【正文】 ＝ ≈ （萬元） 該項(xiàng)目的安裝工程費(fèi)＝ 50＋ ＝ （萬元） （ 4）固定資產(chǎn)其他費(fèi)用的估算 固定資產(chǎn)其他費(fèi)用包括建設(shè)單位管理費(fèi)、可行性研究費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、環(huán)境影響評價(jià)費(fèi)、場地準(zhǔn)備及臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、引進(jìn)技術(shù)和引進(jìn)設(shè)備其 他費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、特殊設(shè)備安全監(jiān)督檢驗(yàn)費(fèi)和市政公用設(shè)施建設(shè)及綠化費(fèi)等。 產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素 ① 在運(yùn)營期發(fā)生的 營業(yè)收入 ； ② 在運(yùn)營期發(fā)生的 補(bǔ)貼收入 ； ③ 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末 回收的固定資產(chǎn)余值 ； ④ 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末 回收的流動(dòng)資金 。 原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項(xiàng)目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響。在考試中重點(diǎn)是現(xiàn)金流量的估算、投資決策指標(biāo)的計(jì)算及運(yùn)用。 （ 1）達(dá)產(chǎn)期 ； （ 2）項(xiàng)目計(jì)算期。 籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者（原始投資者）所考慮的向籌資者進(jìn)行投 資的風(fēng)險(xiǎn)，并沒有考慮資金使用者（企業(yè)）利用這些資金進(jìn)行直接項(xiàng)目投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。 。 新建項(xiàng)目的專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)采用成本法或市價(jià)法進(jìn)行估算 大家網(wǎng) 生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi) 含義 新建項(xiàng)目或新增生產(chǎn)能力的企業(yè)為確保投產(chǎn)期初期進(jìn)行必要生產(chǎn)準(zhǔn)備而應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用 構(gòu)成 職工培訓(xùn)費(fèi)、提前進(jìn)廠熟悉工藝及設(shè)備性能人員的相關(guān)費(fèi)用 估算 （ 1）按需要培訓(xùn)和預(yù)計(jì)培訓(xùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以及需要提前進(jìn)廠的職工人數(shù)和相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算； （ 2）按工程費(fèi)用和生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)率估算 開辦費(fèi) 按工程費(fèi)用和開辦費(fèi)率估算 預(yù)備費(fèi)含義 又稱不可預(yù)見費(fèi)，是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支出 基本預(yù)備費(fèi) 含義 由于建設(shè)期發(fā)生一般自然災(zāi)害而帶來的工程損失或?yàn)榉婪蹲匀粸?zāi)害而采取 措施而追加的投資，又稱工程建設(shè)不可預(yù)見費(fèi) 估算公式 基本預(yù)備費(fèi)＝（形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用＋形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用＋形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用） 基本預(yù)備費(fèi)率 漲價(jià)預(yù)備費(fèi) 含義 指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹而預(yù)留的投資，又稱價(jià)格上漲不可 預(yù)見費(fèi) 估算 根據(jù)工程費(fèi)用和建設(shè)期預(yù)計(jì)通貨膨脹率來估算 【例 8則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（ ）萬元。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。 ④ 對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零；對于運(yùn)營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生 現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。） ＝達(dá)產(chǎn)期處于終結(jié) 期稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＋該年回收額 ＝息稅前利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊－攤銷）－所得稅費(fèi)用＋該年回收額 ＝息稅前利潤（ 1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷）＋該年回收額 回收額包含流動(dòng)資金投資額的回收和固定資產(chǎn)的殘值回收 【例 18 大家網(wǎng) 二、靜態(tài)指標(biāo) （一） 靜態(tài)投資回收期【記作 PP（含建設(shè)期）和 PP39。 （ 2）缺點(diǎn) ① 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； ② 不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式同回收額的有無等條對項(xiàng)目的影響； ③ 分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差 ④ 該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 （ 2）缺點(diǎn) 無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 （ 2） 基本具備：主要指標(biāo)可行 而其他指標(biāo)不可行。 二、財(cái)務(wù)可行性評價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系 不得將投資決策方法與財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法混為一談，二者存在以下區(qū)別： 大家網(wǎng) （ 1）作用不同 開展財(cái)務(wù)可行性評價(jià)，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。