互換 B公司可以將一筆利率為 LIBOR+%的浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換成利率為 ％ 的固定利率負(fù)債 。 ? 對(duì) A公司而言 ， 它可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆固定利率借款轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率借款 。 假設(shè) A公司借人了一筆三年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） ， 利率為 ％ 的固定利率借款 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ， A公司面臨 3個(gè)利息現(xiàn)金流： ? 支付 %給貸款人 。 ? 根據(jù)互換支付 LIBOR。 ? 根據(jù)互換收入 5％ 。 ? 這樣 A公司的利息凈現(xiàn)金流變成了支付LIBOR+％ 的浮動(dòng)利率 。 因此運(yùn)用互換 A公司可以將一筆利率為 %的固定利率負(fù)債轉(zhuǎn)換成利率為 LIBOR+％ 的浮動(dòng)利率負(fù)債 。 整個(gè)轉(zhuǎn)換過(guò)程如圖 所示 。 ? LIBOR ? % 5% LIBOR+% ? 圖 A公司與 B公司運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債屬性 A公司 B公司 二、運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性 ? 圖 B公司也可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率資產(chǎn) 。 假設(shè) B公司擁有一份三年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） ， 利率 %的固定利率資產(chǎn) 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ， B公司面臨 3個(gè)利息現(xiàn)金流： ? 1. 從債券中獲得 ％ 的利息收入 。 ? 2. 根據(jù)互換收入 LIBOR。 ? 3. 根據(jù)互換支付 5％ 。 ? 這樣 B公司的利息凈現(xiàn)金流變成了收入 LIBOR－ ％ 的浮動(dòng)利率 。 因此運(yùn)用互換 B公司可以將利率為 %的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成利率為L(zhǎng)IBOR－ ％ 的浮動(dòng)利率資產(chǎn) 。 ? 對(duì) A公司而言 ， 它可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率資產(chǎn) 。 假設(shè) A公司有一筆三年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） ， 利率為 LIBOR－ ％ 的浮動(dòng)利率投資 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ，A公司面臨 3個(gè)利息現(xiàn)金流： ? LIBOR－ ％ 的收益 。 ? 2. 根據(jù)互換支付 LIBOR。 ? 5％。 ? 這樣 A公司的利息凈現(xiàn)金流變成了收入％ 的固定利率 。 因此運(yùn)用互換 A公司可以將一筆利率為 LIBOR－ ％ 的浮動(dòng)利率投資轉(zhuǎn)換成利率為 ％ 的固定利率投資 。 整個(gè)轉(zhuǎn)換過(guò)程如圖 示 。 ? LIBOR LIBOR－ % 5% % 圖 A公司與 B公司運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)屬性 A公司 B公司 三、運(yùn)用貨幣互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣屬性 ? 互換的例題 .doc ? 貨幣互換可以用來(lái)轉(zhuǎn)換負(fù)債的貨幣屬性 。 以圖 ， 假設(shè) A公司發(fā)行了 1500萬(wàn)美元 5年期的票面利率為 8％ 的美元債券 ， 簽訂了該筆互換以后 ， A公司的美元負(fù)債就轉(zhuǎn)換成了英鎊負(fù)債 。 ? 貨幣互換也可以用來(lái)轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的貨幣屬性 。 假設(shè)A公司有一筆 5年期的年收益率為 11％ 、 本金為1000萬(wàn)英鎊的投資 ， 但覺(jué)得美元相對(duì)于英鎊會(huì)走強(qiáng) ， 通過(guò)該筆互換 ， 這筆投資就轉(zhuǎn)換成了 1500萬(wàn)美元 、 年收益率為 8％ 的美元投資 。
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