【正文】 債權(quán)人監(jiān)管力度大 代理成本高 企業(yè)減少負(fù)債。 26 EBITEPS分析法（圖示） ? EPS ? 債券融資方案 ? B 股票融資方案 ? 0 A EBIT 27 杠桿比率分析法 ? 基本思路：〈 1〉選擇一定數(shù)量的反映財(cái)務(wù)杠桿狀況的比率；〈 2〉確定各比率的“標(biāo)準(zhǔn)值”；〈 3〉計(jì)算不同融資方案下的財(cái)務(wù)杠桿比率“預(yù)期值”；〈 4〉將“預(yù)期值”與“標(biāo)準(zhǔn)值”對(duì)比，判斷各融資方案可行與否。 :07:0702:07:07April 17, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 4月 上午 2時(shí) 7分 :07April 17, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 , April 17, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 24 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（續(xù)） ? 究竟哪些因素決定或影響著公司目標(biāo)債務(wù)比率的設(shè)定？在一項(xiàng)對(duì)美國(guó)前 1000位（以銷售額排序）的工業(yè)公司的調(diào)查中，212家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理作了回答。 16 企業(yè)獲利能力 ? 〈 1〉根據(jù)“融資順序理論”，企業(yè)融資 ? 選擇的一般順序?yàn)椋罕Ａ粲? 負(fù)債 ? 發(fā)行股票。 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——經(jīng)營(yíng)杠桿 3 經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿的定義 ——由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上固定成本的存在而導(dǎo)致的銷售變化對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變化的杠桿作用。 9 財(cái)務(wù)杠桿（續(xù) 3） ? 根據(jù)上例資料，假設(shè)所得稅率為 30%，則 A、B各自的凈利潤(rùn)（ P） 和每股利潤(rùn)（ EPS） 為： ? PA = （ 1050*8%） *（ 130%） ? = ? PB = 10*(130%) ? = 7萬元 ? EPSA = / 50 = ? EPSB = 7 / 100 = 10 財(cái)務(wù)杠桿 (續(xù) 4) ? 由上述計(jì)算可知， A公司的 EPS較高，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ DFL） 也較大。 ? 觀點(diǎn)之二：高負(fù)債 削弱企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的自主能力 減少股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本 對(duì)股東有利。 :07:0702:07Apr2317Apr23 1故人江海別，幾度隔山川。 , A