符合上述前提條件的方案即為獨(dú)立方案。 大家網(wǎng) （ 1）優(yōu)點(diǎn) ① 能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平； ② 計(jì)算過程不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。 （ 2）缺點(diǎn)： ① 無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； ② 計(jì)算比較繁瑣。 （ 2）缺點(diǎn)： ① 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； ② 不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)測算 【考點(diǎn) 4】財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo) 大家網(wǎng) 【掌握要求】 掌握財(cái)務(wù)可行性指標(biāo)分類，各種財(cái)務(wù)可行性指標(biāo)優(yōu)劣及相互關(guān)系。 息稅前利潤（即扣除利息和所得稅前利潤） ＝（營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入）－（不含利息和稅的總成本費(fèi)用＋營業(yè)稅金及附加） 不含利息和稅的總成本費(fèi)用 ＝付現(xiàn)成本（即經(jīng)營成本）＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷） 稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 ＝經(jīng)營現(xiàn)金流入 量 — 經(jīng)營現(xiàn)金流出量 ＝【營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入】－【經(jīng)營成本＋營業(yè)稅金及附加】 ＝【營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入】－【（不含利息和稅的總成本費(fèi)用－非付現(xiàn)成本）＋營業(yè)稅金及附加】 ＝【營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入】－【（不含利息和稅的總成本費(fèi)用＋營業(yè)稅金及附加）－非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷）】 ＝【（營業(yè)收入＋補(bǔ)貼收入）－（不含利息和稅的總成本費(fèi)用＋營業(yè)稅金及附加）】＋非付現(xiàn)大家網(wǎng) 成本（折舊＋攤銷） ＝息稅前利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷） 稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（ NCFt′ ） ＝稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量（ NCFt）－息稅前利潤（ EBITt） 所得稅稅率（ T） ＝息稅前利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷）－所得稅費(fèi)用 ———— ① 記住 ＝息稅前利潤（ 1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷）－ ② 記住 【特別注意】 如果投資存在借款，基于 “ 項(xiàng)目投資假設(shè) ” ，是不能夠承認(rèn)存在借款的，進(jìn)而在項(xiàng)目的運(yùn)營費(fèi)用中不能夠認(rèn)為有借款費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，但是由于借款費(fèi)用可以資本化進(jìn)入固定資產(chǎn)成本，進(jìn)而影響折舊額，所以在計(jì)算固定資產(chǎn)原值和基于固定資產(chǎn)原值計(jì)算折舊的時(shí)候，是需要考慮借款資本化的利息的。 一、現(xiàn)金流量的定義 現(xiàn)金流量是指由于投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。在不考慮土地增值稅和資源稅的情況下，營業(yè)稅金及附加的估算公式如下： 為簡化計(jì)算，也可以合并計(jì)算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。 大家網(wǎng) （ 1）估算公式： 本年流動(dòng)資金需用數(shù)＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債需用額 （ 2）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)） ＝本年流動(dòng)資金需用額 ① －截止上年的流動(dòng)資金投資額 或＝本年流動(dòng)資金需用數(shù) ① －上年流動(dòng)資金需用數(shù) 大家網(wǎng) 【例 11據(jù)此資料可估算出該項(xiàng)目的以 下指標(biāo)： 國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備購置費(fèi)＝ 1 000 （ 1＋ 17%） （ 1＋ 1%）＝ 1 （萬元） 進(jìn)口設(shè)備的國際運(yùn)費(fèi)＝ 100% ＝ （萬美元） 進(jìn)口設(shè)備的國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)＝（ 100＋ ） 4% ＝ （萬美 元） 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)＝（ 100＋ ＋ ） 8 ＝ （萬元） 進(jìn)口關(guān)稅＝ 15% ＝ （萬元） 進(jìn)口設(shè)備增值稅＝（ ＋ ） 17% ＝ ≈ （萬元） 進(jìn)口設(shè)備國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) ＝（ ＋ ＋ ） 1% ＝ ≈ （萬元） 進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)＝ ＋ ＋ ＋ ＝ （萬元） 該項(xiàng)目的狹義設(shè)備購置費(fèi)＝ ＋ ＝ （萬元） 大家網(wǎng) 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。 建筑工程費(fèi)＝預(yù)算單位實(shí)物工程投資 相應(yīng)的實(shí)物工程量 【例 】 A企業(yè)擬新建一個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，土石方建筑工程總量為 100 000立方米，同類單位建筑工程投資為 20元／立方；擬建廠房建筑物的實(shí)物工程量為 20 000平方米，預(yù)算單位造價(jià)為 1 100元／平方米。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第 2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分為 100萬元、 300萬元和 68萬元；全部流動(dòng)資產(chǎn)安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為 15萬 元和 5萬元。 