【正文】 無集中的場所又無中央清算系統(tǒng)的管制，以及沒有政府的監(jiān)督下完成清算和轉(zhuǎn)移。外匯交易的種類也隨著外匯交易的性質(zhì)變化而日趨多樣化。因此，這種合約形式的買賣只是對某種外匯的某個價格作出書面或口頭的承諾，然后等待價格出現(xiàn)上升或下跌時，再作買賣的結(jié)算，從變化的價差中獲取利潤，當(dāng)然也承擔(dān)了　　虧損的風(fēng)險。例如，投資者投入1萬美元作保證金，共買了5個合約的英鎊，那么，利息的計算不是按投資人投入的1萬美元計算，而是按5個合約的英鎊的總值計算，即英鎊的合約價值乘合約數(shù)量(62,500英鎊*5)，這樣一來，利息的收入就很可觀了。他馬上拋掉手中的合約，那么，他只賠了100點，即賠掉625美元。期貨外匯買賣與合約現(xiàn)貨買賣有共同點亦有不同點?！　?000年12月，美國通過了《期貨現(xiàn)代化法案》，這一法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會(NFA)和美國商品期貨交易委員會(CFTC)注冊為期貨傭金商(FCM)，并接受上述機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。 基礎(chǔ)分析與技術(shù)分析最明顯的一點區(qū)別就是：基礎(chǔ)分析研究市場運動的原因，而技術(shù)分析研究市場運動的效果。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟(jì)數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。此理論還可說明反馳模式。每周和每月的圖表分析最適合用于識別較長期的趨勢。然而值得一提的是，各個點不必靠得過近。比較項目 股 票 外匯(實盤) 參與市場 國內(nèi)股票市場 國際外匯市場 市場規(guī)模 每日成交量100億人民幣 每日成交量15000億美元 監(jiān) 管 方 中國證監(jiān)會 行業(yè)國際慣例及各國央行 流 動 性 較差，有漲跌停板 最好，無漲跌停板 開戶手續(xù) 股東代碼卡+證券公司帳號 銀行外匯帳號 投資金額 無高限和低限 無高限和低限 交易時間 每周一至周五上午 9：30——11：30 每周一至周五24小時交易下午1：00——3：00 結(jié)算周期 T+1 T+0 結(jié)算貨幣 人民幣、港幣、美元 除人民幣外的所有外幣 交易品種 多達(dá)1000家以上 四種主要貨幣與十幾種交叉匯率 交易方式 自助終端電話互聯(lián)網(wǎng) 互聯(lián)網(wǎng)電話自助終端柜臺 平均波幅 每年50%左右 每年15%左右，——% 交易費用 1—3‰手續(xù)費 無手續(xù)費 年度獲利潛力 不確定 20%左右 風(fēng) 險 ST、PT、退市 國家消亡總體來看，外匯市場更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風(fēng)險則可控制在一定的限度內(nèi)。 外匯市場的短期劇烈波動可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價格大起大落。這使馬克對美元的匯價在美國與德國的利率差仍然很大的情況下，節(jié)節(jié)下跌。一般來說，當(dāng)市場對某國中央銀行存在著減息或加息的期待時，其每月公布的物價指數(shù)對外匯市場的敏感性就很強。其主要原因是外匯作為國際性流動的資產(chǎn)，在動蕩的政治格局下所面臨的風(fēng)險會比其他資產(chǎn)大；而外匯市場的流動速度快，又進(jìn)一步使外匯市場在政治局面動蕩時更加劇烈地波動。短期的突發(fā)性事件會引起外匯的現(xiàn)貨價格明顯地背離其長期的均衡價。以英鎊對馬克的匯率為例，英鎊的匯價從2月中旬就開始下跌。在這種預(yù)期被打破以前，市場有時會認(rèn)為短期的均衡價格是一種合理的價格，而預(yù)測中的長期均衡價格反而被認(rèn)為是有偏差的。只有在事實被人們接受之后，市場價格才會猛然回到原來趨勢上去。如果大批資本流入德國，則德國馬克在外匯市場的匯價就會上升，而如果大批資本流出美國，外匯市場上的美元匯價必然下降。任何一個中央銀行都不希望看到本國外貿(mào)順差是由于本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。由于現(xiàn)在非關(guān)稅貿(mào)易壁壘名目繁多，這一人為干預(yù)外匯市場的政策已很少采用，而且也會明顯地引起其他國家的指責(zé)。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個由官方經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的“外匯干預(yù)工作小組”，專門研究外匯市場干預(yù)問題?！　∷^改變政策的外匯市場干預(yù)實際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行直接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的方向變化。由于前一星期的反通貨膨脹計劃使外匯市場大失所望，卡特這次宣布的干預(yù)包含兩項重要的政策轉(zhuǎn)變。里根上臺后，美元就開始一路走強，到1985年2月25日達(dá)到最高點。美國等中央銀行繼續(xù)大規(guī)模干預(yù)外匯市場，光是美國就花了310億美元，但干預(yù)的效果已明顯下降，到12月底，美元匯價已低于11月的水平?！　