【正文】 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形態(tài)： ?交易風(fēng)險(xiǎn)。外部技巧使用的最普遍的有外匯市場(chǎng)法和貨幣市場(chǎng)法。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值（相對(duì)于期初匯率），則公司要用更多的美元來(lái)買(mǎi)日元還款。 （ 1）請(qǐng)問(wèn)在這種行情下，（不考慮交易成本）如何套匯？ （ 2） 100萬(wàn)英鎊交易額的套匯利潤(rùn)是多少 6. 2023年 11月 30日，歐元兌人民幣中間價(jià)為： ， 7. 2023年 12月底，匯率中間價(jià)格變?yōu)?。 公司提款后，將日元買(mǎi)成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。 58 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ?（ 3）提前或推后收付（ leading or lagging）。它是指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有人或外匯經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 46 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ?外匯期貨投機(jī)者 并未實(shí)際持有外幣債權(quán)或債務(wù) ，而是通過(guò)自己對(duì)外匯期貨行情的預(yù)測(cè)，通過(guò)在 期貨市場(chǎng)上的賤買(mǎi)貴賣(mài) 來(lái)賺取差價(jià)利潤(rùn)。問(wèn) : （ 1）英國(guó)商人將 1萬(wàn)英鎊用于兩國(guó)間抵補(bǔ)套利的掉期成本是多少 ? （ 2）該商人抵補(bǔ)套利最后是否能獲利？ 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 38 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ?解：（ 1）計(jì)算掉期成本： ?賣(mài)出英鎊買(mǎi)入美元現(xiàn)匯，付 10000英鎊，收18116美元 =（ 10000/）； ?賣(mài)出美元買(mǎi)進(jìn) 6個(gè)月期英鎊收 10000英鎊 ,付18248美元 =10000/()； ?掉期成本＝ 18248美元 18116美元 ＝ 132美元 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 39 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ?（ 2） 計(jì)算套利收入： ?在美國(guó)利息收入： 18116美元 13% 6/12= ?減掉期成本 132美元，獲凈利 ，折合： () ＝ ?投資在英國(guó)本土獲利： 10000英鎊 10% 6/12=500英鎊 ?故抵補(bǔ)套利多獲利 (不計(jì)交易成本 ) 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 返回 40 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第三節(jié) 外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易 一、外匯期貨交易 二、外匯期權(quán)交易 返回 41 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、外匯期貨交易 (Foreign Exchange Future Transaction) （一）概念 外匯期貨交易又稱外幣期貨交易，是一種交易雙方在交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的拍賣(mài)方式，買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某一日期按既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 4. 瞬間 偶爾機(jī)會(huì)，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。 ?舉例：已知外匯行情即期匯率為： GBP/USD=期為 20/10， 一家美國(guó)投資公司需要 10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期 2個(gè)月后收回投資。強(qiáng)調(diào)不涉及任何的即期交易。 4. （銀行） 證實(shí) :“ OK, Done.” 交易告結(jié)束。 當(dāng)然，在外匯市場(chǎng)上，還有 外匯經(jīng)紀(jì)人 活躍在外匯銀行和顧客之間。 3. 提供降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。 交叉匯率的計(jì)算：指不包括美元的貨幣之間的交易?！肮具h(yuǎn)期結(jié)匯的外匯都是未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入與采購(gòu)支出的頭寸，是為了規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，有真實(shí)的貿(mào)易背景，符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定。指利用某種貨幣在兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)上所存在的即期匯率差異進(jìn)行賤賣(mài)貴賣(mài)，賺取差價(jià)收益的外匯交易行為。 課堂作業(yè)：上例中 ,試以英鎊和加元為起始貨幣套匯 ,計(jì)算獲利情況 (您發(fā)現(xiàn)了規(guī)律嗎 ?)。 ?套期保值分為 空頭套期保值 和 多頭套期保值 兩種。 外匯期權(quán)交易比遠(yuǎn)期交易優(yōu)越點(diǎn)： 1. 具有更大得靈活性： （損失： Premium） 2. 可選擇不同的匯率： （遠(yuǎn)期：升水；貼水） 3. 避免交易不確定風(fēng)險(xiǎn)： （投標(biāo)：中標(biāo)與否） 51 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 （二）外匯期權(quán)合約的要素 外匯期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其要素主要有： ： 一般與外匯期貨合約面額一致。指未預(yù)期到的匯價(jià)變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者所預(yù)期的將來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值（收益或損失）的影響。因此，互換交易是交易雙方兩筆相關(guān)聯(lián)的、不同交割期限的且同時(shí)進(jìn)行的外匯貨幣買(mǎi)賣(mài)。 64 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 2．在付息日（每年 6月 20日和 12月 20日）公司與中行互換利息： 中國(guó)銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時(shí)按約定的美元利率水平向中國(guó)銀行支付美元利息。 ?從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與中行均按預(yù)先規(guī)定的同一匯率（ USD1=JPY113）互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還原日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來(lái)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 61 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 貨幣互換交易 典型的互換交易有三個(gè)特點(diǎn)：第一，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出是有意識(shí) 地同時(shí)進(jìn)行；第二，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的 貨幣種類(lèi)相同，金額相當(dāng) ；第三，一筆即期外匯交易和一筆遠(yuǎn)期外匯交易同時(shí)配對(duì)進(jìn)行。常用的包括： ?（ 1）軋差（ ting）。 ：一般為 12月。 ? 當(dāng)你將處于某種外匯的多頭地位時(shí)，應(yīng)當(dāng)作空頭套期保值（即在期貨市場(chǎng)上作空）?，F(xiàn)在以 10w美元投入外匯市場(chǎng)，套匯結(jié)果如何？ 35 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 五、套利交易 （ Interest Arbitrage） 套利交易是指投資者根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取 利息差額收益 的一種交易行為。1=$~ 用美元買(mǎi)進(jìn)英鎊 紐約市場(chǎng)： 163。 遠(yuǎn)期定價(jià) 升貼水?dāng)?shù)（ 近似掉期率，因沒(méi)有包含交易期間基準(zhǔn)貨幣利息頭寸的風(fēng)險(xiǎn) ） ＝ 即期匯率 利率差期匯月數(shù) /12（或期匯天數(shù) /360） 例：假定 3個(gè)月的美元存款利率為 %，德國(guó)馬克的為 %，USD/DEM的即期匯率為 ，則升貼水?dāng)?shù)是多少？如果你要存入 1000美元，則： 23 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 存美元 3月得： 1000+1000 90/360= 換成馬克： 1000 ，存 3月得： 若即期匯率等于遠(yuǎn)期匯率，則兌換后得 即無(wú)意外，無(wú)交易成本，利率差異的存在，使得貨幣間的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在 5美元的差價(jià)。 計(jì)算原則：假定是直接標(biāo)價(jià)法，采用交叉相除 間接標(biāo)價(jià)法，采用同邊相乘 16 國(guó) 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