中國期貨市場發(fā)展與期貨法制創(chuàng)新(編輯修改稿)
2025-07-22 01:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 96年叫停金融期貨之后至今未恢復(fù)交易。適時(shí)推出金融期貨品種，有利于增強(qiáng)我國資本市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國證券市場潛伏的系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提醒我們：沒有股指期貨作為證券的避險(xiǎn)工具，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，證券投資、保險(xiǎn)、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模入市將承受單邊作多的巨大風(fēng)險(xiǎn)。周邊國家和地區(qū)正擬推出中國股指期貨，必然對(duì)中國股票現(xiàn)貨市場構(gòu)成影響，加之股市近期的深幅調(diào)整使股指期貨呼之欲出。17利率的市場化進(jìn)程將加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)分散利率風(fēng)險(xiǎn)的需求，呼喚國債期貨的誕生。綜合國力的增強(qiáng)使人民幣最終走向自由化成為時(shí)間問題，當(dāng)人民幣成為硬通貨時(shí)，開展外匯期貨交易對(duì)于鞏固我國經(jīng)濟(jì)地位具有劃時(shí)代的意義。 在管理層醞釀推出股指期貨品種時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)從法制創(chuàng)新的角度為金融期貨的推出掃除法律障礙，建議修改以下相關(guān)法規(guī)：①《證券法》第35條規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，實(shí)際上排除了允許證券進(jìn)行期貨交易的可能性。 第36條禁止券商向客戶融券的行為又從理論上否決了單只股票的期貨交易。②《期貨交易管理暫行條例》第30條明文排斥金融機(jī)構(gòu)作為交易適格主體的可能性，很難想象，缺乏眾多機(jī)構(gòu)投資者的參與，市場的規(guī)模、功能和風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)盡如人意。法律上的障礙不解決，股指期貨這一有望率先推出的金融品種就不可能面世。18 (二)新品種上市機(jī)制改革 盡管目前我國期貨市場上市新品種呼聲高漲，成為有識(shí)之士的共識(shí)，令人遺憾的是受期貨品種上市機(jī)制的制約，新品種的上市受到限制，有關(guān)品種上市機(jī)制的改革刻不容緩?！ 「鶕?jù)1998年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》和1999年《條例》規(guī)定，中國證監(jiān)會(huì)依法獲得上市、終止、取消和恢復(fù)期貨品種的資格和權(quán)力。但實(shí)際運(yùn)作決策程序復(fù)雜，過程冗長，三年來，中國證監(jiān)會(huì)并未獲得新批一個(gè)新品種的權(quán)力，以致有學(xué)者喟嘆：“當(dāng)年暫停期貨品種由國務(wù)院下文，新批期貨品種是否還應(yīng)由國務(wù)院下文?！必?cái)經(jīng)雜志2001年5月號(hào)報(bào)道，中國證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)希望獲得審批期貨品種的權(quán)限，但上報(bào)國務(wù)院后，一直尚無定論。其主要原因在于我國期貨品種上市機(jī)制沒有真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范化和制度化，值得深思。 在這方面，日本10年前修改《交易所法》，從嚴(yán)格限制期貨市場轉(zhuǎn)變到發(fā)展期貨市場的經(jīng)驗(yàn)措施或許能給我們以啟迪：過去日本一直實(shí)行“有益論”，即必須證明上市新品種對(duì)社會(huì)是有益的，然后報(bào)期貨市場政府主管部門部長批準(zhǔn)實(shí)施。1990年以后，將上市期貨新品種由“有益論”改為“無害論”，即交易所根據(jù)發(fā)展需要，可先行試驗(yàn)上市任何期貨新品種，經(jīng)過兩年試運(yùn)行并論證對(duì)社會(huì)無害之后，再報(bào)政府主管部門部長批準(zhǔn)正式上市，這樣極大簡化了上市程序，提高了市場效率。19美國也采取了類似作法，政府把重心放在新品種上市規(guī)則的制定上，而把開發(fā)、決定新品種的權(quán)力賦予交易所，當(dāng)市場有較大需求時(shí)提請(qǐng)CFTC批準(zhǔn)正式上市，推動(dòng)了期貨市場的高速發(fā)展。20 為完善期貨品種上市體制和上市方式，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際情況，建立科學(xué)的期貨品種上市決策制度： 出于過渡考慮，先專門成立期貨品種上市審批委員會(huì)，其成員由證監(jiān)會(huì)、國家計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委、體改委等部委代表及行業(yè)代表和有關(guān)專家學(xué)者組成，以投票方式審批交易所提交的申請(qǐng)，每年上半年、下半年各召開一次會(huì)議，對(duì)擬上市品種進(jìn)行論證和審批，寫出書面反饋意見。如未獲通過，應(yīng)在書面反饋意見中說明不批準(zhǔn)原因。需要聲明的是，這一做法只是權(quán)宜之計(jì)。筆者認(rèn)為，面對(duì)迫切發(fā)展期貨市場的新形勢(shì)，期貨監(jiān)管層保持適度的寬松是宏觀規(guī)制高水平的藝術(shù)體現(xiàn)?！ ≡囆衅贩N上市由審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變。可以預(yù)見，市場化將成為未來期貨市場長期發(fā)展的潮流，交易品種的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值應(yīng)由市場決定而非政府判斷。建議授權(quán)交易所并由交易所通過在內(nèi)部設(shè)立新品種委員會(huì)，負(fù)責(zé)開發(fā)對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格需求強(qiáng)烈且具有投資價(jià)值的期貨品種，設(shè)計(jì)科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)合約，制定可行的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并對(duì)品種的發(fā)展?jié)摿ψ鞒龊侠淼念A(yù)測(cè)，報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后即可上市交易。我們沒有必要擔(dān)心實(shí)行期貨品種核準(zhǔn)制后，品種過多過濫的歷史會(huì)再度重演，畢竟期貨市場發(fā)展的外部環(huán)境已非90年代初期可比，加上出于形象、效益的考慮，交易所沒有理由不謹(jǐn)慎從事。建議參照我國股票市場的做法，在《條例》中增加一條：國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)期貨品種上市審核委員會(huì)，21依法審核交易所品種上市申請(qǐng)。品種上市審核委員會(huì)由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請(qǐng)的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對(duì)品種上市申請(qǐng)進(jìn)行表決，要求經(jīng)三分之二以上絕對(duì)多數(shù)方能通過，并提出審核意見?！ ∪?、期貨經(jīng)紀(jì)公司組織制度創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新 期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨市場最具創(chuàng)新意識(shí)、最具活力的重要市場參與者，走過了十年的風(fēng)雨歷
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