∶鎸γ涝牡鴦?，卡特政府決定干預(yù)外匯市場。一般來說，外匯市場在初次接受這些信號后總會作出反應(yīng)。但是好景不長，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機(jī)，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導(dǎo)致意大利里拉正式貶值。當(dāng)時日本利率較高，日本政府并無減息意圖。西歐國家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時，被迫經(jīng)常直接干預(yù)外匯市場，并一再要求美國的聯(lián)儲會協(xié)助干預(yù)。　　第一，匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，它會導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)和物價。從圖4—4英鎊對美元的走勢來看。但英鎊在以后的近兩個月內(nèi)還是一路上漲。保守黨撒切爾夫人在1979年上任當(dāng)首相后，花了近10年的時間推行私有化政策，而梅杰上任后也繼續(xù)執(zhí)行這一政策。第二天，外匯市場又隨著弋爾巴喬夫失去聯(lián)系、發(fā)動事件者似乎難以控制局勢等消息的不斷出現(xiàn)而漲漲落落。自1992年9月歐洲貨幣體系危機(jī)以后，外匯市場出現(xiàn)了猛拋英鎊風(fēng)，其原因在于英國經(jīng)濟(jì)前景暗淡、英國經(jīng)濟(jì)政策不明朗、英國減息期待等多種因素，為了穩(wěn)定英鎊的匯率，英國財政大臣拉蒙特多次發(fā)表講話，表示要穩(wěn)定英鎊匯率，甚至可能以加息來提高英鎊的匯價。這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對外匯市場的影響也有其獨特的規(guī)律。 利率政策 在各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，各國關(guān)于利率的調(diào)整以及政府的貨幣政策動向無疑是最重要的。這種解釋假設(shè)所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時間和渠道上有差別，造成短期均衡價偏離長期均衡價。 有三種在數(shù)學(xué)上不同的移動平均線：簡單算術(shù)移動平均線；線型加權(quán)移動平均線；以及平方系數(shù)加權(quán)平均線。直線的延伸幫助判斷市場將沿以運動的路徑。因此，埃利奧特氏波的關(guān)鍵是能夠識別特定波所處的環(huán)境。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢中。當(dāng)時，美國經(jīng)常帳戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)的 %。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低(貶值)。如果盛行市場匯率是 美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨， 而美元則被稱為高估通貨。第五課 匯率的分析方法 基礎(chǔ)分析 購買力平價 (PPP) | 利率平價 (IRP) | 國際收支模式 | 資產(chǎn)市場模式 貨幣市場的兩種主要分析方法為基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析?！　∑谪浲鈪R的買賣并沒有利息的支出與收入的問題，無論買還是賣任何一種外幣，投資者都得不到利息，當(dāng)然也不必支付利息。金融公司收取的手續(xù)費是按投資者買賣合約的數(shù)量，而不是按盈利或虧損的多少，因此，這是一個固定的量。盈利或虧損的多少是按點數(shù)來計算的，所謂點數(shù)實際上就是匯率，即下跌100點，日元在這個價位上。以上表為例，同樣是100點的虧損幅度，投資者的1千美元就虧掉了680美元，如果日元繼續(xù)貶值，投資者又沒有及時采取措施，就要造成不僅保證金全部賠掉，而且還可能要追加投資。預(yù)計銀行關(guān)于個人外匯買賣業(yè)務(wù)的競爭會更加激烈，服務(wù)也會更加完善，外匯投資者將享受到更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。盡管外匯匯價變化很大，但是，任何一種貨幣都不會變?yōu)閺U紙，即使某種貨幣不斷下跌，然而，它總會代表一定的價值，除非宣布廢除該種貨幣。而外匯買賣則是通過沒有統(tǒng)一操作市場的　　行商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的，它不像股票交易有集中統(tǒng)一的地點。 對沖　　由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動，那些擁有國外資產(chǎn)(如工廠)的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時，就可能遭受一些風(fēng)險。如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表比前期明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；反之，如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率下跌，即外幣的價值和匯率的升跌成反比。