【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 p1表示公司在第1期期末的每股凈收益股票價(jià)格現(xiàn)金牛價(jià)值+成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值成長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值npvgonpv1/（rg）npvgo的大小主要取決于roe與r之間的差額，當(dāng)roer時(shí)+留存比率越大npvgo越大說(shuō)明公司采用增長(zhǎng)發(fā)展策略，不僅可以擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模，提高公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，增加公司利潤(rùn)，同時(shí)還可以提高公司股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，為股東創(chuàng)造出新的價(jià)值； 當(dāng)npvgor時(shí)npvgo0表明公司采用增長(zhǎng)發(fā)展策略，雖然可以擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模，提高公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，增加公司利潤(rùn)，但卻不能提高公司股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格； 當(dāng)roer時(shí)npvgo小于零表明公司采用增長(zhǎng)發(fā)展策略后，盡管可以擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模，提高公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，增加公司利潤(rùn)，但卻會(huì)降低公司的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，損害公司股東的利益，此時(shí)將資金留下來(lái)再投資不僅不會(huì)增加股東財(cái)富還會(huì)降低股東財(cái)富期望收益率是指人們對(duì)未來(lái)投資所產(chǎn)生的投資收益率的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)狀態(tài)或結(jié)果的不確定性，但不包括該不確定性所造成的后果風(fēng)險(xiǎn)分散化的局限性投資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指分散化投資消除的風(fēng)險(xiǎn) 這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特性精密相關(guān)，取決于投資者對(duì)公司特定事項(xiàng)所做出的反應(yīng)。分散化風(fēng)險(xiǎn)可以使這些風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，直至消除。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指分散化風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法消除的風(fēng)險(xiǎn)，投資者無(wú)法通過(guò)分散投資來(lái)消除由這些綜合因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)%如果某風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的貝塔系數(shù)為0，表明該資產(chǎn)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而完全是由非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)組成；如果風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的貝塔系數(shù)等于1，表明該風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)在度量是完全相等，投資者投資該風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)時(shí)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢酬與投資市場(chǎng)組合時(shí)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢酬是相等的；如果風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的貝塔系數(shù)小于0，表明該風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)中，相應(yīng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)呈反向的變化關(guān)系，即市場(chǎng)收益好時(shí)該風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益較差，而市場(chǎng)收益差時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益又會(huì)較好負(fù)債企業(yè)資本成本假設(shè)公司部分資金通過(guò)舉債融資加以解決，借款成本為rb，并按權(quán)益成本rs獲得權(quán)益資本。公司的資本機(jī)會(huì)成本應(yīng)該以加權(quán)平均資本成本的方式表達(dá)，即rwaccs/(s+b) *rs+b/(s+b)*rbrwacc表示公司加權(quán)平均資本成本，s表示權(quán)益資本，b表示債務(wù)資本，s/（s+b）表示權(quán)益資本在總資本中所占的比重，b/(s+b)表示債務(wù)資本在總資本中所占的比重凈現(xiàn)值是指將目標(biāo)在未來(lái)存續(xù)期間產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流，以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率貼現(xiàn)后加總，再減去目標(biāo)項(xiàng)目期初的投資金額后的差量npvcf0+cf1/(1+r1)+…cft/(1+rt)t+…cfn/(1+rn)nnpv表示目標(biāo)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，cf0表示目標(biāo)的期初現(xiàn)金流出，cft表示目標(biāo)項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的第t期產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入的預(yù)期，rt表示第t期的 貼現(xiàn)率，n表示目標(biāo)項(xiàng)目預(yù)期的存續(xù)期限，通常以年為計(jì)量單位如果目標(biāo)項(xiàng)目的npv大于零，則表明目標(biāo)項(xiàng)目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入不僅可以收回期初投資，而且還可以向投資者提供超出他們要求之外的回報(bào)如果目標(biāo)項(xiàng)目的npv等于零，則表明目標(biāo)項(xiàng)目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入正好能夠收回期初投資，但不能為投資者帶來(lái)超額回報(bào)如果目標(biāo)項(xiàng)目的npv小于零 ，則表明目標(biāo)項(xiàng)目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流入無(wú)法彌補(bǔ)期初投資自由現(xiàn)金流按年計(jì)算，其計(jì)算公式為：fcfocfcewcocf表示年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 