【正文】 %=11350（元） NCF5=11350＋ 7000=18350（元） （ 3）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量： ΔNCF0=－ 62022－（－ 15000） =－ 47000（元） ΔNCF1～ 4=11350－ 5950=5400（元） ΔNCF5=18350－ 10950=7400（元） 55 00 04 00 0 0 ?5 700062022?57 00 06 20 0 0 ?二、固定資產(chǎn)投資決策方法 ? （一）非折現(xiàn)方法 ? （二）折現(xiàn)方法 （一）非折現(xiàn)方法 ? 投資回收期法 ? 投資利潤率 投資回收期法 ? 投資回收期是指收回某項投資所需的時間，一般用年數(shù)表示。 另外，如果幾個方案的投資額相同，項目計算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 內(nèi)含報酬率法 ? 內(nèi)含報酬率的計算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不等而采用不同的方法。凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)法是用 “ 凈現(xiàn)值 /支出現(xiàn)值 ”或 “ 收益現(xiàn)值 /支出現(xiàn)值 ” 來比較各方案的優(yōu)劣，用相對數(shù)表示。 ? （ 2）當(dāng)企業(yè)盈利水平呈下降趨勢或先高后低時，可以選擇短時間快速折舊政策和長時間快速折舊政策。 經(jīng)營杠桿系數(shù) = 基期息稅前利潤基期邊際貢獻DOL= EBITM? [例 ]某企業(yè)固定成本總額為 400萬元，變動成本率為 60%，在銷售額為 1500萬元時，試計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。 固定資產(chǎn)日常管理主要包括固定資產(chǎn)的歸口分級管理和固定資產(chǎn)折舊管理兩方面的內(nèi)容 。 【第五章小結(jié)續(xù)】 現(xiàn)金流量計算是進行固定資產(chǎn)投資決策中的關(guān)鍵環(huán)節(jié) 。 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ? 所謂經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤的變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。當(dāng)現(xiàn)金盈余較多時，可以選擇直線折舊、折舊年限較長的折舊政策；當(dāng)現(xiàn)金短缺時，應(yīng)選擇快速折舊法、折舊年限較短的折舊政策。 ? [例 ]某企業(yè)正在考慮購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備為一次性投資 170000元，預(yù)計使用年限 3年，假定報廢時無殘值回收，現(xiàn)金流入量為第一年85000元，第二年 90000元，第三年 95000元，市場年利率為 15%，要求計算該投資方案的內(nèi)含報酬率，并判斷該方案是否可行？ ? 解：該方案的每年現(xiàn)金流入量不相等，應(yīng)通過 “ 逐步測試法 ” 來確定，有關(guān)測試計算如下表所示： 年份 現(xiàn)金 凈流量 （ NCF） 貼現(xiàn)率 =20% 貼現(xiàn)率 =24% 貼現(xiàn)率 =28% 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值系 數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 0 170000 1 1 85000 2 90000 62496 58536 54936 3 95000 45296 凈現(xiàn)值 18303 6916 ? 從上表可以看出，先按 20%的貼現(xiàn)率進行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值 18303元，是正數(shù)。 如果幾個投資方案的凈現(xiàn)值率均大于零或現(xiàn)值指數(shù)也均大于 1，在非互斥方案的選擇時，其凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大方案越好。 21 0 0 0 0 05)1 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 5 0 0 01 5 0 0 0(??????（二）折現(xiàn)方法 ? 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法 ? 內(nèi)含報酬率法 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值（ NPV）是指在項目計算期內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量現(xiàn)值，將現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值合計后所得的凈額。新設(shè)備的買價為 62022元，預(yù)計凈殘值為 7000元，可使用 5年，使用新設(shè)備后每年可增加營業(yè)收入 5000元，并降低付現(xiàn)成本1000元。 ? 初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)變價收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。 固定資產(chǎn) 后續(xù)支出 是指企業(yè)取得固定資產(chǎn)以 后，為了保持固定資產(chǎn)的正常運轉(zhuǎn)和使用，或改進固定資產(chǎn)的質(zhì)量和功能等而發(fā)生的維修、改良或裝 修等必要的支出 （二）固定資產(chǎn)管理目標(biāo) ?固定資產(chǎn)管理的主要目標(biāo)是進行正確的投資決策明確固定資產(chǎn)投資的規(guī)模和方向，節(jié)約投資資金，減少投資風(fēng)險，降低投資成本 ,提高固定資產(chǎn)投資效益。 據(jù)該方案預(yù)算 ， 立即翻修的成本為 300000元 ，估計 5年后還需大修一次 ， 其成本為 80000元 。 估計 5年后需大修一次 ， 其支出為 25000元 ， 10年結(jié)束時 ，估計該生產(chǎn)線的凈殘值為 5000元 。 價值補償和實物更新分別進行。 （ 3）無形資產(chǎn)上的投資。 5=（萬元） NCF0=0－（ 35＋ 10） =45（萬元） NCF1=20 （ 1－ 30%）－ 6 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF2=20 （ 1－ 30%）－ 8 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF3=20 （ 1－ 30%）－ 10 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF4=20 （ 1－ 30%）－ 12 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF5=20 （ 1－ 30%）－ 14 （ 1－ 30%）＋ 30%＋ 10＋ 2=（萬元） ? 上述例子是根據(jù)某一投資項目的預(yù)計全部現(xiàn)金支出、項目投產(chǎn)后預(yù)計全部現(xiàn)金收入來計算投資項目的未來現(xiàn)金流量，這種方法稱為全額計算法。 平均投資額年平均凈利潤投資利潤率 ?[例 ]投資方案 A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表 52所示。 凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法 ? 凈現(xiàn)值率（ NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)的比率；現(xiàn)值指數(shù)（ PI）是指投資項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（或未來報酬的現(xiàn)值）與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)的比率。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試。 折舊政策類型 企業(yè)折舊政策 國家折舊政策 短時間快速折舊政策 長時間快速折舊政策 長時間慢速折舊政策 長時間平均折舊政策 （二）折舊政策的決策因素 ? 影響折舊政策的因素 ? 折舊政策的決策 影響折舊政策的因素 ? 第一，固定資產(chǎn)的磨損狀況。 ? 產(chǎn)銷量的變動同時會引起息稅前利潤的變動，但是，由于固定成本的存在，產(chǎn)銷量的變動率與息稅前利潤變動率不相等，后者大于前者。 固定資產(chǎn)投資包括以新建項目和更新改造項目有關(guān)的長期投資行為 。 ? 企業(yè)可以同時利用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿。 ? 如果企業(yè)存在著固定成本和財務(wù)成本，可以同時利用經(jīng)營