[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第三篇金融市場(chǎng)-資料下載頁(yè)
2025-10-06 12:51本頁(yè)面
【正文】 期權(quán)合約，買方 的損失是期權(quán)費(fèi)，賣方的收益也就是期權(quán)費(fèi)。當(dāng)市價(jià)低于協(xié)議價(jià)格時(shí)，賣 方會(huì)選擇執(zhí)行合約。 凈收益 0 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 股價(jià) 凈收益 0 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi) 股價(jià) 看跌期權(quán)的買方凈收益 看跌期權(quán)的賣方凈收益 三、期權(quán)價(jià)格的確定 看漲期權(quán)的價(jià)格主要包含兩個(gè)因素：一是內(nèi)在價(jià)值；二是時(shí)間價(jià)值。 1973年， F. Black和 M. Scholes提出了計(jì)算歐式看漲期權(quán)的公式： rtedNEdNSC )()( 21????ttrESd?? )2()ln (21???tdttrESd ???????? 122)2()ln (為期權(quán)的協(xié)議價(jià)格；為股票市價(jià)；險(xiǎn)利率；為不斷計(jì)算復(fù)利的無(wú)風(fēng)為期權(quán)價(jià)值；其中， ESrC益率的均方差；為不斷按復(fù)利計(jì)算的收時(shí)間；為按年計(jì)算的期權(quán)到期；為 ?te 7 1 為正態(tài)分布函數(shù)。的自然對(duì)數(shù)；為 )(ln dNES本章小結(jié) （一般為 1年以上）為基本特征的金融市場(chǎng)，也稱長(zhǎng)期金融市場(chǎng)或證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)按融資工具的不同可大致分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)這兩個(gè)子市場(chǎng)。 。股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲得股息收入的一種有價(jià)證券，具有無(wú)期性、參與性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性等五個(gè)特征。債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證，具有期限性、安全性、流動(dòng)性和收益性的特點(diǎn)。 。一級(jí)市場(chǎng)是新證券初次發(fā)行的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是已發(fā)行在外的證券進(jìn)行買賣交易的市場(chǎng)，包括證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。 ，是一個(gè)高度組織化、有固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的二級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的主體和核心。證券交易所的組織形式有公司制和會(huì)員制兩種。中國(guó)的上海證券交易所和深圳證券交易所都屬于會(huì)員制交易所。 本章小結(jié) （包括一年）的融資活動(dòng)的交易場(chǎng)所，又稱短期資金市場(chǎng)或短期金融市場(chǎng)。它可分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)等部分。 。同業(yè)拆借市場(chǎng)又稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行與銀行之間、銀行與其他機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金拆出拆入的市場(chǎng)。 ，將其持有的未到期的商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過(guò)背書轉(zhuǎn)讓給銀行并貼付利息，銀行從票面金額中扣除利息后，將余款支付給持票人的票據(jù)行為。它分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)三種。 ，表明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機(jī)構(gòu)之中。 ，由賣方將一定數(shù)額的證券臨時(shí)性地售予買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回。同時(shí)買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方。回購(gòu)協(xié)議根據(jù)期限不同可分為隔夜、定期和連續(xù)性三種。 金融衍生品交易市場(chǎng) 金融衍生工具是指在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券等）之 上產(chǎn)生的金融工具，其價(jià)值取決于基礎(chǔ)工具的價(jià)值水平。金融 衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的歷史雖然只有短短的幾十年甚至十幾年（如信 用衍生產(chǎn)品），但由于其所具有的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值等功能 使之獲得了迅猛的發(fā)展，目前金融衍生產(chǎn)品交易已成為金融市 場(chǎng)中的重要組成部分，而且其所占比重還在不斷地加大。本章 主要介紹金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)中的期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、互 換市場(chǎng)和信用衍生品市場(chǎng)。 四、金融期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展 最早的金融期權(quán)從股票期權(quán)開始，通常是分散在各店頭市 場(chǎng)進(jìn)行，效率較低。 1973年 4月 26日全球第一個(gè)集中性期權(quán)市 場(chǎng)，即芝加哥期權(quán)交易所的成立使期權(quán)交易獲得迅速發(fā)展。 20 世紀(jì) 70年代末 80年代初以來(lái)，金融期權(quán)交易的發(fā)展主要體現(xiàn)在 交易所的不斷創(chuàng)建和新型期權(quán)合約的不斷推出兩方面。目前， 市場(chǎng)上交易活躍的有外匯期權(quán)、債券期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、期 貨期權(quán)等品種。 第二節(jié) 期權(quán)市場(chǎng) 一、金融期權(quán) （一）金融期權(quán)的概念 期權(quán)是指一種能在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的 權(quán)利。 金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 （二）金融期權(quán)合約中的幾個(gè)基本概念 買入期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可在約定的未來(lái)某日期以事先約定的價(jià)格向期權(quán)出售者買 進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。 賣出期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可在約定的未來(lái)某日期以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出一定 數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。 協(xié)定價(jià)格是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購(gòu)買者在行使其權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。 是指期權(quán)購(gòu)買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。 歐式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其選擇權(quán)利的期權(quán)。 美式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可以在到期日前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使其權(quán)利的期權(quán)。 第二節(jié) 債券市場(chǎng) 三、債券的發(fā)行市場(chǎng) 債券的發(fā)行市場(chǎng)是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投 資者手中的市場(chǎng)。 （一）債券的發(fā)行目的 債券發(fā)行的目的隨債券發(fā)行主體的不同而各異。 （二）債券的構(gòu)成要素 。 。 。 。 。 。 （三）債券的發(fā)行程序 四、債券的流通市場(chǎng) 債券的流通市場(chǎng)是指已發(fā)行債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場(chǎng)所。 （一）債券的流通 債券的流通市場(chǎng)可分為有組織的交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 （二）債券的價(jià)格 債券的價(jià)格由每年的利息收入和期末的本金償還這兩部分按市場(chǎng)利率折算 的現(xiàn)值之和。 若債券以單利計(jì)算，則 inrnFPVP?????1)1(若債券以復(fù)利計(jì)算，則 nnirFPVP)1()1(?????為債券票面利率；為債券票面金額；為債券現(xiàn)值；為債券理論價(jià)格；其中， rFPVP為市場(chǎng)利率。為債券期限（年限）； in債券的理論價(jià)格主要取決于票面金額、票面利率、市場(chǎng)利率和債券年限等因素。 影響債券市場(chǎng)價(jià)格的因素還有： （ 1）債券市場(chǎng)供求關(guān)系的變化直接影響債券價(jià)格。 （ 2）債券市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率呈反方向變動(dòng)。 （ 3）債券價(jià)格會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段而波動(dòng)。 （ 4）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化對(duì)債券的價(jià)格也有很大影響。 （三）債券的信用評(píng)級(jí) 債券的信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券的還本付息的可靠 程度作出客觀公正的評(píng)定。 目前國(guó)際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆 迪投資服務(wù)公司。 標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低有： AAA級(jí)、 AA級(jí)、 A級(jí)、 BBB級(jí)、 BB級(jí)、 B級(jí)、 CCC級(jí)、 CC級(jí)、 C級(jí)和 D級(jí)。 穆迪投資服務(wù)公司的信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低有： Aaa級(jí)、 Aa級(jí)、 A級(jí)、 Baa級(jí)、 Ba級(jí)、 B級(jí)、 Caa級(jí)、 Ca級(jí)和 C級(jí)。 前四個(gè)級(jí)別的債券屬于“投資級(jí)”債券；后面等級(jí)的債券屬于“投機(jī)級(jí)”債券。
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