[經(jīng)濟學(xué)]第三篇金融市場-資料下載頁
2025-10-06 12:51本頁面
【正文】 期權(quán)合約，買方 的損失是期權(quán)費，賣方的收益也就是期權(quán)費。當(dāng)市價低于協(xié)議價格時，賣 方會選擇執(zhí)行合約。 凈收益 0 協(xié)議價 期權(quán)費 股價 凈收益 0 協(xié)議價 期權(quán)費 股價 看跌期權(quán)的買方凈收益 看跌期權(quán)的賣方凈收益 三、期權(quán)價格的確定 看漲期權(quán)的價格主要包含兩個因素：一是內(nèi)在價值；二是時間價值。 1973年， F. Black和 M. Scholes提出了計算歐式看漲期權(quán)的公式： rtedNEdNSC )()( 21????ttrESd?? )2()ln (21???tdttrESd ???????? 122)2()ln (為期權(quán)的協(xié)議價格；為股票市價；險利率；為不斷計算復(fù)利的無風(fēng)為期權(quán)價值；其中， ESrC益率的均方差；為不斷按復(fù)利計算的收時間；為按年計算的期權(quán)到期；為 ?te 7 1 為正態(tài)分布函數(shù)。的自然對數(shù)；為 )(ln dNES本章小結(jié) （一般為 1年以上）為基本特征的金融市場，也稱長期金融市場或證券市場。資本市場按融資工具的不同可大致分為股票市場和債券市場這兩個子市場。 。股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲得股息收入的一種有價證券，具有無期性、參與性、流動性、風(fēng)險性和收益性等五個特征。債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證，具有期限性、安全性、流動性和收益性的特點。 。一級市場是新證券初次發(fā)行的市場。二級市場是已發(fā)行在外的證券進(jìn)行買賣交易的市場，包括證券交易所、場外交易市場、第三市場和第四市場。 ，是一個高度組織化、有固定地點、集中進(jìn)行證券交易的二級市場，是整個證券市場的主體和核心。證券交易所的組織形式有公司制和會員制兩種。中國的上海證券交易所和深圳證券交易所都屬于會員制交易所。 本章小結(jié) （包括一年）的融資活動的交易場所，又稱短期資金市場或短期金融市場。它可分為同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場和回購市場等部分。 。同業(yè)拆借市場又稱為同業(yè)拆放市場，是指銀行與銀行之間、銀行與其他機構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時性資金拆出拆入的市場。 ，將其持有的未到期的商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過背書轉(zhuǎn)讓給銀行并貼付利息，銀行從票面金額中扣除利息后，將余款支付給持票人的票據(jù)行為。它分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)三種。 ，表明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機構(gòu)之中。 ，由賣方將一定數(shù)額的證券臨時性地售予買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回。同時買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方。回購協(xié)議根據(jù)期限不同可分為隔夜、定期和連續(xù)性三種。 金融衍生品交易市場 金融衍生工具是指在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券等）之 上產(chǎn)生的金融工具，其價值取決于基礎(chǔ)工具的價值水平。金融 衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的歷史雖然只有短短的幾十年甚至十幾年（如信 用衍生產(chǎn)品），但由于其所具有的規(guī)避風(fēng)險、套期保值等功能 使之獲得了迅猛的發(fā)展，目前金融衍生產(chǎn)品交易已成為金融市 場中的重要組成部分，而且其所占比重還在不斷地加大。本章 主要介紹金融衍生產(chǎn)品交易市場中的期貨市場、期權(quán)市場、互 換市場和信用衍生品市場。 四、金融期權(quán)市場的產(chǎn)生與發(fā)展 最早的金融期權(quán)從股票期權(quán)開始，通常是分散在各店頭市 場進(jìn)行，效率較低。 1973年 4月 26日全球第一個集中性期權(quán)市 場，即芝加哥期權(quán)交易所的成立使期權(quán)交易獲得迅速發(fā)展。 20 世紀(jì) 70年代末 80年代初以來，金融期權(quán)交易的發(fā)展主要體現(xiàn)在 交易所的不斷創(chuàng)建和新型期權(quán)合約的不斷推出兩方面。目前， 市場上交易活躍的有外匯期權(quán)、債券期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、期 貨期權(quán)等品種。 第二節(jié) 期權(quán)市場 一、金融期權(quán) （一）金融期權(quán)的概念 期權(quán)是指一種能在未來特定時間以特定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的 權(quán)利。 金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 （二）金融期權(quán)合約中的幾個基本概念 買入期權(quán)是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期以事先約定的價格向期權(quán)出售者買 進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。 賣出期權(quán)是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期以協(xié)定價格向期權(quán)出售者賣出一定 數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。 協(xié)定價格是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者在行使其權(quán)利時所實際執(zhí)行的價格。 是指期權(quán)購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費用。 歐式期權(quán)是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其選擇權(quán)利的期權(quán)。 美式期權(quán)是指期權(quán)購買者可以在到期日前的任何一個營業(yè)日行使其權(quán)利的期權(quán)。 第二節(jié) 債券市場 三、債券的發(fā)行市場 債券的發(fā)行市場是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投 資者手中的市場。 （一）債券的發(fā)行目的 債券發(fā)行的目的隨債券發(fā)行主體的不同而各異。 （二）債券的構(gòu)成要素 。 。 。 。 。 。 （三）債券的發(fā)行程序 四、債券的流通市場 債券的流通市場是指已發(fā)行債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買賣的場所。 （一）債券的流通 債券的流通市場可分為有組織的交易市場和場外交易市場。 （二）債券的價格 債券的價格由每年的利息收入和期末的本金償還這兩部分按市場利率折算 的現(xiàn)值之和。 若債券以單利計算，則 inrnFPVP?????1)1(若債券以復(fù)利計算，則 nnirFPVP)1()1(?????為債券票面利率；為債券票面金額；為債券現(xiàn)值；為債券理論價格；其中， rFPVP為市場利率。為債券期限（年限）； in債券的理論價格主要取決于票面金額、票面利率、市場利率和債券年限等因素。 影響債券市場價格的因素還有： （ 1）債券市場供求關(guān)系的變化直接影響債券價格。 （ 2）債券市場價格和市場利率呈反方向變動。 （ 3）債券價格會伴隨經(jīng)濟發(fā)展的不同階段而波動。 （ 4）宏觀經(jīng)濟政策的變化對債券的價格也有很大影響。 （三）債券的信用評級 債券的信用評級是指按一定的指標(biāo)體系對準(zhǔn)備發(fā)行債券的還本付息的可靠 程度作出客觀公正的評定。 目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)主要有美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆 迪投資服務(wù)公司。 標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低有： AAA級、 AA級、 A級、 BBB級、 BB級、 B級、 CCC級、 CC級、 C級和 D級。 穆迪投資服務(wù)公司的信用等級標(biāo)準(zhǔn)從高到低有： Aaa級、 Aa級、 A級、 Baa級、 Ba級、 B級、 Caa級、 Ca級和 C級。 前四個級別的債券屬于“投資級”債券；后面等級的債券屬于“投機級”債券。
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