futuresmarketefficiencyandthetimecontentoftheinformationsets【外文翻譯】(編輯修改稿)
2024-09-14 19:27 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 實(shí)證結(jié)果在本節(jié)中闡述了主要的實(shí)證結(jié)果。我們分析了三種商品期貨小麥、大豆和玉米。數(shù)據(jù)來(lái)源于從1975年1月至1980年9月芝加哥期貨交易所統(tǒng)計(jì)的每星期三芝加哥期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，樣本個(gè)數(shù)297組。小麥的結(jié)果證實(shí)了期貨合約時(shí)間越短，的價(jià)值越高。我們根據(jù)數(shù)據(jù)得出當(dāng)交割日期為13周，當(dāng)交割日期為3周。詳細(xì)報(bào)告表明距離交割日期8周以內(nèi)的值數(shù)據(jù)很好的表現(xiàn)了近期合約的期貨價(jià)格比遠(yuǎn)期合約更能準(zhǔn)確的估計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格，超過(guò)8周值與標(biāo)準(zhǔn)值之間存在誤差。石油期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)隨著與交割時(shí)間距離的增長(zhǎng)而加大，同時(shí)信息量和信息成本也隨之加大。大豆的結(jié)果表明，大豆期貨合約的時(shí)間越長(zhǎng)，有效市場(chǎng)假設(shè)越容易被拒絕。研究結(jié)果表明，較長(zhǎng)的期貨合約存在顯著而且頗具規(guī)模的序列相關(guān)性，然而在短期期貨合約中卻沒(méi)有明顯表現(xiàn)。DW統(tǒng)計(jì)顯示距離交割日9周以上的大豆期貨合約，6周玉米期貨合約和2周小麥合約不存在序列相關(guān)。然而，對(duì)于7周或以上的玉米合約，12周的小麥合約和16周的大豆合約DW統(tǒng)計(jì)為顯著，表明殘差序列呈正相關(guān)。清晰地殘差線性結(jié)果表明至少簡(jiǎn)單版本的有效市場(chǎng)假說(shuō)應(yīng)該被拒絕。造成這種結(jié)果有可能是變量過(guò)于局限或者是我們忽略了某個(gè)變量，其中一個(gè)被忽略的變量比我們現(xiàn)在研究的變量與長(zhǎng)期期貨合約更相關(guān)。那么事實(shí)有可能是信息對(duì)有效預(yù)測(cè)的影響力更大，因此，信息成本越大，預(yù)測(cè)時(shí)間更長(zhǎng)。三、偽回歸根據(jù)觀點(diǎn)，期貨價(jià)格是由即時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格而不是由預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格決定的，而且期貨價(jià)格與將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)表現(xiàn)很大程度上是由于序列相關(guān)性，為了驗(yàn)證該假說(shuō)我們進(jìn)行了回歸分析： i=1,…,T1 (5)回歸分析的結(jié)果中較高的值和斜率t的比率都支持期貨價(jià)格與現(xiàn)貨
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