【正文】 權(quán)的集中度（由管理層和 /或大股東擁有）與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績：倒 U形20169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023經(jīng)濟(jì)機(jī)制? 完美市場中的競爭– 產(chǎn)品市場上的競爭 ? 公司要么使利潤最大化，要么破產(chǎn)– 金融市場上的競爭 ? 為了 降低負(fù)債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機(jī)制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本– 職業(yè)經(jīng)理人市場上的競爭 ? 經(jīng)理人的業(yè)績壓力– 公司控制權(quán)市場上的競爭 ? 敵意收購?fù){的約束效果13169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023KingfisherKingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報(bào)，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強(qiáng)的批量零售商。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢? 在 1980年至 2023年期間，美國 CEO的平均薪酬的增幅達(dá)到了令人難以置信的 1996%， 而同期工廠工人的平均薪水只增加了 66%? 《時(shí)代》雜志新近報(bào)導(dǎo) : 美國 CEO的平均薪酬與美國藍(lán)領(lǐng)工人的平均薪酬之比為 476:1? 1960年，中等規(guī)模公司的 CEO的平均薪酬是當(dāng)時(shí)美國總統(tǒng) Kennedy的兩倍 ； 1970年， CEO的平均薪酬是當(dāng)時(shí)總統(tǒng) Nixon的三倍；到 2023年， CEO的平均薪酬要比總統(tǒng) Bush的年薪 (為 40萬美元 ) 高出 31倍18169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023董事會(huì)的結(jié)構(gòu) 收購活動(dòng)呈現(xiàn)為一次次的浪潮 Ford則收到了 10萬美元 。這有利于形成組織完整的公司治理體系，并培育長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系? 集團(tuán)內(nèi)銷售額的比例在 8％～ 30％之間；但是集團(tuán)內(nèi)的商業(yè)關(guān)系并不是排它性的? 日本公司之間經(jīng)常有交叉 (互相 )持股? 雖然從企業(yè)雙邊看，交叉持股的比例不大，但是所有集團(tuán)成員企業(yè)的股份中有 10％～ 25％的比例通常由 keiretsu的內(nèi)部成員所持有? 如果加上與公司有重要商業(yè)關(guān)系的集團(tuán)外公司持有的股份，則公司主要法人股東的持股比例通常要比上面的數(shù)字再多出一倍45169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀? 大量國有股、法人股不能流通，使公司控制權(quán)市場難于形成? 董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)分工不明確? 激勵(lì)機(jī)制弱化? (小 )股東的權(quán)利得不到根本的保正55169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023德國公司的董事會(huì)? 銀行在公司監(jiān)事會(huì)中占有主動(dòng)地位– 在德國 84個(gè)最大公司的監(jiān)事會(huì)中，銀行在 75個(gè)中有席位，并在 31個(gè)中擔(dān)任主席– 31個(gè)監(jiān)事會(huì)主席中， 18個(gè)來自德意志銀行? 公司監(jiān)事會(huì)和管理董事會(huì)董事會(huì)的成員變動(dòng)頻率低? 注重公司的長期利益43169。用一位董事會(huì)成員的話來說： “ 人們普遍相信董事會(huì)是在 Robinson (董事會(huì)主席 /CEO)的口袋里，因?yàn)?17位董事中有 15名是他 (在他任期內(nèi) )任命的? 除了 17位董事之外，定期出席 AmEx公司董事會(huì)議的還有 4名由 Robinson任命的顧問。由于發(fā)動(dòng)一次收購的成本很高，收購只有在標(biāo)的企業(yè)的管理非常失敗的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，也因此，收購的威脅也只能防止標(biāo)的企業(yè)的管理過于失敗 但是： 管理層可能會(huì) “ 俘虜 ” 他們的監(jiān)督者，包括董事會(huì) 董事會(huì)成員可能沒有足夠的動(dòng)力費(fèi)心費(fèi)力地去有效地 監(jiān)督 管理層?誰來監(jiān)督監(jiān)督者？董事會(huì)的監(jiān)督董事會(huì)的監(jiān)督21169。 獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 可以與短期和長期的會(huì)計(jì)利潤以及股票價(jià)格相掛鉤 “ 獎(jiǎng)金銀行 ” ：獎(jiǎng)金不是全額支付，而是儲(chǔ)備起來，并根據(jù)日后的經(jīng)營業(yè)績的高低而增減 經(jīng)理人偷竊 （ 轉(zhuǎn)移價(jià)格） 享受額外的津貼? 投資于對(duì)經(jīng)理人而不是對(duì)股東有利的項(xiàng)目? 低效的管理和糟糕的公司業(yè)績? 抵制被取代4169。 管理層股票期權(quán) 高杠桿 ? 有效的所有權(quán) 可能以獎(jiǎng)金的形式支付經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃15169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023董事會(huì)的結(jié)構(gòu) 收購方企業(yè)（股東）其它方面的收購成本： 搭便車問題 ? 收購分散股權(quán)的成本可能過高 收購方企業(yè)管理層構(gòu)建企業(yè)王國 ?頻繁的（低效）收購 誘發(fā)了公司管理者的短視行為(Shorttermism), 導(dǎo)致了在研發(fā)和其它長期項(xiàng)目上投資不足26169。這些顧問參與對(duì)話、討論以及提出建議，就像他們也是董事會(huì)的成員一樣。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023日本的公司治理? 日本企業(yè)共生體系的突出特征有：– 以日本大藏省 (MoF)為主的政府的強(qiáng)力干預(yù)– 關(guān)聯(lián)公司（經(jīng)常包括客戶公司和供應(yīng)商）交叉持股。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023日本公司的股