【正文】 600 3 600 1200 ? 該投資項(xiàng)目的回收期為： 2+400/600= 折現(xiàn)回收期法 ? 某投資項(xiàng)目最初投資額為 1000元，適用的折現(xiàn)率（資本成本）為 10%，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入及其折現(xiàn)值為： 年 現(xiàn)金流入 折現(xiàn)現(xiàn)金流入 累計(jì) 1 200 182 182 2 400 331 513 3 700 526 1039 4 300 205 1244 ? 因此，折現(xiàn)回收期大致為 3年。 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 ? 最初投資額 =200 ? 每年現(xiàn)金流入 年 現(xiàn)金流入 1 50 2 100 3 150 ? 使凈現(xiàn)值等于 0的報(bào)酬率即是內(nèi)含報(bào)酬率： 0=200+50/（ 1+IRR） 1+100/（ 1+IRR） 2+150/（ 1+IRR） 3 求解上式，知： IRR=% 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率 120 0 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)率 2% 10% 18% 內(nèi)含報(bào)酬率 年 現(xiàn)金流量 0 275 1 100 2 100 3 100 4 100 國(guó)外跨國(guó)公司 使用的資本投資評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) 基本方法 第二方法 會(huì)計(jì)報(bào)酬率 % % 投資回收期法 % % 內(nèi)含報(bào)酬率 % % 凈現(xiàn)值法 % % 其他 % % 100% 100% 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與公司理財(cái) ? 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中所使用的重要工具。 ? 以價(jià)值為基礎(chǔ)的企業(yè)管理模式的主要特征為： 1. 關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力； 2. 關(guān)注企業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展； 3. 關(guān)注企業(yè)各類投資者的利益最大化。短期借款 現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ? 如果企業(yè)的目標(biāo)是追求企業(yè)價(jià)值最大化的話，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。在我看來，對(duì)每股收益的熱衷真是愚蠢，尤其是還要花大量的時(shí)間和精力一分一厘地估計(jì)下個(gè)季度的每股收益就更是愚蠢。利息及股利收入 10~11 規(guī)劃部門完成 5年期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并反饋給各個(gè)部門的負(fù)責(zé)人。 內(nèi)含報(bào)酬率的意義 ? 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） 是資本預(yù)算項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。 投資項(xiàng)目之營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 在扣除費(fèi)用成本后所增加的收入； ? 因投資項(xiàng)目而增加的間接費(fèi)用，如水費(fèi)、電費(fèi)等； ? 因投資項(xiàng)目而獲得的人工和材料的節(jié)約； ? 因投資項(xiàng)目所引起的折舊費(fèi)用增加而得到的稅負(fù)節(jié)約； 注意：不包括因舉債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用。 ? 產(chǎn)出變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)，而息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度將超過產(chǎn)出變動(dòng)的幅度，這就是所謂的營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng)。 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表分析的核心所在。收益表的演變歷史。 1998年平均負(fù)債率為 %,比上年上升 12%。 ? 固定資產(chǎn)占用比重越高，表明生產(chǎn)能力強(qiáng)，現(xiàn)金流量大，企業(yè)價(jià)值大；流動(dòng)資產(chǎn)占用比重大，表明償債能力強(qiáng)，但削弱了企業(yè)的獲利能力。 ? 存貨管理的一般方法： 確定經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)量； ABC管理法； JIT管理法。 ? 控制流動(dòng)性是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的重要內(nèi)容。 基本財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 基本財(cái)務(wù)報(bào)表是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。 統(tǒng)一計(jì)帳方法，即借貸計(jì)帳法。 ? 會(huì)計(jì) 標(biāo)準(zhǔn) 是美國(guó)民間機(jī)構(gòu)“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)”（ FASB） 所指定的會(huì)計(jì)規(guī)范體系，具有極強(qiáng)的權(quán)威性。換言之，所謂規(guī)范性，就是在眾多的外部人看來，會(huì)計(jì)人員是如何工作的，他們很清楚；或者，對(duì)同樣的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，不同的會(huì)計(jì)人員所進(jìn)行的操作以及所得到的最終結(jié)果是一樣的。 ? 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目的是提供對(duì)投資、信貸和類似決策有用的全部財(cái)務(wù)信息。 ? 所謂國(guó)際通用，一是指會(huì)計(jì)信息反映的形式國(guó)際統(tǒng)一，均是以貨幣的形式；二是指會(huì)計(jì)運(yùn)作及會(huì)計(jì)行為的國(guó)際化；三是指會(huì)計(jì)理念的國(guó)際化，比如會(huì)計(jì)目標(biāo)。 ? “與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例接軌”，在某種意義上講，就是在會(huì)計(jì)概念上“與美國(guó)會(huì)計(jì)慣例接軌”；在會(huì)計(jì)目標(biāo)或會(huì)計(jì)管理上則“與法國(guó)、日本等國(guó)會(huì)計(jì)慣例接軌”。 ? 在法國(guó)，納稅成為企業(yè)編制財(cái)務(wù)報(bào)表的主要目的之一。比如計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。