本科宏觀經(jīng)濟學4章-資料下載頁
2025-05-10 00:57本頁面
【正文】 000億元以上的國債才能滿足財政支出的需要。原先設想的依靠財政贏余來償還央行借款的計劃，因此被擱置起來。 央行的理由 在央行看來，借債還錢天經(jīng)地義 —— 是財政部借的錢，當然需要財政部將錢如數(shù)奉還。 央行一位研究人士認為，財政部欠央行的借款，必須有相應的資金來償還。否則，央行只能通過發(fā)行貨幣的方式來彌補這個窟窿，這相當于由全體的貨幣持有人來分攤這個損失。而央行通過這種方式投放的是威力巨大的基礎貨幣，這樣的方式可能引起嚴重的通貨膨脹。 該人士透露，自 1995年以后，央行與財政部一直試圖解決這個歷史遺留問題，但每次都是無果而終。 “ 財政部與央行的借款不同于一般的借款，兩者都是政府的組成部門。 ” 央行這位人士說，央行的收支要接受財政部的管理，央行的贏利上繳財政，虧損也由財政彌補。兩個部門之間千絲萬縷的聯(lián)系，更增加了解決問題的難度。 時間轉(zhuǎn)眼到了 2021年。隨著新一屆政府上任，央行貨幣政策的獨立性也有了相當程度的提高。不僅貨幣政策委員會的構(gòu)成進一步優(yōu)化，金融監(jiān)管的職能也從央行分拆出去。 而日前據(jù)央行貨幣政策委員會委員李揚透露，央行制定和執(zhí)行貨幣政策，將由原先考慮的兩個目標 —— 幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長，轉(zhuǎn)換成為單一目標 —— 幣值穩(wěn)定。這樣，央行似乎更有理由提出要盡快解決政府欠款問題。因為在經(jīng)濟增長不作為貨幣政策主要目標的前提下，已經(jīng)沒有理由因財政借款問題懸而未決影響到幣值穩(wěn)定。 證券化思路 財政赤字貨幣化的方式顯然不可行，但財政部償還借款亦是心有余而力不足。 “ 單純強調(diào)財政部還款是沒有意義的。 ”郭紅玉說。 “ 可以嘗試將這些借款證券化，這是目前最好的解決辦法。 ” 她表示，將這些不規(guī)范的借款轉(zhuǎn)換成比較規(guī)范的債券，由中央銀行持有這些債券。 郭認為，證券化的解決辦法可以收到一石多鳥的效果。由于央行需要進行公開市場操作，但工具不足，如果將這些借款轉(zhuǎn)成可供央行進行操作的工具，無疑會極大增加央行操作的便利。證券化方案的優(yōu)點還在于，它在有效增加央行持有的有價證券余額的同時，不會形成新的基礎貨幣投放 —— 基礎貨幣在轉(zhuǎn)換前就已經(jīng)投放了；對中央財政也不會形成太大的壓力 —— 中央財政在轉(zhuǎn)換前后都必須對該筆債權(quán)支付利息。 什么是央行票據(jù) ?它如何影響債市 ? 央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫 “ 中央銀行票據(jù) ” ，是為了突出其短期性特點（從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個月 ,最長的也只有 1年）。 但央行票據(jù)與金融市場各發(fā)債主體發(fā)行的債券具有根本的區(qū)別：各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金，即增加可用資金；而中央銀行發(fā)行的央行 票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認購央行票據(jù)的款項后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。 什么是政策性金融債 政策性金融債券是我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務院批準由中國人民銀行用計劃派購的方式，向郵政儲匯局、國有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券。 1994年 4月由國家開發(fā)銀行第一次發(fā)行， 從此拉開了政策性金融債券的發(fā)行序幕。 政策性金融債券的主要發(fā)行銀行是國家開發(fā)銀行， 發(fā)行量占整個政策性金融債券發(fā)行量的 95％以上。 政策性金融債券是國家開發(fā)銀行的主要資金來源， 90％以上的貸款以債券資金發(fā)放，政策性金融債券有力的支持了國家大中型基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為緩解瓶頸制約、調(diào)整產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。 討論：擴張性財政、貨幣政策的對經(jīng)濟的乘數(shù)效應體現(xiàn)在哪里，這些效應可能受什么因素影響？在我國實施的效果如何？
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