【正文】 頂峰時(shí),成為交易員推崇備至,商品市場(chǎng)傳奇人物的主要原因之一. 第九章 全勝交易員 ◆ 馬可 華爾街操盤高手 第一章 選股的藝術(shù) ◆ 威廉,他還提出了每個(gè)人都能在市場(chǎng)上如愿以償?shù)挠^念,值得投資人深省. 第十二章 賤取如珠玉 貴出如糞土 ◆ 詹姆斯 威廉該公司的資料庫(kù)包含7500種股票的120種統(tǒng)計(jì)值。 　　發(fā)掘潛力股的方法 　　從歐尼爾公司的工作現(xiàn)場(chǎng)可以看出，該公司的行事作風(fēng)強(qiáng)調(diào)實(shí)事求是，不矯揉做作。 根據(jù)調(diào)查，有98％的投資人在股價(jià)新高時(shí)，都不愿意進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買。 　　股市中有四分之三的股票會(huì)跟隨股市每日的變動(dòng)浮沉，因此你必須掌握股市每日的價(jià)格與成交量的變化。 　　另外，你也可以觀察領(lǐng)先指標(biāo)股的表現(xiàn)來區(qū)分股市是否已達(dá)頭部。 　　有人說：“我現(xiàn)在不能賣出股票，因?yàn)槲視?huì)虧損。最后，箱內(nèi)一只火雞也不剩。 　　許多投資人犯一個(gè)共通的錯(cuò)誤，即因著低本益比而購(gòu)買股票。 　　問：你會(huì)建議投資人持有多少種股票? 　　答：這得視投資金額而定。 　　問：你是以何種態(tài)度來面對(duì)虧損的? 　　答：假如你所遭遇的虧損不是由于你的錯(cuò)誤所造成，這就表示整個(gè)股市大勢(shì)不好。在空頭市場(chǎng)來臨時(shí)，也應(yīng)該緊抱著共同基金不放，因?yàn)楫?dāng)股市隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而回升，共同基金也會(huì)隨之翻揚(yáng)。假如你以每股40美元的價(jià)格買進(jìn)某支股票，然后又在股價(jià)跌至30美元時(shí)買進(jìn)，看起來你買進(jìn)該支股票的平均價(jià)格為每股35美元，但是實(shí)際上卻是把自己的資金押在一支持續(xù)下跌的股票上。 　　七、部分投資人買進(jìn)股票，是因?yàn)榭粗性摴善钡墓衫约捌漭^低的本益比。這樣的投資方法正好與正確的方法完全相反。同時(shí)，他也很有紀(jì)律地執(zhí)行自己的選股策略與風(fēng)險(xiǎn)管理原則。該公司是制造蜂蜜糖棒的廠商，它對(duì)瑞安而言，似乎是一個(gè)很好的投資目標(biāo)，因?yàn)樗浅Ｏ矏鄢苑涿厶前?。塞?Norm Zadeh)主辦的，而瑞安以161％的年投資報(bào)酬率獲得該屆比賽的冠軍。他是我的偶像。從1985年開始，我連續(xù)3年參加美國(guó)股市投資大賽，而且在1986年與1987年的平均年投資報(bào)酬率也都在百分之百以上。馬蒂 　　答：我認(rèn)為是正確的，因?yàn)檫@些股票之所以如此廉價(jià)，不是沒有原因的。 　　問：如果大勢(shì)不錯(cuò)，還有什么原因會(huì)阻礙高盈余股票股價(jià)上漲? 　　答：投資大眾的錯(cuò)覺?！锻顿Y人日?qǐng)?bào)》會(huì)把各產(chǎn)業(yè)的相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)分為0到200級(jí)，我通常只會(huì)選擇最高50級(jí)的產(chǎn)業(yè)股。 　　中選股票表現(xiàn)未必好 　　問：既然你的選股條件如此嚴(yán)格，中選股票的表現(xiàn)是否都令你滿意? 　　答：不是。結(jié)果，該支股票最后競(jìng)?cè)簧蠞q到45美元. 　　股價(jià)創(chuàng)新高上檔空間廣 　　問：你的操盤方式之一是買進(jìn)股價(jià)創(chuàng)新高的股票，請(qǐng)問這是什么原因? 　　答：我買進(jìn)某支股票是因?yàn)樵摴删哂袠O大的上漲潛力，亦即該股票能使我賺錢的可能性最大。