ce表示年資本支出，wc表示年凈營(yíng)運(yùn)資本投資增量ocfebitit+dni+debit表示年息稅前收益，i表示年利息費(fèi)用，t表示稅負(fù)，d表示年折舊cela+dla表示長(zhǎng)期資產(chǎn)的凈增加額，d是年折舊額，表示未來(lái)維持簡(jiǎn)單在生產(chǎn)所需投入的資本wcwc1wc0wc1和wc0分別表示期末和期初的凈營(yíng)運(yùn)資本內(nèi)含報(bào)酬率法是指使目標(biāo)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，是項(xiàng)目投資存續(xù)期內(nèi)的年平均投資回報(bào)率，即npvcf0+cf1/(1+irr)+cf2/(1+irr)2+…+cft/（1+irr）t+…+cfn/(1+irr)nirr表示項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，cft表示第t年現(xiàn)金流入，n表示第n期，cf0表示期初投資敏感度分析是指在其他經(jīng)濟(jì)解釋變量保持不變時(shí)，第i個(gè)經(jīng)濟(jì)解釋變量xi的變動(dòng)給項(xiàng)目分析對(duì)象y造成的影響以及影響程度的一種分析方法情景分析是一種變異的敏感度分析，他是指從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時(shí)變動(dòng)的角度，考察目標(biāo)項(xiàng)目未來(lái)可能發(fā)生的變化的一種分析方法 該方法彌補(bǔ)了敏感度分析法僅僅從單個(gè)變量的變動(dòng)角度考察項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的缺陷與敏感度分析為投資者提供明確的建議相比較，情景分析并不能為項(xiàng)目投資決策提供明確的建議 凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對(duì)象基于主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量是靜態(tài)方法看張期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)以某一特定的執(zhí)行價(jià)格在特定的到期日或之前買(mǎi)入某種金融資產(chǎn)的權(quán)力；看跌期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)以某一特定的執(zhí)行價(jià)格在特定的到期日或之前賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的權(quán)力看漲期權(quán)價(jià)值+執(zhí)行價(jià)現(xiàn)值看跌期權(quán)價(jià)值+股票價(jià)格常見(jiàn)的實(shí)物期權(quán)包括擴(kuò)張期權(quán)、收縮期權(quán)、延遲期權(quán)、放棄期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)擴(kuò)張期權(quán)是指項(xiàng)目持有人在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大項(xiàng)目投資規(guī)模的權(quán)力延遲期權(quán)是指為了解決當(dāng)下投資項(xiàng)目所面臨的不確定性，項(xiàng)目持有人推遲對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的權(quán)力放棄期權(quán)是指項(xiàng)目的收益不能彌補(bǔ)的收益不能彌補(bǔ)投資成本或市場(chǎng)變?cè)愫螅?xiàng)目持有人擁有的放棄繼續(xù)持有該項(xiàng)目的權(quán)力轉(zhuǎn)換期權(quán)是指項(xiàng)目持有人在未來(lái)?yè)碛锌稍诙囗?xiàng)決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的權(quán)力無(wú)稅mm模型 命題1：任何公司的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，不管有無(wú)債務(wù)，公司的價(jià)值等于所有資產(chǎn)的期望收益，即預(yù)期利息前稅前收益除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的期望收益率 假設(shè)有j公司，屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)k每期稅前收益ebitj，該公司負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值dj股票的市場(chǎng)價(jià)值sj所有公開(kāi)發(fā)行的證券價(jià)值vj則其市場(chǎng)價(jià)值vjsj+dj表示k類(lèi)公司的期望收益率命題2：為公司股本成本模型，表示杠桿公司的權(quán)益資本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)杠桿公司的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無(wú)杠桿公司 的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本之差與負(fù)債比率確定的風(fēng)險(xiǎn)溢酬有稅mm模型 命題1：為企業(yè)價(jià)值模型，該模型表示，杠桿企業(yè)的價(jià)值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的價(jià)值表示公司所得稅稅率。d為債務(wù)總額，vu是沒(méi)有債務(wù)稅盾效應(yīng)的企業(yè)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，即無(wú)杠桿公司的價(jià)值，表示無(wú)杠桿公司稅后期望收益率，r表示利率命題2：為企業(yè)權(quán)益資本成本模型。由于權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿上升而增大，因此期望收益率與財(cái)務(wù)之間存在正相關(guān)關(guān)系，即杠桿公司的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)杠桿公司的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬kj分別為杠桿公司和無(wú)杠桿公司的權(quán)益成本新有序理論的框架基本點(diǎn) ：如果必須進(jìn)行外部融資，公司會(huì)對(duì)其發(fā)行的證券作如下排序。最安全的債券、有些風(fēng)險(xiǎn)的債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股和普通股?，F(xiàn)金股利和股票股利是兩種常見(jiàn)的股利發(fā)放方式現(xiàn)金股利有連續(xù)性和穩(wěn)定性特點(diǎn)股票股利沒(méi)有影響公司利潤(rùn)資產(chǎn)，只是增加發(fā)行在外的股份數(shù)增加了公司的股本但減少了留存收益，即將留存收益轉(zhuǎn)作股本股票回購(gòu)是指公司收回自己發(fā)放的股票的過(guò)程 股票回購(gòu)不能替代股利發(fā)放 公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化，用銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率描述公司財(cái)務(wù)目標(biāo)，即gs/s0g表示銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率s表示銷(xiāo)售收入的變動(dòng)額s0表示本年銷(xiāo)售收入為使銷(xiāo)售收入具有唯一性，1公司資產(chǎn)隨銷(xiāo)售額成正比增長(zhǎng)2凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售