資產(chǎn)負(fù)債表的演變歷史。 4. 負(fù)債率分析。這意味著營(yíng)運(yùn)資本管理的最大成功，即實(shí)現(xiàn)了所謂的“零營(yíng)運(yùn)資本”。 負(fù)債率分析 ? 負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總值 ? 國(guó)際有一個(gè)不成文的負(fù)債率規(guī)則，即 3：7，即：負(fù)債不宜超過 30%，股權(quán)資本比重不宜低于 70%。 ? 股本是企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或股票融資之時(shí)，企業(yè)所有者 ——股東所投入的資本金。 收益品質(zhì)分析 較高的收益品質(zhì)意味著：持續(xù)、穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，該政策對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和凈收益的計(jì)量是謹(jǐn)慎的；公司稅前收益是由經(jīng)常性的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來的，而表示一次性的；會(huì)計(jì)上反映的銷售額能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；獲利能力不依賴于稅率等外部因素的改變；債務(wù)水平適當(dāng)；可以穩(wěn)定地、可靠地預(yù)見到未來收益水平的變動(dòng)趨勢(shì)；固定資產(chǎn)狀況良好；披露的收益數(shù)目與使用者的目標(biāo)相關(guān)。 3. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出（比如固定資產(chǎn)投資）的目的是追求營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入的最大化，而融資活動(dòng)現(xiàn)金流入（比如股票融資）的發(fā)生又是為了滿足投資活動(dòng)對(duì)資金的需求。 ? 財(cái)務(wù)杠桿 =息稅前利潤(rùn) /（息稅前利潤(rùn) 利息費(fèi)用） ? 財(cái)務(wù)杠桿的高低反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于企業(yè)運(yùn)用負(fù)債的多少。 投資回收期、流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn) ? 投資回收期越短，說明投資項(xiàng)目的流動(dòng)性越強(qiáng)；反之，回收期越長(zhǎng)，投資項(xiàng)目的流動(dòng)性越差。 ? 經(jīng)營(yíng)計(jì)劃可以按照不同的時(shí)間段來編制，但通常是按 5年進(jìn)行編制的。 迪斯尼公司 ? 公司的使命是：“提供人們所追求的高質(zhì)量娛樂服務(wù)”。購(gòu)貨 ? 自由現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價(jià)值越大，股東財(cái)富越大。 瑞士信貸第一波士頓銀行股票研究部主管 Alfred Jackson認(rèn)為 “ 1994年，我出任瑞士信貸第一波士頓銀行股票研究部全球經(jīng)理 …… 對(duì)于投資界其他公司所做分析的質(zhì)量和種類，長(zhǎng)久以來我都感到不滿意。出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) 8~9 財(cái)務(wù)分析人員對(duì)各個(gè)部門的資本支出、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估，并估計(jì)資金的來源和用途。 創(chuàng)造產(chǎn)品差異 可口可樂公司的廣告詞：“ It’s the real thing.” 利用企業(yè)組織的革新 摩托羅拉公司采用日本式的管理，比如 JIT管理等，提高工作效率。 投資項(xiàng)目之初始現(xiàn)金流量 ? 資產(chǎn)的購(gòu)臵、運(yùn)輸與安裝費(fèi)用； ? 額外的非費(fèi)用性支出，如流動(dòng)資產(chǎn)投資； ? 額外的雜項(xiàng)費(fèi)用如員工訓(xùn)練的費(fèi)用； ? 在重臵投資項(xiàng)目中，出售舊機(jī)器所涉及的現(xiàn)金流量。 ?經(jīng)濟(jì)條件 ?政治和社會(huì)環(huán)境 ?市場(chǎng)結(jié)構(gòu) ?公司競(jìng)爭(zhēng)地位 銷售額 息稅前利潤(rùn) 每股收益 +10% +26% +31% 10% 26% 31% 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 減去變 動(dòng)與固 定成本 減去利 息與所 得 稅 利潤(rùn)表與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿分析 營(yíng)業(yè)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 綜合杠桿 產(chǎn)銷量 息稅前利潤(rùn) 每股收益 營(yíng)業(yè)杠桿分析 ? 營(yíng)業(yè)杠桿是用以度量產(chǎn)出與息稅前利潤(rùn)之間相互變動(dòng)關(guān)系的一種形式。 二張基本財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系 資產(chǎn) 170 負(fù) 債 100 股東權(quán)益 70 收入 480 費(fèi)用 凈利潤(rùn) 資產(chǎn) 190 負(fù)債 113 股東權(quán)益 77 股利 留存利潤(rùn) 7 資產(chǎn)負(fù)債表 2023/12/31 利潤(rùn)表 2023 資產(chǎn)負(fù)債表 2023/12/31 現(xiàn)金流量表 ? 企業(yè)現(xiàn)金流量的三個(gè)基本構(gòu)成： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量； 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量； 融資活動(dòng)現(xiàn)金流量。 收益表（利潤(rùn)表） ? 收益表的主要功用是評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。 2. 負(fù)債率不斷攀升。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)的使用是為固定資產(chǎn)的有效使用服務(wù)的，其本身（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）沒有獲利能力。 應(yīng)收帳款帳齡分析 顧客 余額 信用 期內(nèi) 超過 1個(gè)月 超過 2個(gè)月 超過 3個(gè)月 超過 4個(gè)月 超過 5個(gè)月 A 100000 90000 10000 B 600000 500000 90000 10000 C 80000 40000 20230 10000 5000 5000 D 20230 10000 10000 E 10000 10000 F 10000 10000 合計(jì) 820230 640000 120230 20230 5000 25000 10000 比重 100% 美國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款與壞賬 應(yīng)收款在外天數(shù) 壞賬率 30天以內(nèi) 4% 31~60