③外幣有價證券。？　　〈／〉＊100,000＊1＝　?。獏R率〈〉就知道也是等于10美元。投資者不但可以在低價買入，高價賣出中獲利；也可以從高價先賣出(空投/沽空)，在低價買入而獲利；因為外匯保證金交易有預(yù)購和預(yù)售特色，容許相向投資。外匯保證金交易就是投資者以銀行或經(jīng)紀(jì)商提供之信托進(jìn)行外匯交易。直接貨幣的特性在于匯率怎樣高低波動，都不會影響每一點的價值。包括紙幣、鑄幣。它是以一定單位(如1個單位)的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計算應(yīng)收若干單位的外國貨幣。交易員在一個匯率上買進(jìn)一種貨幣，而在另一個更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。股票買賣是通過交易所買賣的。比如在22年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120暫元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價值量來說，變來變?nèi)ィ粫黾觾r值，也不會減少價值。由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進(jìn)行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機(jī)制和融資杠桿機(jī)制，因此也被成為實盤交易?！　〖僭O(shè)：　　 實買實賣 保證金形式　　購入12,500,00日元需要 US, US,　　若日元匯率上升100點　　盈利 　　盈利率 680/92,=%0 680/1000=68%　　若日元匯率下跌100點　　虧損 　　虧損率 680/92,=%0 680/1000=68%　　從上表中可以發(fā)現(xiàn)，實買實賣的與保證金形式的買賣在盈利和虧損的金額上是完全相同的，所不同的是投資者投入的資金在數(shù)量上的差距，實買實賣的要投入9萬多美元，才能買賣12,500,000日元，而采用保證金的形式只需1千美元，兩者投入的金額相差90多倍。那么，投資者如何來計算合約現(xiàn)貨外匯買賣的盈虧呢？主要有3個因素要考慮。所以，投資者要把外匯匯率的走勢放在第一位，而把利息的收入或支出放在第二位。期貨合同的交割日期規(guī)定為一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3個星期的星期三。據(jù)中央電視臺報道，外匯買賣已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場。 基礎(chǔ)分析的基本理論 購買力平價 (PPP) 購買力平價理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對價格決定。 20 世紀(jì)90年代之后，無證據(jù)表明利率平價說仍然有效。 美元和美國資產(chǎn)市場 1999 年 1999 年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常帳戶赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過熱。此類型分析側(cè)重于圖表與公式的構(gòu)成，以捕獲主要和次要的趨勢，并通過估測市場周期長短，識別買入 / 賣出機(jī)會。這 8 種走向組成一個完整的波周期。 線條和通道 趨勢線在識別市場趨勢方向方面是簡單而實用的工具。或者，移動平均線也可以通過組合兩種不同時間跨度的平均線加以使用。 外匯的現(xiàn)貨價格過分地偏離外匯的長期均衡價格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨價格太低或太高，也可能是長期的均衡價格被估計得太低或太高。80年代中期以前，每當(dāng)美國貿(mào)易數(shù)字公布前幾天，外匯市場就會出現(xiàn)種種猜測和預(yù)測，引起外匯市場的劇烈波動。第二天公布的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)雖僅增長了3萬，但這次恐慌改變了以后4個月美元對其他外匯的走勢。一個官員的講話中一篇關(guān)于外匯的重要文章僅僅是提供了某種信號，給人們的合理預(yù)期起了催化劑的作用，最后導(dǎo)致外匯市場的波動而波動幅度的大小，就由這些信號在合理預(yù)期中的催化劑作用大小來決定。外匯市場已在流傳蘇聯(lián)政局不穩(wěn)的消息，美元連續(xù)7天小漲，但誰也沒有預(yù)料到會有突發(fā)事件發(fā)生。在大選以前，保守黨候選人即現(xiàn)任首相梅杰在民意測驗中一直落后于工黨候選人尼爾 大選結(jié)束以后，英鎊似乎從此扭轉(zhuǎn)了弱勢，成了堅挺的貨幣。美國進(jìn)攻伊拉克是1991年1月17日，在這以前的一個月內(nèi)，外匯市場圍繞美國究竟會不會打的猜測，大起大落，很明顯地說明了上述特點?！　≈醒脬y行干預(yù)外匯市場的目標(biāo)　　自從浮動匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)。這是中央銀行本國貨幣持續(xù)疲軟或過分堅挺時直接干預(yù)市場的原因之一。1992年是美國大選年，美國國內(nèi)針對日本的貿(mào)易保護(hù)主義情緒十分強烈，國會議員仍然在國會里抨擊日