通常股票回跌也會(huì)跌到盤整區(qū)的底部。 　　我所謂本益比低的股票是指本益比較股市本益比最多只高出一倍的股票。 　　問：如何及早斷定空頭市場(chǎng)的來臨? 　　答：如果我所持有的股票表現(xiàn)欠佳，我就斷定空頭走勢(shì)已經(jīng)來臨?；蛟S他們是聽了經(jīng)紀(jì)商的建議才買進(jìn)股票。他在1983年中到1984年中這段時(shí)間，被自己前幾次成功的交易沖昏了頭，忘記了自己既定的一項(xiàng)基本法則：絕不買漲得過份離譜的股票，結(jié)果遭受到重大損失。 麥可公司多年來，已經(jīng)培育出許多優(yōu)越的交易員與分析師，無(wú)庸置疑地，史坦哈德卻是這家公司的決策中心。其次，我認(rèn)為交易員比較重視大勢(shì)，例如未來股市是上揚(yáng)，還是下跌；然而投資人則比較注重選擇買進(jìn)價(jià)格合理的股票。我可以理解這種交易習(xí)慣，這種習(xí)慣也許是最安全的拋空的方式，但是我卻沒有這種習(xí)慣。 　　問：除了認(rèn)知差異的交易理念外，你是否還有其他的交易理念? 　　答：我想是沒有了。這就是我所謂認(rèn)知的差異。 　　問：假如你我不出來呢? 　　答：或多或少總會(huì)找到一些答案。他們既可以拋空股票，也可以買進(jìn)股票，同時(shí)也可以運(yùn)用選擇權(quán)和期貨等其他的投資工具。有時(shí)，某些因素的重要性超過其他因素，然而各因素的重要性隨時(shí)都會(huì)改變。這也就是說，利率遲早會(huì)升到頂峰，然后開始回跌。 　　當(dāng)時(shí)，我們?cè)谂牧⒌霉竟蓛r(jià)本益比為60倍時(shí)，拋空該公司股票。 　　減量經(jīng)營(yíng)重新思考策略 　　另外，如財(cái)政部長(zhǎng)貝克批評(píng)西德的談話，又含有什么重大意義?坦白講，那只不過是對(duì)匯率持不同的看法而已，根本不值得小題大作。 　　答：你后來是否持長(zhǎng)? 　　問：沒有。只是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，就會(huì)對(duì)股市造成重大沖擊，因?yàn)槊绹?guó)政府在這種情況下，已經(jīng)失去應(yīng)變的彈性。我從未如此。不過我在1981年和1982年曾經(jīng)賣掉持股，改買國(guó)庫(kù)券而賺了一筆?！　?　　問：如此說來，你的基金顯然既具有做多的彈性，也具有做空的彈性? 　　答：是的。因此，對(duì)沖基金的基本觀念是強(qiáng)調(diào)選股的重要性與能力。因此大家都怕看到我。電話上說:“判決已經(jīng)下來了，大家都沒事，除了李蓋集團(tuán)(Liggit Group)被罰款40萬(wàn)美元之外，該集團(tuán)不必?fù)?dān)負(fù)損害賠償?shù)呢?zé)任。 　　問：如果你放空某支股票，然而你對(duì)該股所屬的行業(yè)并不看空，你是否會(huì)買進(jìn)同行業(yè)的其它股票來規(guī)避做空所擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)? 　　答：我曾經(jīng)試過這種方法，但是結(jié)果不理想，因?yàn)檫@種做法反而會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問題。假如你抱持與市場(chǎng)一般大眾完全相反的看法拋空某支個(gè)股，如果基本面一直沒有改變，市場(chǎng)大眾一直做多這支股票，你自會(huì)更加堅(jiān)信你的空頭部位。例如我今天買進(jìn)股價(jià)指數(shù)期貨，乃是因?yàn)槲艺J(rèn)為股價(jià)指數(shù)期貨明天會(huì)漲，因此我打算明天賣出我所持有的部分，這就是交易。他既是一位做長(zhǎng)線的投資人，同時(shí)也是一位搶短線的交易員?！?麥可他利用得自威廉我認(rèn)為，如果一個(gè)人熱愛自己的工作，成功的機(jī)會(huì)一定比較大。 　　