【正文】 競賽的日益增加將對特鋼需求產(chǎn)生較快拉動(dòng)，從而對鉬需求產(chǎn)生拉動(dòng)。另外，由于鉬冶煉環(huán)節(jié)資金壁壘和環(huán)保壁壘較高，產(chǎn)能增長緩慢且集中度逐年上升。目前鉬價(jià)與油價(jià)背離較大，油價(jià)對鉬價(jià)存在拉動(dòng)效應(yīng)。股價(jià)對鉬價(jià)彈性大，關(guān)注度改善將刺激股價(jià)公司股價(jià)歷史上對鉬價(jià)彈性很大，關(guān)注度太低是當(dāng)下股價(jià)對鉬價(jià)利好不敏感的主要原因。從歷史上看，（鉬價(jià)上漲10%，股價(jià)平均上漲59%）。公司的PE 將隨著鉬價(jià)的上升逐年下降，2013/2014 年P(guān)E 分別降為38/30 倍。我們預(yù)計(jì)2013 年鉬價(jià)有望達(dá)到2000 元/噸度。無論是國家政策力度還是在執(zhí)行中，我國對鉬礦資源整合和集中的步伐正逐步加快。鋼鐵業(yè)復(fù)蘇將使鉬消費(fèi)重回增長通道長期來看，中國鉬消費(fèi)主要受鋼鐵需求拉動(dòng)和噸鋼鉬消費(fèi)上升驅(qū)動(dòng)重回中速增長。平板顯示工藝用電子束蒸發(fā)將鉬沉積在發(fā)射極尖端上，其用量雖少，但對發(fā)展大屏幕、高清晰度電視卻有著不可限量的前程。鉬可用作充填炸藥彈頭的內(nèi)襯(軍事上叫藥型罩)，這種彈頭在軍事和工業(yè)應(yīng)用中可穿透和切削很深的深度。與儲(chǔ)量對應(yīng)，中國、美國、智利三國的產(chǎn)量占全球比分別達(dá)到37%、26%、15%。鉬行業(yè)分析報(bào)告 鉬行業(yè)分析報(bào)告 目 錄一、鉬行業(yè)概述：鉬代表未來的中國優(yōu)勢小金屬 3鉬是中國的優(yōu)勢金屬，對鉬定價(jià)權(quán)較強(qiáng) 4終端需求空間大，是代表未來的金屬 6（1）石油化工行業(yè) 7（2）軍工材料 8（3）核能工業(yè) 9（4）LCD顯示器 9（5）薄膜太陽能電池、光伏材料 10（6）傳感器 10（7）發(fā)光材料 10二、行業(yè)供需分析：鋼鐵需求復(fù)蘇，供給受限，供需重回平衡 11鋼鐵業(yè)復(fù)蘇將使鉬消費(fèi)重回增長通道 11供給長期增長受限，短期高成本產(chǎn)能難以復(fù)產(chǎn) 13供需多年后重回平衡支撐鉬價(jià)回歸合理水平 18三、行業(yè)標(biāo)桿分析：金鉬股份 20資源、成本和深加工能力是公司競爭優(yōu)勢 20公司業(yè)績彈性大，鉬價(jià)上升將使PE 逐年下降 21股價(jià)對鉬價(jià)彈性大，關(guān)注度改善將刺激股價(jià) 23一、鉬行業(yè)概述：鉬代表未來的中國優(yōu)勢小金屬鉬是一種珍貴的稀有高熔點(diǎn)金屬，是重要的戰(zhàn)略性物資，是生產(chǎn)合金鋼、不銹鋼、耐熱鋼和合金鑄鐵等的重要合金化元素，鉬及其合金具有良好的導(dǎo)熱性、導(dǎo)電性、低熱膨脹系數(shù)、耐高溫性、耐磨性、耐腐蝕性和化學(xué)穩(wěn)定等特性。近年來，全球鉬礦產(chǎn)量的增長主要來自中國。在這類裝置中，內(nèi)襯周圍的炸藥以可控的方式起爆，使內(nèi)襯以一種非常奇特的方式變形。（5）薄膜太陽能電池、光伏材料太陽能電池、光伏材料是非常有前景的技術(shù)，但是長久以來太陽能的轉(zhuǎn)化率不高。中國鋼鐵行業(yè)升級(jí)將使得噸鋼含鉬量（ 千克）逐步增加到全球平均水平（0. 15千克），另外中國鋼鐵產(chǎn)量將在中國城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的帶動(dòng)下重回增長通道（未來5年復(fù)合增速6%以上），再加上其他行業(yè)的拉動(dòng)，將使得中國鉬消費(fèi)年增速回歸到中速水平（未來5 年復(fù)合增速8%以上，20052012 年復(fù)合增速19%）。在整合力度方面，鉬行業(yè)雖不及稀土、鎢、銻等行業(yè)，但這也為將來政策加碼埋下了伏筆，預(yù)計(jì)一切戰(zhàn)略性稀缺金屬的整合力度都將向稀土行業(yè)看齊。鉬價(jià)歷史上與鋼價(jià)走勢相關(guān)度很高，最近鋼價(jià)的上提也使得鉬價(jià)上漲得以順利傳遞。相對于行業(yè)內(nèi)其他公司而言，由于公司資源儲(chǔ)量和品味的優(yōu)勢，以及未來汝陽礦投產(chǎn)的預(yù)期，目前的估值溢價(jià)是合理的。公司2010 年至今歷史平均PE 為78 倍，目前尚低于歷史平均估值水平。另一方面，由于鉬終端消費(fèi)主要用于石油化工等能源領(lǐng)域，因此油價(jià)的