【正文】 其中由于 20xx 年人力成本的提高使公司管理費用有了小幅增加 ；再加上我國貸款利率的上調(diào)，使公司財務(wù)費用也有所增加；但增幅最大的是銷售費用，據(jù)我們分析，由于 05 年的“回奶事件”，使光明的品牌、商譽都受到了嚴重損失，為了重新塑造公司品牌形象，公司將拿大筆資金進行公關(guān)、品牌重塑以及推廣，而且，由于公司“聚焦新品”的戰(zhàn)略，配合新品的推廣銷售，必然會有大量廣告、公關(guān)的投入，使得公司銷售費用 漲幅較大，從 億上漲到 億。這種狀況的形成 ,很不利于中國奶業(yè)市場步入真正的良性有序的競爭 ,也不利于中國的奶業(yè)市場競爭走出那一個低層次的無序的競爭。 新西蘭 20xx 年 1 月的產(chǎn)奶量比去年同期下降了 11%。 并于20xx 年 8月 28日在上海證券交易所上市交易。北京科技大學 財務(wù)報表分析 王媛 史巍 4 第二部分 對 光明乳業(yè)股份 公司財務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評價 一、綜合瀏覽 通過對光明乳業(yè) 20xx 年 年 度報告總和瀏覽，初步了解到如下內(nèi)容： 年度報告的總體 結(jié)構(gòu) 在其披露的年度報告中，既包括上市公司自身的個別報表，也包括以 上市公司為母公司的合并報表。因為中國乳品企業(yè)在生產(chǎn)酸奶、乳飲料、奶粉及某些高端乳品時，需要使用包括脫脂奶粉、全脂奶粉、乳清粉在內(nèi)的工業(yè)大包粉。 3）競爭對手分析 截至去年 12 月底止 ,蒙牛乳業(yè)凈利 億元人民幣 ， 20xx 年該公司凈利為 億元人民幣 ， 凈利年增 29%,營業(yè)收入居國內(nèi)同行業(yè)首位。 北京科技大學 財務(wù)報表分析 王媛 史巍 8 四 、 結(jié)合報表 附注披露信息以及同行業(yè)狀況進行詳細分析 考察與企業(yè)盈利能力有關(guān)的指標，我們發(fā)現(xiàn)以下 情況 ： （ 1） 光明乳業(yè)的 營業(yè) 利潤在營業(yè)收入穩(wěn)步提高的情況，發(fā)生了極度縮水的情況。數(shù)據(jù)所示，光明乳業(yè)在產(chǎn)銷量、市場占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，同時公司在奶源等方面也不具 備優(yōu)勢，但其產(chǎn)品毛利卻遠高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本身就令人難解。 北京科技大學 財務(wù)報表分析 王媛 史巍 12 長期預(yù)測 在近幾年內(nèi) ,其遙遙領(lǐng)先的自主創(chuàng)新研發(fā)優(yōu)勢、冷鏈壁壘和新鮮產(chǎn)品運營經(jīng)驗 ,競爭對手還無法超越。 ⑵有問題的報表 ? 就盈利能力（面子）而言： 營業(yè)利潤幾乎虧損， 上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品 子公司遠遠高于同行業(yè) 50%的毛利率 。 比較兩年的流動比率和速動比率基本持平。從審計報告的措辭來看，該報告是一個無保留意見的審計報告 。 2）下游市場分析 從 1996 年和 20xx 年城鄉(xiāng)居民人均乳品消費情況看， 1996 年，城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均消費量分別為 公斤， 20xx 年分別為 公斤和 公斤，城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均消費量的年均增長率分別為 %和 %。光明乳業(yè)將旗下 “ 可的 ” 便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團的農(nóng)工商超市，作價 億元，未來光明乳業(yè)將集中資源作乳業(yè)，成為大光明集團乳業(yè)的主要平臺。從總體上來說，該企業(yè)披露的信息較為系統(tǒng)。 值得注意的是： 上海成立大光明集團之后，達能增持和控制光明乳業(yè)的希望已經(jīng)比較渺茫，而且光明集團也已經(jīng)確立了今后集團的發(fā)展方向，乳業(yè)已經(jīng)成為其發(fā)展大策略中的組成部分，而不再是單獨一塊。 廣東還算是中國乳品利潤較高的地區(qū)，內(nèi)陸很 多地方凈利率不到 5%，甚至低的還不到 3%，再下降 %，數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年上半年國乳品市場購買力比去年同期的增幅僅有 5%一 7%，北京地區(qū)甚至只有 2%一 3%。 5） 替代品分析 暫無替代品。 償債能力 察與企業(yè) 償債能力 有關(guān)的指標，我們發(fā)現(xiàn)以下情況： （ 1） 企業(yè)資產(chǎn)負債率為 %，從指標本身看，資產(chǎn)負債率不高，表明企業(yè)通過長期負債融資的空間較大。在漂亮的報表背后，隱藏著盈利能力下降的事實。牛奶是普通百姓餐桌上的日常飲品，因此，要建立和消費者的親近感。雖然光如乳業(yè)一直以技術(shù)科技優(yōu)勢自居，而這樣的毛利率水平難以令人信服，其真實性令人質(zhì)疑。 說明光明乳業(yè) 在盈利能力上有相當?shù)膯栴}。 相比之下 ,曾經(jīng)當過中 國奶業(yè)老大的上海光明 ,去年的銷售業(yè)績只有 71 億元 ,北京三元等原一二線的企業(yè)則業(yè)績一直不振 。 一位經(jīng)銷商透露，國內(nèi)嬰幼兒奶粉等高端產(chǎn)品中必須添加的乳糖、乳清粉價格更是漲勢驚人 :乳清粉從每噸 萬元漲至約 萬元，脫鹽乳清粉 D70、脫鹽乳清粉 D90 也從每噸 北京科技大學 財務(wù)報表分析 王媛 史巍 6 萬元上升到 萬元。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。 企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點 光明乳業(yè)：光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、外資、民營資本組成的股 份制上市公司，主要從事乳和乳制品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 根據(jù)新西蘭恒天然集團提供的數(shù)據(jù)，過去一年，中國從新西蘭進口的脫脂奶粉每噸從 2 萬元人民幣上漲至 5 萬元左右，全脂奶粉每噸從 萬元漲至 萬元左右。來自內(nèi)蒙古伊利和蒙牛這兩