問：你認(rèn)為放空是否是在空頭市場(chǎng)中獲利的重要關(guān)鍵之一? 　　答：是的。 　　問：你的選股方式似乎與歐尼爾的GANSUM選股策略十分類似。 　　問：你所謂的股價(jià)回跌是指回跌到其原先盤整區(qū)的頂部，還是指跌破頂部? 　　答：我是指跌破盤整區(qū)的頂部。 1982年時(shí)，我想買德克 斯東(Textone)公司的股票。 　　問：你如何進(jìn)行篩選? 　　答：這些股票不但要完全符合我的條件，同時(shí)過去的表現(xiàn)也必須令我滿意。假如股票的相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)開始下降，我就會(huì)非常謹(jǐn)慎，即使該指數(shù)仍在80以上。 　　問：你是如何依據(jù)每股盈余的級(jí)數(shù)做為取舍標(biāo)準(zhǔn)? 　　答：越高越好，至少級(jí)數(shù)要在80分以上，90分更好。 　　問：你的公司至少追蹤7000支股票的走勢(shì)。該書是分析強(qiáng)勢(shì)股特性的佳作，對(duì)選股非常有幫助。 　　問：你對(duì)東山再起是否深具信心?我是說既然你已檢討過你所犯下的錯(cuò)誤。 　　問：我想你是用自己私人的時(shí)間來做這項(xiàng)工作吧? 　　答：是的，我每天晚上和每個(gè)周末都會(huì)把資料帶回家研究。他向該公司表示，愿意接受任何工作，至不支薪都可以，只要讓他進(jìn)去就行。于是，他拿著報(bào)紙問他父親說：“假如我籌到1塊錢，我能不能買這支股票?”他父親就告訴他，事情并非這樣簡(jiǎn)單。 　　十八、投資大眾經(jīng)常會(huì)受困于一些不十分重要的事，而影響其投資決策，例如股利、上市公司的某項(xiàng)新聲明，以及經(jīng)紀(jì)商和一般投資顧問公司的意見. 　 一般而言，投資股票要獲致成功需要三項(xiàng)基本要件：即一套有效的選股策略、風(fēng)險(xiǎn)管理以及遵守上述兩項(xiàng)要件的紀(jì)律。 　　十、有98％的投資人不敢在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)買進(jìn)股票，因?yàn)樗麄儞?dān)心股價(jià)已經(jīng)漲得過高。他們急功好利、因此疏忽了基本準(zhǔn)備工作，而且也沒有耐心學(xué)習(xí)必要的技巧。買一支股價(jià)遠(yuǎn)比前幾個(gè)月水準(zhǔn)低的股票，看來是撿到便宜貨，然而這種作法卻可能遭致重大損失。我根本無(wú)法預(yù)料這支股票份公司東竟會(huì)跌得這么慘。 　　問：你剛才提到，利用成交?*** 梢緣彌墑惺欠褚丫塹蕉ゲ?。葰g閌欠褚彩褂貿(mào)山渙孔鑫齬山灰椎鬧副? 　　答：成交量是測(cè)量股市需求狀況的一種工具。就在他說完之后沒多久，股市就立刻開始加速下跌。根據(jù)我的研究發(fā)現(xiàn)，本益比與勝票的表現(xiàn)并沒有任何關(guān)系。他想：“我等箱于里面有十二只火雞后，就關(guān)上門。假如股價(jià)下跌，你必須當(dāng)機(jī)立斷，盡快停損。 　　判斷頭部的方法 　　問：CANSLIM中的M，代表要選擇和大勢(shì)走一致的股票。 　　機(jī)構(gòu)投資人對(duì)股票的需求最為強(qiáng)勁，而領(lǐng)先股的背后大都具有法人機(jī)構(gòu)的支撐。 　　“N”代表創(chuàng)新。有時(shí)候，創(chuàng)新高價(jià)的股票前景可能更是海闊夫空。而他最精彩的表現(xiàn)有一部分是來自于1970年代所投資的加拿大石油公司(canadian oil)和1970年代末期與1980年代初期的畢肯塞因暨派斯公司(Pic39。歐尼爾從事交易一開始便相當(dāng)成功。◆ 威廉瓊斯 　　“任何人從錯(cuò)誤中得到的教育遠(yuǎn)超過從成功中所學(xué)到的東西”瓊斯強(qiáng)調(diào)，必須學(xué)會(huì)面對(duì)失敗并具有彈性的交易風(fēng)格，順勢(shì)做多或放空，方可成為市場(chǎng)的常勝軍?！