【正文】 的2%，%，這種增加，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響也是非常有限的。、。　　目前公司的研發(fā)主要是各子公司與各大醫(yī)院、高校和科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，公司設(shè)有一個(gè)國(guó)家技術(shù)中心和博士后流動(dòng)站。2004年，但招待費(fèi)不足50萬(wàn)。2008年左右，由敦化至延吉的高速公司開(kāi)通，對(duì)延邊公路造成很大的分流。因此，目前公司的營(yíng)銷(xiāo)處于整合階段的多元化模式，新舊模式并存，主體企業(yè)已完全是新模式，職業(yè)經(jīng)理人和商務(wù)代表占據(jù)主導(dǎo)地位，按產(chǎn)品線統(tǒng)一了銷(xiāo)售隊(duì)伍，嚴(yán)格執(zhí)行公司的商業(yè)政策，主導(dǎo)產(chǎn)品出廠價(jià)也完全統(tǒng)一。　　(6)鹿胎顆?！　鹘y(tǒng)婦科用藥，2004年9月負(fù)責(zé)集團(tuán)OTC藥物銷(xiāo)售的醫(yī)藥公司接手了該產(chǎn)品的銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的市場(chǎng)鋪貨，產(chǎn)品現(xiàn)已覆蓋全國(guó)1800家連鎖藥店?！　」就ㄟ^(guò)不斷運(yùn)用新技術(shù)，如膜分離技術(shù)提升該產(chǎn)品質(zhì)量，并針對(duì)市場(chǎng)需求變化，在外包裝、劑型等方面不斷改良，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品提升。　　(二)盈利能力2000年以來(lái)持續(xù)提升　　收入的盈利能力銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率　　2000年以前，主要受藥品毛利率下調(diào)，以及銷(xiāo)售費(fèi)用上升等影響，公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率水平一度從高位下降。　　(7)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)正處于較高增長(zhǎng)的時(shí)期，近10年平均以1718%的速度增長(zhǎng)?！　∫?、概況　　藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司是一家以醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)藥銷(xiāo)售、醫(yī)藥科研開(kāi)發(fā)為主體的控股型集團(tuán)公司?！　　?2002年以來(lái)重建了營(yíng)銷(xiāo)體制，帶動(dòng)了經(jīng)營(yíng)效率的提高，應(yīng)收帳款大幅下降，存貨周轉(zhuǎn)率也持續(xù)提升，并保證了今后公司生產(chǎn)、研發(fā)能力的充分利用。美國(guó)、日本等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的藥品消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)展中國(guó)家?！　?二)的行業(yè)地位　　l、在全國(guó)醫(yī)藥企業(yè)百?gòu)?qiáng)中的地位　　根據(jù)二OO四年七月二十日中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)公布的全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)排序，排名第81位，醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額排名第32位，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入排名排名第48位?！　∧壳肮颈粐?guó)家醫(yī)保甲類(lèi)目錄收入的產(chǎn)品包括血府逐瘀、香丹注射液、益肝靈等20多個(gè)品種，安神補(bǔ)腦液、利腦心、BP素、心腦舒通、益血生、丹香清脂顆粒、金芪降糖顆粒等30多個(gè)品種進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保乙類(lèi)目錄，集團(tuán)共57個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄?！　?3)心腦疏通膠囊　　組方從蒺藜中提取呋 皂苷，活血化瘀，舒利血脈，用于痹心痛，中風(fēng)恢復(fù)期的半身不遂，語(yǔ)言障礙和動(dòng)脈硬化等心腦血管疾病，以及各種血液高粘癥。公司對(duì)安神補(bǔ)腦液基本上實(shí)行現(xiàn)款現(xiàn)貨(預(yù)收一定比例的保證金，信用好的大客戶(hù)最長(zhǎng)3個(gè)月內(nèi)必須回款)，其他產(chǎn)品的信用周期也控制在3個(gè)月內(nèi)，近三年來(lái)應(yīng)收帳款大幅減少，逐步化解了公司原來(lái)積累的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司目前大力壓縮3年以上應(yīng)收賬款計(jì)劃順利實(shí)現(xiàn)，公司資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步優(yōu)化。目前廣發(fā)證券的經(jīng)營(yíng)狀況在全國(guó)的證券公司中排名前列，自營(yíng)業(yè)務(wù)良好，資產(chǎn)管理規(guī)模較小，多次審計(jì)未發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。公司的鹿業(yè)公司梅花鹿存欄6000余頭，是亞洲最大的梅花鹿養(yǎng)殖基地，按每頭鹿2萬(wàn)元計(jì)算，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)帳面價(jià)值(2004年底的帳面價(jià)值僅為306萬(wàn)元)。2002 年起集團(tuán)作為認(rèn)證的國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭集團(tuán)公司在農(nóng)業(yè)項(xiàng)目上享受所得稅免稅的優(yōu)惠政策。同時(shí)，公司現(xiàn)有其它三家非流通股東也分別承諾，其持有的非流通股權(quán)在獲得流通權(quán)后12個(gè)月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓?zhuān)鲜銎跐M后，如果減持，則12個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所掛牌出售數(shù)量不超過(guò)公司總股本的5%，兩年之內(nèi)不超過(guò)10%?！　∥覀冋J(rèn)為，上述承諾，大大減緩了全流通對(duì)市場(chǎng)的沖擊，穩(wěn)定投資者預(yù)期?！　∑?、預(yù)測(cè)與估值　　我們認(rèn)為公司處于一個(gè)較穩(wěn)健的發(fā)展軌道上，經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)比較穩(wěn)定。公司所用的長(zhǎng)白山林蛙、雄性柞山蛾等為長(zhǎng)白山獨(dú)有。4年的熊市當(dāng)中，廣發(fā)依然能給提供投資收益?！　⊙舆吂贰　?004年，公司取得延邊公路(000776)的實(shí)際控制權(quán)，持有延邊公路5030萬(wàn)股，占總股本的27%?！　?004年，延邊公司還設(shè)立了醫(yī)院隊(duì)伍(內(nèi)部虛擬的營(yíng)銷(xiāo)公司，便于考核)來(lái)負(fù)責(zé)處方藥的銷(xiāo)售，洮南藥業(yè)也組建了90多人的處方藥銷(xiāo)售隊(duì)伍，這兩支隊(duì)伍也都是從北京諾華和西安楊森聘來(lái)的職業(yè)經(jīng)理人領(lǐng)軍，執(zhí)行新的銷(xiāo)售模式。預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%。是2004 版《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄》安神劑補(bǔ)腎安神類(lèi)僅有的3個(gè)乙類(lèi)中成藥之一(無(wú)甲類(lèi))，除了公司外，臨沂魯南制藥集團(tuán)沂蒙藥業(yè)、廣州星群藥業(yè)也有該品種的生產(chǎn)批文?！　⌒滦蛿?shù)字化中藥制造基地　　目前公司在中國(guó)的中藥現(xiàn)代化進(jìn)程中，己經(jīng)成為中國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的新型數(shù)字化中藥制造基地?！　?3)全球人口的老齡化和對(duì)創(chuàng)新療法的不斷需求也是藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁推動(dòng)力。在政府主導(dǎo)下投資、控制延邊公路，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，IPO的停止也凸現(xiàn)了延邊公路的殼價(jià)值，延邊公路的重組或出售，給市場(chǎng)較大的想像空間；廣發(fā)證券經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，短期內(nèi)給公司負(fù)面影響非