【正文】 程： 假設(shè) f是基于 S的某個(gè)看漲期權(quán)或其它衍生證券的價(jià)格，變量 f一定是 S和 t的某一函數(shù)。然而，進(jìn)行該項(xiàng)投資使公司有機(jī)會(huì)在將來(lái)進(jìn)行后續(xù)的第二期投資。 。 根據(jù)前面二叉樹(shù)方法： 。 – 根據(jù)上一章凈現(xiàn)值的方法，應(yīng)分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值最大的方案，資本機(jī)會(huì)成本為 20%。 。 已知： S=30， E=30， r=10%， σ=30%， t= 第一步，計(jì)算 d1， d2： 第二步，計(jì)算 N(d1)和 N(d2): )2/%10()30/30ln(1221??????????tddd? 通過(guò)查表得： N(d1)=, N(d2)= 第三步，計(jì)算看漲期權(quán)的價(jià)格： C=(d1)%(d2) = = 第四步，根據(jù)平價(jià)原理計(jì)算看跌期權(quán)的價(jià)格： 根據(jù)平價(jià)原理可得： P=(d2)(d1) = = – 存在股息情況下的 BlackScholes模型的調(diào)整 如果在期權(quán)的有效期限內(nèi)，股票支付現(xiàn)金股息，除息后，股票價(jià)格將下降，因此，看漲期權(quán)的價(jià)格下降，而看跌期權(quán)的價(jià)格將上升。 2，兩步二項(xiàng)樹(shù)模型 20 22 18 ].)1().1(2.[ 2220 dduduurt fpfppfpef ????? ?? 一般公式： S f fu ， fud ， fdd fd ， fuu 二、 BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型 對(duì)于不支付股息的歐式看漲期： 式中： N（ *）為期望值為 0、標(biāo)準(zhǔn)差為 1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計(jì)概率函數(shù)； σ為股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。因此，美式看漲期權(quán)的價(jià)格等于歐式看漲期權(quán)的價(jià)格。 1，看漲期權(quán) 下面，使用下列符號(hào)： E：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； S：股票的市場(chǎng)價(jià)格； r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； t：期權(quán)的有效期限（以年為單位）； C：看漲期權(quán)的價(jià)格； P：看跌期權(quán)的價(jià)格。 ? 歐式期權(quán) (European option)：指只有在到期 日才可執(zhí)行的期權(quán)。 4，權(quán)利類(lèi)型： ? 看漲期權(quán) (call option)：它賦予持有人購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。 第二節(jié) 影響期權(quán)價(jià)值的因素 一、期權(quán)在到期日的價(jià)值 在到期日，期權(quán)持有者只有兩種選擇： ? 執(zhí)行期權(quán)； ? 過(guò)期作廢。 從對(duì)執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值的影響來(lái)看，無(wú)利率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越小，期權(quán)的價(jià)格越高。 ? 風(fēng)險(xiǎn)中性評(píng)價(jià)。 對(duì)于歐式看漲期權(quán)，關(guān)鍵的邊界條件是： f=max（ SE， 0） 當(dāng) t=0時(shí)。 。 20。 – 因此， B技術(shù)方案的價(jià)值大于 A技術(shù)方案的凈現(xiàn)值。其現(xiàn)金流量如下所示： 20。 ? 第二期投資機(jī)會(huì)是一個(gè)有效期限為 3年、執(zhí)行價(jià)格為 9億元、資產(chǎn)價(jià)格為 4。 證券組合為：賣(mài)空一份衍生證券，買(mǎi)入數(shù)量為 的股票。 1，單步二項(xiàng)樹(shù)模型