督鹑诠纸堋罚∕ARKET WIZARDS）一書出版以來，一直被列為美國(guó)金融操作人員必讀的書籍之一，至今仍十分暢銷。 第十一章 天才交易員 ◆ 艾迪歐尼爾◆ 從1962年到1963年間，他以多空交替的操作手法，將自己5000美元的資本成長(zhǎng)到20萬(wàn)美元 　　向華爾街日?qǐng)?bào)挑戰(zhàn) 　　1964年，歐尼爾在紐約證券交易所買下一個(gè)席位，并成立一家證券公司棗歐尼爾公司。n Sare and Price CO)。 　　如何選擇飆漲股 　　另外，我也曾經(jīng)下功夫研究過去幾年表現(xiàn)最優(yōu)異的股票，其臨發(fā)動(dòng)前的共通性。 　　所謂創(chuàng)新是指新產(chǎn)品、新服務(wù)、產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)，以及新經(jīng)營(yíng)策略等。盡管法人機(jī)構(gòu)的支撐是必要的，可是如果支撐的機(jī)構(gòu)投資人太多，反而會(huì)對(duì)股票的表現(xiàn)造成負(fù)面影響，因?yàn)榧偃缭摴苫蚬墒邪l(fā)生重大變化，機(jī)構(gòu)投資人勢(shì)必會(huì)大量拋出持股，造成股價(jià)跌勢(shì)加重。這條 法則雖然在理論上可行，可是實(shí)際上并不一定行得通。股市致勝秘訣并不在于你每次都選中好股，而是在于你選錯(cuò)股票，能將可能遭致的虧損降到最低?！比欢诘鹊谑换痣u回到箱內(nèi)時(shí)，又有一只火雞跑出來了。有些股票在開始飄漲時(shí)，其本益比為10，然而有些則是50。 　　問：那么分散風(fēng)險(xiǎn)呢? 　　答：分散風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)只能防范自己無(wú)知的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股票開始向上攀升且有意沖開時(shí)，該股交易量應(yīng)該會(huì)比其最近幾個(gè)月的平均日成交量要高出50％左右。假如當(dāng)時(shí)我一直抱著該股不放，豈不災(zāi)情慘重。 　　我有一位朋友曾在1981年3月份以每股19美元的價(jià)格買進(jìn)國(guó)際哈佛斯特公司(Internationa Harrester Co．)的股票，理由是該股股價(jià)已大幅下挫。 　　六、大部分投資人 *** 耳語(yǔ)、謠言、故事以及一些業(yè)余人士的建汝投資股票。然而依 *** 個(gè)人感覺所做的判斷絕不會(huì) 比股市走勢(shì)所透露出來的訊息準(zhǔn)確。而威廉“在購(gòu)買股票之前，你必須對(duì)該股票的上市公司做一些研究。后來，他終于說服了歐尼爾，而且在短短的4年內(nèi)，憑其卓越的投資業(yè)績(jī)而成為歐尼爾公司年輕的副總裁和最具聲名的投資組合經(jīng)理人，甚至也成為歐尼爾為機(jī)構(gòu)投資客戶選股的最得力助手。 　　問：你到底研究些什么? 　　答：我研究分析圖表和歐尼爾公司過去的分析報(bào)告與預(yù)測(cè)。 　　答：是的。此外柯米你不會(huì)每支都有觀察吧? 　　答：我不可能全部都觀察，不過，我每周觀察約4000支股票。事實(shí)上，我所買進(jìn)的股票當(dāng)中有許多的級(jí)數(shù)是99分。 　　問：就相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)與每股盈余而言，你在選股時(shí)，會(huì)先研究其中的哪一項(xiàng)? 　　答：我可能會(huì)把相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)擺在每股盈余之前。例如這些股票的股價(jià)過去是否曾經(jīng)上漲一倍?