三、投資的程序 （ 1）提出投資領(lǐng)域和投資對象； （ 2）評價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 3）投資 方案比較與選擇； （ 4）投資方案的執(zhí)行； （ 5）投資方案的再評價(jià)。 二、項(xiàng)目投資的定義、特點(diǎn)及其意義 所謂項(xiàng)目投資，是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對象的一種長期投資行為。 （ 3）項(xiàng)目總投資這個(gè)數(shù)據(jù)，只在計(jì)算總投資收益率時(shí)使用，計(jì)算其他投資評價(jià)指標(biāo)時(shí)不使用。 （ 1）建筑工程費(fèi)的估算 建筑工程費(fèi)是指為建造永久性建筑物和構(gòu)筑物 所需要的費(fèi)用 大家網(wǎng) 可分別按 單位建筑工程投資估算法、單位實(shí)物工程量投資估算法和概算指標(biāo)投資估算法進(jìn)行估算 。 （ 1－消費(fèi)稅稅率） 】 如果減免關(guān)稅，同時(shí)減免增值稅 .結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi) 結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)＝ FOB價(jià)格 （外幣） 人民幣外匯牌價(jià) 結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率 .外貿(mào)手續(xù)費(fèi) 外貿(mào)手續(xù)費(fèi)＝到岸價(jià)【 CIF（人民幣）】 外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率 為了方便大家的計(jì)算和理解，我們可以將以上的 5項(xiàng) 進(jìn)口從屬費(fèi) 外加設(shè)備的離岸價(jià)（ FOB）之和分以下幾步計(jì)算 （ 1）計(jì)算到岸價(jià)【離岸價(jià)加上國外運(yùn)費(fèi)和運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)】 CIF（人民幣）＝ FOB （ 1＋海運(yùn)費(fèi)率）【 1＋保險(xiǎn)費(fèi)率】 人民幣外匯牌價(jià) （ 2）到岸價(jià)、關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅之和 大家網(wǎng) ＝【 CIF（人民幣）（ 1＋關(guān)稅稅率） 】 【 1＋ （ 消費(fèi)稅稅率＋增值稅稅率） 247。 （二）流動(dòng)資金投資的估算 流動(dòng)資金是指在運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金。下同。據(jù)此資料可估算出該項(xiàng)目的以下指標(biāo)： 回收的固定資產(chǎn)余值為 40萬元； 回收的流動(dòng)資金為 20萬元 回收額＝ 40＋ 20＝ 60（萬元） 【考點(diǎn)三】投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算 【掌握要求】 現(xiàn)金流量含義，項(xiàng)目投資假設(shè)，尤其是關(guān)于現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)假設(shè)。 ： 假定運(yùn)營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項(xiàng)目計(jì)算的當(dāng)年成本費(fèi)用等于按要素計(jì)算的成本費(fèi)用。 項(xiàng)目投資現(xiàn)金選量表要具體詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量。 大家網(wǎng) 表 4— 3 A企業(yè)生產(chǎn)線投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資） 價(jià)值單位：萬元 項(xiàng)目計(jì)算期 （第t年） 建設(shè)期 運(yùn)營期 合計(jì) O 1 2 3 4 5 6 7 8 ? 22 所得稅前凈現(xiàn)金流量 — 100 — 300 一 83 ? 累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)— 100 — 400 — 483 — — — — ? 大家網(wǎng) 金流量 所得稅后凈現(xiàn)金流量 — 100 — 300 — 83 ? 累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量 — 100 — 400 — 483 — — — — — ? — ∵ 第 6年的累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量小于零 第 7年的累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量大于零 ∴ 包 括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前） PP=6+ ≈ （年） 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前） PP′= — 2=（年） 同理，可計(jì)算出所得稅后的投資回收期指標(biāo)分別為 。 ② 在該電子表格的另外一個(gè)單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù) NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率 ic和凈現(xiàn)金流量 NCFt的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達(dá)式修改為： “=NPV （ ic， NCF1： NCFn） +NCF0” 上式中的 ic為已知的數(shù)據(jù)； NCF1為第一期凈現(xiàn)金流量所在的單元格參數(shù)； NCFn為最后一期凈現(xiàn)金流量所在的單元格參數(shù)； NCF0為第零期凈現(xiàn)金流量所在的單元格參數(shù)。經(jīng)過 5次測試，得到表 46中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）： 表 4～ 6 逐次測試逼近法數(shù)據(jù)資料 價(jià)值單位：萬元 測試次數(shù) j 設(shè)定折現(xiàn)率 rj 凈現(xiàn)值 NPVj（按 rj計(jì)算） 1 10% + 2 30% 3 20% + 4 24% + 5 26% 據(jù)此計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 IRR的步驟如下： ∵NPV m=+＞ NPVm+1= rm=24%＜ rm+1=26% 26%24%=2%＜ 5% ∴24 %＜ IRR＜ 26% 應(yīng)用內(nèi)插法： （ 3）插入函數(shù)方法 本法的應(yīng)用程序如下： （ 1）將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入 EXCEL電子表格的任意一行。 大家網(wǎng)