專題一十年磨一劍“創(chuàng)業(yè)板”呼之欲出(編輯修改稿)
2025-06-16 02:29 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 證券區(qū)分開來(lái)。在 20世紀(jì) 70年代末 80年代初，石油危機(jī)引起經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，股市長(zhǎng)期低迷對(duì)企業(yè)缺乏吸引力，各國(guó)證券市場(chǎng)都面臨著很大危機(jī)，主要表現(xiàn)在公司上市意愿低，上市公司數(shù)目持續(xù)減少，投資者投資不活躍。在這種情況下，各國(guó)為了吸引更多新生企業(yè)上市，都相繼建立了二板市場(chǎng)。從總體上看，這一階段二板市大多經(jīng)歷了創(chuàng)建初期的輝煌，但基本上在 20世紀(jì) 90年代中期以失敗而告終。 第二階段從 90年代中期到現(xiàn)在 ? 二板市場(chǎng)發(fā)展的第二階段是從 90年代中期開始的，其背景及原因是： ? (1)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起使大量新生高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)； ? (2)美國(guó)納期達(dá)克市場(chǎng)迅速發(fā)展，在加劇競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，為各國(guó)股市的發(fā)展指出了一個(gè)方向； ? (3)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，迫切需要針對(duì)新興企業(yè)的股票市場(chǎng)； ? (4)各國(guó)政府重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，紛紛設(shè)立二板市場(chǎng)。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)展現(xiàn)狀 ? 在以上背景下， 20世紀(jì)末各國(guó)證券市場(chǎng)又開始了新一輪的設(shè)立二板熱潮，其中主要有：香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) (GEM，1999)、臺(tái)灣柜臺(tái)交易所 (OTC， 1994)、倫敦證券交易所(AIM， 1995)、法國(guó)新市場(chǎng) (LNA， 1996)、德國(guó)新市場(chǎng)(NM， 1996)等。 ? 從目前的情況看，這一階段的二板市場(chǎng)發(fā)育和運(yùn)作遠(yuǎn)強(qiáng)于第一階段，大多數(shù)發(fā)展較順利，其中美國(guó) NASDAQ和韓國(guó)Kosdaq的交易量甚至一度超過(guò)了主板市場(chǎng)。但是，從整體上看，二板的市場(chǎng)份額還是低于主板，也有的二板 (如歐洲的 Easdaq)曾一度陷入經(jīng)營(yíng)困境。 國(guó)際創(chuàng)業(yè)板的三種模式 ? 第一種是附屬市場(chǎng)模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場(chǎng)，和主板市場(chǎng)擁有相同的交易系統(tǒng)，有的和主板市場(chǎng)有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。如中國(guó)香港的創(chuàng)業(yè)板和新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)的二板。 這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間幾乎不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系 ； ? 第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。 和主板市場(chǎng)相比 ，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)， 完全是另外一個(gè)市場(chǎng) 。 我國(guó)擬采用這種模式 。目前世界上采用這種模式的有美國(guó)的 NASDAQ、日本的 JASDAQ、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的場(chǎng)外證券市場(chǎng) (ROSE)等； ? 第三種是新市場(chǎng)模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其他限制性標(biāo)準(zhǔn)。如倫敦證券交易所的替代投資市場(chǎng) (AIM)，加入 AIM市場(chǎng)兩年后若無(wú)大恙，即可申請(qǐng)?jiān)趥惗毓善苯灰姿鶔炫啤?這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系 。 舉例：三個(gè)海外市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板上市條件 美國(guó)NASDAQ 為非美國(guó)公司提供可選擇的標(biāo)準(zhǔn)：選擇權(quán)一，財(cái)務(wù)狀況方面要求有形凈資產(chǎn)不少于 400萬(wàn)美元；最近一年 (或最近三年
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