我所買的股票之中，有許多在我買進(jìn)之前，其價(jià)格早已上漲一倍或二倍 了， 　　問：你是說你是買進(jìn)價(jià)格已上漲一倍的股票? 　　答：是的，因?yàn)檫@表示往后該股仍會(huì)有一段不尋常的漲勢(shì)。當(dāng)時(shí)該股股價(jià)為每股15美元左右。有時(shí)候股價(jià)在創(chuàng)新高之后就會(huì)回跌到盤整區(qū)的頂部，而不會(huì)跌破。 　　答：是的。不過歐尼爾會(huì)告訴你，作空要比作多至少困難3倍。 　　股市樂趣在尋找明星股 　　問：有許多投資人都會(huì)在閑暇時(shí)研究股票，可是他們面對(duì)股市卻是屢戰(zhàn)屢敗。歐尼爾的選股方法，再加上辛勤的工作與深入的分析，才在股市中開創(chuàng)一片天地。史坦哈德◆ 他能果決地拋售股票，也能大膽的買進(jìn)股票。但是我在市場(chǎng)上的所做所為，是基于長(zhǎng)期且又較為復(fù)雜的原因，例如當(dāng)我在1981年進(jìn)入債券市場(chǎng)時(shí)，我足足持有該部位達(dá)二年半的時(shí)間。可是就資金管理的角度來看，當(dāng)你的空頭部位虧損到某個(gè)程度時(shí)，你必須回補(bǔ)。 　　一般而言，你買進(jìn)第二支股票只是為了規(guī)避放空第一支股票所擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，你對(duì)第二支股票所花的心力絕對(duì)不如第一支股票此外，既然你在某支股票上所面臨的問題已經(jīng)嚴(yán)重到必須設(shè)法減輕風(fēng)險(xiǎn)，為什么不直接去面對(duì)這個(gè)問題，而要去買第二支股票，憑添困擾?！笔诽构禄?答：“如此說來，市場(chǎng)上的看法應(yīng)是認(rèn)為該判決對(duì)被告比較有利。 　　問：如果某一支股票的走勢(shì)與你的基本分析與認(rèn)知完全相反你是否會(huì)因此改變你對(duì)該股票的看法? 　　答：我會(huì)假設(shè)與我對(duì)做的對(duì)手，他對(duì)該股票的了解程度應(yīng)該與我相當(dāng)。 　　問：今天還有人以這種方式從事交易嗎? 　　答：沒有，很遺憾的是，今天大家都誤解了對(duì)沖基金的定義。我另外要強(qiáng)調(diào)，具有調(diào)整市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的彈性，是我基金的最大特色。當(dāng)時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)采高利率的貨幣緊縮政策，來打擊通貨膨脹。 　　問：你的交易原則中有一項(xiàng)是，只要你認(rèn)定自己對(duì)股市的基本面認(rèn)知正確，就會(huì)堅(jiān)持你所持有的部位，但是這項(xiàng)原則有沒有例外?我是說，股市走勢(shì)與你的預(yù)期產(chǎn)生差異，結(jié)果使你蒙受重大損失? 　　答：1987年10月就是一個(gè)例外，我想那是我投資生涯中最悲慘的一段歲月。美國(guó)政府在先前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，不曾采行反循環(huán)的財(cái)政政策，因此到了1987年秋季，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不但沒有走軟，反而強(qiáng)勁到使聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)必須采取緊縮政策。在接下來的兩個(gè)月，我持續(xù)減少多頭部位。我是說，聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)采取信用緊縮措施到底會(huì)對(duì)股市造成什么影響?一般來說，最多只會(huì)使股市下跌100點(diǎn)200點(diǎn)，可是誰(shuí)也想不到股市竟會(huì)重挫500多點(diǎn)。這種看